5月13日盤后，港股上市公司中國抗體制藥(03681)發布了股權配售公告。公司與26名獨立第三方認購人訂立協議，認購公司股份合共112,810,817股，每股認購價為港幣1.10元。較當日公司在聯交所交易的收市價格1.24港元折讓約11.29%。

認購股份約占公司于公告日期已發行股本10.33%，亦即經發行認購股份后擴大的總股本的約9.37%。于完成后，認購事項所得款項總額合共將為1.24億港元。

根據公司披露，擬將所得款項凈額用于以下用途：

（1）45%用于SM17的研發及臨床項目以及潛在國際合作，特別是在中國進行特應性皮炎的皮下橋接研究及二期臨床研究，以支付試驗費用、相關生產成本及相關雇傭成本；

（2）20%用于目前不在公司的產品線內的新候選藥物的臨床前研究、臨床試驗、相關生產、注冊申報的準備工作及相關雇傭成本，以使公司的產品組合多元化，以及用于新候選藥物的IND申報準備工作，特別是用于臨床前研究、生產成本及相關雇傭成本；及

（3）35%用作一般營運資金。

“中國抗體制藥”是聚焦研究、開發、生產及商業化療法的“第一家”以香港為基地的生物制藥上市公司，公司的愿景是憑借在香港的創新研發展團隊及在中國的生產能力，致力成為開發創新藥物以填補未滿足醫療需求的全球領先生物制藥公司。

公司股份于5月14日高開12.9%至1.4港元，收市價為1.26港元，較上一交易日漲1.61%。

1 SM17：治療特應性皮炎的“同類最佳”藥物

首先有必要解釋的是，此次公告中提及的藥物“SM17”及其一系列適應癥，尤其是特應性皮炎（Atopic Dermatitis，AD）的概念及其簡單的病理學常識。

特應性皮炎是一種常見的疾病。據統計，全球AD患者數至少2.3億人，其中中國AD患者數量超過7000萬人。而中重度占比來看，中國為28%，美國為40%。龐大的患者群體提供了潛在的巨大的市場空間。

然而，針對特應性皮炎的傳統治療方法，截至目前，仍以糖皮質激素、抗組胺藥物、免疫抑制劑、甚至抗生素等副作用偏大的藥物為主。而中國抗體制藥公司研發的新藥“注射用人源化抗IL-25受體單克隆抗體”（中國抗體產品管線編號“SM17”），是治療特應性皮炎的全球首創的特效藥。

SM17的藥理學原理不難理解。

人體的免疫細胞在受到一些化學物質的刺激之后，會產生免疫物質，這些促進免疫細胞產生免疫物質的化學物質稱為“警戒素”。免疫細胞表面接受警戒素刺激來釋放免疫物質的結構稱為“靶點”。而當人體的免疫系統出現功能失調時，警戒素會過量釋放，導致免疫物質過度釋放。這些過量的免疫物質就會傷害正常的機體組織，產生病癥。

導致特應性皮炎的過度釋放的警戒素是IL-25，而接受該警戒素的免疫細胞是ILC2或Th2。ILC2或Th2細胞接受IL-25的刺激之后，過度釋放免疫物質IL-4、IL-5、IL-13等等，這些物質會導致患者皮膚瘙癢，以及哮喘等周邊癥狀。

而中國抗體所研發的藥物——SM17，可其通過抑制IL-25結合ILC2及Th2上的受體結合后的一系列反應，從而抑制下游信號通路的IL-4、IL-5、IL-13。通過這一作用機制，SM17可以能有效減少炎癥反應并促進皮膚修復。

2 國際大型藥企的收購興趣濃厚

近年來，特應性皮炎（AD）是國際醫藥巨頭關注的眾多領域之一，這使得關于AD藥物的研發競爭日趨激烈。而近期的一些大宗交易反映出一個趨勢，即只要候選藥物具有顯著的差異化，則巨頭藥企就會競相出價收購。

例如于2024年5月，Yellow Jersey（Numab）與強生（J&J）達成一項價值12.5億美元的并購交易，涉及藥物NM26（IL-4R + IL-31），該藥物目前處于一期臨床試驗階段。同期，Proteologix與強生達成價值8.5億美元的并購交易，涉及PX128（IL-13 + TSLP）和 PX130（IL-13 + IL-22）這兩項藥物，其中PX128準備進入一期臨床試驗，PX130 處于臨床前階段。

目前，國際主流關于治療AD的藥物的研發趨勢集中在以下幾個方面。首先是尋找上游靶點，例如禮來的 Ucenpruart 靶向 CD200R，處于二期臨床試驗階段，作用于上游靶點；輝瑞的 PF-07242813 靶向 CD1a，處于一期臨床試驗階段，同樣針對上游靶點。其次是開發快速有效的止癢藥物，實現快速有效的治療效果。

此外，安全性和耐受性更好的生物制劑也是主流研發的重點。例如輝瑞有幾種化合物（PF-07264660、PF-07275315）將舊靶點（抗 IL-4/IL-13/IL-33、抗 IL-4/IL-13/TSLP）進行組合，試圖達到協同增效的作用，均處于一期臨床試驗階段。高德美（Galderma）的尼莫珠單抗靶向 IL-31R，處于注冊階段，旨在通過止癢快速改善患者生活質量。

目前，中國抗體的SM17就是這樣一種滿足大型藥企口味與戰略布局重點的 “同類首創” AD特效藥。SM17在一期/概念驗證研究中展現出巨大潛力。它具有卓越的止癢效果（彌補了度普利尤單抗的關鍵缺陷）、強大的皮膚愈合 / 清除能力，以及良好的安全性數據（與烏帕替尼等 JAK 抑制劑不同）。

且SM17具有高收入潛力，是治療AD的市場前三的藥物類別之一，且目前沒有其它療法能在速度、安全性和療效上同時表現卓越，以及成為 “同類首創” 且有 “同類最佳” 潛力。在筆者看來，這是一種罕見的優秀組合。

鑒于大型制藥公司近期的交易熱情，尤其是對利潤豐厚市場中具有差異化機制的資產的青睞，因此像 SM17 這樣在療效、安全性和速度方面都有 “同類最佳” 潛力的療法，無疑將引發更激烈的收購競爭。

關于SM17的預期開發以及商業化策略，包括適應癥優先級，目前中國抗體仍在逐步明確中。雖然目前SM17的發展階段僅處于概念驗證與一期臨床，但其針對AD患者的I期臨床試驗初步數據展現出足夠吸引人的臨床特征，這對于即將到來的專利權出售與商業化進程，是非常有利的。問題不在于大型制藥公司是否會追逐這樣的資產，而在于競價會達到多高。

3 中國抗體豐富的產品管線

中國抗體自成立以來，專注于研發工作，截至目前已經建立一條以單抗為基礎、可治療多種免疫性疾病的生物制劑和新化學實體（NCE）的產品管線。

公司的旗艦產品舒西利單抗 (Suciraslimab，SM03) 是治療類風濕關節炎（Rheumatoid Arthritis, RA）以及其他免疫性及神經免疫性疾病（如系統性紅斑狼瘡、干燥綜合癥、阿爾茨海默氏癥導致的輕度認知障礙、以及阿爾茨海默氏癥）的潛在全球首創抗CD22單抗藥物。

據公司于2023年4月26日的公告所公布，舒西利單抗（SM03）在中國治療風濕性關節炎的3期臨床研究中達到主要研究終點。其生物制品上市許可申請于2023年9月獲中國國家藥監局受理，以批準舒西利單抗的商業化。如無意外情況，則藥品的商業化一般出現在提交BLA后的12至18個月。

SM03在中國內地的生產基地位于海口，該生產基地的臨床現場檢查及生產質量管理規范均已于二零二四年一月完成。

（公司產品管線全景圖）

除旗艦產品SM03與SM17之外，另一款主要產品SN1011，是第三代可逆共價布魯頓酪氨酸激酶（BTK）抑制劑。SN1011在對潛在長期治療慢性免疫紊亂患者方面展示出高靶向選擇性且具備持久可控的藥效以達到卓越療效及良好安全性。

目前，SN1011已獲得國家藥監局4個IND批準，包括治療SLE、天皰瘡、多發性硬化癥（MS）及視神經脊髓炎譜系疾病（NMOSD）。于2021年，我們與云頂新耀訂立授權協議，對外授權SN1011治療腎臟疾病的全球開發及商業化權利。于2024年12月，云頂新耀公布其正在中國進行的EVER001（即中國抗體的SN1011)治療原發性膜性腎病的1b/2a期臨床試驗的初步分析取得積極結果。

此外，其他在研藥物SM06是第二代抗CD22抗體，是舒西利單抗的人源化變體，具有與舒西利單抗相似的作用機理。據中國抗體公司內部體外研究表明，SM06在發揮免疫調節作用方面療效可能更強。該藥物正處于IND研究階段，且目前正處于臨床研究的優化過程中。

4 偉大的愿景與堅實的能力

2024年，患系統性紅斑狼瘡（SLE）的上海女士沙白白在瑞士實施安樂死，該事件一時間引發了網絡上的巨大轟動，但其背后的無奈事實是，人類目前對SLE這個疾病暫時仍無有效的治療方法。

事實上，更廣義來講，所有的免疫性疾病，人類的傳統治療方法都只有采用激素等緩解癥狀的姑息療法。而想要從根本上戰勝免疫類疾病，單克隆抗體提供了一條有效的途徑。

基于對中國抗體公司的產品管線梳理，我們可以看出，公司目前的幾款主要產品的適應癥中，不僅涵蓋了系統性紅斑狼瘡，還有類風濕性關節炎、哮喘、阿爾茨海默氏癥導致的輕度認知障礙、以及前文中反復討論的特應性皮炎。

這些疾病幾乎每個都長期困擾人類，而且人類目前并無有效療法?？梢栽O想，如果這些疾病都能夠得到有效的治療或控制，那么患者的生活質量將會得到巨大的提升。而中國抗體制藥公司，正是懷抱這樣一個偉大的愿景，一步步走到今天。

當然，能夠使偉大的愿景付諸現實的，是與之相應的科研實力。

公司主席兼CEO梁瑞安博士，在分子免疫學及治療性單克隆抗體領域擁有逾30年經驗。于加入本公司前，梁博士自2000年9月至2003年8月擔任香港生物科技研究院有限公司的院長。梁博士自2001年2月至2004年1月為香港中文大學的客座教授。

梁博士亦自1989年至1991年在美國耶魯大學進行博士后研究。自1991年5月至2000年8月或前后，在美國一家領先抗體藥物偶聯物公司Immunomedics, Inc. 擔任多個職務，包括分子生物部副總監及生物研發部行政總監。其中，于1996年10月，梁博士獲委任為Garden State Cancer Centre的分子醫學及免疫學中心的兼職助理成員。

公司的研發人員團隊學歷極高。截止到2024年底，公司的40位研發人員中，碩士及以上學歷占到3/4。

而就公司擁有的發明專利數目而言，截至2024年底為91個，較一年前的35個有大幅增加。可見公司具有堅實的科研能力。

公司目的產品目前尚未實施商業化，但是基于已完成的試驗所呈現的結果，公司的藥品在有效性、安全性、耐受性等方面都具有優勢。且適應癥的廣泛性為公司的產品提供了廣闊的市場空間。因此我們有理由認為，公司的產品未來走向商業化的進程以及在商業上創造的價值，將會是令人期待的。