醫美行業股價泡沫的破滅已經成為不爭的事實，愛美客、華熙生物的股價均已暴跌七八成。隨著股價泡沫的破滅，醫美公司的高增長“業績神話”也正在被自己證偽。

年度營收首降后

醫美巨頭業績“剎不住”了

今天，A股“醫美三劍客”中上市最早的華熙生物終于公布了其2024年的半年報，結果有點令市場難以接受。

華熙生物半年報顯示，營收28.11億、同比下滑8.61%，歸母凈利潤3.42億、同比下滑19.51%，扣非凈利潤3.16億、同比下滑12.38%，凈資產69.86億、同比微增0.6%，總資產86.16億、同比小幅增長1.72%。

這份半年報中唯一的看點是，華熙生物上半年經營活動現金流凈額實現41.95%的增長。

（華熙生物半年報截圖）

不過，市場可不看你經營現金流是否增長，只看你凈利潤是否增長，結果就是，今天一開盤華熙生物的股價即低開超6%，隨后持續下探，盤中一度跌超7%，股價再創上市以來新低！

（華熙生物股價走勢截圖）

從華熙生物近期的股價走勢來看，似乎這份業績降幅近兩成的半年報早已被市場提前泄露，因為在財報發布前一周已經出現明顯的放量大跌跡象，8月19日和20日連續放量大跌超4%，近10個交易日已經跌超22%。

然而，到底是半年報真被提前泄露還是市場早有預期？

實際上，自華熙生物上市以來一直保持較高的業績增速，至少也是雙位數的增長，但2023年卻突然一下打破了這種趨勢，不僅凈利潤下滑38.97%而且營收開始出現下滑，宣告此前公司的營收、凈利潤高增長結束。

單從營收增速的角度看，華熙生物營收增速開始放緩的時間更早，幾乎與公司二級市場股價從高位開始下跌的時間同步。

（數據來源：同花順網站）

可以看到，進入2023年后的華熙生物的營收情況，簡直就是突然換了一家公司一樣，增速出現斷崖式暴跌，然后很快就出現了下滑，再然后跌幅擴大。

股價暴跌超八成

估值仍偏高

營收、凈利潤增速的下滑甚至負增長，對于A股的醫美股來說可不是好消息，當然對于任何行業任何公司這都算不上好消息。

A股醫美股的獨特之處在于，在前幾年炒作醫美概念的行情中所形成泡沫太大了，當時人們本以為巨大的估值泡沫可以憑借醫美公司超高利潤率和增長率來逐步化解，以時間換空間，市場對股價的預期打到10年以后都不止！

以華熙生物為例，2021年7月的時候其市值一度飆到1473.6億，按公司2020年凈利潤7.82億計算對應的靜態市盈率高達188倍多，這不是市盈率，這是市夢率！

也就是說，如果華熙生物從那個時候停止增長，那么公司要干188年才能掙回1470多億的利潤，即使給它25倍的合理估值那也得干將近10年。

結果是什么呢？

當華熙生物股價停止上漲的時候，公司的業績增速也開始下滑，然后很快降至幾乎不增長狀態，但并沒有保持零增長狀態，而是繼續下滑為負增長。

這樣一算，這幾年華熙生物的復合增速其實是負的，與當初市場的美好想象完全相反，那么股價自然也只能加速下跌，短短三年暴跌82.66%，市值蒸發1237.2億！

（華熙生物股價走勢截圖）

即便這樣，在華熙生物股價創上市新低之后，以今天最新市值236.4億對應2023年凈利潤5.93億，靜態市盈率仍有近40倍。

如果將醫美股看作科技股的話，那么40倍的估值可能并不算太高，但實際也不便宜了；但是，如果將醫美股看作消費股的話，40倍估值顯然還太高。

關于這一點，華熙生物或許更多體現的是消費型企業的業務特征，它的主要業務是生產銷售含有玻尿酸的功能性護膚品，也就是化妝品，化妝品顯然應該歸屬于消費產品而非科技產品，并且其銷售模式也是通過線上線下渠道直接To C。

消費股被炒出科技股的估值，華熙生物賺大了。

被爆料收割、霸凌員工

“玻尿酸女王”管理有點亂

二級市場股價估值抬高之后，A股一般上市公司的操作行為，華熙生物自然也不免俗。

據同花順i問財數據顯示，華熙生物上市以來股東累計已經減持套現超44.49億，其中原始股東之一的贏瑞物源就套現超44.34億，且全部是在股價處于高位的2021年套現的。

（數據來源：i問財、銳眼哥整理）

然而，這只是顯性的套現，還有隱性的套現行為。

2022年底的時候，華熙生物老板、“玻尿酸女王”趙燕強制低價收購員工股份的事引起市場及社會關注，趙燕以生計要挾員工以2億元強制低價收購員工價值8.8億元的股票。據爆料，趙燕要求員工低價轉讓股票給她，否則要么離職要么被免職，只發1540元的基本生活費，對于不聽她話的員工即使是股票解禁也很難減持。

（資料來源網絡）

這件事情被市場看作是“玻尿酸女王”趙燕個人的變相套現行為，以2億買價值8.8億的股票如果實現，那么就凈賺6.8億！

此處銳眼哥只想到一句話，可以共患難不能共富貴，這就是人性。

到最近又有一起華熙生物與員工之間的沖突事件。

華熙生物旗下“夸迪”前高管離職后在社交平臺爆料遭“職場霸凌”，稱其在離開夸迪后，受到“貪污被開除”“卷了代理商的錢跑路”“亂搞男女關系被開除”等負面謠言的困擾，并要求華熙生物公開道歉、還其個人聲譽。并表示，已經對華熙生物提起名譽侵權訴訟。

華熙生物方面則在公眾號發文回應，公司已經掌握相關個人侵犯知識產權、違反競業禁止約定、違法違規套取經濟利益的全部事實。

（華熙生物公眾號文章截圖）

有點想不通，一家市值曾超千億的上市公司怎么就總是跟自己員工過不去呢？

實際上，自2021年之后華熙生物的員工能效就持續下降，2021年員工人均營收為153.94萬，到2023年已經降至130.52萬，人均扣非凈利潤更是從上市之后就持續下降，2019年為34.08萬，到2023年只有10.54萬，員工人均薪酬也從2021年的32.77萬降至24.52萬。

與此同時，趙燕的年薪也從2021年的402.7萬降至2023年的202.49萬，跟隨員工能效一起腰斬！

（數據來源：通達信）

二十一世紀什么最貴？人才！

這句話說的是，在二十一世紀人才是最重要和寶貴的資源，這幾乎是所有人都明白的道理，一個總是跟自己員工過不去的企業，未來的發展還會樂觀嗎？