當賽力斯的總市值沖上2000億大關的時候，人們對這個“傍上華為大款”的小康汽車似乎有了不一樣的看法，華為似乎從質的層面讓那個好像只能賣低端車的小康股份發生了巨變。

首先，從二級市場股價的表現來看，自從賽力斯“傍上華為”之后，過去幾年的股價給予了看好賽力斯的投資者極高的回報；其次，從公司基本面來看，過去幾年賽力斯的整體核心財務指標應該是在逐漸向好的方向轉變；第三，賽力斯積極的并購動作也在逐漸完成其轉型目標。

產銷爆表

繼續加碼新能源

今天（12月2日），市值2019億的賽力斯強勢漲停，備受矚目，漲停的直接原因或許是爆表的產銷數據。

昨日晚間，賽力斯公布11月產銷數據，新能源汽車產量3.88萬輛、同比增長44.77%，銷售量3.68萬輛、同比增長54.58%；本年累計生產39.59萬輛、同比增長249.35%，本年累計銷售量38.96萬輛、同比增長255.26%。

（賽力斯公告截圖）

在華為的加持下，賽力斯的產銷數據實在強悍。

另一方面，上周賽力斯公布的新的收購重組計劃，或許也是刺激股價上漲、市值沖破2000億的重要因素。

11月26日晚間，賽力斯公告，重大資產重組相關申請獲得受理。賽力斯擬發行股份購買重慶產業投資母基金、重慶兩江新區開發投資集團、重慶兩江新區產業發展集團持有的龍盛新能源100%股權。

賽力斯同日發布的購買資產草案申報稿顯示，擬以發行股份的方式向交易對方支付81.64億收購龍盛新能源100%股權。本次交易將發行1.23億股股份，發行價格為66.39元/股，并設置發行價格調整方案。

（賽力斯公告截圖）

賽力斯本次擬收購的標的龍盛新能源是重慶兩江新區龍興新城智能網聯新能源汽車產業園基礎設施配套項目的實施主體，為專門服務新能源汽車生產制造成立的項目公司，旗下資產打造了“超級工廠”，可實現超3000臺機器人智能協同、實現關鍵工序100%自動化。

問界M9就是在龍盛新能源這個“超級工廠”誕生的，已連續6個月位列50萬以上豪車車型銷量第一！

（賽力斯公告截圖）

因此，也有人稱賽力斯對龍盛新能源的收購是“從租客到房東”。

值得注意的是，賽力斯對龍盛新能源的收購不像其他公司那樣高溢價收購，龍盛新能源100%股權評估值為81.64億，增值率僅7.46%。

（賽力斯公告截圖）

5年18倍

或許是過去幾年最好的投資

從2019年1月賽力斯（當時還是小康股份）首次與華為簽署合作協議，到如今賽力斯汽車單月銷售破3.2萬輛，與華為的合作已經接近6年。

過去這6年，賽力斯的股價發生了翻天覆地的變化。從上市4年一度暴跌超80%到近5年暴漲超18倍，單從股價表現看，與華為合作后的賽力斯稱得上過去幾年A股最好的投資。

（賽力斯股價走勢截圖）

自2020年4月以來，賽力斯股價從最低7.58元一路漲到上個月中旬最高149.48元，歷時4年零9個月，還不到5年時間，累計漲幅達1872%，總市值從當初只有98.34億最高飆升至2257.15億，市值暴漲超2100多億。

在這期間，在2020年3月之前上市的公司中，A股累計漲幅超過賽力斯的只有潞安環能、冀中能源、藏格礦業、陜西煤業、兗礦能源幾只股票，賽力斯區間累計漲幅排名第6位。

（數據來源：同花順I問財）

以同花順I問財的數據，賽力斯從2020年4月1日至今累計漲幅1573.97%，相當于年化收益率達到119.37%。做投資的應該都清楚，這樣的超高年化收益率一定是不可持續的，更何況是在A股。

未來5年賽力斯的股價還能像前5年那樣實現超高收益率嗎？答案恐怕要打個巨大的問號。

實際上，若是不考慮2020年4月至2021年7月期間賽力斯最高暴漲超8倍的情況，自2021年7月以來其年化收益率就僅有27.41%。

不過，這樣的收益率依然秒殺A股主流指數。

現金流逐漸好轉

估值趨向合理

當然，賽力斯“傍上”華為后股價和市值的狂飆，也曾被很多人質疑，認為只是市場通過賽力斯炒作華為概念而已，但6年過去賽力斯從基本面上也發生了一些積極的變化。

這種變化首先是業務上的變化，2018年時還是小康股份的主營業務是以汽車整車、發動機、汽車零部件的自主研發制造銷售及服務于一體的傳統業務，正在形成以新電動汽車、三電系統為新業務的產業布局。

到今年上半年，更名為“賽力斯”兩年多后的主營業務為以新能源汽車為核心業務的技術科技型汽車企業，涉及新能源汽車及核心三電等產品的研發生產制造。

目前，賽力斯的旗艦產品應該是問界M9，年內已經大規模交付。

對于賽力斯來說，年內最大的變化是在去年虧損收窄后，今年以來其凈利潤已經扭虧且持續為正，前三季度凈利潤已經達到40.28億，其營收規模更是達到1066.27億，對應目前2000多億的市值，市銷率為2倍左右，較去年之前已經趨于合理。

（數據來源：同花順網站）

（數據來源：同花順網站）

賽力斯今年也算是一洗此前連續4年巨虧近百億的前恥了。

更重要的是，自與華為合作以來，雖然出現過連虧4年的情況，但是賽力斯一直以來的經營現金流都很不錯，即使在2022年巨虧38.32億的情況下，其經營現金流凈額也只是-11.69億。

今年以來，隨著賽力斯營收、凈利潤的大幅度改善，經營現金流表現更是突出，前三季度產生的經營現金流凈額高達200.12億，這個數字對應目前2000多億的市值也更為合理。

（數據來源：同花順網站）

不可否認的一點是，自上市以來，無論是之前的小康股份還是現在的賽力斯，其股價表現與公司的收現比（銷售商品或提供服務收到的現金流與營業收入的比值）都表現出較強的正相關關系。

（數據來源：同花順網站）

2017年至2019年期間，賽力斯銷售商品、提供勞務收到的現金持續下滑，其二級市場股價也一路下跌，自2020年以來則恰好相反，股價也一路上漲。

對于制造業企業來說，現金流才是真正的血液，要比企業報告的利潤數據重要的多。不過，對于賽力斯來說，未來股價空間有多大就要看賽力斯產品空間還能增長多少，更重要的是看賽力斯還能產生多少現金流。