12月3日，2025中華股權投資協會（CVCA）年會暨PE/VC高峰論壇在北京舉辦。CVCA成立于2002年，是中國境內成立最早的創業投資和私募股權投資行業協會組織，云集了眾多行業開拓者與領軍者。多年來，CVCA始終致力于推動中國股權投資行業的健康發展、為行業發聲！在此次高峰論壇上，數十名中國頂級投資人及專業人士分享了各自觀點，在五個主題分論壇中，分別從PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探討宏觀趨勢及市場應對策略，前瞻發展新機遇。

本屆年會現場重磅發布了2025《CVCA社會經濟貢獻調研報告》，本次報告覆蓋CVCA理事機構及常規會員共計59家，按照管理基金的幣種劃分，5家（8.5%）機構為純人民幣基金管理人，12家（20.3%）機構為純美元基金管理人，42家（71.2%）機構為雙幣基金管理人，總管理規模約為9.9萬億元人民幣。

調研數據顯示，CVCA會員機構已投資中國企業數量約5000家，累計投資金額約為3.2萬億元人民幣。投資行業和領域極為廣泛，涉及國民經濟的方方面面。不僅有高科技產業，互聯網、移動互聯網、智能制造、企業服務、生物科技、醫療健康、人工智能、5G及通訊、綠色環保等，也涵蓋人們衣食住行的各個細分行業，包括新消費、國潮品牌、新能源汽車、現代農業、旅游出行、文化體育、家居連鎖等。其中，醫療健康、企業服務、生產制造、電子商務、金融、汽車交通、人工智能等行業，投資占比均超過六成，是股權投資通過資金支持、資源整合及戰略引導，為我國實體經濟注入發展動能的全面體現。

中華股權投資協會理事長、啟明創投創始主管合伙人鄺子平在論壇現場致開幕詞時表示，今年是股權投資市場充滿信心的一年，無論是二級市場退出的優良表現還是“今年DeepSeek的迅速崛起”對中國科技發展帶來的信心，都有效提振了行業的確定性，我們相信行業未來一定會迎來更好、更?的投資大環境。

中華股權投資協會新任理事長、方源資本董事長兼首席執行官唐葵表示，CVCA成立23年以來，一路伴隨著中國私募股權行業的發展，也見證了中國眾多VC、PE投資機構的成長。我很榮幸有機會與協會眾多優秀的同仁們攜手，共同致力于推進中國私募股權行業更好、更快發展。未來，我們將積極推動協會理事、會員單位與政府監管部門間的溝通與互動，也誠摯的倡議CVCA理事、會員及全體工作人員能各盡所能、通力合作，共同為中國私募股權行業的長遠、健康發展獻計獻策。

分論壇一：PE看宏觀趨勢和行業策略

今年以來，隨著外部環境變化帶來的不確定性影響加深，經濟穩定運行面臨一定挑戰。全球私募股權市場在2025年初延續了復蘇勢頭，但全球關稅調整對各國經濟產生了深遠影響，為市場注入了新的變量。中國優秀投資人如何能正確預判國內外宏觀趨勢并制定有效的投資及應對策略？從中長期看，PE都看好哪些行業及布局哪些賽道？作為GP，如何向LP解讀中國未來PE投資的前景？亞投資本首席執行官及創始合伙人劉二飛、太盟投資集團（PAG）中國董事長邱中偉、晨曦東方創始人、董事長/TPG前中國區董事長孫強、KKR投資集團合伙人孫錚、方源資本董事長兼首席執行官唐葵、信宸資本高級合伙人信躍升、摩根路易斯律師事務所北京辦公室主管合伙人張寧，進行了主題為《PE看宏觀趨勢和行業策略》的深入探討。

劉二飛：2025年，我們仍將面臨宏觀經濟與地緣政治帶來的多重挑戰。但值得關注的是，年初DeepSeek的橫空出世，不僅引爆了全球投資人對中國資產的重估與信心修復，更為二級市場的估值重塑及退出渠道優化釋放出積極信號。

邱中偉：隨著中國經濟逐漸向底部資產價格靠攏，整個市場的活躍度還會有很大的提升。未來，并購基金會有很大的增長空間，首先，并購基金不是特別多，競爭沒有美國厲害；其次，目前中國的核心利率下降的很快，會帶來更好的經濟回報。最后中國企業行業整合和管理提升的空間比較大，并購基金回報總體來說能維持在比較好的水準。

孫強：2025年中國兩大領域迎來正面積極的發展，醫療創新藥研發突飛猛進，美國FDA批準的新藥，2018年，來自中國研發的藥品只占到1%，到2025年，來自中國研發的藥品占據20%市場份額。另一個是AI領域，我們擁有又快、又好、還便宜的數據中心生態及服務器，中國的科技加上強制造，不斷的增強了所有投資人的信心。

孫錚：KKR作為一家外資PE機構，專注于長線投資，在中國的投資聚焦于消費和零售等領域。在這些較傳統的行業中，即使整個行業增長放緩，甚至有一些子行業沒有增長，但仍然可以看到一些優秀的企業會創造出非常好的業績。在中國做PE投資尤其是并購投資，回報的來源正在逐漸從整體行業的增長（Beta)轉向具體被投企業的出色表現（Alpha)。宏觀方面短期的挑戰是存在的，但作為中國這么大的一個市場，未來的潛力是無限的，我們對中國保持長期的關注。

唐葵：近期并購退出市場日益活躍，為私募股權行業在募資、投資及戰略合作等方面注入了信心。當前，IPO節奏放緩、跨國企業分拆、國內產業整合以及中國企業出海，均為并購投資帶來多重機遇。

信躍升：自今年以來，中國私募股權行業已明顯感受到市場的向好趨勢。之前一段時間，中國資產是被嚴重低估的，而現在正是中國資產被重新定價的好時候。人民幣因低利率和定價權而更具優勢，會成為私募股權行業所有募資人的主要目標。同時，人民幣會有較大的升值空間，中國會迎來更有競爭力的大環境，我們也在積極努力的加大投資強度。

張寧：今年以來，二級市場的價值重估對一級市場起到了正向傳導的效應，在不少的pre-IPO和IPO基石熱門項目上已經重新出現了頭部機構搶投資額度的情形；港股IPO和二級市場的持續發力，也帶來了很多私募股權投資側的變化。長期來看，中國企業、中國創業者的出海和全球化是未來的主流，特別是AI和生物醫藥這兩個領域尤其明顯。

分論壇二：VC看宏觀趨勢和行業策略

回顧過去一年，前三季度投資增速放緩是經濟轉型期的必然現象，結構優化的信號比增速本身更值得關注，新質生產力發展將繼續創造新的增長點。一段時間以來，VC行業整體在募投管退各個環節都經受了一定的壓力，LP募資難、VC的項目周期整體被拉長。在充滿多重挑戰的當下，頭部VC機構會有什么樣的應對策略？如何堅守？如何破局？在新全球化的大背景下，全球產業鏈重構、地緣摩擦、技術和貿易壁壘都在持續變化，中國VC機構的全球化策略會怎樣演進？資本巿場持續調整變局中的熱門賽道（AI、機器人、能源、出海等）將何去何從？BAI資本創始及管理合伙人龍宇、君聯資本副董事長陳浩、啟明創投創始主管合伙人鄺子平、愉悅資本創始及執行合伙人劉二海、金沙江創投主管合伙人朱嘯虎、高銳律師事務所合伙人張睿元，在主題為《VC看宏觀趨勢和行業策略》的討論中，表達了各自獨到的見解。

龍宇：我對中國的比較優勢充滿信心。今年我大半時間穿梭于美國、歐洲、拉美和東南亞，見證了全球經濟的不同景象。中國所面臨的挑戰相對較小，一直在以驚人的速度推動創新進步。中國擁有全球領先的制造業基礎，數以百萬計的中小制造企業通過數據化與AI賦能，迎來柔性制造能力的歷史性突破。中國的市場廣闊、多元而復雜，不存在Niche Market；中國企業家的能力日漸成熟，帶動企業素質的提升，這都為我們帶來了更多具體且結構化的機會。

陳浩：面對中國經濟的轉型及大國間的科技競爭，科技創新是未來中國的主要發展方向，創業投資會成為推動科技創新領域的重要力量。經過20多年的互聯網包括移動互聯網的普及與應用，“IT+人工智能”及“發達的制造業+人工智能”，中國人工智能的應用未來一定能在全世界占據領先地位。

鄺子平：中國作為一個巨大的經濟體在全球占有舉足輕重的地位。近年來，中國企業家個人的綜合能力、企業家精神提升非常明顯，這些因素都傳遞了積極、樂觀的信號。AI及醫療行業前景廣闊，是未來的重點發展領域，這已成為股權投資行業人士的共識。同時，AI企業在發展中面臨著大量資金需求，尤其在基礎設施建設、研發推進和規模化擴張等方面。

劉二海：技術和創新是持續性的社會變革動力。網絡經濟的影響力有目共睹。AI經濟不是互聯網經濟的簡單延續，而是更加廣泛的生產力躍遷，表現為從自動化到自主化。AI經濟新的生態正在演進，“生而全球化”企業快速涌現。中國在創新領域的投入資金，還有很大的增長空間。

朱嘯虎：在每一個細分領域里面，中國創業者都在遙遙領先其他國家的創業者，VC還是有很多好的投資機會的。AI在應用層面即將迎來更多機會。中國AI企業在產業鏈和生態上具備巨大優勢，有可能打造差異化產品，從而脫穎而出。

張睿元：面對宏觀經濟局勢及地緣政治的各種挑戰，中國的創業者和企業經營者展現了快速應對的能力，這樣的精神和能力，讓我們對中國市場能保持良好發展充滿信心。中國企業還通過“走出去”得到更多的商機，中國的產品已經由單純的性價比提升到有自己的品牌形象，能借此打開新的市場，建立全球化企業形象、實現快速發展與增長。但出海的同時也會面臨諸多挑戰，了解當地法規政策環境與合規經營是非常重要的。

分論壇三：LP如何看待融資策略及如何衡量GP

當下，中國私募股權投資領域正面臨著機遇與挑戰交織的歷史性時刻，LP作為行業重要的參與者與發展的見證者，對投資策略及賽道有哪些新的思路？在全球與亞洲重新平衡配置時，美元LP對中國投資策略和預期回報發生了什么樣的變化？人民幣LP在當前市場化資金偏緊的情況下，對GP募資的建議是什么？相對今年火熱的二級市場，一級市場釋放出了哪些積極信號？自去年以來，隨著國內一系列利好外資股權投資政策的接連發布，LP對監管機構又有何期許與建議？TPG NewQuest合伙人王岱宗、華平投資董事總經理、中國私募股權投資聯席總裁方敏、漢領資本董事總經理、亞太投資聯席主管夏明晨、元禾辰坤主管合伙人徐清、國壽資本副總經理兼股權投資中心總經理張玢、中倫律師事務所資深合伙人陳芳，在《LP如何看待融資策略及如何衡量GP》主題論壇中，深入探析未來投融資發展新方向。

王岱宗：今年AI等科技的迅速發展和二級市場的火熱行情，都對一級市場釋放了積極信號。更多的并購型交易機會，以及S策略持續的發展對退出管理和DPI的改善提供了幫助。投資端與退出端這些積極的變化向募資端傳遞時會存在滯后效應，同時受地緣政治及宏觀環境的影響，GP在募資方面仍然面對挑戰，真正的拐點還沒有到來。

方敏：2025年最重要的變化是資本市場恢復賺錢效應，港股起到了很好的帶頭作用，它相對寬松的IPO環境，給機器人、AI賽道，高科技板塊帶來超出大家預期的優秀估值表現。從全球來看，中國現在還處在一個非常低息的環境中，是做并購交易的投資窗口期，現金流比較好的被并購標的，有很大的成長空間。但市場最核心的還是基金的業績回報，真正讓LP賺到錢，才能夠看到整個市場的恢復。

夏明晨：從今年下半年開始，很明顯的感受是投資人的情緒很好，跟去年相比更加積極樂觀，這跟資本市場的良好表現是分不開的。中國PE基金現在的回報與2021年的高點相比，雖然沒有得到全面改善，但隨著今年二級市場的良好表現，利好會在明年陸續反映出來，這是一個非常積極的背景變化。投資回報從賬面上得到體現，退出也有明顯的好轉。募資的環境在過去幾年是面臨一定的挑戰和困難的，特別是關注中國的美元基金。從近期的募資市場觀察到，中國一些頭部的美元基金從去年下半年到今年，已經成功地關閉了他們最新一期的基金，但新基金規模縮小是普遍現象。

徐清：中國股權市場迎來全新時代的開啟，會有不同的新機遇。人民幣LP已經非常清晰地看到了中國并購市場的崛起，早期創新的高科技企業及后端的醫療、消費、制造業都是FOF基金關注的重點。國內目前做并購的人民幣的團隊有限，現在進入的團隊能夠在未來的并購市場里有更好的嘗試和更多的成長空間。明年開始，人民幣資金量會非常充裕，大家面臨的是政府和國資的核心資金來源渠道，會對GP提出不同的要求，GP更多需要考慮在目前的大環境下做出什么樣的改變和調整，來適應整個市場的宏觀變化。

張玢：今年最大的變化，宏觀層面“科技立國”不再是一個口號，而是正在走向現實，中觀層面行業已經回暖，數據和體驗都可以驗證，微觀層面作為一家保險資金GP，我們今年投出的項目數量及規模接近去年的三倍，主要聚焦在新興產業落地和卡脖子領域。針對GP募資策略，建議拓展多元化渠道，對保險資金需求有深刻洞察。

陳芳：險資是人民幣基金主要的投資人之一，險資合規標準，對于GP在信息披露、準入門檻上會有一定要求，如外資GP剛進入中國市場的時候，要累積到足夠的AUM才能去募集險資。產業投資人在人民幣基金募資時起到的作用越來越大，有很多GP會聯合相關產業里的龍頭企業去做產業的賽道基金，這類產業投資人與GP的合作，不僅帶來資金，還帶來相關行業的專業技術支持、項目源以及未來潛在的并購退出的渠道，是一個非常好的合作模式。

分論壇四：中國企業的國際化之路

隨著國際市場競爭及地緣政治風險的日趨加劇，近年來的逆全球化思潮為中國企業國際化進程增加了多重阻力及不穩定性，中國企業的國際化之路在哪里？從長期看，中國企業“走出去”已成為國家戰略的重要組成部分，應該會誕生更多的國際化跨國企業，但中短期會面臨什么樣的挑戰？私募債權基金如何為中國企業國際化賦能？如何助力PE基金的國際化？EQT合伙人崔桂勇、古玉資本合伙人李淳、高盛資產管理成長型和私募股權投資董事總經理施軼、艾瑞思資本管理合伙人楊志中、德勤中國私募股權行業聯席領導合伙人付建超，就《中國企業的國際化之路》分享了各自的經驗。

崔桂勇：改革開放40多年來，中國已經出現了很多優秀的國際化公司。中國企業國際化，長期來看是必由之路，挑戰是在中短期。特別是近年來，受地緣政治影響，中國企業“走出去”的過程中也遇到了諸多新的挑戰。

李淳：中國企業出海及國際化布局，需要結合自身所處階段與行業特性來制定策略。例如偏硬科技類的無人機產品，無論從產品研發，飛控或管控系統還是整個供應鏈體系，在全球來看都是極具競爭力，以先發優勢進入海外市場，獲取市場份額的同時也有機會參與當地行業的標準制定，是很重要的扎根基礎。而以快遞服務為代表的服務網絡型公司，其國際化路徑是比較多元的，有自建的方式，也有合作合資的方式，或者直接用并購的方式去獲取整個服務能力。

施軼：中國企業出海已經進入到了新的階段，很多企業從“全球工廠”轉向為“全球競爭者”；不再是簡單的輸出產品，而是在全球市場全方位的保持競爭力。輸出的產品更是從低附加值轉變為高附加值，有更高科技含量，而且輸出的不僅僅是產品，越來越多轉向服務、知識產權和文化內容，這些都是讓人非常欣喜的變化。中國企業出海時，要關注有國際化視野、跨文化溝通能力的人才儲備、本土化運營以及通過多國收入組合和供應鏈布局來平衡風險。

楊志中：中國企業國際化的必要性和緊迫性是不容置疑的，最近流行的一句話是“不出海就出局”，實際上，出海不一定是無奈之舉，更多時候是主動的選擇。我認為，不僅企業出海是大趨勢，基金管理機構出海也是大趨勢。在過去的30年里，美國和歐洲的GP紛紛進入中國市場，對中國經濟的發展起到了重要作用。而中國基金走出去，既可以在中國企業國際化的進程中助他們一臂之力，也可以通過投資當地優秀的企業，為投資者帶來多元化的回報。艾瑞思資本管理近年通過幾筆收購，獲得在亞太區實物資產、私募信貸和私募股權投資領域的團隊和能力，值得借鑒。

付建超：相對于中國企業在20年前伴隨著經濟持續高速發展時期的走出去，現在在中國經濟走到轉型升級的新階段，企業的出海和國際化更具自身理性的選擇，更加自主驅動，是一種更高水平的走出去，值得鼓勵和更好的支持。在這個階段，相對來說企業面臨著更加復雜、更具挑戰的和不確定性更大的宏觀經濟環境，企業面對的是不熟悉的地域、文化、法律和監管環境，企業的合規風險和難度也在加大，所以企業管理者應該尋求專業機構的支持，為中國企業的出海和國際化保駕護航。

分論壇五：新領域新趨勢

2025年全球AI市場規模增長迅速，股權融資和交易活躍度穩步回升。中國AI產業在教育、醫療、文化創意等領域應用加速落地。未來三年，最值得關注的新賽道是什么？AI賽道正從“卷模型”轉向“卷落地”，投資人如何判斷及甄選真正能產生商業價值的AI公司？國產機器人與AI的融合技術正在加速發展，距離“可規模化”還有多久？今年以來，隨著國產機器人加速出海，國產芯片替代，光伏、儲能、新能源供應鏈在全球競爭格局的變化，哪些是現階段硬科技投資中的“大拐點”？創世伙伴創投合伙人梁宇、光合創投合伙人蔡偉、紀源資本管理合伙人李浩軍、集富亞洲管理合伙人潘瑞婷、創新工場管理合伙人楊小龍，全面解讀了《新領域新趨勢》。

梁宇：關于AI領域，去年我們還在探討模型端，到今天AI產業已深入到各個領域的應用落地，發展勢頭猛不可擋。中國的科技創業者經過十來年的內卷發展，無論是機器人還是AI，結合我國強大的制造業生產力是極具競爭優勢的。

蔡偉：今年是AI產業變化非常大的一年，出現了很多標志性的事件。我們把重點放在了AI應用端垂類上（垂直類應用），面向全球市場，這些是AI創業公司非常好的發展機會。中國目前在具身算法、真實數據采集和工作場景應用層面均具備很好的優勢，具身這個賽道以后有可能會出現世界級的公司，擁有廣闊的發展前景。

李浩軍：三年前，AI產業我們是去投算力，因為那時算力是AI大趨勢的基礎。在未來1-2年內，AI應用生態會迎來極盛的繁榮期，不論是算力還是模型，最終一定要有很豐富的應用生態，只有大量的使用，才能撐起整個生態持續健康發展。2026年AI行業整體會比現在更樂觀一些，應該能看到更多更好的案例及成果，推動行業走的更遠更穩！

潘瑞婷：今年是AI產業飛速發展的第三個年頭，大家都開始討論AI應用落地的更多機會。短期看好的是AI應用落地如何提升各個行業的效率。但長期來看，一定是AI原生和AI for Science。作為創投機構長期去看這個行業，要準備5-10年以上的周期，整個AI的技術架構是不一樣的，它需要的AI Infra各個方面的架構也都不一樣，布局類似的AI Infra公司，退出的周期可能就要等待5-10年以上，但如果真的可以成就一家AI原生、AI Native的成功企業，得到的價值回報是非常可觀的，但同時也要面臨很大的長周期挑戰。

楊小龍：現階段我國AI領域底層技術進展迅速是所有人的共識，并且在未來的兩、三年內還會有突飛猛進的發展。過去四、五年，AI硬件和軟件的垂直應用已經普及在如制藥、農業、生物實驗、材料分析、數控加工等方方面面，并在未來幾年還有新的應用突破。AI更強的信息理解能力在解決人們更全方位的需求。在技術、應用、人才儲備這三個維度，中國AI已形成了難以短期復制的競爭優勢。

關于CVCA

中華股權投資協會（CVCA）成立于2002年，是大中華區成立最早的創業投資和私募股權投資行業協會組織。協會依托國際化的背景，秉持獨立性、專業性的理念，通過市場化運作，致力于推動創業投資和私募股權投資在大中華地區的健康、可持續發展。CVCA現有逾百家會員公司，囊括了一大批國際國內最知名最具影響力的機構。他們擁有世界一流的投資經驗和金融人才，經過全球不同地區和不同經濟周期的歷練，回歸深耕中國市場，并成功投資于大中華地區的眾多行業領域；他們致力于在中國大陸推動中國私募股權市場的繁榮和行業發展，同時也為眾多最具創新性和成長潛力的公司帶來快速發展機會。