消費電子，回暖！

2024年第三季度，全球智能手機出貨量達到3.1億臺，同比增長5%，連續四個季度同比正增長。

其中，受益于iPhone 16的發布，蘋果在第三季度表現強勢，創下歷史同期出貨量的最高記錄。

國內手機廠商也不甘示弱，在行業復蘇之際開始密集發布新品，其中華為的mate 70當屬一匹黑馬。11月18日，mate 70預約鏈接剛上線1小時，預定量便達到百萬級別。

在這種背景下，同處蘋果和華為產業鏈上游的藍思科技已經開始迎來市值的飆升。截至2024年11月20日收盤，公司市值達到1063億元，較年初翻倍增長。

那么，資本市場外，這一消費電子產業鏈核心企業又是怎么表現的？

業績逐步向好

供應鏈垂直整合

藍思科技的經營業績正逐步向好。

2024年前三季度，藍思科技實現營業收入462.28億元，同比增長36.74%，創歷史同期新高；歸母凈利潤23.71億元，同比增長43.74%，繼2023年三季度后繼續增長。

之所以說藍思科技會受益于消費電子行業的回暖，是因為公司的核心產品為手機玻璃蓋板。2024年上半年，以該產品為主的智能手機與電腦類業務占總營業收入的比例達到了83.21%。

其中，蘋果是公司的第一大客戶，銷售收入占比常年維持在50%以上。

或許會有人因此而擔心公司第一大客戶占比過高的問題，畢竟歐菲光、歌爾股份等公司經歷的砍單事件說不定什么時候又會上演。

但是，行業復蘇時期，蘋果加大訂單量還來不及，又怎么會砍單呢？對于當下時局，這種擔心有點過早。

一般來說，面對蘋果公司的高話語權，果鏈公司的利潤空間都比較小。但是與另外兩大果鏈巨頭相比，藍思科技卻展現了更強的盈利能力。

2024年前三季度，藍思科技實現毛利率17%，高出立訊精密和歌爾股份超5個百分點。

事實上，藍思科技也在采取一定的措施，弱化蘋果公司可能帶來的風險。

一方面，擴寬產品的下游覆蓋范圍。目前，公司下游客戶已從智能手機領域逐步延伸至watch、MR、新能源以及光伏等領域。

2024年上半年，藍思科技新能源汽車領域貢獻的營業收入達到27.16億元，同比增長19%，有發展成為公司第二增長曲線的趨勢。

另一方面，加大自身產品覆蓋維度。在玻璃蓋板的基礎上，公司將產品逐步延伸至藍寶石、陶瓷、觸控傳感器等產品領域，并通過組裝業務提升對終端產品的交付能力，有效增加了客戶粘性。

由此，2023年，在公司收入增長的基礎上，蘋果貢獻的份額由70.96%下降至57.83%。除蘋果外，前五大公司的其他四家的收入貢獻均有所增長。

研發&重資產運營

護城河仍深

看起來，玻璃蓋板這一產品似乎沒有什么護城河，其實不然。

藍思科技構筑的護城河主要體現在研發技術和商業模式上。

首先，玻璃蓋板對手機來說起到防護作用，其技術門檻來自于加工的精密度和良率控制，而這些能力和經驗成正比。

實際上，藍思科技從第一代iphone就開始做玻璃防護，與蘋果的合作也長達18年之久，經驗豐富，塑造了優秀的方案解決能力和良品控制能力。

這一點，也離不開公司多年的研發投入，2024年前三季度，藍思科技研發投入為19.6億元，同比增長16.59%。2019—2023年，公司累計研發投入已近百億元。

這也使得公司在消費電子行業首創了多種專用設備和專有技術，并引領行業標準迭代。

其次，公司的商業模式具有資本密集屬性。

整體上，藍思科技常年維持了較高的資本開支金額。2014—2023年，公司年均資本開支為56億元，為后進入者形成了較高的壁壘。

從公司固定資產的表現也可以看出這一點。2023年，公司固定資產賬面價值為360億元，占總資產的比例高達46.51%。

高額的固定資產投入一方面是基于繁多加工工序的必然要求，另一方面也幫助公司有效應對了智能手機的出貨節奏，保障了對下游客戶的交付能力。

進一步地，公司智能制造屬性日益凸顯。

目前，公司70%的生產線已經實現自動化，不僅可以保證產品的高質量和一致性，也有效降低了生產成本。

比如，公司的全自動激光開料加工線通過激光新技術的引入，可以將工廠的原材料利用率從83%提升至93%，有效減少了損耗。

AI賦能

量利齊升可期

基于未來，在掌握客戶資源的基礎上，公司的發展邏輯主要依賴于第二增長曲線的培育和AI手機的發展。

在客戶層面，公司已經進入蘋果、三星、華為、小米等消費電子廠商以及特斯拉、寧德時代、寶馬、奔馳、比亞迪等新能源汽車廠商的供應鏈，大客戶培育優勢明顯。

在新能源汽車領域，除新能源汽車仍持續滲透外，汽車也正向智能化、網聯化方向發展，大尺寸屏幕需求也高速增長，這些因素必然會帶來顯示屏需求的提升，進而從數量和面積上推動公司玻璃蓋板增長。

據預測，全球車載顯示器市場規模將從2023年的13.50億美元增長至2030年的29.85億美元，年均復合增長率為12%。

另外，AI手機的發展有望推動公司產品實現量利齊升。

出貨量方面。目前，全球智能手機的平均換機周期已經達到51個月，以上次消費電子換機高峰2020—2021年來計算，消費電子行業將迎來新一輪換機周期，而AI的賦能將進一步會強化這一周期。

數據顯示，預計2028年生成式智能手機的出貨量將超過7.3億部，是2024年的三倍多，無疑會帶來玻璃蓋板的放量需求。

價格方面。AI技術對產品設計、硬件性能提出了更高的要求，比如算力提升加大了對散熱性能的要求和空間結構的優化等，進而推動公司單位玻璃蓋板產品價值量提升。

結語

目前，消費電子行業已經迎來回暖，作為蘋果和華為的核心供應商，藍思科技不僅有望受益于行業復蘇，還可以在兩大廠商爭奪份額之際保證業績的穩定性。

作為玻璃蓋板行業龍頭，藍思科技已經通過研發和重資產運營的模式構筑了護城河。未來，隨著AI手機的發展和公司第二增長曲線的構建，公司業績有望再上新高度。