營(yíng)收暴跌65.08%至255.7萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧損3253萬(wàn)美元。

10月30日，中國(guó)女性衛(wèi)生巾納斯達(dá)克第一股大樹(shù)云（DSY.US）交出了一份慘不忍睹的2025財(cái)年（20240701-20250630）報(bào)告。

2025財(cái)年，公司銷售費(fèi)用達(dá)3471萬(wàn)美元，較上一財(cái)年的127.9萬(wàn)美元，暴增逾26倍。極高的銷售費(fèi)用沒(méi)有帶來(lái)足夠的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化。

上市后的大樹(shù)云，開(kāi)始講起新的資本故事：建立國(guó)際資本化平臺(tái)，對(duì)中國(guó)個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)整合及投資。但遭到首個(gè)財(cái)年業(yè)績(jī)的狠狠打臉。

更值得關(guān)注的是，大樹(shù)云曾陷入退市危機(jī)。

去年8月9日，大樹(shù)云集團(tuán)向美SEC遞交6-K表格披露，公司在8月5日收到了納斯達(dá)克退市警示函：公司不再符合納斯達(dá)克持續(xù)上市所規(guī)定的最低公眾持股市值（1500萬(wàn)美元）要求。根據(jù)納斯達(dá)克上市規(guī)則，公司有180個(gè)日歷日或直至2025年2月1日的時(shí)間，以重新符合納斯達(dá)克持續(xù)上市要求。

上述退市危機(jī)在去年9月23日解除。

今年9月9日，大樹(shù)云股價(jià)突然暴漲169.61%，最高沖到7.33美元/股。不過(guò)，此后股價(jià)卻持續(xù)回落，10月31日?qǐng)?bào)收0.6099美元/股，遠(yuǎn)低于收到退市警示函時(shí)期股價(jià)。

01

瘋狂種草

大樹(shù)云由朱文泉?jiǎng)?chuàng)立于2020年，全球總部位于香港，主要運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)為香港納夫通國(guó)際控股有限公司；內(nèi)地總部設(shè)在深圳，運(yùn)營(yíng)公司為廣東省大樹(shù)云投資控股集團(tuán)有限公司。

大樹(shù)云母公司是在開(kāi)曼群島注冊(cè)的大樹(shù)云控股有限公司。2024年6月，大樹(shù)云登錄納斯達(dá)克全球板。

大樹(shù)云主要從事女性衛(wèi)生用品的研發(fā)生產(chǎn)及銷售，目前已推出九個(gè)系列的衛(wèi)生巾產(chǎn)品，采用C2M（從消費(fèi)者到制造商）的商業(yè)模式，通過(guò)天貓、京東、抖音等三方電商平臺(tái)線上銷售。現(xiàn)階段客戶主要在中國(guó)二線城市。

衛(wèi)生巾核心消費(fèi)者是處于月經(jīng)期的女性。中國(guó)育齡女性人口（通常指15-49歲）大約在3億到3.5億之間，每年消費(fèi)衛(wèi)生巾數(shù)量上千億片，年銷售額達(dá)千億元，平均每位適齡女性每年大約使用150-200片衛(wèi)生巾。

正是瞄準(zhǔn)這數(shù)億女性市場(chǎng)，大樹(shù)云通過(guò)種草模式迅速發(fā)展。

大樹(shù)云主要經(jīng)由品牌推廣人及KOL（意見(jiàn)領(lǐng)袖）種草推廣，通過(guò)KOL在微信、抖音、小紅書(shū)等第三方社交平臺(tái)，制作并發(fā)布個(gè)人護(hù)理與健康相關(guān)內(nèi)容，推廣女性護(hù)理知識(shí)、提升品牌知名度并激發(fā)消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的興趣。

作為初創(chuàng)品牌，大樹(shù)云需要大額營(yíng)銷開(kāi)支用于品牌形象打造和口碑宣傳，因此近3個(gè)財(cái)年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，2024財(cái)年銷售費(fèi)用127.9萬(wàn)美元，較2022財(cái)年接近翻番。2025年更是飆到近3500萬(wàn)美元。

起初效果還不錯(cuò)，大樹(shù)云的衛(wèi)生巾產(chǎn)品銷售收入從2022財(cái)年的45.52萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2024財(cái)年的516.28萬(wàn)美元，成為公司第一大收入來(lái)源，2024財(cái)年收入貢獻(xiàn)超七成。

在衛(wèi)生巾產(chǎn)品的帶動(dòng)下，大樹(shù)云總收入從2022財(cái)年的194萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2024財(cái)年的732萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)也在2023和2024年連續(xù)兩個(gè)財(cái)年將將盈虧平衡。

通過(guò)公益形式，大樹(shù)云做到了從小學(xué)開(kāi)始種草旗下衛(wèi)生巾。

從2023年開(kāi)始，大樹(shù)云集團(tuán)在全國(guó)公開(kāi)招收100所欠發(fā)達(dá)地區(qū)學(xué)校，開(kāi)啟為期3年的“微笑云”公益之旅。大樹(shù)云集團(tuán)計(jì)劃捐贈(zèng)大樹(shù)云消毒級(jí)衛(wèi)生巾100多萬(wàn)包，總價(jià)值超過(guò)2000萬(wàn)元（物資和現(xiàn)金）。

在公司官網(wǎng)的公益活動(dòng)宣傳中，大樹(shù)云“微笑云”公益行已經(jīng)走進(jìn)了眾多小學(xué)。

（圖片來(lái)源：“資市會(huì)”截圖）

根據(jù)中國(guó)現(xiàn)行的《義務(wù)教育法》和普遍實(shí)行的學(xué)制，小學(xué)生畢業(yè)的年齡一般是12周歲左右。

即便如此，大樹(shù)云的種草模式經(jīng)歷前期狂飆后，在2025財(cái)年已不再奏效。

02

玩起資本游戲

納斯達(dá)克上市后，大樹(shù)云稱，董事會(huì)基于對(duì)當(dāng)前個(gè)人護(hù)理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的深刻洞察，決定啟動(dòng)新的戰(zhàn)略布局，致力于成為中國(guó)個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品第一國(guó)際資本平臺(tái)企業(yè)。

按照規(guī)劃，大樹(shù)云將充分發(fā)揮全球資本市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)，針對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)的個(gè)護(hù)產(chǎn)品企業(yè)進(jìn)行一系列的戰(zhàn)略投資和并購(gòu)，幫助具備技術(shù)、市場(chǎng)或品牌優(yōu)勢(shì)的這些企業(yè)做大做強(qiáng)；同時(shí)，與更多國(guó)際品牌建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，推動(dòng)業(yè)務(wù)的全球化發(fā)展。

目標(biāo)是：培育更多個(gè)人護(hù)理用品上市公司。

朱文泉還喊出：5年左右實(shí)現(xiàn)“雙百億”戰(zhàn)略目標(biāo)，即營(yíng)收達(dá)到100億元，市值達(dá)到100億美元。

這一愿景下，近一年多，大樹(shù)云轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)公司，將生產(chǎn)工廠對(duì)外出售，給出的理由是“提升資源使用效率。與此同時(shí)，第三方按照大樹(shù)云指令，繼續(xù)使用其原有廠房按訂單按需生產(chǎn)。

??大樹(shù)云還稱，將專注衛(wèi)生巾生產(chǎn)原料研發(fā)制造領(lǐng)域醞釀的商機(jī)，加大在新材料領(lǐng)域的研發(fā)投入，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備和優(yōu)秀人才，并與科研機(jī)構(gòu)及廣大高校緊密聯(lián)手，共同推動(dòng)行業(yè)技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。

2025年，公司開(kāi)始推動(dòng)“創(chuàng)新50”行動(dòng)計(jì)劃，重點(diǎn)支持50項(xiàng)具有產(chǎn)業(yè)化前景的先進(jìn)技術(shù)項(xiàng)目，聚焦關(guān)鍵核心技術(shù)突破，提升中國(guó)衛(wèi)材材料產(chǎn)業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并培育5家以上具有創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力的傳統(tǒng)企業(yè)赴境外上市。

廣東云佳創(chuàng)新材料有限公司（簡(jiǎn)稱“云佳創(chuàng)新”）是“創(chuàng)新50”計(jì)劃落地的第一家企業(yè)，定位于中國(guó)功能無(wú)紡布領(lǐng)先制造企業(yè)。該企業(yè)主營(yíng)熱風(fēng)無(wú)紡布、熱軋無(wú)紡布、雙梳無(wú)紡布、無(wú)紡布打孔、無(wú)紡布印刷等業(yè)務(wù)。

種草起家的大樹(shù)云，真能為所投企業(yè)技術(shù)賦能嗎？

截至2024年6月底，大樹(shù)云只有2名研發(fā)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)人員；銷售和市場(chǎng)部員工12名，這對(duì)需要品牌和市場(chǎng)建設(shè)的C端消費(fèi)品不算意外。

不過(guò)，公司用人部門(mén)最多的竟然是行政和財(cái)務(wù)部，人數(shù)高達(dá)19人，占比接近40%。

2名研發(fā)人員能否助力大樹(shù)云在其極為看重的生產(chǎn)原料研發(fā)制造領(lǐng)域取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能否設(shè)計(jì)出顛覆性的女性護(hù)理產(chǎn)品，還是只是單純的靠種草、概念灌輸、洗腦就能打造一家現(xiàn)象級(jí)的女性護(hù)理消費(fèi)品牌。

此外，投資并購(gòu)很重要的一點(diǎn)是，得先有資本。

今年大樹(shù)云剛完成新一輪戰(zhàn)略增資。深圳穩(wěn)固發(fā)展投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“深圳穩(wěn)固”）投資3000萬(wàn)元，頭三筆共計(jì)2300萬(wàn)元已到賬，第四筆100萬(wàn)元預(yù)計(jì)5月31日前完成, 剩余600萬(wàn)元預(yù)計(jì)7月到賬。增資完成后，大樹(shù)云注冊(cè)資本增至約3577萬(wàn)元。

這部分增資已基本被消耗完了。截至今年6月底，大樹(shù)云現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物余額僅167.9萬(wàn)美元。虧損之下，公司哪來(lái)錢(qián)支持大量的投資并購(gòu)。

若要借助資本市場(chǎng)力量，已成“仙股”的大樹(shù)云，首先得把自己的地位穩(wěn)住了。