A股未盈利企業上市新規之后，排隊企業越來越多，行業集中在生物科技、半導體芯片領域，加上6月30日正式申報IPO的摩爾線程，已經有7家未盈利企業排隊。

摩爾線程被稱為“中國英偉達”，是與華為并列的中國唯一千億級AI智算集群商業化的公司，雖然持續虧損但已有營收，它要IPO自然引起業界及資本界的轟動。

甚至有人說，它A股上市后的市值將超越寒武紀達到3000億。

始于英偉達，追趕英偉達

說摩爾線程始于英偉達，應該不過分，它的創始人張建中本來就是英偉達出身。

畢業于南京理工大學計算機系的張建中2005年就加入了英偉達，擔任英偉達全球副總裁及中國區總經理，在任職期間把英偉達在中國的市場份額做到了80%以上，推動英偉達在中國發展的同時構建了中國GPU完整的生態體系。

可以說，張建中既懂GPU，也懂中國市場。

2018年，在全球GPU市場被英偉達、AMD等巨頭瓜分，國產GPU幾乎為零之際，在英偉達已經任職15年的張建中選擇離開，回到祖國從零開始去實現中國自主研發GPU的夢想。

2020年6月，摩爾線程正式成立，致力于打造全功能、高性能GPU芯片及產品。

但是，GPU芯片是一個高度知識密集、資金密集的行業，芯片的研發、推廣都需要持續、巨大的資金投入。

摩爾線程成立之后就開始頻繁融資，2020年10月正式運營后不到100天，先后完成了天使輪、Pre-A輪融資，融資規模達數十億元，投資方包括紅杉中國、深創投、紀源資本、字節跳動、招商局創投等知名機構。

（數據來源：企查查）

在隨后的3年中，摩爾線程又進行了多次融資，進一步引入了騰訊、聯想創投、前海母基金、洪泰基金、厚雪資本等更多實力資本。

與此同時，摩爾線程的注冊資本也從一開始的1000萬增加到2024年底的3.3億。

在這個過程中，摩爾線程規模越來越大，其產品商業化路徑也越來越清晰。

2022年在推出首款國產游戲顯卡之后，當年就實現了4608.83萬元的營收。

2023年發布了新一代全功能GPU芯片“曲院”及AI訓推一體計算卡MTT S4000等產品，當年營收增長到1.24億，較上一年暴漲170%。

2024年7月宣布“夸娥”算力集群升級至萬卡規模，提出“萬卡集群是大模型預訓練最低標配”，當年營收再度暴漲超253%，超過4.38億。

（摩爾線程招股書截圖）

從2022年至2024年，摩爾線程營收年復合增速達208.44%，瘋狂的營收增長也讓其“中國英偉達”的稱號越來越深入人心。

持續燒錢，持續研發

營收的突飛猛進，無法掩飾摩爾線程需要持續燒錢、持續虧損的本質。

摩爾線程營收雖然三年暴漲近10倍，但是即使是營收最多的2024年，一年的營收還不夠當年研發投入的三分之一，2024年摩爾線程研發投入高達13.59億，是當年4.38億營收的309.88%，而在兩年前的2022年這個投入比重更是高達2422.51%。

目前市值2280億的寒武紀，2024年研發投入也才10.72億。

最近兩年，摩爾線程的研發投入似乎已經穩定在13-14億左右，即使2025年研發投入還是13.5億、營收增長還是208%，那也得到今年年底之后營收才能覆蓋研發投入成本，但是除了研發成本一家公司的運營還有很多其他成本，摩爾線程還得繼續虧損。

不過，也有機構預測，摩爾線程2025年的營收增速將達到500%，實現超50億的收入，若果真如此，摩爾線程盈利也就看得見了。

（摩爾線程招股書截圖）

2022年-2024年，摩爾線程的凈利潤分別為-18.4億、-16.73億、-14.92億，三年累計已經虧損超50億，這些數據都說明摩爾線程目前的自我造血能力還很弱，還需要繼續依賴外部融資提供資金支持。

IPO募資80億，能燒到盈利嗎？

這樣燒錢的公司，不知道登陸A股之后會是什么樣的情形。

對于持續虧錢的公司，每每都會出現兩種不同的觀點，樂觀派總是積極看好，還總是要拿京東連續虧損14年最后盈利成功的例子來，悲觀派則總是不看好，現在都不能盈利，憑什么以后就能盈利，一旦融資受阻很容易失敗。

對不盈利企業的態度本身就已經是在賭博，在資本密集的GPU芯片領域，對未盈利企業的下注則更是一場豪賭，成功與否的不確定太大。

摩爾線程在招股書中說，發行4444.7580萬股，占發行后總股本不低于10%，擬募資80億，除了留下10億補充流動資金外，其余全部投入芯片研發項目。

（摩爾線程招股書截圖）

不過，值得注意的是，在申請IPO前，截至2024年底摩爾線程賬上其實還有超50億的現金，貨幣資金48.96億、交易性金融資產3.5億，再融資80億總現金就是130多億了。

那么，這么多資金夠摩爾線程燒多久，能不能燒到盈利？

這個問題的答案，顯然取決于摩爾線程未來自我造血的能力。

當前，摩爾線程營收雖然增長很快，但是絕對收入金額相對支付還較小，2024年營業成本+期間三費的成本就接近20億，看起來即使不融資，摩爾線程賬上現金也足夠燒個1-2年，融資之后資金更加充沛，可以放手擴張搶市場。

想當年，京東向今日資本融資，劉強東說要200萬美元，徐新說200萬美元哪夠要給1000萬美元，就是讓京東不顧一切的搶規模搶市場，而那個時候京東已經到了沒錢發工資的時候了。

但是，在摩爾線程的案例中，在賬上本有50億資金的情況下，再主動要80億，成功IPO融資之后到底會一路狂奔，還是會直接安于現狀，這在A股投資者心中恐怕也是一個疑問。

至于摩爾線程上市后市值會不會達到3000億，這就要看A股股民有多看好它了。