2024年全球經濟復蘇不及預期，各類不確定性因素升溫，整體企業經營面對復雜的宏觀環境。在此背景下，民爆光電（301362.SZ）2024年依然實現營收同比增長7.35%，可見其發展韌性。

業績穩定增長，彰顯發展韌性

據公司年報披露數據顯示，公司報告期內實現營收16.41億元，同比+7.35%、歸母凈利潤2.31億元，同比+0.17%。從增速看雖然不高，但是從絕對值看已經非常可觀。現有的經濟環境下每年穩定2個多億的凈利潤實屬不易，在A股市場上同市值公司中處于領先行列。同時，我們對比全球GDP增速，公司營收增長曲線斜率角度明顯加大，遠遠高于全球GDP增速。本次民爆光電業績增長背后主要得益于公司核心品類商業照明、工業照明穩定發展。

數據來源：Statista、公司公告

2024年民爆光電核心業務商業照明、工業照明營收分別同比增長8.2%、7.8%，充分彰顯增長韌性。公司核心業務增長的核心驅動因素來自銷量增長，2024年公司商業照明實現銷量1158.6萬個，同比增長14.84%、2024年工業照明實現銷量約122萬個，同比增長17.65%。銷量高速增長背后離不開公司不斷提升自身的產品創新能力以及保持較高的產品競爭力，不論是在產品外觀設計上還是在照明光效設計上以及應用功能上都持續深耕。截至目前，公司累計為客戶開發并銷售的產品超過了40,000種，多款燈具產品被評為廣東省名牌產品。另外差異化中高端定制LED照明領先企業市場定位、完善的品控體系+柔性化制造交付體系、完備的營銷及支持服務體系（覆蓋全球五大洲150多個國家和地區）共同支撐公司市場銷量增長。為保持長期銷量增長以及適應市場快速變化的需要，公司還積極保持高研發投入。

數據來源：公司公告

從近幾年公司研發費用以及占營收比看呈現持續提升趨勢，2022、2023、2024公司研發占營收比分別為5.41%、6.52%、7.29%。研發人員數量也從2022年323人提升至2024年427人，充分說明公司對于研發重視。研發投入短期看會壓制當期利潤，長期看是保持公司產品競爭力最有效方式之一。緊隨市場變化，研發適合各類應用場景的創新燈具產品，滿足市場個性化需求。像近幾年民爆積極研發布局特種照明，其體育照明、應急照明已經取得不錯的成績，報告期內體育照明（球場燈）同比增長58.7%，毛利率高達41.36%。應急照明同比增長57.83%，毛利率更是高達44.05%。可見民爆不僅重視研發投入，研發商業化也做的不錯。

數據來源：公司公告

行業領先的高分紅，積極回饋股東

民爆光電連續兩年高分紅，2023年股利支付率高達108.22%，2024年依然維持較高的比列達84.80%。高股利支付并非每家上市公司都能做到，其主要是股利支付需要大量的“真金白銀”支出，背后需要很強的現金流支撐。中國A股市場上不乏很多營收、利潤好的公司，但是分紅時候都會非常謹慎，要么比列小、要么干脆不分，那是因為營收、利潤只是賬面價值。真分給股東，才具備真實力。民爆堅持高分紅同時還通持續回購來回饋股東，2024年初公司披露公告計劃3000萬元至5000萬元回購公司股份用于股權激勵，回購價格最高不超過48元。目前回購按照公告披露上限回購約4950萬元，已經如期完成回購。說明公司管理對于公司未來發展非常有信心以及認為民爆目前價值沒有在資本市場充分兌現。再換成投資者更關注的視角股息率觀察。

數據來源：IFinD

2023年、2024年公司股息率分別為6.09%、4.83%，這個投資收益率是非常可觀，即使一年股價完全不漲你都有近5%的收益，躺著賺錢。如果靜態看還不能感知這個收益的投資吸引力，對比中國目前的一年期存款利率1.1%左右、五年期國債利率 1.93%上下，民爆光電年收益率可以簡單理解為是存銀行的4倍、是買國債收益的兩倍多。在目前宏觀經濟弱復蘇背景下，已經非常優質的資產配置。

數據來源：IFinD

9.09%的ROE 、8.41%的ROIC，資本回報情況良好

有經驗的投資者都知道，股神巴菲特投資首先看的指標就是ROE，ROE太低的公司直接就不看了。民爆光電近三年ROE都保持較高水平，2024年仍保持9.09%的較高水平，這還是在公司23年上市凈資產大幅增加的前提下實現，如剔除上市融資增加凈資產影響數據會更高。凈資產收益率（ROE）是剔除公司所有負債后的資產，然后用凈利潤除以凈資產得到的數據。以民爆光電24年ROE為例，民爆光電投入100塊錢凈資產一年大概年賺回10元，靜態看10年就把公司全部凈資產賺回來。這樣資產收益率說明公司這門生意很不錯。ROE是“舶來品”，國內更多關注ROIC（投入資本回報率）比凈資產收益率更直觀。

公司2023年、2024年ROIC分別為11.85%、8.41%保持相對較高的水平，投入資本回報率計算較為復雜，但是可以簡單理解為每投入一個單位資本一年可以賺回多少錢。這個指標機構投資者更喜歡，因為資產還存在流動性或者變現問題，但是資本完全不用擔心這個問題。2024年民爆每投入100元的資本，一年就能賺回8.41元，這個投資回報率可以說非常具備吸引力。

另外，ROIC指標通常與WACC（加權平均資本成本）指標一起聯用，判斷公司價值創造能力。根據IFinD數據查詢民爆光電WACC只有1.60%，ROIC明顯大于WACC的，也就是公司資本賺錢能力遠遠大于資本成本，所以民爆在持續的價值創造。既然價值創造能力如此強，最后看看公司估值情況即價格是否便宜。

數據來源：IFinD

自民爆光電上市以來估值波動區間為14X-25X，目前PE（TTM）僅僅15倍左右，幾乎是處于歷史估值底部區間，單從PE（TTM）指標歷史波動看，目前具備投資吸引力。換個算法，目前公司現金等價物約20.83億，市值約35億，市值減去現金等價物只有15億元，再除以公司凈利潤2.31億元，市盈率只有幾倍。同時，動態看券商對民爆光電業績預期以及公司自身戰略布局，民爆光電同樣有估值中樞提升的邏輯。

數據來源：IFinD

小結：民爆光電持續業績兌現，主要得益于其基本盤穩定，核心業務品類商業照明、工業照明良性增長，長期堅持高研發投入保障可持續健康發展。另外投資視角看高分紅顯示公司現金流充足，高股息率增強投資吸引力。最后從ROE、ROIC、PE等指標看，公司賺錢能力非常強，并且目前還處于估值底部區間。因此，民爆光電未來值得期待！