近期，隨著國(guó)家對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組的大力支持，資本市場(chǎng)上的并購(gòu)步伐也在加快。12月13日，陜西西安上市公司瑞聯(lián)新材(31.220, -1.47, -4.50%)發(fā)布公告稱(chēng)：青島開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“開(kāi)投集團(tuán)”）并購(gòu)該公司控股權(quán)一事取得青島市國(guó)資委批復(fù)。這意味著沸沸揚(yáng)揚(yáng)近半年的并購(gòu)案接近尾聲，成為近期資本市場(chǎng)矚目的事件。

但公告也顯示，作為瑞聯(lián)新材大股東之一的卓世合伙，對(duì)此前2024年11月27日與開(kāi)投集團(tuán)簽署了《〈表決權(quán)委托協(xié)議〉之補(bǔ)充協(xié)議》提出解除，因此。此次并購(gòu)能否最終成行，還要看后續(xù)雙方如何解決爭(zhēng)議。

瑞聯(lián)新材是一家陜西西安本地企業(yè)，是一家專(zhuān)注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售專(zhuān)用有機(jī)新材料的高新技術(shù)企業(yè)，2020年9月2日成功登陸科創(chuàng)版，市值最高曾達(dá)到110億元，其客戶(hù)包括Idemitsu、Dupont、Merck等全球前列OLED終端材料廠商，同時(shí)也是一家國(guó)際化公司，其2023年年報(bào)顯示該年?duì)I業(yè)收入12.08億元，其中海外市場(chǎng)創(chuàng)收8.04億元，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的2倍。

此次并購(gòu)，根據(jù)開(kāi)投集團(tuán)與該公司達(dá)成的協(xié)議，具體變更方案包括股份轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托和向特定對(duì)象發(fā)行股票三個(gè)環(huán)節(jié)，最后青島西海岸新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局控制的開(kāi)投集團(tuán)持有瑞聯(lián)新材27.59%的股權(quán)，成為事實(shí)上的控股股東、實(shí)控人。

對(duì)于此次并購(gòu)資本市場(chǎng)非常關(guān)注，但反應(yīng)不一。

此次并購(gòu)如果最終成功，很可能是一次資本市場(chǎng)并購(gòu)損害中小股民利益的經(jīng)典案例，而對(duì)于陜西來(lái)說(shuō)，痛失一家上市公司，山東則是妥妥的受益方。

從公告看出，西海岸國(guó)資委提出的是一種“高價(jià)轉(zhuǎn)股低價(jià)定增”的捆綁方案，因?yàn)檗D(zhuǎn)股和定增的批復(fù)時(shí)間是同一時(shí)間，轉(zhuǎn)股價(jià)格42.69元每股，定增價(jià)格卻只有20.8元每股,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，而公司目前股價(jià)32元左右。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2024年新出臺(tái)的減持新規(guī)，嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東、實(shí)際控制人減持，堅(jiān)決防范各類(lèi)繞道減持。然而這次并購(gòu)，由于是捆綁進(jìn)行，以42.69元每股高價(jià)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)讓同時(shí)進(jìn)行定增，受益的的無(wú)疑是大股東。

截至2024年9月20日，瑞聯(lián)新材的中小股東數(shù)量為10,336名，正因?yàn)槔夁M(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓的股份只是大股東們的股份，大股東獲得了高價(jià)收益，中小股民對(duì)此無(wú)可奈何，按此價(jià)格定增，每名中小投資者每股至少損失21.89元，等于繞開(kāi)減持新規(guī)，用中小股民的股份低價(jià)再去融資，這不是典型的犧牲中小股民利益，補(bǔ)貼國(guó)資收購(gòu)成本嗎。

這樣的做法，對(duì)于持有瑞聯(lián)新材股份的中小投資者來(lái)講，當(dāng)然不滿意，也必然會(huì)引發(fā)中小投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的擔(dān)憂。

瑞聯(lián)新材主要產(chǎn)品包括OLED材料、單體液晶、創(chuàng)新藥中間體和電子化學(xué)品及精細(xì)化學(xué)品，廣泛應(yīng)用于OLED顯示、TFT-LCD顯示和醫(yī)藥制劑等領(lǐng)域，是陜西該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。然而，收購(gòu)一旦成功，雖然在地域上還歸屬陜西，但是控股權(quán)轉(zhuǎn)移至山東青島西海岸國(guó)資委，陜西本地對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理影響有限。

市場(chǎng)認(rèn)為，并開(kāi)投集團(tuán)必然為了管理上的便利，對(duì)企業(yè)各層級(jí)進(jìn)行調(diào)整，人事變動(dòng)是必不可少的，對(duì)本地就業(yè)影響幾何有待觀察，資料顯示瑞聯(lián)新材目前有員工1700余人。

從產(chǎn)業(yè)政策和營(yíng)商環(huán)境看，陜西省對(duì)自己一家本地上市公司沒(méi)有留住控股權(quán)，也沒(méi)有本地企業(yè)對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)，也會(huì)引發(fā)猜想，為何本地區(qū)的企業(yè)或者國(guó)有機(jī)構(gòu)沒(méi)有爭(zhēng)取到對(duì)這樣一家優(yōu)秀企業(yè)的控制權(quán)，需要引起當(dāng)?shù)胤此迹?jīng)濟(jì)發(fā)展軟環(huán)境的質(zhì)量也是重要一點(diǎn)。

青島西海岸新區(qū)開(kāi)投集團(tuán)并購(gòu)，無(wú)疑也經(jīng)過(guò)深思熟慮，看好其未來(lái)發(fā)展?jié)摿Γ瑩?jù)了解，該集團(tuán)此前已經(jīng)完成13宗上市公司收購(gòu)，對(duì)瑞聯(lián)新材的并購(gòu)是第14家，使得山東青島國(guó)資的版圖擴(kuò)張?jiān)傧乱怀牵M(jìn)一步增強(qiáng)山東青島國(guó)資的影響力。

在此前收購(gòu)中，青島國(guó)資主要集中于清潔能源、文化傳媒旅游、醫(yī)藥等傳統(tǒng)領(lǐng)域，對(duì)瑞聯(lián)新材的并購(gòu)使其進(jìn)入半導(dǎo)體新材料領(lǐng)域，同時(shí)，必然也會(huì)加快山東在該領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局和升級(jí)。

鑒于瑞聯(lián)新材在行業(yè)內(nèi)的地位和價(jià)值，開(kāi)投集團(tuán)拿出8.7億元成本，雖然有一定溢價(jià)，溢價(jià)的受益方并不是中小股民，卓世合伙提出異議，其立場(chǎng)倒是可以理解。畢竟關(guān)系企業(yè)發(fā)展大事，不僅牽扯眾多中小投資者自身利益，也與本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展攸關(guān)。

歷經(jīng)艱苦談判，雖然已經(jīng)發(fā)布公告，但也需要雙方進(jìn)一步就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行有效溝通，在平衡好各方利益前提下，在保護(hù)好中小投資者利益前提下，達(dá)成較好的結(jié)果。