11月17日晚間，珠免集團（600185）披露《重大資產出售暨關聯交易報告書（草案）》，圍繞存量地產業務的處置路徑給出明確方案。根據草案，公司擬以現金方式向珠海投捷控股有限公司轉讓持有的珠海格力房產有限公司100%股權，交易作價55.18億元。

草案披露的備考財務數據顯示，以2025年1-7月數據為基準，在本次交易完成的假設下，上市公司歸屬于母公司股東的凈利潤預計將由約-49,145.78萬元改善為約4,978.47萬元，基本每股收益由-0.26元/股轉為0.03元/股，實現由虧轉盈。對于近年持續受到房地產業務拖累的上市公司而言，這一變化為市場提供了清晰的盈利拐點參照。

據悉，2024年底珠免集團通過重大資產置換引入珠海市免稅企業集團有限公司51%股權，同時置出非珠海區域的部分房地產業務，上市公司由以地產為主轉向以免稅為核心的大消費業務。彼時，公司在重組報告書中承諾，將在資產置換完成之日起五年內逐步去化或處置存量房地產業務。

在完成內部結構優化后，珠免集團將有更多精力聚焦主業賽道上的外部機遇。近日，財政部等五部門聯合印發《關于完善免稅店政策支持提振消費的通知》，新政圍繞豐富免稅商品供給、提升國貨占比和優化消費體驗，對現行免稅政策作出系統完善，強化了免稅渠道在擴大內需、服務高水平開放中的作用。

從需求端看，今年前三季度，廣東省接待入境游客超7000萬人次，珠海拱北口岸本年度出入境旅客總量也已超1億人次。在入境客流高位運行、口岸通關能力持續釋放的基礎上，手機、微型無人機、非處方藥等新增品類與灣區跨境客群在科技消費、健康消費等方面的需求高度契合。對于扎根粵港澳大灣區、深耕口岸免稅的珠免集團而言，圍繞上述品類進行結構性布局，有望在口岸免稅場景中形成新的增長支點，提升單位客流產出和客單結構質量。

珠免集團“輕裝上陣”后，可以將更多資本和管理資源投向免稅及大消費主業，無論是強化上游議價能力，還是推進粵港澳大灣區與海南自貿港的聯動布局，戰略靈活性均將明顯提升，為公司在消費升級與產業轉型大趨勢中持續發展提供更多支撐。

從資本市場角度看，珠免集團過去較長時間處于地產與免稅兩種屬性疊加的狀態，一方面享有免稅主業成長帶來的預期，另一方面也承受房地產業務高負債、高波動對估值的拖累。在存量地產業務集中出售的框架下，公司業務輪廓將更加聚焦，資產模式也更加接近消費服務與運營平臺。

備考口徑下歸母凈利潤由虧轉盈、資產負債表改善，以及未來約55億元現金回流，為市場重新評估公司價值提供了新的起點。不過，重組目前仍處草案階段，后續尚需股東大會審議及相關監管程序，最終實施時間和實際效果仍存在不確定性。

但從目前披露的免稅業務規模和盈利貢獻看，珠免集團在主業層面已具備一定的估值重塑基礎，在此基礎上，市場對公司在新業務結構下能否獲得與其經營表現更為匹配的長期估值水平，整體上抱有較為積極的預期。

整體來看，本次珠免集團重大資產出售在方向上延續了公司全面去地產化、聚焦免稅大消費的既定路徑，在財務上有助于修復盈利與資產結構，在政策層面與免稅新政、國企改革導向保持較高一致性。對于正在觀察由重轉輕、由地產向消費轉型案例的市場參與者而言，珠免集團的這次重組，或將成為一個具有代表性的樣本。