10月30日晚間，滬市主板生豬養殖企業巨星農牧（股票代碼：603477）發布2024年三季度報告。報告顯示，巨星農牧前三季度實現營收39.55億元，同比增長31.59%；實現歸母凈利潤及扣非凈利潤分別為2.59億元和2.77億元，較上年同期分別增長175.70%和194.36%，繼上半年生豬業務實現扭虧之后，公司在三季度末實現了整體扭虧為盈。此外，公司前三季度經營活動產生的現金流量凈額5.85億元，同比增長794.77%，公司整體經營質量也大幅提升。

對于經營業績大幅向好的原因，巨星農牧表示，主要系商品豬的成本持續下降、出欄量較同期大幅增加、銷售均價較同期增加。據了解，巨星農牧是一家以生豬養殖為主的大型畜禽養殖企業，經過十余年規模化豬場管理的實踐，已形成生豬養殖行業較為完整的一體化產業鏈，是西南地區集種豬、商品豬、飼料生產于一體的農業產業化經營的重點龍頭企業之一。

生豬價格漲勢強勁 單季度實現凈利潤超3億

三季度生豬價格持續走高，生豬養殖行業恢復勢頭強勁。據Mysteel農產品統計數據顯示，2024年三季度全國外三元生豬出欄均價為19.37元/公斤，環比上漲18.42%，同比上漲21.54%，三季度全國均價上漲幅度較大，其中，豬價最高點出現在8月，均價為20.34元/公斤。憑借第三季度的生豬價格走高，絕大部分上市豬企實現盈利，且凈利潤增速遠高于營業收入增速。其中，巨星農牧三季度實現營業收入17.23億元，同比增長66.89%，實現歸母凈利潤3.04億元，同比增長5,380.20%。

生豬養殖成本與飼喂主料價格密切相關，公開信息顯示，第三季度豆粕、玉米的收購價格繼續走低。2024年前三季度豆粕市場在大供應的主基調下，全國現貨均價整體呈現震蕩走低趨勢。隨著市場供需格局寬松程度的加深，在明顯的現貨壓力之下，6月-8月上半月豆粕價格下探節奏加速，并于8月14日創下2861元/噸的極低價格。第三季度玉米收購均價為2305元/噸，相較于上半年也有所降低。

在飼喂主料價格下行的同時，巨星農牧產業鏈一體化優勢進一步凸顯，其生豬養殖成本維持低位。2024年三季度，巨星農牧PSY達到29以上、料肉比降至2.6以內，對生豬養殖業務成本的持續下降作用明顯，商品豬完全成本約7元/斤。巨星農牧在回復投資者提問時表示，公司通過“技術+管理”雙輪驅動持續改進生產管理和推動降本增效，嚴格執行落實生物安全防控措施，加強遺傳基因、豬群健康管理并優化養殖流程管理，“PSY、料肉比”等生豬養殖主要生產指標持續改進提升。

在出欄數量方面，巨星農牧在前三季度出欄商品豬數量達173.35萬頭，同比增長32.62%，上半年其商品豬出欄量為106.18萬頭，三季度商品豬出欄量實現高增長。公開信息顯示，公司現有18萬頭以上種豬場產能和25萬頭以上存欄種豬，能有效保障其生豬養殖產能規模的穩健、持續增長。

在第三季度業績的有力支撐下，巨星農牧前三季度實現營收39.55億元、扣非凈利潤2.77億元，實現盈利能力大幅提升。

周期上行疊加一體化成本優勢 業績高增長態勢有望延續

巨星農牧第三季度的亮眼表現很大程度上源自其自身產業鏈一體化優勢。經過多年的發展，公司已形成飼料加工與生豬養殖較為完整的一體化產業鏈，集飼料生產、種豬育種與擴繁、仔豬育肥與銷售為一體，實現對養殖產業鏈的全程覆蓋。

與單純的育肥模式相比，全產業鏈模式一方面能夠降低飼料等原材料對外采購成本以及仔豬對外采購成本，通過自產飼料、種豬育種及仔豬自繁等獲取養殖產業鏈各環節毛利，擴充整體利潤空間。另一方面，全產業鏈模式能夠從源頭上保證原料的品質和穩定供應，并能夠通過前端定制化飼料生產實現對育肥環節不同種群、不同生長階段生豬的差異化飼料需求，充分發揮產業鏈協同效應。據了解，公司在四川、重慶、云南等地擁有多個飼料生產基地，現有飼料產能超100萬噸/年，與養殖業務的協同效應得以有效發揮。

巨星農牧透露，作為公司重點產能項目的德昌巨星生豬繁育一體化項目將于2024年四季度完成全部計劃母豬的配種工作并達到滿產狀態，計劃在2025年上半年出欄提供商品豬產品。對此，華鑫證券預測，公司輕資產模式持續擴張，預估2024年年底能繁母豬存欄數將達18萬頭，使用能繁母豬存欄數、PSY、育肥成活率進行推算，2025年生豬出欄量有望實現60%左右高速增長。

除產業鏈優勢外，巨星農牧在高健康種群上優勢同樣明顯。公司通過整合全球優質種豬資源引進高健康種群，應用行業標桿養殖管理方法持續推動種群繁育和基因改良，通過疫病防控和健康保障不斷提升種群的健康度和生產水平。最新消息顯示，巨星農牧和PIC?中國、神農集團合作投資的PIC?黔南遺傳核心場項目于2024年10月正式啟動，通過合作可以擁有更好的遺傳基礎、更大的選育群體、能夠降低GGP群體的單獨經營投入，推動更加先進和科學地開展遺傳改良工作，縮短遺傳滯后并提升遺傳進展效率，持續穩定供應更高指數、遺傳潛力和特定品系的PIC?種豬。

農業農村部認為，隨著豬肉消費進入旺季，豬價大幅波動的可能性較小，今年四季度生豬養殖頭均利潤有望保持在正常水平；東莞證券表示，隨著消費旺季的逐步到來，我國生豬價格仍然有望回升，疊加養殖成本的回落，生豬養殖盈利有望維持在較好水平；華福證券預測，隨全國氣溫降低，豬肉需求將逐步好轉，在供給增幅有限、二育操作謹慎背景下，豬價年底旺季有望反彈，豬企盈利有望繼續釋放。隨著生豬銷售旺季的來臨，疊加公司募投項目進入滿產狀態，養殖成本有望進一步降低，出欄量得到支撐，公司后續經營業績有望延續三季度的高增長態勢。 

巨星農牧表示，公司將持續聚焦生豬養殖業務主航道，在安全經營的同時保持高質量發展，在財務安全的前提下實現規模穩健增長，堅持多種形式的輕資產為主的高質量種場發展模式和高質量寄養為主的育肥發展模式，在持續提高養殖效率和降低養殖成本基礎上有序推進項目的投資、建設，以價值區域布局產能和開展投資為導向，整合優質產能資源和提高產能利用率，實現公司規模持續增長。