今年創新藥漲勢如虹，技術突破激發BD熱潮，商業化前景推動業績拐點，成為板塊大漲的核心因素。維昇藥業（02561）作為今年3月上市的新秀，旗下三款重磅管線將是市場關注焦點。其中一款BIC潛質的長效生長激素產品即將獲批，有望在國內百億生長激素市場搶占份額，目前公司股價尚未啟動，正處于籌碼收集期。

維昇藥業兩位大股東分別為Ascendis Pharma和Vivo Capital。 其中，Ascendis Pharma是一家已在美股上市的丹麥醫藥公司，代碼ASND，市值約120億美元，實力頗為雄厚。Ascendis Pharma授權維昇藥業三個產品管線，且無需支付首付款、里程碑付款或銷售分成，公司主要負責本土化運營。

上半年，維昇藥業的研發費用約4,662萬，期內虧損約1.18億，及在手現金約8.06億，因為尚無商業化產品，故暫未有收入進賬。

公司旗下擁有三條重磅管線，其中核心產品隆培生長激素具備BIC潛力，適應癥覆蓋PGHD（兒童生長激素缺乏癥）。該產品由大股東Ascendis Pharma推出，已在歐美成功上市，商業化前景獲充分驗證。國內臨床試驗取得積極成果，目前處于新藥審批階段，已進入國家藥監局第二輪技術審評，預計最快2025年第四季度獲批。

隆培生長激素是全球唯一在與短效人生長激素（每日給藥）的頭對頭臨床試驗中證實優效性的長效制劑（每周給藥一次，患者依從性好）。依托Ascendis Pharma獨創的TransCon平臺，有獨特作用機制，能釋放未經修飾（同業多修飾過）的人生長激素，作用與天然結構內源性生長激素一致，安全性和療效優秀，屬BIC藥物。

商業化部署方面，按中報披露，前期由Ascendis Pharma供貨，但目前本地化原液技術轉移也進入了小試尾聲，全部技術轉移預計在2027年完成，2028年地產化產品上市。此外，配套器械“雙腔預充注射筆”已獲專利并正在向藥明的工廠轉移。渠道方面，已經與安科生物、上藥控股、和睦家醫療等達成了合作，有望助力維昇快速打開市場。

除此之外，維昇藥業還有另外兩款FIC潛質的產品，包括帕羅培特立帕肽和那韋培肽，前者治療甲狀旁腺功能減退癥，后者針對軟骨發育不全癥。帕羅培特立帕肽已經完成3期臨床，正準備溝通優先評審，并在海南樂城啟動了“先行先試”通道，首針預計年內落地。那韋培肽完成了2期臨床，數據優秀，且正準備以罕見病資格溝通優先審評。

股權結構方面，公司上市后首個鎖定期將于9月結束，據披露信息，兩位大股東絕大多數持股將繼續鎖定半年。從股東背景看，其IPO 前股東及基石股東多為國際知名長線基金與戰略投資人，此類投資者風格穩健，極少因短期波動集中減持。結合公司低估的現狀，解禁期帶來的拋壓預期相對溫和。

總體而言，維昇藥業正處于由Biotech向Bio-Pharma轉型的關鍵階段，核心管線的獲批將成為估值修復的核心催化劑。公司手握三條重磅管線、現金儲備充裕，商業化在即，而當前約50億元市值與市場普遍預期的百億估值有顯著差距，包括摩根士丹利、富瑞金融和中信證券在內的多家機構均給予80港幣至82港幣的目標價，其未來增長空間值得期待。