一、業(yè)績之“危”：集采沖擊與非經(jīng)常性損益影響

近日，通化東寶披露了胰島素集采續(xù)標(biāo)后的首份半年報(bào)。2024年上半年，通化東寶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為7.40億元，同比減少了45.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.30億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為-1,329.79萬元。

這一業(yè)績下滑，主要受到了新一輪胰島素集采的影響。集采導(dǎo)致的公司產(chǎn)品價格下調(diào)預(yù)期，使得商業(yè)客戶對庫存進(jìn)行了控制與調(diào)整，進(jìn)而影響了公司的發(fā)貨量和銷售收入。同時，通化東寶對集采實(shí)施前存在于流通環(huán)節(jié)的全部庫存產(chǎn)品進(jìn)行了一次性沖銷或返還，減少了公司營業(yè)收入約7,200萬元，扣除所得稅影響后，減少了公司凈利潤約6,120萬元。

此外，通化東寶決定終止可溶性甘精賴脯雙胰島素注射液研發(fā)項(xiàng)目，計(jì)提了6,455.82萬元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，并對相關(guān)的預(yù)付商業(yè)化權(quán)利款確認(rèn)了25,352.36萬元的損失，這兩項(xiàng)會計(jì)處理減少了公司2024年半年度凈利潤2.70億元。

以上這些因素對通化東寶2024年上半年的業(yè)績造成了不小的創(chuàng)傷，但可以看出，這些影響都是短期的或一次性影響。隨著各省份集采陸續(xù)落地，公司胰島素業(yè)務(wù)有望逐季改善，且此輪周期執(zhí)行到2027年底，通化東寶胰島素類似物有望在集采標(biāo)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較好增長。

二、市場之“機(jī)”：胰島素類似物放量與集采機(jī)遇

盡管短期面臨業(yè)績下滑的挑戰(zhàn)，通化東寶在胰島素類似物市場的放量卻迎來了利好。在4月的國家胰島素專項(xiàng)集采續(xù)標(biāo)中，通化東寶全系列胰島素產(chǎn)品成功以A類中選，甘精胰島素和預(yù)混型門冬胰島素兩大品種產(chǎn)品均以A1類中選。隨著下半年各省市第二輪胰島素集采的實(shí)施，公司額外獲得了全國集采二次分配量中的30%以上，胰島素類似物在醫(yī)院準(zhǔn)入方面實(shí)現(xiàn)了巨大的提升和突破，各產(chǎn)品新準(zhǔn)入醫(yī)院近萬家。

這一變化為通化東寶帶來了新的市場機(jī)遇。回顧首次胰島素集采，通化東寶產(chǎn)品都以B類中標(biāo)，并沒有獲得二次分配量，保有的基礎(chǔ)量比例也低于此次集采續(xù)標(biāo)，2022年半年度業(yè)績也同樣受到集采不小的沖擊，但通過僅僅一年時間，在隨后的2023年，通化東寶就憑借在集采外市場的銷量增長，抵消了集采價格下降帶來的影響，營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤雙雙創(chuàng)下了歷史新高。

對于今年集采續(xù)標(biāo)后的業(yè)績，通化東寶預(yù)計(jì)，隨著新準(zhǔn)入全國更多醫(yī)療機(jī)構(gòu)，以及集采分配量的逐步落實(shí)，將為未來業(yè)績增長貢獻(xiàn)額外增量，而這是第一次集采中所不具備的額外增量。

三、研發(fā)之“機(jī)”：重要產(chǎn)品已取得實(shí)質(zhì)性成果

在研發(fā)領(lǐng)域，2024年以來，通化東寶加速推進(jìn)核心潛力在研產(chǎn)品的開發(fā)。痛風(fēng)一類新藥URAT1抑制劑（THDBH130片）IIa期臨床試驗(yàn)達(dá)到主要終點(diǎn)，XO/URAT1雙靶點(diǎn)抑制劑（THDBH151片）IIa期臨床試驗(yàn)完成首例患者給藥，GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)受體激動劑（注射用THDBH120）降糖適應(yīng)癥和減重適應(yīng)癥Ib期臨床試驗(yàn)先后完成首例患者給藥。此外，司美格魯肽III期臨床試驗(yàn)和德谷胰島素利拉魯肽注射液I期臨床試驗(yàn)也完成了首例患者給藥。

這些管線的進(jìn)展為公司未來的產(chǎn)品線和市場競爭力提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

四、合作與投資：拓寬產(chǎn)品線與市場布局

在對外合作與投資方面，通化東寶也展現(xiàn)出了積極的姿態(tài)。公司與質(zhì)肽生物達(dá)成合作，引進(jìn)長效GLP-1產(chǎn)品司美格魯肽注射液，加速構(gòu)建起多層次、多樣化的GLP-1產(chǎn)品梯隊(duì)。此外，公司戰(zhàn)略入股君合盟，獲得了君合盟現(xiàn)有的及未來的研發(fā)項(xiàng)目在全球范圍內(nèi)的各類開發(fā)及商業(yè)合作優(yōu)先權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)，與國藥控股的戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步強(qiáng)化了通化東寶在分銷渠道、物流配送、招標(biāo)服務(wù)、市場準(zhǔn)入等關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭力。

五、未來新“機(jī)”：集采助力與新品增量

機(jī)遇往往在危機(jī)之中悄然孕育。通化東寶半年報(bào)業(yè)績的下滑可以說是意料之內(nèi)，是集采影響的再一次歷史重演，而之后的業(yè)績，卻有著不同于上次集采的特點(diǎn)。通化東寶表示，隨著下半年集采在各省市的陸續(xù)落地，公司將借助本次集采新準(zhǔn)入全國更多醫(yī)療機(jī)構(gòu)，以及獲得的集采分配量，全力提升市場份額和產(chǎn)品增量。

并且除胰島素外，還有諸如GLP-1產(chǎn)品利拉魯肽、SGLT-2產(chǎn)品恩格列凈、DPP-4產(chǎn)品磷酸西格列汀這些新產(chǎn)品開始上市銷售，將帶動下半年以及長期的業(yè)績增長。這些新的積極因素將以怎樣的速度帶動未來業(yè)績，不妨拭目以待。