近期，多家知名證券機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，堅(jiān)定看好山高控股的長(zhǎng)期發(fā)展和盈利空間，并給與“增持”評(píng)級(jí)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，山高控股"電力+算力"協(xié)同發(fā)展模式趨于成熟，是“電算一體化龍頭”和“新質(zhì)生產(chǎn)力典范”，預(yù)計(jì)未來幾年山高控股的營(yíng)收和利潤(rùn)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，并從“中國(guó)電算龍頭”成長(zhǎng)為“全球電算王者”。

山高控股連獲“增持”評(píng)級(jí)

中泰證券6月10日發(fā)布研報(bào)，給與山高控股增持評(píng)級(jí)。研報(bào)稱，產(chǎn)業(yè)投資的布局深化，以及山東高速集團(tuán)帶來的協(xié)同效應(yīng)是其看好山高控股未來發(fā)展的理由。同時(shí)，研報(bào)預(yù)計(jì)2025-2027 年，山高控股營(yíng)業(yè)收入分別約為65.87、67.71和73.71億元，歸母凈利潤(rùn)分別約為 2.16、4.56和5.55億元。

德邦證券近日也發(fā)布研報(bào)稱，鑒于山高控股“新能源+新基建” 的產(chǎn)業(yè)布局完成，德邦證券給予公司“增持”評(píng)級(jí)。該機(jī)構(gòu)表示，山高控股“綠電+算力”的一體化布局，既有助于提高綠電的消納，又有助于降低數(shù)據(jù)中心能耗成本，提升運(yùn)營(yíng)效率，將迎來廣闊增長(zhǎng)空間。

近期給與山高控股“增持”評(píng)級(jí)的還有東吳證券。該機(jī)構(gòu)在研報(bào)中稱，山高控股在在新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局和良好的發(fā)展勢(shì)頭促使其看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間和盈利彈性，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。東吳證券表示，隨著算力需求的持續(xù)爆發(fā)，山高控股有望通過“綠電降本+算力增值”雙重紅利釋放價(jià)值。

“綠電+算力”成為黃金賽道

多家證券機(jī)構(gòu)看好山高控股的一個(gè)大背景是，把綠色電力轉(zhuǎn)化為綠色算力正成為國(guó)家和社會(huì)發(fā)展的迫切需求，并深受政策鼓勵(lì)。

當(dāng)下，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，算力作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心生產(chǎn)力，其重要性日益凸顯。但高企的電力成本成了數(shù)據(jù)中心的核心痛點(diǎn)之一。德邦證券研報(bào)指出，我國(guó)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)成本中，電力成本占比高達(dá) 56.7%。中泰證券的研報(bào)也指出，智算中心項(xiàng)目在初期階段對(duì)硬件設(shè)備的投資需求較大，而在運(yùn)營(yíng)階段，能耗成本將逐漸成為主要的運(yùn)營(yíng)支出。由于智算行業(yè)對(duì)電力消耗較大且有逐步擴(kuò)大趨勢(shì)，綠電將成為智算行業(yè)發(fā)展決定性要素。

從國(guó)家層面看，把綠色電力轉(zhuǎn)換成綠色算力也已被提上日程。2024年以來，我國(guó)相關(guān)主管部門出臺(tái)多項(xiàng)相關(guān)政策和措施，引導(dǎo)新建算力中心與可再生能源發(fā)電協(xié)同布局。2024年7月，國(guó)家發(fā)改委等四部門聯(lián)合印發(fā)的《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》明確了數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展的主要目標(biāo)。2025年1月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家數(shù)據(jù)局、工信部三部門聯(lián)合印發(fā)的《國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引》再次明確提出，要加強(qiáng)大型風(fēng)光基地和算力樞紐節(jié)點(diǎn)協(xié)同聯(lián)動(dòng)，把綠色電力轉(zhuǎn)換成綠色算力。

中泰證券研報(bào)指出，在AI與能源雙螺旋驅(qū)動(dòng)下，“算力+電力”的一體化戰(zhàn)略有望將成為數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商的標(biāo)配。業(yè)內(nèi)專家判斷，綠色電力向綠色算力的高效轉(zhuǎn)化不僅契合國(guó)家能源戰(zhàn)略，更催生萬億級(jí)的黃金投資賽道，相關(guān)企業(yè)將迎來幾何級(jí)的增長(zhǎng)。

從中國(guó)電算龍頭到全球電算王者

綠色電力與算力的一體化融合發(fā)展正是山高控股的特色優(yōu)勢(shì)。2022年以來，通過戰(zhàn)略投資山高新能源和世紀(jì)互聯(lián)，山高控股構(gòu)建了“綠電+算力”的雙引擎生態(tài)。

證券機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)下山高控股"電力+算力"協(xié)同發(fā)展模式已見顯著成效，形成了“發(fā)電即用、用電即有、合理定價(jià)、互惠互利”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)，且具備獨(dú)特的戰(zhàn)略協(xié)同優(yōu)勢(shì)：一方面新能源發(fā)電和數(shù)據(jù)中心用電需求形成互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置；另一方面通過綠色能源供應(yīng)數(shù)據(jù)中心，降低碳排放，符合國(guó)家"雙碳"戰(zhàn)略要求。

證券機(jī)構(gòu)以世紀(jì)互聯(lián)和山高新能源合作的烏蘭察布源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體項(xiàng)目舉例：該項(xiàng)目年發(fā)電量約為8.6億度電，假設(shè)為世紀(jì)互聯(lián)烏蘭察布一期150MW項(xiàng)目供電40%測(cè)算，在中性條件下可實(shí)現(xiàn)約為7800萬元/年的增量經(jīng)濟(jì)效益未來。100%供電的1GW 數(shù)據(jù)中心可產(chǎn)生的增量經(jīng)濟(jì)效益為13 億元/年。

?尤為值得一提的是，今年 5 月，山高控股母公司山東高速集團(tuán)與華為簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造“綠色算力+清潔能源”雙輪驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展模式。山高控股作為主要承載方，將為合作提供算力基礎(chǔ)設(shè)施及新能源底座，在零碳園區(qū)、車路協(xié)同、智能駕駛等項(xiàng)目提供綠電供應(yīng)和算力支持。中泰證券研報(bào)認(rèn)為，基于華為豐富多元的業(yè)務(wù)生態(tài)，此次合作將為山高控股電算一體化的產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來廣闊的應(yīng)用空間。

當(dāng)“綠電+算力”成為黃金賽道，作為賽道內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同增效的龍頭企業(yè)，山高控股被證券機(jī)構(gòu)看好自然成了水到渠成之事。正如中泰證券研報(bào)所說，未來能控制“綠電”的運(yùn)營(yíng)商，才能真正掌握數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張與盈利的節(jié)奏主導(dǎo)權(quán)。

但更大的好戲可能還在后面。在中泰證券的研報(bào)中，該機(jī)構(gòu)將山高控股與全球最大的中立數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商Equinix和頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)黑石集團(tuán)進(jìn)行了對(duì)標(biāo)，稱Equinix作為全球AIDC龍頭布局新能源，正在享受綠色資產(chǎn)的估值溢價(jià)；而黑石集團(tuán)近年來通過一系列戰(zhàn)略性并購(gòu)，快速構(gòu)建了電算領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施版圖，打造了一個(gè)“能源+算力”互為支撐的生態(tài)系統(tǒng)。

山高控股也展現(xiàn)出類似的戰(zhàn)略路徑：通過產(chǎn)融結(jié)合模式，持續(xù)整合優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)和綠色能源，其“綠電+算力”的雙引擎生態(tài)與黑石的資本運(yùn)作邏輯高度契合。有業(yè)內(nèi)人士據(jù)此推斷，山高控股未來極可能延續(xù)黑石的并購(gòu)擴(kuò)張路徑。特別是在"東數(shù)西算"國(guó)家戰(zhàn)略背景下，公司一定會(huì)通過并購(gòu)優(yōu)質(zhì)算力資產(chǎn)，在電算領(lǐng)域加速擴(kuò)張，強(qiáng)化電算一體化布局，加速完成覆蓋東西部的全國(guó)化布局。這也正是中泰證券看好山高控股成為“全球電算王者”的題中之義。