7月下旬，雅魯藏布江下游水電站正式開工，1.2萬億投資規模震驚世界，A股炒作情緒拉爆，沒想到最后的贏家竟然是一支非西藏地區的機械股。

開工27天，山河智能暴漲160%

雅江水電站萬億級利好橫空出世，漲幅最大的板塊還是西藏本地股，畢竟這項萬億級工程的核心目的，除了發電還要拉動西藏經濟。

但是，從雅江水電站正式開工至今的27天里，期間A股概念股中漲幅最大的是來自湖南的山河智能。

雅江水電概念剛出來的時候，山河智能連拉了4個漲停板，之后又是典型的“天天不漲停，天天漲不停”的走勢，至今大漲超160%，市值飆升超120億，最新總市值已經達到207.5億。

到目前，山河智能已經走出了20天9漲停，今天逆勢高位下跌3.5%。

（山河智能股價走勢截圖）

股民對山河智能的遐想可能來自兩個方面：第一，雅江水電站；第二，低空經濟。

就在A股雅江水電站概念爆發的第二天，山河智能曾在互動平臺表示“公司鑿巖設備、硬巖挖進機、盾構機可應用于隧道施工……后續公司仍將積極配合合作伙伴參與雅下水電項目”。

（山河智能互動平臺截圖）

當然，A股對雅江水電站概念的炒作很快就偃旗息鼓了，后續山河智能股價的持續上漲，恐怕就得歸功于其間A股航空航天、航空裝備、低空經濟相關概念的強勢了。

山河智能因航空業務涉及無人機產品，同時參股山河星航參與飛行汽車項目，子公司山河科技更是代為制造了大眾發布的飛行汽車原型機，從而也是無人機、飛行汽車、低空經濟相關概念的核心標的。

7月31日，山河智能在互動平臺相當隱晦的確認了涉及軍工相關業務以及對無人機項目的布局，同時再度確認了與雅江水電站項目的關系，因在開工儀式現場就有一臺山河智能的超深振沖鉆機，這一鏡頭還出現在了央視畫面中。

（山河智能互動平臺截圖）

（山河智能互動平臺截圖）

技多不壓身，在A股概念多了自然也是好處多多。

航空業務保險賠付，天降1.64億橫財

說到航空業務，山河智能最近倒因為這項業務發了一筆不小的橫財。

山河智能從2008年就開始通過參股子公司山河科技介入輕型運動飛機及專業級無人機領域，2015年又開始籌劃收購AVMAX布局航空產業鏈，2016年收購完成獲得AVMAX 60%股權，正式進軍航空業務，后來又進一步收購了剩余股權，AVMAX成為了山河智能全資子公司。

AVMAX曾與俄羅斯簽訂了三份飛機租賃協議，但是2022年初俄烏之間發生地緣沖突，俄羅斯航空業受到制裁，AVMAX多次嘗試召回租賃在俄羅斯的飛機，但始終無法收回涉事的飛機，當年山河智能全額計提了在俄羅斯無法收回的飛機，2022年山河智能巨虧超11億。

到今年8月12日，山河智能突然公告，AVMAX與飛機承包人達成一致，AVMAX獲得2900萬美元的保險賠付，扣除相關費用之后獲得2296.51萬美元，折合人民幣約1.64億元，占山河智能2024年全年凈利潤7299.56萬的172.92%。

顯然，這筆意外之財將大幅改善山河智能今年報表凈利潤。

（山河智能公告截圖）

山河智能是幸運的，A股還有一家被俄羅斯扣飛機的公司就沒這么幸運了。

日發精機全資子公司Airwork曾與俄羅斯客戶Aviastar簽訂了六份飛機租賃合同，地緣沖突發生后Airwork不得不在2022年3月與俄羅斯客戶終止合作，并要求其歸還飛機，但多次交涉之后俄羅斯客戶只歸還了1架飛機，還有5家飛機沒有收回，最終Airwork一紙訴狀把保險公司告了。

（日發精機公告截圖）

面對同樣的風險事件，山河智能與日發精機的不同遭遇，恐怕也只能說是運氣了，日發精機運氣不太好，保險公司不給賠付。

扣非凈利潤連虧3年，巨虧超14億

可是，運氣無法解決山河智能持續虧損的經營問題。

截至到2024年，山河智能在2022年因飛機被扣巨額減值巨虧后，2023年、2024年歸母凈利潤雖然能保持連續兩年的盈利，但是扣非凈利潤已經連續三年為負，2022年巨虧11.83億、2023年虧1.26億、2024年虧1.18年，三年累計虧損14.27億。

（數據來源：同花順網站）

這樣一來，山河智能三年就把從2006年上市以來所積累的累計扣非凈利潤虧掉四分之三，2006年-2021年山河智能實現的扣非凈利潤累計是19.25億，剩下不到5億的積累也虧不了幾年了。

從利潤表的角度看，山河智能好像還不至于多么難過，至少歸母凈利潤還沒有虧損。但是，從資產負債表的角度看，山河智能好像早就開始吃老本了，2021年以來歸母所有者權益已經大幅下降近10億。

（數據來源：同花順網站）

這也可以解釋為什么2021年之后山河智能股價持續下跌，2021年9月-2024年2月最大跌幅超62%，2015年-2020年山河智能歸母所有者權益雖然增長了一倍，但二級市場股價卻同樣暴跌超60%，這似乎又與當時瘋狂牛市下的巨大泡沫有關。

2015年5月20日，山河智能總市值逼近百億，達到99.70億，而當年公司歸母凈利潤卻是虧損2924萬，2014年則是653.55萬的歸母凈利潤，也就是說，當時的靜態市盈率達到了1527倍。

近期，山河智能在股價瘋狂暴漲后，207億的總市值對應2024年7299.56萬的歸母凈利潤，靜態市盈率為284倍。

山河智能最新的股價有沒有泡沫、有沒有風險，投資者其實一看便知，這個時候似乎情緒價值更占主導地位，而投資者情緒的不穩定正是投資中的最大風險。