在剛剛過去的2024年，中國互聯網巨頭們表現總體不錯，實現普漲。

其中，小米上漲121%、美團上漲85%、騰訊上漲44%、京東上漲24%、阿里巴巴上漲11%、網易上漲1%、快手下跌22%、百度下跌29%。

百度就不用多說了，這家老牌互聯網公司被后起之秀們沖擊的很厲害。

快手則是被抖音越甩越遠，難以望其項背。

暴跌超90%，財報發布后又大跌

快手是2021年初上市的，距今已近5年時間。當時，快手頂著“互聯網新經濟”概念奔赴港股，一時間成為成為亞洲金融中心最火爆上市公司。

1200倍的超額認購，1.3萬億港元的認購凍結資金，把快手推向了巔峰。上市第一天，快手股價就暴漲160%，第三天、第四天又分別大漲15.7%、13.2%。

上市沒幾天，快手就來到18000億港元的市值，這跟當下A股中石油是一樣的市值規模，可見當時資金炒作的瘋狂程度！

目前快手市值1750港元左右，較當時暴跌90%以上，完全冰火兩重天。

都說業績是決定股價的基礎，快手最近一份財報是11月20日收盤后發布的，具體數據為：

2024年前9個月營收915.14億元，較上年同期的809.09億元增長13.1%；毛利501.69億元，較上年同期的400.99億元增長25.1%。

單看第三季度，當季快手實現營收311億元，同比增長11.4%；經營利潤31.19億元，同比增長41.1%；經調整凈利39.48億元，同比增長24.4%。

三季度業務細分來看，線上營銷業務收入176億元，同比增長20%；直播業務收入93.4億元，同比減少4%；其他服務收入41.6億元，增長17.5%。

如果單看兩位數的營收增長，20%以上的調整后凈利潤增長，你會覺得快手基本面不錯，財報能對股價起到偏正面作用。

但事實恰恰相反，接下來的兩天，快手分別暴跌11.7%、4.4%。

快手的財報中提到，公司三季度銷售和營銷費用增加16%，至104億元，超過了收入分成規模，同樣還高于收入增速。

營銷費用高于營收增速，市場或許認為，快手的業績增長是狂打廣告換來的，如果不高強度打廣告了，增長就會降下來。

投資者一旦把某家公司定義為“重營銷，輕研發”，那就不會給出高估值。

目前，快手的滾動市盈率為10.5倍左右，完全不像是一個互聯網公司的估值。

看看同行的科技公司，騰訊控股為20.2倍，美團為25倍，小米為39.5倍。

如果把快手業績增長、估值便宜作為買入的理由，從當下股價的表現看，很容易陷入“低估值陷阱”中。

11月20日，快手三季報公布后連續大跌兩天，此后股價連續震蕩。12月10日之后，快手又陷入到新一輪股價下跌中，從50港元附近跌到了目前的40港元附近，不到一個月下跌20%。

目前，快手股價已經比9月份港股暴漲之前的股價高不了幾塊錢，投資者如果買了快手，這幾個月相當于坐了一趟過山車，除了賺到個刺激之外，啥也沒賺到！

跟辛巴多次鬧僵，快手商城被投訴

快手估值這么低，跟互聯網公司的估值核心——用戶數也息息相關。

2020年，快手日活躍用戶2.7億左右，2023年3.83億左右。2024年三季度，快手日活用戶4.08億，同比增長5.4%。

對于互聯網行業而言，5.4%顯然是低增長區間。

目前，抖音日活用戶7億以上，遠比快手多得多。現在人們用“刷抖音”來代指看短視頻，而不是說“刷快手”。

快手日活用戶既然有4億這么多了，但家喻戶曉級別的破圈網紅貌似還是只有辛巴一人。而抖音則是每隔一段時間就能締造一個破圈的網紅，比如前兩年的董宇輝、劉畊宏，2024年的聽泉賞寶、郭有才等等。

抖音強大的造星能力，一方面吸引更多想要出名的網紅深耕抖音，另一方面占據用戶心智，自身商業化路徑更加順利。

沒聽說過哪個網紅跟抖音平臺鬧僵的，但辛巴作為快手“扛把子”，沒少噴過快手，也被快手多次封禁過。

頭部網紅跟平臺本來應該是互相成就、相互尊重的關系，但到了快手這愣是“倒反天罡”了。

這種情況下，是沒有機構敢給快手高估值。

辛巴在快手電商上一年帶貨幾百億，也出過假燕窩事件，當然這也是多年前的事了。

那么，目前快手電商怎么樣？在黑貓投訴平臺上，最近30天關于快手商城的投訴高達2100多條。

具體有產品質量明顯瑕疵、商家拒絕退款、虛假發貨、商家違規直播、不退運費等諸多問題。

由此可見，快手電商問題頗多。

筆者問了一下周邊朋友，沒人在快手買過東西，倒是不少人在抖音買東西。

回購“毛毛雨”，套現狠多了

在最近股價連續下跌后，快手啟動股票回購，12月30日以每股41.600-42.250港元價格回購91.00萬股，回購金額為3811.14萬港元。

但這依然沒有阻擋股價的下跌，當天快手下跌0.83%。12月31日，快手再度下跌1.31%。

2015年1月2日，快手遭遇“2025年開門黑”，又下跌了1.93%。

筆者注意到，在11月20日三季報公布之后，快手已經進行了20多次回購，回購股份超過2700萬股，累計金額12.28億港元，但市場就是不買賬，這期間股價下跌20%。

2024年以來，快手回購160次，總共回購1.22億股，累計回購金額54.25億港元。如果平均一下，就是每次回購3400萬，這種零敲碎打的回購方式，也不能說完全沒用，只能說是聊勝于無。

跟過去幾年大股東們的巨額套現比起來，這點回購金額簡直就是毛毛雨。

2021年8月，快手股票禁售期結束，持有快手總股本14.16%的股東五源資本在2022年末已完成清倉式減持。

在快手剛上市時持股比例5.23%的股東DST，2021年底退出快手主要股東。

2023年1月，快手創始人宿華套現37.8億港元。

風投資本動輒套現幾百億，創始人動輒套現幾十億，這也是快手過去幾年股價巨大跌幅的重要原因。

過去整整一年才回購幾十億元的快手，用這點錢怎么可能提振股價？

最近聽說快手又在加快搞AI，旗下的可靈AI宣布基座模型再升級。數據顯示，可靈AI發布半年來，已擁有超過600萬用戶。

目前國內最火的AI產品是字節跳動的豆包，每天下載用戶高達80萬。字節跳動在2024年投資800億搞AI的基礎上，據稱2025年要追加到1600億。

哪哪都打不過，快手拿什么來追趕字節跳動和抖音呢？