在科技迅猛發展的今天，電子測量儀器作為科學研究和工業生產中不可或缺的工具，其精度和性能直接影響著產品質量和創新速度。放眼全球，在經濟環境逐步回暖的趨勢下，電子測量儀器市場呈現出持續擴張的趨勢。

當前，北美、歐洲等發達地區的電子測量儀器市場需求穩定且高端需求旺盛；而亞太地區尤其是中國等新興市場，隨著電子產業的快速發展和產業升級的推進，對電子測量儀器的需求也呈現出快速增長的態勢。這種全球市場的持續擴張為電子測量儀器行業提供了廣闊的發展空間。

10月28日晚，普源精電科技股份有限公司（普源精電，688337.SH）披露2024年第三季度報告，公司第三季度取得超預期成績，實現營業收入2.27億元，同比提升40.8%，環比提升45.85%。普源精電作為國內的通用電子測量儀器領軍企業，其業績表現和市場前景一直備受業界的廣泛關注，被視為市場通過分析巨頭發展透視行業發展趨勢的風向標。

毛利率創近年新高達60.84% 環比持續增長預期明朗

普源精電的三季報中，毛利率表現最為耀眼。今年第三季度，普源精電毛利率達達到了60.84%，同比提升2.6個百分點，環比提升2.37個百分點，創下了近五年的新高。從普源精電最主力的產品線數字示波器來看，第三季度毛利率是61.28%，同比提升了1.12個百分點，環比提升了3.19個百分點。從這個表現來看，普源精電核心技術平臺對毛利率的提升作用顯而易見。

毛利率作為利潤驅動的核心要素，只要在后續營收產品放量跟上，利潤段也會明顯體現。因此就普源精電三季度的放量趨勢看，四季度至明年公司的業績增長是確定且樂觀的。事實上，普源精電毛利率得以持續改善離不開原創技術的發展，在近些年國產需求提升、技術自主可控呼聲高漲的環境下，當前普源精電已經實現核心技術平臺的自研。

縱觀普源精電發展歷程，其在發展之初便深諳技術自主可控對于公司和國內行業發展的重要意義，其于2006年便開始布局自研核心技術平臺戰略，領先行業十余年之久；并且于2017年公司正式對外發布“鳳凰座”自研核心技術平臺，國內行業技術上實現了“0”到“1”的戰略性突破。2020年底正式發布的DS70000系列示波器達到5GHz帶寬，20GSa/s實時采樣率。2023年9月，公司發布DS80000系列高帶寬實時數字示波器，通過自研核心技術平臺，首次實現國產數字示波器產品帶寬達到13GHz，具備國內行業技術領先優勢和核心技術壁壘。

大舉實施高端化戰略的市場邏輯在國內已基本被普源精電跑通，雖普源精電在最初自研核心技術平臺的十余年中產品性能提升較慢，但實現自研核心技術平臺后公司也步入了業績迅速增長的兌現期。去年9月公司正式發布13GHz帶寬示波器，隨著公司該產品訂單逐漸落地，公司收入增速有望在下半年開始逐步兌現，恢復高增長。事實上，作為科研型企業，每一個新產品在進入市場都會有一個接受市場檢驗、驗證的過程。2017年發布的“鳳凰座”，走完市場驗證周期在近些年實現放量為公司貢獻豐厚業績。

普源精電持續加大研發投入，研發費用打6076.65萬元，研發人員職工薪酬、研發物料消耗、研發設備折舊較上年同期均有所增加，包括今年新建西安的研發中心與上海臨港研發中心。根據戰略布局，疊加不斷增加的研發投入，普源精電也即將進入新的產品爆發階段，同時意味著下一輪業績兌現驗證周期開啟，進入新的市場驗證過程。

三季報的超預期業績，符合普源精電所在行業的發展邏輯。普源精電在展望第四季度的經營情況時指出，事實上在今年一季度的時候已經為市場給出過預期，就是公司放眼全年的季度環比不斷改善，第四季度公司也會保持一個相對高的增長速度，同時在各項經營上持續改善，彰顯普源精電的長期成長價值。

DHO系列銷售收入迎大增幅 “技術沉降”策略含金量持續上升

在技術自主創新的道路上，普源精電清晰定位市場需求，除了高端品技術發展，還不斷尋求持續破局的方式。精準預判行業格局，精準定位用戶需求，2022年7月普源精電推出全新第二代半人馬座自研核心技術平臺，并發布了極具標志性意義搭載此核心技術平臺的DHO系列高分辨率數字示波器。

時間回到彼時，國內電子測量儀器廠商受半導體工藝、單功能模塊技術、系統架構技術等限制，示波器產品仍以中端及經濟型為主，形成紅海競爭格局，相同檔次的產品品質難以有量級提升，國內廠商難以通過固有模式獲得更大市場空間，這就是普源精電打造DHO系列產品的核心原因。

DHO系列示波器產品硬件垂直分辨率指標達到12bit，普源精電是目前全球首家將原普遍應用于高端產品的高分辨率應用至經濟型市場系列產品。這意味著，普源精電產品計劃憑借綜合性能、產品成本兩大優勢破局現有的中低端紅海市場，打開全新的市場空間。

事實上，從今年業績表現上看，普源精電DHO系列高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數字示波器的業績預期兌現趨勢已十分明朗，今年中報銷售收入同比大幅增長201.29%，到了目前第三季度同比增長了71.21%，步入進快速放量期，勢頭十分迅猛。

目前，普源精電DHO產品已經迭代更新到更高配置的DHO5000系列，于今年8月8日普源精電的夏季新品發布會上推出。DHO5000系列高分辨率數字示波器單機8個模擬輸入通道，能夠有效應對多通道測試需求。搭配1GHz模擬帶寬，4GSa/s實時采樣，500 Mpts存儲深度、12 bit分辨率，足夠應對多數嵌入式系統測試，并支持復雜波形的精確測試。

從增長情況看來，DHO 系列高分辨率數字示波器（垂直分辨率 12bit）銷售收入同比增長 71.21%，持續保持快速增長，原本8bit產品的替代作用持續顯現，公司整個的產品的市占率在進一步擴大，與此同時自研核心技術平臺也幫助公司實現毛利率的進一步的改善。

去年第三季度實際上是普源精電DHO800/900產生銷售的第一個季度，一經推出變取得良好的業績表現，今年公司保持了DHO系列示波器的整體的一個持續的高增長，在高分辨率的數字示波器產品競爭力上現階段已經得到充分的展現。因此，有理由相信，在今年四季度往后DHO系列的整個增速依然會保持一個高的增長，進一步幫助公司在今年下半年實現業績的優化。

“當然我們認為還有進一步提升的空間，特別是在更多的一些產品線上，通過自研核心技術來實現差異化。因為從最簡單的商業邏輯來看，產品缺少差異化能力就不得不陷入價格戰。當產品本身具備絕對的差異化能力，實際上一定會走出一個獨立行情”，普源精電在業績說明會上表示。

市場業內人士認為，這種通過“技術沉降”的突圍方式是國內電子測量廠商沿革的重要一環，同時展現了極好的行業示范效應，未來為業內廠商創新探索更多的靈感與啟示。

年內第一單科創板并購重組注冊 耐數電子協同效應潛力巨大

目前，普源精電更為市場關注的是與北京耐數電子有限公司（以下簡稱耐數電子）的并購案。7月16日晚間，普源精電發布公告稱擬以發行股份的方式購買耐數電子67.7419%的股權并募集配套資金事項，獲得中國證監會同意注冊批復。這是“科創板八條”發布后并購重組注冊第一單，也是科創板年內并購重組注冊第一單。

電子測量廠商要能夠根據特定行業應用場景進行針對性的產品開發、特性改進并提供整體解決方案，需要豐富的產品開發經驗和應用數據積累，并購重組則為最優途徑之一。全球電子測量儀器市場巨頭是德科技便是在沿革進程先后收購多家公司，成功由單一的產品制造商向解決方案提供商轉型。

耐數電子專注于數字陣列系統的研發與應用,將與普源精電在遙感探測、射電天文、微波通信等特定行業形成積極互補，并進一步聚焦客戶應用需求。普源精電需通過并購實現持續同步創新發展并持續擴大品類覆蓋，并極大提升提供整體解決方案的能力，旨在通過本次交易助力公司吸收前沿科技產業需求釋放的巨量紅利，協同優質資源發展贏取更大的市場份額，而并購后的發展預期也是市場最為關心的焦點之一。

耐數電子的潛力早在普源精電的今年中報就已體現，上半年其營業收入同比增長達到驚人的748.44%。截至2024年5月末，耐數電子預計于2024年度驗收的在手訂單金額為6,932.43萬元預期，這已經超過了去年耐數電子全年的接近5,000萬的營業收入水平。普源精電在業績說明會上表示，公司已經在市場端開始已經用自身比較系統化和全球化的銷售網絡耐數電子帶來新的客戶資源，給耐數電子帶來數千萬元的新增訂單。

普源精電雙方未來將實現市場、技術、產品等方面的協同效應。以技術協同為例，此次交易將打破普源精電、耐數電子的底層技術壁壘，擴大用戶端的應用性，幫助普源精電進一步完善在遙感探測、射電天文、微波通信等細分領域產品的布局。

普源精電今年的技術發布會上提出模塊化技術，該技術通過構建統一的軟硬件平臺，實現了硬件模塊和軟件模塊的高度復用與跨平臺兼容。這種技術策略使得公司能夠通過模塊組合、靈活配置和快速迭代，有效地滿足市場的多樣化需求，加速產品的研發和交付進程。耐數電子本身帶有相關的一些模塊儀器的技術積累，這個部分是一個非常明確的產品整合。

此外，普源精電指出在技術方面相信在通用和專用電子傳感器市場賽道里，雙方彼此都會實現新的擴域。普源精電是專注通用電子測量儀器研發生產，其特點是下游應用客戶很多很廣，且在整個產品技術平臺上通用性對未來的發展會起到重要的作用。耐數電子的則更側重專用的特點，可在一些細分領域特定應用領域去實現它的整個的定制化的交付，目前通過并購實現“通用+專用”的結合，普源精電未來對于客戶的整體解決方案交付邁出了一大步。

大環境看來，國內電子測量儀器行業在政策驅動、上下游需求推動、國產替代等方面皆擁有明確利好風向。國內廠商也從未停止過探索之路，當前全球經濟正處于復蘇階段工業生產和科技創新活動日益活躍，為電子測量儀器行業提供了廣闊的發展空間和市場機遇。隨著新興產業的快速發展和市場需求的不斷擴大行業將迎來更加廣闊的發展前景，相信未來更多技術潛力會更多被激活，打開更為廣闊的市場想象空間。隨著普源精電等國產電子測量儀器廠商價值優勢的逐步釋放和市場空間的不斷拓寬，這個小而精的行業依然十分值得期待。