2024年12月23日，中國宏橋（01378.HK）與其附屬公司宏創控股（002379.SZ）共同公告，宏創控股正在籌劃通過發行股份收購山東宏拓實業有限公司（下稱：宏拓實業）100%股權。

宏拓實業是中國宏橋旗下核心產業平臺，擁有后者及其附屬公司位于中國內地全部鋁合金產品、氧化鋁產品及部分鋁合金加工產品生產線。根據最新數據，宏拓實業凈資產達到人民幣472.14億元(未經審計)。

隨著后續此次交易的完成，意味著中國宏橋在國內的核心資產將正式進入A股市場。市場反響層面，相對當前宏創控股百億市值，業界預計將引發不小的價值重估新空間，并帶動中國宏橋的整體估值重新審視。

值得注意的是，這項資本運作有望助力中國宏橋進一步優化產業布局，提升資產配置效率，并為公司長遠發展奠定堅實基礎。中國宏橋表示，宏創控股收購宏拓實業后，公司在宏創控股的持股比例將相應提高，宏拓實業亦將繼續作為集團的附屬公司。通過此次交易，將有助于提升本集團資產證券化水平，促進本集團長遠發展。

旗下470億資產將回A股 價值迎來重估

中國宏橋是全球領先的鋁產品制造商之一，業務板塊橫跨熱電、采礦、氧化鋁、液態鋁合金等多個領域，形成了獨具優勢的全產業鏈布局。自2023年下半年以來，鋁業駛入周期上升通道，行業景氣度持續提升為業內企業帶來業績增長機會。

根據最新財報，2024年上半年中國宏橋營業收入達到735.92億元，同比增長12%。特別是在鋁產品的銷售量和價格雙重上漲的驅動下，公司的毛利和溢利呈現爆發式增長，分別同比大幅攀升202.1%和236.7%。

在這一輪周期性增長中，鋁產品價格和銷量的同步攀升，以及關鍵原材料成本的下降，是中國宏橋業績增長的重要驅動力。公開信息顯示，2024年上半年，倫敦金屬交易所三月期鋁平均價同比上漲約1.6%至2401美元/噸；上期所三月期鋁均價同比上漲8.2%至19846元/噸。

需要指出的是，如此卓越的業績表現，不僅得益于周期性因素，也離不開中國宏橋產業鏈上下游的精確布局和深度協同。

在2024年半年報中，中國宏橋董事會主席張波提到，集團上游氧化鋁業務的不斷完善，在確保了自身成本穩定性的同時，有效延伸了產業鏈，成功實現了氧化鋁利潤的增加，為集團的業務增長創造了重要價值。

報告期內，中國宏橋來自氧化鋁的收入提升至22%，來自鋁合金加工產品的收入也提升至10.3%，同期，中國宏橋與多家汽車生產商達成了戰略合作。

對于中國宏橋而言，此次交易不僅是一次資本市場的有效操作，更是一次價值重估的契機。通過資產注入，宏創控股的市值將得到大幅提升，這無疑將帶動中國宏橋的整體估值重新審視。

業內人士指出，A股市場的估值水平通常高于港股，尤其是在鋁業這一領域，A股公司往往具有更高的市場認可度。因此，通過此次交易，宏創控股的市場表現可能會引發資本市場對中國宏橋的估值提升，使得這家在港股上市的鋁業巨頭能夠在資本市場獲得更多的關注和認同。

茲以驗證的是，摩根士丹利最新研報給予中國宏橋15.40港元的目標價，美國銀行全球研究團隊則給予16.50港元的目標價，相較當前股價分別存在近30%、40%的上漲空間。

積極延伸產業觸角 光伏及新能源汽車需求提升

業績的超預期表現也推動了中國宏橋股價穩步提升，2024年全年累計上漲超過97%，這一表現無疑證明了資本市場對中國宏橋持續增長和未來潛力的高度認可。

近年來，中國宏橋構建起從鋁土礦開采到鋁合金加工的全產業鏈布局，使其在鋁業的各個環節都具備了強大的控制力和市場競爭力，并實現優于行業的業績表現。

據介紹，在國際市場上，中國宏橋與幾內亞的鋁土礦項目合作，打造了一條自國外礦山到國內工廠、集多式聯運為一體的完整產業鏈條。截至2023年，中國宏橋的氧化鋁合計運行產能已達到1950萬噸，這些產能確保了其氧化鋁的自供能力，并極大提升了生產成本的控制能力。

值得注意的是，在鋁業受益向上周期發展的同時，新能源、光伏等新興產業的快速發展，也進一步助推了鋁業需求。海通國際發布的研報顯示，全球鋁需求在2024年第四季度進一步增長，尤其是在光伏、新能源汽車等行業的推動下，鋁需求將持續拉動。

把握行業增量機遇，中國宏橋積極延伸產業觸角，在鋁合金加工領域取得顯著進展，并迅速開拓了新能源汽車、光伏等產業的市場份額。目前，中國宏橋已與北汽制造、比亞迪、深向等多家汽車生產商建立了合作關系，為其提供輕量化材料解決方案。此外，還投資了多家乘用車和商用車企業，通過打造樣板工程，進一步拓展市場份額。

可以看到，中國宏橋通過整合上游資源、加強技術研發與創新，減少了對外部供應商的依賴，使得公司能夠在全球鋁業競爭中保持優勢。而在下游領域，公司通過擴大產品種類和應用場景，提升了自身在多個市場的滲透力和影響力。正是通過這樣的產業鏈一體化戰略，使中國宏橋得以在鋁業的不同環節中實現協同效應，并持續釋放出巨大的增長潛力。

展望后市，外界預計鋁業將在較長一段時間維持周期向上趨勢，助力龍頭企業長期向好發展。國金證券發布研報稱，2025年供應端硬性制約較為明顯，需求端光伏及新能源車繼續驅動鋁消費量級提升。其中，預計2025年供需矛盾的演繹更加顯著，低庫存及需求量級增長有望放大鋁價上行空間，噸鋁利潤有望擴張，穩定利潤及現金流帶來鋁板塊估值抬升。