重組并購概念已經成為當下A股的“妖股集中營”，一旦復牌股價直接起飛，但這種情況普通散戶基本連湯都喝不上。

最近A股市場的重組并購案例都有一些共同特征，“蛇吞象式”并購、宣布重組的上市公司規模較小、關聯交易收購、強大的同一控股股東。

10連板“妖股”又要跨界

到今天，松發股份的股價已經連續10個一字板漲停，原因就是資產重組。

10月1日，松發股份發布重大資產重組停牌公告，擬通過出售資產、資產置換等一種或多種相結合的方式，出售部分或全部資產及負債，同時通過資產置換、發行股份購買資產等一種或多種相結合的方式，購買恒力重工若干股權或恒力重工下屬子公司若干股權，具體標的范圍仍在論證中，尚未最終確定，從10月8日開始停牌，預計停牌不超過10個交易日。

（松發股份公告截圖）

10月17日，松發股份復牌并發布重組預案，松發股份以其持有的全部資產和經營性負債與中坤投資持有的恒力重工50%股權的等值部分進行置換，向中坤投資發行股份購買置換后的差額部分，并向恒力重工其余股東購買剩余50%股權。

本次交易中的資產置換與發行股份購買資產互為前提、同步實施，募集資金以資產置換及發行股份購買資產的成功為前提條件，但資產置換及發行股份購買資產不以募集資金的成功為前提條件，募集資金成功與否不影響資產置換及購買資產。

（松發股份公告截圖）

值得注意的是，此次交易的標的資產為化工巨頭恒力集團旗下資產，主營船舶及高端裝備業務，而恒力集團早已在6年前就已經入主松發股份成為控股股東，所以此次交易構成關聯交易。

本次交易完成后，松發股份實控人仍為江蘇首富陳建華、范紅衛夫婦。

二級市場上，自10月17日復牌后，松發股份的股價就連續漲停，10個一字板之后股價已大漲近2倍，但總市值只有46.24億。

（松發股份股價走勢截圖）

10月30日，松發股份發布股價異動公告提示多項風險，包括股票存在退市風險、資產重組存在不確定性等風險。

1年前跨界鋰電失敗

有意思的是，在1年多前的2023年6月的時候，松發股份還準備跨界鋰電行業，那時股價也因跨界而連續漲停。

2023年6月12日，松發股份曾發布購買資產意向公告，擬以支付現金的方式向寧波利維能購買其持有的安徽利維能不低于51%不高于76.92%股權，具體購買比例待進一步論證和協商。

（松發股份公告截圖）

二級市場股價表現更是有意思，在這份資產購買意向公告前三天，松發股份的股價就連續三天漲停，這份意向公告一發布就直接“見光死”，發布第二天股價就見頂。

但是，就在股價見頂的前一天，也就是這份意向公告當天，松發股份前實控人林道藩乘機減持115萬股，套現超2016萬，其女林秋蘭減持2.79萬股、套現超47萬，當月6月28日、29日財務總監林崢的女兒林沈虞又減持3400股、套現超8萬。

（松發股份股價走勢截圖）

緊接著，2023年9月，松發股份及相關人員就因林沈虞的套現交易而被處罰。

（資料來源：新浪財經）

實際上，在當時就又很多聲音質疑松發股份存在內幕交易的嫌疑！

財務總監親屬短線交易被罰后，一個多月之后，10月20日松發股份發布公告，鑒于本次股權收購事項自籌化以來市場環境已較籌劃之初發生較大變化，交易各方就交易對價、業績承諾等交易核心事項未能達成一致，交易雙方一致同意并共同決定終止本次交易事項。

（松發股份公告截圖）

不知道這一次松發股份“蛇吞象”收購恒力重工會不會像上一次收購安徽利維能一樣，半途而廢？

巨頭注入資產能否改頭換面？

從松發股份就收購恒力重工的重組方案來看，此次收購成功的可能性還是比較大的，畢竟資產置換與購買資產的行為不以募集資金的成功為前提，那么市場變化應該不會影響重組過程才對。

松發股份發布的重組方案顯示，蘇州中坤投資持股恒力重工50%股權，蘇州恒能供應鏈、恒能投資、陳建華均持股16.67%，陳建華、范紅衛夫婦直接和間接持股100%，為恒力重工實控人。

（松發股份公告截圖）

截至2023年底，恒力重工總資產55.37億、總負債50.58億、凈資產4.79億，當年營收7.68億、凈利潤404.9萬，2022年營收27.91億、凈利潤虧損2464.28萬。

（松發股份公告截圖）

恒力重工的財務表現似乎也不是很突出，55億多的總資產一年僅產生400萬的利潤，談不上有多優質。不過，相比松發股份的確要好很多了。

截至2023年，松發股份凈利潤已經連續虧損3年，三年虧損超6億，而自2015年上市至2020年的累計利潤才1.7億左右。2023年底，松發股份總資產5.65億、總負債4.9億、凈資產7520.92萬。

（數據來源：同花順網站）

也就是說，松發股份擬收購的恒力重工總資產規模是其自身的10倍。然而，截至今年三季度末，松發股份賬上現金只有403.8萬，這個情況如何去收購比自己大十倍的恒力重工？

也只能通過發行股份募資的方式變相實現恒力重工的“借殼上市”，但問題是，即使把恒力重工裝進上市公司，以恒力重工去年僅404.9萬元的凈利潤，似乎也撐不起目前松發股份46.24億的市值。

船舶業中，中國船舶的最新市盈率才32.3倍，按這個估值水平恒力重工市值應該只有1.3億左右，如果從市凈率來估值，中國船舶最新市凈率為3.55倍，那么以此計算恒力重工市值也只有17億。不過，這個行業也有估值高的，比如海蘭信最新市盈率就高達506倍，要以這個估值計算恒力重工市值可以達到20億。

由此可見，目前A股市場對資產重組的炒作多瘋狂，市場對松發股份收購恒力重工的預期有多高！