2025年，股市最火的行業(yè)是什么？

很多人認(rèn)為是DeepSeek引爆的人工智能，或者是宇樹(shù)科技為代表的人形機(jī)器人。

事實(shí)上，它們都不是。

大黑馬問(wèn)世，創(chuàng)始人家族暴富

2025年以來(lái)，在大類(lèi)行業(yè)中，漲幅最大的是美容護(hù)理行業(yè)。

具體到個(gè)股，今年以來(lái)，A股的拉芳家化上漲100%，丸美生物上漲51%，上海家化上漲48%，潤(rùn)本股份上漲71%，百亞股份上漲36%，豪悅護(hù)理上漲60%。

港股也殺出一匹美容護(hù)理業(yè)的超級(jí)大黑馬——年內(nèi)上漲超過(guò)100%的毛戈平。

毛戈平是2024年底上市的，發(fā)行價(jià)為29.80港元/股，上市第一天開(kāi)盤(pán)價(jià)就沖到47.65港元，較發(fā)行價(jià)大漲60%。

5月26日，毛戈平再度大漲超過(guò)7%，并創(chuàng)出歷史新高。

5月27日，毛戈平盤(pán)中一度上漲4.5%以上，再創(chuàng)歷史新高，不過(guò)收盤(pán)小跌2%。

目前，毛戈平股價(jià)較發(fā)行價(jià)已經(jīng)上漲超過(guò)250%，躋身港股新消費(fèi)領(lǐng)域的明星股。

根據(jù)招股書(shū)信息，公司創(chuàng)始人毛戈平直接持股比例43.63%，妻子汪立群直接持股11.34%，兩人通過(guò)帝景投資和嘉馳投資間接持股2.29%，合計(jì)57.26%。

按毛戈平最新市值558億港元來(lái)算，夫妻二人身價(jià)已經(jīng)高達(dá)約320億港元，約合人民幣294億元。

毛戈平是典型的家族企業(yè)，家族持股比例近90%，毛戈平本人的姐妹、妻弟及外甥等，同持有大量股份也成為億萬(wàn)富豪。

值得注意的是，在上市之前，毛戈平公司進(jìn)行過(guò)一次大額分紅。2024年2月，派息5億元，4月再次派息5億元，合計(jì)10億元。創(chuàng)始人毛戈平及其家族成員持股近90%，這意味著絕大部分分紅流入其家族口袋。

由于這兩次分紅在上市前不久，且分紅金額比公司2024年8.81億元的凈利潤(rùn)還要多，因此一些投資者質(zhì)疑這是“突擊分紅”、“清倉(cāng)式分紅”。

創(chuàng)始人號(hào)稱(chēng)“化妝教父”，產(chǎn)品價(jià)格高昂

毛戈平，浙江溫州人，今年61歲，有“化妝藝術(shù)大師”、“中國(guó)化妝教父”之稱(chēng)。他13歲考入浙江省藝術(shù)學(xué)校學(xué)習(xí)越劇，19歲成為演員，后轉(zhuǎn)型為化妝師。

1994年，毛戈平為著名演員劉曉慶在電視劇《武則天》中設(shè)計(jì)從15歲到80歲的妝容，如此大的時(shí)間跨度，對(duì)化妝水平的要求可想而知。

之后，《武則天》火遍全國(guó)，毛戈平也名聲大噪，從此他被譽(yù)為“魔術(shù)化妝師”，奠定了在中國(guó)化妝行業(yè)的大佬地位，毛戈平本人跟劉曉慶也建立起深厚友誼。

之后，毛戈平在多篇影視作品中擔(dān)任化妝師，并多次獲得“中國(guó)影視化妝金像獎(jiǎng)”。

1998年，毛戈平離開(kāi)越劇團(tuán)，創(chuàng)立杭州毛戈平化妝藝術(shù)有限公司。

2000年，毛戈平創(chuàng)辦了當(dāng)下毛戈平化妝品股份有限公司的前身——杭州匯都化妝品有限公司。

同年，毛戈平還創(chuàng)辦了浙江毛戈平形象設(shè)計(jì)藝術(shù)學(xué)校，專(zhuān)門(mén)培養(yǎng)化妝師。

有媒體報(bào)道，毛戈平靠化妝培訓(xùn)的年收入就超過(guò)4600萬(wàn)元。

毛戈平在化妝品領(lǐng)域打造了“人與貨”結(jié)合的模板，無(wú)數(shù)化妝師潛移默化中就會(huì)給毛戈平化妝品帶貨，不得不說(shuō)這是一招妙棋。

毛戈平創(chuàng)立的“MAOGEPING”高端彩妝品牌，定位于中高端市場(chǎng)，價(jià)格自然不菲。

比如，一瓶30克的魚(yú)子醬面膜，售價(jià)約350元；一瓶50克的養(yǎng)膚煥顏黑霜，售價(jià)500元以上；一盒14克的粉底液，售價(jià)300元以上。

毛戈平的價(jià)格，為何能跟雅詩(shī)蘭黛、蘭蔻、赫蓮娜等國(guó)際大品牌對(duì)標(biāo)？毛戈平稱(chēng)，其化妝品理念強(qiáng)調(diào)“光影美學(xué)”與“東方骨相美”，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化妝技法與產(chǎn)品設(shè)計(jì)塑造獨(dú)特價(jià)值。

不知道這是不是噱頭，可以確定的是，品牌方會(huì)持續(xù)通過(guò)宣傳某些內(nèi)容，占據(jù)用戶(hù)心智，從而達(dá)到長(zhǎng)期高價(jià)賣(mài)貨目的。

那么，消費(fèi)者能接受毛戈平的價(jià)格嗎？在小紅書(shū)上，有消費(fèi)者抱怨毛戈平漲價(jià)不少，今年“618”比去年“雙11”貴。

線上線下并重，毛利率碾壓同行

某電商平臺(tái)，毛戈平的粉絲是630萬(wàn)，蘭蔻超過(guò)2100萬(wàn)，雅詩(shī)蘭黛約1050萬(wàn)，赫蓮娜是330萬(wàn)。

毛戈平粉絲數(shù)距離國(guó)際大品牌還是有一定差距，但粉絲絕對(duì)值已經(jīng)不少。

說(shuō)到美妝國(guó)貨品牌，A股有一只超級(jí)大牛股——珀萊雅。2023年2月，珀萊雅股價(jià)達(dá)到歷史最高點(diǎn)，較2017年底上市的發(fā)行價(jià)上漲高達(dá)16倍。

但過(guò)去兩年，珀萊雅表現(xiàn)不佳，2023-2024年分別下跌16%、14%。

這么看，美妝行業(yè)跟醫(yī)美行業(yè)有點(diǎn)像。醫(yī)美領(lǐng)域的“玻尿酸”龍頭華熙生物最近幾年暴跌80%以上，而“重組膠原蛋白”的巨子生物、錦波生物過(guò)去兩年股價(jià)瘋狂暴漲。

珀萊雅是非常依賴(lài)線上渠道的，線上銷(xiāo)售額占比超過(guò)95%，但隨著流量費(fèi)用持續(xù)上升，業(yè)績(jī)?cè)鏊僮匀唤盗讼聛?lái)。

而毛戈平非常注重線下渠道，截至2024年底，毛戈平線下專(zhuān)柜已經(jīng)近400家，并計(jì)劃未來(lái)每年新增30家線下專(zhuān)柜，海外市場(chǎng)每年開(kāi)設(shè)2-4家專(zhuān)柜。

在一二線城市的高端商場(chǎng)，如SKP、銀泰、萬(wàn)象城、港匯恒隆廣場(chǎng)等，都有毛戈平專(zhuān)柜。毛戈平發(fā)揮其化妝大師的特長(zhǎng)，在線下專(zhuān)柜給消費(fèi)者贈(zèng)送現(xiàn)場(chǎng)化妝體驗(yàn)，因此有了不少鐵粉。

仔細(xì)分析毛戈平的經(jīng)營(yíng)模式，屬于線上線下“兩開(kāi)花”，有效避免了渠道短板。

而且，毛戈平采用委托代工模式生產(chǎn)，這就避免了設(shè)備折舊和人工成本的開(kāi)支。

這種模式也是毛戈平獲得超級(jí)暴利的一個(gè)原因。根據(jù)毛戈平2024年的年報(bào)，公司毛利率高達(dá)84.4%，碾壓一眾同行。

其他品牌毛利率為：國(guó)外的歐萊雅74.8%、資生堂73.2%，國(guó)內(nèi)的珀萊雅75.2%、貝泰妮76.01%。

毛戈平如此高的毛利率，讓公司被稱(chēng)為“美妝界茅臺(tái)”。

業(yè)績(jī)是股價(jià)上漲的最重要基礎(chǔ)。

2021-2024年，毛戈平凈利潤(rùn)分別為3.31億元、3.52億元、6.63億元、8.81億元，3年間增長(zhǎng)超過(guò)兩倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.5%。

2024年，毛戈平營(yíng)收38.85億元，同比增長(zhǎng)34.61%；凈利潤(rùn)8.81億元，同比增長(zhǎng)32.8%。

珀萊雅則是在2024年?duì)I收107.78億元，同比增長(zhǎng)21.04%；凈利潤(rùn)15.52億元，同比增長(zhǎng)30%。

珀萊雅營(yíng)收明顯比毛戈平領(lǐng)先，但單位營(yíng)收下的盈利能力，毛戈平明顯比珀萊雅強(qiáng)。

研發(fā)費(fèi)用超低，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用超高

化妝品類(lèi)的公司，經(jīng)常被詬病的一點(diǎn)是研發(fā)投入低、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高。

還是拿珀萊雅和毛戈平對(duì)比，2024年，珀萊雅研發(fā)費(fèi)用2.1億元，研發(fā)費(fèi)用率（研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收之比）為1.95%；銷(xiāo)售費(fèi)用51.61億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率（銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收之比）為47.88%。

2024年上半年，毛戈平研發(fā)費(fèi)用1526.7萬(wàn)元，跟當(dāng)期營(yíng)收19.72億元相比，研發(fā)費(fèi)用率僅為0.77%；2024年，毛戈平銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支18.93億元，跟當(dāng)期營(yíng)收38.85億元相比，銷(xiāo)售費(fèi)用率高達(dá)49.01%。

研發(fā)薄弱，是毛戈平股價(jià)暴漲之下的隱憂(yōu)。有人認(rèn)為化妝品行業(yè)全靠營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)，但實(shí)際上該行業(yè)非常依靠科技投入，產(chǎn)品效果如何短期可能不會(huì)影響銷(xiāo)售，但長(zhǎng)期會(huì)。

就拿國(guó)際大牌歐萊雅為例，其研發(fā)費(fèi)用率為3.1%，遠(yuǎn)超毛戈平。

毛戈平在生物活性成分、功效性護(hù)膚等領(lǐng)域的研發(fā)投入，跟國(guó)際大品牌相比差距顯著，長(zhǎng)期難以應(yīng)付對(duì)手技術(shù)迭代壓力。

此外，毛戈平高度跟創(chuàng)始人IP綁定的模式，在獲得流量的同時(shí)，弊端也顯而易見(jiàn)。毛戈平公司在招股書(shū)里也提到，由于核心產(chǎn)品以創(chuàng)始人毛戈平名字命名，若毛戈平個(gè)人存在不當(dāng)行為，可能將侵害公司品牌形象，從而對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

目前，毛戈平公司中，脫離毛戈平個(gè)人IP的“至愛(ài)終生”品牌，營(yíng)收貢獻(xiàn)度還不到1%，公司明顯存在過(guò)度依賴(lài)毛戈平個(gè)人IP的風(fēng)險(xiǎn)。

總的來(lái)看，毛戈平雖然現(xiàn)在漲勢(shì)兇猛，但其隱憂(yōu)也不得不防，如果無(wú)法擺脫“低研發(fā)，高營(yíng)銷(xiāo)”的路徑依賴(lài)，很容易曇花一現(xiàn)。