憑借東鵬飲料的投資，加華資本實現超85億元人民幣的巨額回報

與中國多數創投機構不同，加華資本的成功得益于其對優秀企業的獨家、大比例“押注”投資策略。如東鵬飲料上市后，加華不僅成為了該公司的第二大股東，還是福布斯全球億萬富豪林木勤家族外，唯一的戰略投資機構。而近期成功登陸港交所的百億徽菜餐飲品牌小菜園，也僅接受過加華資本的獨家資金支持。作為近幾年廣受LP們追捧的消費投資基金，加華資本截至目前累計資產管理規模已達300億元人民幣。

2007年，36歲的宋向前在北京創立加華資本，寓意日益繁榮和豐收。18年后，紅牛在中國的最大競爭對手東鵬飲料（605499.SH）收入與利潤再創新高，宋向前和他的加華資本也憑借該筆投資實現了超85億元人民幣的巨額回報。

一直以來，宋向前聚焦高頻、剛需、民生，同時帶有一定基礎設施能力的消費企業投資。加華資本的成功案例包括眾多中國家喻戶曉的品牌，醬油第一股加加醬油、堅果炒貨第一股洽洽食品、零食第一股來伊份、早餐食品第一股巴比食品、金屬包裝第一股奧瑞金、功能性飲料第一股東鵬飲料等，這些投資亦如徑流一般匯入了人們的日常每一天。

在充滿挑戰的中國消費環境中，上述交易幫助宋向前實現了遠超同儕的市場表現。2024年，宋向前在第18屆福布斯中國創投人100榜單的排名從第41位上升至第19位，亦是專注消費賽道投資人中排名最高的一位。

發現中國新“消費社會”

過去幾年，宋向前和加華資本積極地投資了一批中國消費賽道的冠軍玩家，這是其獲得驚人回報的關鍵。但事實上，憑借對中國經濟的深刻理解，更早感知到“消費社會”的演化趨勢，才是宋向前能夠持續領先的秘密。

“中國的居民消費和政府消費合計占GDP的54.1%，低于美國的82.5%、日本的77.3%。”2023年，長江商學院教授劉勁曾表示，“中國的‘消費不足’是一個長期現象。”因此，從生產型社會向消費型社會的轉型過程中，中國居民消費占GDP的比重有著接近20%的增長潛力。這也是目前中國經濟實現高質量、可持續發展的重要機會。

“抓住這些機會，你需要認識真正的中國。”2024年10月，宋向前與福布斯中國集團首席戰略官晏格文（Graham?Earnshaw）交流時介紹道。“在一個內陸30萬人口的縣城生活15天，通過了解縣城的GDP和生活方式，你大概就能理解9億城鎮人口怎么生活。這些人群很大程度上代表了中國（消費）。” 

在他看來，找到廣泛人群在消費上的最大公約數是成功投資的前提。

“消費升級的概念將被重新定義，不再只是升級價格，而是品質的升級。”今年7月，宋向前撰文稱。“從上個世紀開始，美國的可口可樂、英國的聯合利華都憑借物美價廉的商品在全球范圍內發展壯大，中國也會誕生更多這樣的公司。”3個月后，宋向前在此次福布斯中國的采訪中又強調了該觀點。

他支持的億萬富豪創始人林木勤最早洞察到司機、快遞員、建筑工人，這些體力勞動者是能量飲料的主要需求群體。而現在，東鵬飲料的高性價比產品也開始逐漸被其他消費群體所接受。尼爾森IQ數據顯示，2023年，該公司在中國能量飲料市場中銷售量占比已超過紅牛，達到43%，近乎統治地位。

早在2012年，宋向前就已與林木勤相識。直到5年后，加華資本才成功以3.5億元的戰略投資成為其公司股東。宋向前回憶該筆交易時談到：“不同于科技企業，中國最有價值的消費品公司幾乎都不缺錢。要吸引這些公司，關鍵在于為他們的發展提供實質性幫助。”

宋向前的專長是幫助消費企業建立起有效的市場戰略和數字化管理體系。如在2017年東鵬飲料與紅牛處于最激烈的競爭窗口期，創始人林木勤聽取了宋向前的建議，放棄單純的降價策略，將產品包裝容量增加到500ml。這一舉措幫助東鵬快速建立起市場優勢，并在之后的幾年內實現了35%以上的銷售增長率。投資東鵬飲料后不久，宋向前還將其投資組合中的洽洽食品、來伊份等企業高管引薦給東鵬飲料，幫助公司快速拓展銷售渠道。

同樣，宋向前也深度參與小菜園的增長計劃。2023年3月，加華資本支持了小菜園的首輪市場化融資，并在8個月后追加第二筆投資，累計投資金額達到5億元人民幣。盡管小菜園2022年的全國門店數量已經達到422家，但快速增長帶來的挑戰并不容忽視。

隨著加華團隊的加入，小菜園開始從零搭建企業會員系統、商業智能BI系統等新型管理工具。為了挑選合適的財務負責人，宋向前親自面試了小菜園的每一位CFO候選人。得益于數字化經營方式的推動，加華投資一年后，小菜園的門店數量增至623家，凈利潤突破5億元人民幣。

更大的潛力

 2025年，中國消費各領域將趨于更加激烈的競爭。中國公司想要實現顯著增長，就必須通過有效的成本、質量控制體系，提供比競爭對手“好得多”的產品和服務，而非只是“好一點”。

宋向前從美國和日本餐飲業的發展經驗中獲得了很大的啟發。例如，日本牛肉飯三巨頭吉野家控股（Yoshinoya Holdings）、食其家（Sukiya）與松屋（Matsuya）在上世紀90年代曾經歷過一場激烈的價格戰，為日式快餐連鎖經營的核心價值觀與成本體系奠定了基礎。這些理念隨著日本企業全球化進程深入影響中國和美國商界——即日本在第四消費時代下的擴張故事。

但宋向前認為，這些日本公司之所以沒能取得與肯德基、麥當勞比肩的成功，在于供應鏈管理效率未能與企業擴張同步。中國企業現在有望進一步解決這些問題。

今年9月，咨詢公司德勤（Deloitte）米蘭合伙人托馬索·納斯塔西（Tommaso Nastasi）通過電子郵件向《福布斯》表示，全球快餐業在2019年至2023年間的年復合增長率為5%，總收入超過1萬億美元，是整個餐飲服務市場中增長最快的板塊。

宋向前早在2021年全球疫情流行期間就意識到，未來十年，中國餐飲產業很可能會突破10萬億規模。“當前經濟背景下，同等資源投入，高水平公司的營收是差水平公司營收的2-3倍甚至10倍。”他又在今年強調，“在這一消費領域，我更愿意相信甘于賺辛苦錢的創始人，他們比明星CEO更靠譜。”

以加華資本投資的連鎖快餐品牌老鄉雞為例，創始人束從軒1982年部隊復員后回到老家安徽肥西縣創辦養雞場。他一開始就摒棄了40天可成熟售賣的白羽雞，將精力花在180多天才能長成的肥西老母雞上，形成差異化競爭。老鄉雞于2003年進軍餐飲業，為保證爆款產品“老母雞湯”的質量與口碑，束從軒亦不計成本地投入冷庫與冷鏈物流建設，通過提高配送頻率保證食材新鮮。目前，老鄉雞在中國的門店數量已經超過1,400家。

宋向前稱，“給我們一點時間，這群相信管理科學的人一定能做出東方的麥當勞、東方的星巴克。”

值得注意的是，宋向前支持的中式正餐連鎖品牌小菜園創始人汪書高同樣展現出了相似的特質。他是一名廚師，出身于安徽的一個農民家庭，沒有接受過高等教育。2013年，為解決家庭成員的就業問題，汪書高創立小菜園。而如今推動企業尋求更大發展的動力來自于他“提升廚師和服務員社會地位”的愿望。

在宋向前所信奉的投資路上，這些企業創始人一直是加華資本的同路人。“我們并不想標榜自己在做價值投資。”宋向前說，“事實上，消費市場除了價值投資這條道路以外，其他的都荊棘叢生。”

福布斯中文版雜志2025年1月合刊封面人物 宋向前

以下為福布斯中國對話宋向前的內容節選：

福布斯中國：先聊聊您的背景、個性和投資觀點吧！您覺得自己身上的哪些特質促成了您和加華資本的成功？

 宋向前：

在金融行業中，大多數人都信奉一個理念：投資是個組合理論。當數學被引入了金融領域后，更是成為一場聰明人的游戲，試圖從市場的波動中獲利。然而，華爾街百年歷史揭示了一個事實：多數人的投資結局不盡人意。相比之下，那些堅持企業家精神的人往往收獲頗豐。我深信，唯有專注方能成就專業。

我個性偏保守，堅信專業創造價值，實業具有改變世界的力量。這些信念塑造了加華資本的獨特風貌。過去近二十年間，我們并未局限于金融操作，而是全力投入，成為企業成長的首要賦能者。

賦能不僅限于董事會上的建議，而是深入企業日常運營，涵蓋品牌建設、渠道拓展、市場營銷、消費趨勢洞察、數字化轉型及商業智能系統構建等多個層面，與企業并肩，共同成長。

這也解釋了加華為何頻繁成為眾多企業的首選合作伙伴。獨家投資一個品牌或屬偶然，但連續多年精準投資中國消費領域的“冠軍品牌”，并成為它們唯一的外部投資人，這背后離不開我們的核心法則——誠實。

在金融界，聰明人俯拾皆是，我們則屬于相對“笨拙”的那群人。堅持本分、專業分工、勤勉不懈，才能走得更遠。我選擇遵循內心、依靠誠實與勤奮的道路。奇妙的是，這條路上同行者寥寥，競爭相對溫和。相反，聰明人之路過于“擁擠”，這也是我感受到市場噪音過多的原因。

加華資本的風格穩健，堅持“少即是多”，專注打造精品項目，不僅成就了更好的自己，也助力眾多創始人實現夢想，助力多家中國企業成為行業冠軍。

我比喻我的工作像一名帶領中國健兒征戰奧運會的教練。如果機會越來越多，能夠見證中國企業在全球競爭中奪冠，我將感到無比榮耀。

福布斯中國：當操作得當之時，私募股權投資能夠重塑世界，改善生活，開創美好未來。您和加華似乎已踏上了這條道路，對此如何看待？

宋向前：

這正是我們所從事的事業——改變未來，創造價值，讓人們的生活更加美好。

首先，我們并非追求短期套利的投機者。在人生的旅途中，心流（全神貫注于某件事）至關重要，成功的本質絕非僅僅是金錢那么簡單。

作為一個金融從業者，我真正想做并且正在做的事，是帶領“加華資本”向“加華實業”的轉型，不僅限于中國，而是在全球范圍內開展。目前，我們正在紐約、倫敦、巴黎、東京等城市進行市場調研。實業是價值創造的真正源泉，具有深遠的社會意義，能夠激發財富的溢出效應，推動社會的真正進步。這是我們堅守的信念，也是加華真正的精神內核和追求。因此，從這個維度來看，我們與眾多私募股權（PE）和風險投資（VC）機構存在顯著差異。

其次，加華資本并非僅僅扮演財富或資產管理的角色，我們的核心使命是維護并提升企業價值，因此，加華資本必須具備為企業家和企業價值服務的能力，真正懂得管理和經營。

我深信彼得·德魯克的管理理論。例如，我在餐飲、快消品、食品飲料、化妝品等多個領域進行投資，尤其是快餐行業。很多人會問，“為什么中式餐飲走不出國門，無法成為世界級品牌？”我認為關鍵在于非標準化。中餐的多樣性和復雜性使其難以被標準化，需要大量廚師的培訓和個性化呈現。

全球美食種類繁多，為何只有美國能孕育出最多的上市公司和品牌？美國有61家餐飲行業上市公司，全球最大的餐飲工業化品牌都源自美國，如麥當勞、肯德基、星巴克等。這背后反映了美國對供應鏈的信任和對管理科學的重視。隨著美國的全球化進程和跨國公司的崛起，以及其對工業化、標準化、現代化產品的選擇，這種跨文化的餐飲模式成為了美國餐飲業攻城略地的法寶。

對現代化的尊重、對管理科學的遵循以及對供應鏈的深度整合，這些正是中餐、日餐、法餐等難以全面實現的。因此，我有責任引領中式餐飲向標準化、現代化邁進。

給我一點時間，加華資本投資的老鄉雞、小菜園、巴比饅頭等企業都將取得顯著成就，成為東方的麥當勞、星巴克。中國人完全有能力打造出屬于自己的國際品牌，我們也理應享有更加美好的生活。中國企業家同樣能與西方優秀企業家比肩。

福布斯中國：截至目前，在加華投資的企業中您認為投的最成功的是哪一家？

宋向前：

我們投資了大約三十多家中國消費品牌企業，均聚焦于普通民眾的日常生活，專注剛需、高頻且民生的基礎設施型必需品，例如食品飲料、化妝品及餐飲等。在中國，恐怕很難找到比加華資本更專注于大眾消費領域的投資機構。

其中最讓我滿意的一次投資是東鵬飲料。我們投入了約3.5億元，最終收獲了超85億元的回報，回報率高達24倍。事實上，這些年來我們在中國消費領域的投資回報非常可觀，這離不開中國市場的蓬勃發展以及14億中國消費者的鼎力支持。

東鵬作為一款與紅牛相媲美的功能性飲料，在我們初次接觸林木勤總時，其營業收入規模僅為20億元，但未來三到四年預計達到200億元。過去六年里，我們年均實現了60%以上的營收增長，凈利潤增長率同樣超過60%，凈資產收益率（ROE）更是高達40%以上。

福布斯中國：您如何發現并最終選擇投資東鵬飲料？

宋向前：

這基于我們對產業的長期深入洞察。我們曾涉足紅牛項目，對功能性飲料行業非常熟悉。紅牛在中國市場的迅速崛起，讓我們敏銳地察覺到了這一產品類別的巨大潛力及廣闊市場。自1993年紅牛登陸中國，歷經三十載發展，它已躍居全球功能飲料集團第二。歷經多年追蹤分析，我們確認功能性飲料已成為軟飲料行業中增長最為迅猛的品類。

在2017年正式投資前，我與林總的會面鮮少直接談及投資，更多聚焦于功能性飲料的市場趨勢、品牌建設、渠道拓展及競爭態勢的剖析。正是因為這些深入的交流，彼此間產生了強烈的共鳴，從而促成后續的投資合作。

有時我開玩笑說，盡管林總在合作初期曾與其他機構有過合作的意向，但最終依然選擇加華，就是基于信任和了解。他認為我們是最懂中國功能性飲料市場及民族品牌的機構，也是最能助力其發展的伙伴。

此后，我和林總成為了親密的合作伙伴，共同見證東鵬飲料步入輝煌發展，它不僅戰勝了紅牛，更成為中國企業的驕傲。當然，成功不僅僅意味著豐厚的經濟回報，更重要的是我們能夠改變競爭格局，助力中國企業家超越自我，擊敗全球頂尖對手。這是一份榮耀，也將激勵更多后來者勇往直前。

福布斯中國：在這個過程中，加華或您個人具體扮演了怎樣的角色？

宋向前：

加華資本不僅僅是一個愿景的提出者或行動方案的制定者。我們并非咨詢公司，也不僅僅提供咨詢而不負責結果。在這個過程中，加華致力于扮演更為關鍵的角色——成為企業的合作伙伴，深度參與企業的戰略規劃、內部控制及運營管理。我們甚至甘愿作為二股東或中小股東，深入洞察渠道、品牌、產品市場定位、消費趨勢以及數字化經營。例如，在東鵬飲料、小菜園、老鄉雞等企業的合作中，他們的數字化建設、會員系統以及BI商業智能系統，均由我們的團隊親自上門、免費協助建立。

為何如此投入？我常對團隊說，每一次投資都是一次難能可貴的學習機會。這些行業內的佼佼者有著巨大的成長空間和需求，與他們并肩作戰，是加華實踐和提升的最佳平臺。同時，通過實際操作和為企業提供解決方案，我們真正實現了以企業價值創造為核心的投資服務，也形成了加華結構性的競爭優勢。

查理·芒格曾說，人生其實有很多機會，但是真正結構性的機會只有那么幾次，抓住了就是人生的大贏家。而那些連續交易的人，基本上不可能擁有完美的人生。

我深以為然，并在創業過程中形成了獨特的風格。在投資賦能上，我們并不只是停留在董事會上扮演聰明人。真正的經營管理、運營風控以及對市場的深刻理解，是極具挑戰且考驗人性的。

我常對團隊說，只要我們真心實意地提供專業服務，無論結果如何，我們都已邁出重要一步。從這個角度看，我們在研究、投資賦能、運營管理、品牌建設等方面，都自主研發了一套方法論。我們擁有6S系統、投后賦能系統，并每年開展內部價值經營和外部價值創造的研究課題。我相信，只有將注意力集中在企業價值創造、企業家賦能以及市場品牌渠道上，才能全身心地投入并熱愛這項事業，真正幫助企業。

福布斯中國：您對加華資本在海外開展項目持何看法？

 宋向前：

眼下，“出海”已成為中國企業熱議的關鍵詞之一。這無疑是經濟發展到一定階段的自然產物。伴隨著經濟外溢效應出現，資本、品牌及企業家紛紛尋求國際化發展，以在全球經濟舞臺上展開競爭。對此，我持積極態度。加華資本亦不例外，我們正處于全球布局的關鍵時期。

作為在中國本土深耕消費，并取得顯著成績的投資機構，我們理所當然會參與到全球消費品的競爭中。目前，我們已在美國、東京、新加坡及香港設立公司，在全球消費品領域的征程才剛剛開始。

消費投資與其他類型投資有所不同。根據馬斯洛需求理論，盡管民族文化、種族背景各異，但消費的底層邏輯是相通的，人的基本消費需求是一致的。因此，不同市場、文化、民族之間，消費文化、消費文明及消費需求具有共通性。在未來的消費投資及全球實業投資布局中，我們將堅定地聚焦于大眾消費品市場，特別是必需品消費、剛需消費以及高頻消費的產品和服務。

同時，我們也將關注普通百姓的民生需求，致力于提供極致性價比的產品。我并不排斥精英消費，但在消費品的發展中，大眾消費始終是主流需求。加華資本將專注于擅長的領域，在認知范圍內做力所能及的事情，為社會創造價值。

過去的改革開放是外資進入中國，而未來的改革開放，中國企業也一定會走向全球，成為世界競爭中的重要力量。在此過程中，加華資本也將邁向全球化，將我們在中國市場積累的經驗，在全球市場中落地生根、開花結果。

福布斯中國：能否談談您對加華資本未來一年乃至更長遠時間的規劃，以及當前您正關注的發展方向和具體項目？

宋向前：

未來經濟發展的挑戰相當大，全球都面臨著消費降級的可能性，中國也不例外。我們將緊密貼合中國及全球經濟的發展趨勢，更加重視高品質民生產業的發展。

當前，加華資本投資的核心原則是信賴現金流折現模型。未來一至兩年內，我們將著重新渠道建設，如便利店、飲料、化妝品等民生必需品領域。這些領域不僅抗風險能力強，且現金流狀況穩健。

此外，我們堅信企業的增長潛力和價值，這是其創造現金流的能力，更穿越經濟周期、持續發展的能力。只有這樣的企業才有可能真正享受時間復利帶來的價值。

與其他機構不同，加華并不刻意標榜自己為價值投資者。但事實是，價值投資之路最為堅實，其他路徑則布滿荊棘。優質企業畢竟稀缺，多數企業表現平平。因此，遇見卓越人才、從事正確事業并取得卓越成果，既需要耐心，也需要充分準備。業界常有評價稱“加華是一家挺特殊的公司”。

我喜歡這種特殊性，正如每個人都獨一無二，這就是我們存在的價值和意義。未來，我們將繼續扎根中國，同時放眼海外，依然聚焦為百姓民生服務。我深感投資、實業、創造與專注的喜悅，因為這是一項極具意義的事業。

福布斯中國：如果用一個詞或一句話來總結加華資本接下來一年的發展，您會如何描述？

宋向前：

逆流而上。英國作家狄更斯曾說過：“這是一個最好的時代，也是一個最壞的時代。”然而，我們唯一需要做的就是成為這個時代的強者。思考的深入程度決定了人生和事業的最終抵達，時間是企業價值的稱重器，利潤是做對事情的副產品，真正將心注入，正心誠意，剩下的可以安心的交給時間，也許，只有從容不迫，才是強者面對生活和事業的最佳狀態。應對時代的變局，“日拱一卒，功不唐捐”，只有人間煙火味，才真撫凡人心。我們會繼續支持中國消費行業，助力民族品牌發展。