蜜雪冰城的這句廣告詞婦孺皆知，剛剛在港股上市的蜜雪集團，也是如今資本市場最火的股票。3月3日，蜜雪集團上市當天盤中暴漲近50%，收盤暴漲43%。3月6日，蜜雪集團再度暴漲15%，震驚整個港股圈。
“雪王”如此火爆，早就有跡可循。在認購階段，蜜雪集團就超額認購了5200多倍，簡直就是全民瘋搶。蜜雪集團中簽者中最有名的是易方達基金的張坤，他管理的易方達亞洲精選獲配1000股，獲配金額為20.25萬港元。張坤掌管的這只基金規模高達35億，也僅僅中簽了20來萬港元，可見蜜雪集團是多么火爆、多么受追捧、多么難搶到。蜜雪集團的火爆，引發了市場各種傳聞。蜜雪集團市值超過星巴克的傳聞也甚囂塵上，不過這明顯是假的。目前星巴克市值1200億美元，而蜜雪集團超過1300億港元，兩者市值差距大約7倍。3月7日，蜜雪集團盤中再度大漲超過13%，但午后快速跳水，收盤上漲不到4%。
這是否意味著蜜雪集團股價見底，接下來蜜雪集團有沒有暴跌的可能性？蜜雪集團港股公開發售獲5258.21倍超額認購，國際配售超購35.23倍，創港股新紀錄。這一現象與香港新股發行制度改革（FINI制度）密切相關：券商通過高杠桿融資（如200倍杠桿）吸引投資者，導致大量資金涌入，首日供需失衡推高股價。這種短期資金炒作可能帶來股價高開后的波動風險，尤其需關注基石投資者（如紅杉、高瓴等）鎖定期結束后拋售的壓力。盡管港股餐飲股整體表現疲軟（如奈雪的茶同期下跌11%），但蜜雪憑借低價定位和供應鏈優勢成為資金避風港。不過，新茶飲行業普遍面臨上市即巔峰的困境（如奈雪、茶百道），蜜雪的長期表現需驗證其增長持續性。蜜雪冰城以6元以下產品為主打，通過自建供應鏈（原材料自產率超60%）和規模化運營降低成本，毛利率從2022年的28.3%提升至2024年的32.4%。在消費降級趨勢下，其高性價比產品契合下沉市場需求，門店數超4.6萬家（含海外4800家），規模效應顯著。增長放緩：門店增速從2021年的50%降至2024年的25%，閉店率逐年攀升（2024年前三季度關店1298家）。競爭加劇：頭部品牌紛紛以低價策略搶占市場，蜜雪需通過產品創新（如低糖飲品）或海外擴張（計劃2028年在日本開千家店）維持增長。加盟模式風險：依賴加盟商快速擴張可能導致品控和管理難度增加，影響品牌口碑。蜜雪自2012年起布局端到端供應鏈，擁有五大生產基地和覆蓋90%縣級區域的12小時配送網絡，原材料成本低于行業平均水平10%-20%。這一優勢支撐其低價策略，并形成品牌壁壘。上市募資凈額32.9億港元中，66%將用于供應鏈升級（如擴產和物流優化），12%用于品牌建設，12%用于數字化。若執行順利，將進一步鞏固其行業龍頭地位。海外門店已覆蓋11國，東南亞市場滲透率高，未來計劃拓展日本市場。同時，咖啡等新品類可能成為第二增長曲線。短期：市場情緒和資金推動可能延續股價熱度，但高估值和資金杠桿風險可能導致階段性回調。長期：蜜雪的核心競爭力在于供應鏈和規模效應，若能持續優化加盟管理、拓展海外市場并創新產品，有望維持增長；但若增速進一步放緩或行業競爭加劇，股價可能承壓。結論：蜜雪冰城短期內或受益于消費降級趨勢和資金追捧，但長期走勢取決于供應鏈效率提升、海外擴張成效及加盟模式可持續性。投資者需警惕高杠桿資金退潮和行業競爭帶來的波動風險。
（注：以上分析基于公開信息，不構成投資建議。股市有風險，決策需謹慎。）
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2025-06-27
