白酒行業的“高質量發展”樣本。

連續九年實現同比雙位數增長

8月28日，五糧液（證券代碼：000858）的2024年半年報如期而至。這份財報頗有含金量，筆者梳理了幾個要點。

其一，業績增速穩健。

財報顯示，2024年1-6月，五糧液實現營業收入506.48億元，同比增長11.30%；歸母凈利潤190.57億元，同比增長11.86%。

往回看，自2016年起，五糧液上半年營業收入、歸母凈利潤連續九年實現同比雙位數增長！

其二，現金流充沛。

數據顯示，五糧液上半年經營活動凈現流134.28億元，同比增長18.52%，為上市以來上半年經營活動產生現金流量凈額最高。其中，第二季度經營活動產生的現金流量129.12億元，為上市以來二季度經營活動產生現金流量凈額最高。現金流的穩健增長，為生產經營提供了堅實的保障。

此外，截至2024年6月30日，五糧液貨幣資金1287.15億元，同比增長39.07%，環比增長11.13%，抗風險能力進一步增強。

其三，合同負債增長穩健。

半年報數據顯示，截至6月30日，五糧液合同負債同比增長123.55%，環比增長61.62%。

在白酒行業，合同負債的變化反映的是經銷商的打款意愿。在當下市場環境下，五糧液合同負債的增加，體現了商家對五糧液的堅定信心。

在業內人士看來，穩健的合同負債水平，一方面說明企業依然有著極強的渠道議價能力，市場對于五糧液未來信心十足；另一方面也說明五糧液在積極地進行渠道優化工作，深化廠商關系，減輕市場壓力，提振渠道信心。

2024年以來，白酒行業持續面臨深度調整的挑戰，上市白酒企業業績加速分化。

在這樣的背景下，五糧液依然保持著穩健增長，交出了一份穩中向好的高質量發展“答卷”。夠給力！

產品、品牌、渠道“齊發力”

人們不禁感到好奇，五糧液的韌性和活力從何而來？

答案同樣可以從財報中尋找。先從收入結構來看，報告期內，五糧液產品營收392.05億元，增長11.45%；其他酒產品營收79.06億元，增長17.77%；酒類產品穩健增長。

從品牌建設看，五糧液銷售費用為53.66億元，市場投入進一步加大，助力產品市場進一步良性發展。這半年，五糧液與央視春晚、秋晚以及湖南衛視《歌手2024》合作，開展“幸福中國年”主題營銷活動，深度融入博鰲亞洲論壇、APEC中國工商領導人峰會等高端國際平臺活動，啟動2024“和美全球行”主題活動，攜手四川博物院舉辦川酒文化歷史探索之旅主題文化活動，舉辦第三屆五糧液和美文化節，五糧液玫瑰婚典520等活動……

在市場推廣上重投資源，這體現了五糧液的戰略定力，以及持續投入市場、做強品牌的決心。

再看渠道，在國內外市場上，五糧液通過拜訪開發大企業、開展回廠游、老酒運營等多種市場活動，成功實現了國內外市場的拓展，海外渠道的建設已實現中免集團主要門店全覆蓋。財報顯示，上半年五糧液專賣店總數達1749家，半年新增87家。

當前環境下，五糧液專賣店數量進一步增加，體現了市場對五糧液品牌力和渠道力的肯定。同時，五糧液近年來也在加大渠道優化升級，圍繞渠道生態做好市場建設，堅定扶商、優商、強商；高水平推進“三店一家”工程建設，目前來看效果逐步顯現。

不難看出，正是產品、品牌和渠道的共同發力，鑄就了五糧液的穩健業績。

高質量發展

從更大的視野看，五糧液的穩健有跡可循。

近期，隨著中央首次提出“以提振消費為重點擴大國內需求”，為以白酒行業為代表的消費行業帶來政策利好。

在業內人士看來，隨著下半年社會面的改善，釀酒行業整體筑底企穩，以及白酒消費進入旺銷季，五糧液等頭部名酒依然有著極強的競爭優勢，未來業績持續增長具有確定性。

酒業專家肖竹青接受記者采訪時則表示，“通過市場調研發現，五糧液市場成交價企穩，代表著渠道經銷商和終端煙酒行心態企穩，未來伴隨中秋節和春節白酒消費旺季到來，五糧液等名酒將迎來一波好行情。”

媒體統計顯示，截至8月28日，年內共有74份券商分析報告關注五糧液的發展，給予五糧液客觀積極的評價。

例如，國信證券表示，五糧液上半年市場節奏良好、產品規劃清晰、廠商關系向好，看好濃香龍頭地位穩固和長期穩健發展。

從投資角度看，還有一個指標值得關注。上市以來，五糧液不斷提升分紅率，截至目前，五糧液已累計現金分紅941億元，占上市以來五糧液累計實現的歸母凈利潤的46.75%，是從資本市場募集資金總額38億元的25倍。

具體來看，其現金分紅已連續4年每年超過100億元，其中2023年度分紅181億元，占四川175家上市公司分紅總額的31.14%，位列第一；分紅總額深市第三，連續9年深市白酒上市公司第一；2023年度分紅率60%，同比增長5個百分點，年度增幅為高端白酒最高。若按照2024年業績兩位數增長，即使分紅率保持不變，目前五糧液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投資性價比凸顯。

向內看，一直以來，五糧液都注重積蓄品牌的長期價值，深耕市場和消費者，累積品牌復利，打造出更為長線的增長引擎。

今年春糖期間，五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽也分享了五糧液發展的“三重利好”和品牌優勢，即宏觀經濟持續向好、產業政策扶持加碼、產業發展持續集中的有利條件，以及五糧液特有的產區、古窖池群、品質、品牌、消費群體五大優勢。并強調接下來將不斷提高解決問題、改革創新、服務市場、狠抓落實的“四項本領”。在他看來，五糧液正迎來新一輪高質量發展的窗口期。

可以預見，五糧液正以穩健步伐引領白酒行業穿越市場周期，持續邁向高質量發展之路。