9月底以來的這波股市大漲行情，誰最受益？

顯而易見，當然是券商。

A股從每天5000多億的成交量，飆升到兩三萬億，券商的傭金收入可謂日進斗金，夢回2015年大牛市。

天風證券，暴漲170%！

在成交量暴增的大利好之下，券商股也開始了暴漲之路。

比如，最近兩個月互聯網券商龍頭東方財富從10元暴漲到30元以上，傳統券商里市值最大的中信證券翻倍。

盤子小的券商股就更猛了，例如，天風證券近期從2.4元暴漲到6.5元，漲幅高達170%。

天風證券在9月24日到10月9日的7個交易日內，以連續7個漲停走勢成為當之無愧的“最火券商股”。

連續7個漲停之后，天風證券出現明顯的獲利盤回吐，不過之后又出現一波明顯上漲，在10月18日-31日的10個交易日內走出3個漲停，股價還創出多年來的新高。

最近幾個交易日，A股的單日成交量明顯縮水，從2.5萬億左右降到2萬億以下，這種降溫信號，對之前拉滿各種利好預期的天風證券來說，無疑是一個利空。

天風證券這兩天也出現明顯下跌，11月15日下跌超過8%，16日下跌將近7%！

兩天大跌15%以上，在技術形態上還是均線死叉后發散向下的走勢，天風證券的牛市結束了嗎？

業績巨虧，行業倒數

天風證券總部位于湖北武漢，長江證券的總部也位于湖北武漢。當前，券商合并是大趨勢，比如海通證券跟國泰君安證券就在進行合并重組。

天風證券和長江證券這兩家湖北本地券商，也有合并的傳聞，之前天風證券的7天7漲停，或多或少跟合并傳聞有關。

不過，天風證券在10月16日的2024年半年度業績說明會上，否認了與長江證券的合并傳聞。

事實上，在10月9日連續第7個漲停后，天風證券在發布的股票交易異常波動暨風險提示公告中，就明確表示不存在籌劃合并重組或其他應披露未披露的重大事項。緊接著在10月10日、11日，其股價就受到沖擊，連續兩個跌停。

10月10日，天風證券走出“天地板”，11日股價再度跌停。

那么，天風證券的半年報業績如何呢？

今年上半年，公司實現營業收入7.22億元，同比減少66.56%；凈利潤虧損3.24億元，同比減少158.71%。

業績的巨虧，直接導致現金流情況惡化，上半年天風證券經營活動凈現金流量39.27億元，同比下降53.79%。

在A股的幾十家券商上市公司中，今年上半年僅有兩家虧損，其中就包括天風證券。

天風證券凈利潤同比減少158.71%的數值，也是上市券商中的倒數前列。

可以說，天風證券的業績是同行中非常非常差的。

A股向來是“爛股出大妖”，天風證券業績差是明牌，所以之前股價也一直跌跌不休，從2020年的8塊多跌到今年低點的2元附近，股價跌幅巨大。

巨虧的業績，疊加突然暴漲的行情，再加上捕風捉影的合并傳聞，如同“干柴遇到烈火”，直接點燃了股價。

經歷了過去兩個月的大漲，天風證券業績好轉了嗎？

10月底，天風證券公布了三季報數據，公司前三季度主營收入13.41億元，同比下降48.37%；歸母凈利潤-5.36億元，同比下降226.43%；扣非凈利潤-5.48億元，同比下降251.96%。

投資者尤為關心的第三季度業績為：當季主營收入6.18億元，同比上升41.57%；當季凈利潤-2.12億元，同比下降66.57%；當季扣非凈利潤-2.1億元，同比下降109.6%；當季負債率74.46%，當季投資收益6.94億元。

也就是說，在經歷了9、10月股市大漲，成交量暴漲后，充分受益的天風證券居然還是虧損的。

靠天吃飯，研報反向指標？

天風證券唯一的亮點可能就是投資收益6.94億元了。

券商一般有四大收入來源，即經紀、投行、資管、自營。天風證券這將近7億的投資收益，屬于自營里面的。這也再一次說明券商很大程度上是靠天吃飯的，上半年行情不行的時候，天風證券的自營收入為6180萬元，同比暴跌91.86%。

在行情不行的2022年，天風證券自營業務收入僅為3.82億元，跟之前每年20億左右的收入相去甚遠，這也成為公司2022年巨虧超過15億元的重要原因。

作為一家地方性券商，天風證券的投行業務顯然競爭不過像中信、中金、海通、中信建投這些總部在一線城市的大券商。至于經紀業務，現在券商大打傭金價格戰，經紀業務也越來越難賺錢。

至于資管業務，跟自營業務很像，最主要區別是資金來源于客戶還是券商本身。

這么分析一通，就不難看出，天風證券這種規模的券商，更加依賴“靠天吃飯”，比大券商在熊市中的抗風險能力更低。

此外，天風證券的研報水平也不忍直視。

天風證券在2012年9月1日發布對金博股份的買入評級報告，標題為《碳基復材龍頭，成長空間廣闊》，各種理由看好這家公司。

金博股份恰好是在這份研報出爐的前一天漲到歷史最高價191.82元，這份研報發出去后，金博股份再也沒漲到當天的股價，在今年9月份股價反彈之前，更是跌到了15元以下。

從190元跌到15元，天風證券看好金博股份之后，其股價短短三年跌幅高達92%！

如果真有投資者看到這份研報之后買入了，然后持股三年，那將是何等慘烈的虧損。

2023年5月5日，天風證券又發布對派能科技的買入評級研報，標題為《盈利能力穩步提升，產能積極擴張保障未來成長性》。

然后極為尷尬的一幕又發生了，派能科技自從這份研報發出去后就一路下跌，甚至沒有一天的股價比研報發布當天高！

研報發布當天，派能科技股價164元，現在一年半過去了，股價為48元，跌幅高達70%。

一個三年跌92%，一個一年半跌70%，天風證券這買入評級研報，難道是妥妥的、無比精準的超級反向指標嗎？