出海大背景下，國內(nèi)越來越多的企業(yè)堅定的“走出去”，電力設(shè)備作為能源重要設(shè)備，出海具有較大的市場潛力和空間，也誕生了一些超級牛股。

今天要介紹的是A股電力設(shè)備里面的超級牛股思源電氣。

600億巨頭

股價再創(chuàng)新高

目前，思源電氣早已具有極高的美譽度，有“民營電力設(shè)備龍頭”之稱，在高壓開關(guān)、變壓器、繼電保護(hù)以及智能變電領(lǐng)域都占有較高市場份額。

最近，A股市場活躍，思源電氣的股價也乘勢上漲，股價再創(chuàng)歷史新高，總市值本月一度已經(jīng)突破600億大關(guān)，今天收盤最新市值598.3億。

（思源電氣股價走勢截圖）

從思源電氣股價的歷史走勢可以看到，這絕對是一只妥妥的大牛股，前復(fù)權(quán)后股價最低已經(jīng)為負(fù)數(shù)，說明不僅股價在上漲而且分紅也不少！

思源電氣是在2004年8月初登陸A股深交所上市的，發(fā)行價為16.45元，考慮分紅因素的后復(fù)權(quán)價格現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到1635.15元，上市以來累計漲幅已經(jīng)整整100倍，股票年復(fù)合回報超25%。

從股價累計回報的角度看，思源電氣符合巴菲特所說的“十年十倍”特征。

當(dāng)然，更重要的是，思源電氣自上市以來的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。上市當(dāng)年，思源電氣的營收僅為2億，到2023年營收達(dá)124.6億，20年營收增長超60倍；上市當(dāng)年凈利潤僅為4922.67萬，到2023年增長到15.59億，增長超30倍。

隨著營收、凈利潤等財務(wù)數(shù)據(jù)的增長，思源電氣在行業(yè)的地位也逐年提高。從1993年在上海交大成立，到2004年上市，再到去年市值突破500億以及現(xiàn)在市值又逼近600億大關(guān)，這個過程中公司產(chǎn)品早已在互感器、電容器等領(lǐng)域位居第一，在隔離開關(guān)、斷路器、電抗器等領(lǐng)域也已是第二。

海外業(yè)務(wù)超預(yù)期

三季度業(yè)績高增長

10月26日，思源電氣發(fā)布今年三季報，第三季度以及前三季度公司主要財務(wù)指標(biāo)全面保持穩(wěn)健增長。

思源電氣三季報顯示，第三季度營收42.41億、同比增長29.39%，歸母凈利潤6.04億、同比增長34.95%，扣非凈利潤5.65億、同比增長31.34%，每股收益同比增長34.48%，凈資產(chǎn)收益率同比增長0.79個百分點。前三季度，營收104.07億、同比增長21.28%，歸母凈利潤14.91億、同比增長29.88%，扣非凈利潤14.05億、同比增長26.52%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額7.8億、同比增長11.74%，每股收益同比增長28.86%，凈資產(chǎn)收益率同比增長1.55個百分點。

（思源電氣三季報截圖）

值得注意的是，思源電氣這份三季報，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)也都實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長！

思源電氣這樣的業(yè)績增長速度，對應(yīng)其二級市場年內(nèi)50%左右的股價漲幅，說明公司股價是有良好業(yè)績支撐的。

對于三季報的業(yè)績表現(xiàn)，思源電氣在財報中也表示，營收的增長主要是業(yè)務(wù)量增長所致。

另外，關(guān)于思源電氣的業(yè)績增長，還有一個很重要的原因，那就是出海的因素。

在思源電氣今年的半年報中曾披露，上半年公司海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到15.14億、占比24.56%，海外收入較上年同期增加超4億，收入比重提升4.16個百分點，并且海外地區(qū)收入已經(jīng)成為公司各個地區(qū)中收入最高的部分。

（思源電氣半年報截圖）

與此同時，思源電氣海外業(yè)務(wù)毛利率也是相對較高的，上半年公司海外地區(qū)毛利率為33.82%，毛利率僅次于國內(nèi)華東地區(qū)。

（思源電氣半年報截圖）

實際上，自2021年以來，隨著國內(nèi)企業(yè)“出海”持續(xù)火熱，思源電氣海外業(yè)務(wù)已明顯步入快車道，2021年-2023年公司海外業(yè)務(wù)復(fù)合增速達(dá)34%，毛利率提升11.4個百分點，2020年公司海外業(yè)務(wù)收入只有12.01億，如今半年就超15億。

思源電氣在半年報中也表示，海外市場中歐洲、北美洲等電力發(fā)達(dá)地區(qū)輸配電設(shè)備運行多年，有較大的改造更換空間；東南亞、中東、非洲等地由于電力設(shè)施較為落后，存在較大的新建業(yè)務(wù)機會。

預(yù)收款創(chuàng)新高

存貨周轉(zhuǎn)加快

再從思源電氣的預(yù)收款、應(yīng)收賬款、存貨來看，也可以說明公司業(yè)務(wù)發(fā)展正處于快車道。

先來看預(yù)收賬款。

自2020年以來，思源電氣的合同負(fù)債其實就一直在保持穩(wěn)步增長，但從2023年二季度開始合同負(fù)債出現(xiàn)明顯加速。2023年一季度思源電氣合同負(fù)債只有8.41億，到2023年四季度已經(jīng)達(dá)到14.83億，到今年三季度已經(jīng)增長到22.36億，兩年內(nèi)增長了近2倍。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

應(yīng)收賬款方面，雖然增長速度沒有合同負(fù)債兩年內(nèi)增長2倍那么快，但也增長超1倍。2020年底思源電氣應(yīng)收賬款為28.25億，到今年上半年已經(jīng)達(dá)到63.67億，增長125%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

值得注意的是，隨著應(yīng)收賬款的持續(xù)增長，思源電氣的收現(xiàn)比反而更高了，收現(xiàn)比從2021年的0.92提升到2023年的0.98，這也進(jìn)一步說明公司業(yè)務(wù)的發(fā)展能力和盈利能力。

在合同負(fù)債、應(yīng)收賬款高速增長的情況下，存貨的周轉(zhuǎn)速度往往會加快，這也是驗證企業(yè)業(yè)務(wù)是否真的高增長的簡單方法。

對于思源電氣，2021年到2023年雖然存貨從26.07億增長到了28.51億，但與此同時存貨周轉(zhuǎn)率也從2.68次提高到了3.3次，存貨周轉(zhuǎn)速度確實明顯加快。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

綜上而言，在海外電力設(shè)備市場需求高速增長以及國內(nèi)企業(yè)積極“走出去”的背景下，積極發(fā)展海外業(yè)務(wù)市場的思源電氣在各方面均實現(xiàn)了不錯的發(fā)展，特別海外業(yè)務(wù)的增長速度尤其突出，隨著海外市場更新及新建需求的釋放，國內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)的市場空間也被逐漸打開，對應(yīng)企業(yè)未來發(fā)展值得期待。