1月12日,高觀投資創始人羅蘭士先生《鑄就:亞洲股權投資40年》新書發布會在北京成功舉辦,望華資本董事長、總裁兼首席投資官戚克栴先生,人文財經觀察家、“秦朔朋友圈”發起人秦朔先生受邀參加,發表致辭,并與羅蘭士先生進行了圓桌討論。

(以下為戚克栴先生講話原文)

尊敬的各位來賓,中信書友,羅蘭士先生,秦朔老師,黃靜總編,方悅老師,大家下午好!很高興在蛇年春節前的一個美麗下午,來到中信啟皓店,與大家分享,近期我所閱讀的一部好書,羅蘭士先生所著的《鑄就:亞洲股權投資40年》(The Model)。對我本人而言,作為一個30年的金融從業者,基金經理,創業者與A股投資人,這是一部十分難得的投資好書。《鑄就》以羅蘭士先生1984年抵達香港,1991年創立高觀,投資亞洲證券市場,并取得巨大成功的親身經歷為背景,講述如何選股、持有、售出股票,并獲得長期、可持續的超額收益。在30多年里,高觀從一個小型基金,成長為中型、大型基金,并最終取得巨大成功,在堅持投資認購上限的前提下,將高觀建成西方投資亞洲與大中國地區最重要的門戶平臺之一。高觀秉承為投資人賺錢的基本理念,實現了30年超過14%的年化收益率。羅蘭士先生還熱心公益,在投資者教育方面做出了卓有成效的貢獻。今天,他在北京與書友的互動,并正式推出The Model中文版,是又一力證。

我記得,書中引用了33年前,高觀投資成立之初的一頁路演PPT,介紹什么是高觀投資理念。令我吃驚的是,在快速多變的當今世界,30多年過去了,高觀今天依然在使用這些投資理念。它們是:1、卓越的業務模式;2、優秀的公司經理人;3、估值;4、長期投資周期。在過去30年,我經歷了中國的改革開放,成為西方領先咨詢公司最早的本地員工之一,后到價值投資發源地學習價值投資,到華爾街與中金工作,創立望華后,每年去奧馬哈參加伯克希爾股東會,并投資A股市場,出版《制勝投資》,我想對大家說的是,高觀這四條投資理念,是十分經典的“價值投資”。但是,我絕不僅滿足于“經典”,更重要的,作為A股投資人,我認為要“接中國地氣”,這恰恰是不少西方經典投資作品中文版的最大缺憾,也是我喜歡《鑄就》的首要原因。本書講述的投資理念與方法源于西方,但重生于亞洲獨特的市場環境,在亞洲社會與經濟發展中磨礪、成型、改進。書中描述的很多場景,令我感到似曾相識。例如,羅蘭士在新加坡偶遇的“超長午休”工廠,令我想到在中國做投資盡調時,見到的流水線上的“臨時工”,以“顯示”公司業務的繁忙;令他不解的中國小型淀粉公司55%的毛利率,遠高于東南亞成本更低、規模更大可比公司的水平,使我想起有的中國上市公司,一方面現金高企,另一方面卻無錢支付股息;羅蘭士在韓國所遭遇的股東霸凌,令我想到在中國參加股東會時,被安排坐在兩個“托兒”之間的場景;高觀投資所強調的大股東對小股東要“一視同仁”,令我想起中國股東會上,董事長經常缺席,甚至只有董秘參與的情景。中國需要的投資方法,不僅是經典,更重要的,是“符合中國國情”。而這恰恰是本書作者,一個美國人,在亞洲、中國摸爬滾打30多年,所獲得的寶貴經驗。我還想感嘆一下書中詳細闡述的“高觀選股方程式”,“好的投資理念”要加“好的商業操作”,改善企業治理與提升市值的“現代金融技術”,“高觀名人堂”客戶積累,對ESG的提前布局,甚至“氣候分叉”決策樹等等。其細節之詳實,在很多投資書籍中均無法看到。而這,共同構成了高觀經典、具有亞洲特色、貼近中國企業的投資方法論。

下面我談一下轉型。本書開始用大量篇幅,詳解了1997年亞洲金融危機期間,高觀所經歷的日日夜夜,并分析了全球與亞洲資本市場近一個世紀以來的每一次熊市,包括時間、長度、最大跌幅等。本書還講解了30多年來,作者所見證的中國企業、治理結構、市場組成與監管體系的改變。如果讓我用一個詞概括始終,我能想到的就是轉型。轉型不僅有歷史意義。它提醒我們,經濟與市場的周期性是必然的。“熊市”對投資者與企業的傷害是巨大,甚至是致命的,但在現實生活中,奇怪的是,人們永遠如此的健忘。在每一次熊市到來時,人們總認為經濟與世界到達了終點。而在市場再度高漲時,人們總認為科技、社會的突破將帶來似乎永續的盛世。但實際上,經濟增長速度一直都在變化,有時候甚至會成為負值,而現代科技造成的融資、投機與估值泡沫,恰似400年前歐洲的郁金香危機。回想中國證券市場成立后的三十多年,中國也經歷過改革開放后90年代初的經濟“低迷期”,90年代后期的“超高通貨膨脹”時代,2001年加入WTO后“外向型”經濟轉型,2005-2013房地產與基建“投資驅動時代”,以及近年中國經濟改革轉型的陣痛期。如果對“熊市—牛市”輪回周期分析的結論是:“熊市終會結束”,那么對各國經濟增長的分析結論是:一國經濟發展也不會有永恒不變的增長模式。正如作者的父親老羅蘭士先生所告訴他的,“你要挺到熊市的終點”。羅蘭士《鑄就》一書,對經歷了三年“熊市”的中國股民而言,最大的啟示恐怕是:熊市終會過去,總有“安全邊際更高”、投資理念與商業操作更加優秀的企業與投資者生存下來,并將面臨危機之后的多年成功,就像高觀在1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機之后所取得的多年優秀業績一樣。我想,這恐怕也是我們當下面臨的最大機遇。再過17天,就是春節了。我在此提前給大家拜年!祝大家蛇年吉祥如意!股市發大財!