8月8日，Recursion宣布與Exscientia達成收購協(xié)議，交易金額為6.88億美元。這兩家企業(yè)是分別在2013、12年成立的AI制藥元老。這一AI制藥界最大的并購案，預示著AI制藥行業(yè)在繼續(xù)沉淀。

縱觀Exscientia的發(fā)展和商業(yè)模式，從靶點發(fā)現(xiàn)到藥物臨床的自有管線開發(fā)，讓這家初代AI制藥企業(yè)注定面臨更長的戰(zhàn)線、更高的成本和風險；同時，Exscientia在D輪前的8年間僅融資1億多美金，似乎錯過了最好的成長機會。它在最早的幾條管線經(jīng)歷關停、臨床遇挫后終于躺平在沙灘上，現(xiàn)有管線移交Recursion。

看起來，Recursion可能成為大贏家。

合并之后的新公司，預計在未來18個月內(nèi)，進行10次臨床數(shù)據(jù)讀出。只要其中某一次臨床數(shù)據(jù)超預期，可能就會成為AI制藥的“奇點”時刻。并且，現(xiàn)有的合作，還能給新公司在未來兩年內(nèi)帶來約2億美元的里程碑付款，以及合作期間超200億美元的潛在銷售額的分成。也正因此，市場對這起并購交易持謹慎樂觀態(tài)度。

制藥本就是長周期的賭局。按行業(yè)“十進一”的臨床成功率計算，首個可以成功上市的AI藥物分子可能早已經(jīng)進入臨床，上市只是時間問題。

令人唏噓的是，初代元老Exscientia，則在黎明前的黑暗中走下了牌桌。

/ 01 /期望沒有崩塌

大家都在等待AI藥物成功上市的“奇點”，但這不是檢驗AI制藥是否成功的唯一標準。

創(chuàng)新藥九死一生，在逆摩爾定律的趨勢下，只會越來越難。這一趨勢下，藥企對AI有更樸素的期望：創(chuàng)新，增效，降本。

事實上，AI技術平臺創(chuàng)造產(chǎn)生創(chuàng)新分子的能力，早已得到了驗證。波士頓咨詢（BCG）的一項近期發(fā)表在《Drug Discovery Today》的研究報告表明，AI分子已經(jīng)展示了超越行業(yè)平均水平的臨床成功率：

AI生成的藥物分子在I期臨床試驗中，成功率高達80%-90%，而在以往，成功率僅為50%，AI在設計或識別具有藥物特性的分子方面展現(xiàn)出強大的能力。BCG預測，總體上新藥的研發(fā)成功率將從目前的5-10%提高到9-18%。

AI制藥在研發(fā)效率提升方面，肉眼可見。按照BCG報告的說法，AI賦能下制藥行業(yè)可以將研發(fā)周期縮短約50%，換句話說，研發(fā)效率實現(xiàn)翻倍。

無獨有偶，麥肯錫在今年1月發(fā)布的報告中指出，生成式AI在藥物發(fā)現(xiàn)早期階段，每年能夠創(chuàng)造 150-280億美金的經(jīng)濟價值，核心邏輯就在于能夠顯著提升效率，包括不局限于：

大分子設計速度提升超過三倍；

化學化合物活性模型性能最多提高2.5倍；

在識別新線索所需時間上的速度提升超過四倍（從數(shù)月縮短至數(shù)周）。

也正因此，過去十年里，每年使用AI發(fā)現(xiàn)的分子數(shù)呈指數(shù)級增長，年復合增長率超過60%。這表明藥企正真金白銀地為AI買單，將AI分子輸送進昂貴的臨床實驗，不斷通過監(jiān)管審批和臨床數(shù)據(jù)一步步獲得驗證。

事實上，寒意依舊，但市場對于AI制藥的期望，并沒有坍塌。

從英偉達去年以來一口氣投10多家AI制藥企業(yè)，到今年Xaira開局即為王者的10億美元種子輪融資，看起來產(chǎn)業(yè)界仍堅信AI制藥蘊含巨大機會。

資本市場也不例外，AI+機器人藥物和新材料研發(fā)平臺晶泰科技作為港交所18C第一股成功上市，股價逆勢上漲，并于日前被納入恒生指數(shù)（9月9日生效），也論證了市場對晶泰科技的期待。

當然，整體來看，如今市場對企業(yè)的評估也更加謹慎和理性。隨著AI領域技術的突飛猛進和與生物技術的持續(xù)融合，AI制藥在退燒中優(yōu)勝劣汰，平臺的起點也在提高，技術與商業(yè)模式持續(xù)演化。

AI+Biotech的技術在繼續(xù)升級、復合化。就當前而言，雖然距離贏下比賽仍有許多變量，但換把好槍一定可以提高打靶成績。

與此同時，國內(nèi)biotech領域的后起之秀也正在迅速露頭，帶著更新的技術和更具野心的管線，比前輩們更早拿到里程碑數(shù)據(jù)，在行業(yè)對AI 技術的質(zhì)疑聲中加快發(fā)展腳步。

而中國AI賦能創(chuàng)新藥起步更晚，但冰山一角已經(jīng)浮出水面。隨著時間推進，AI賦能的管線也將越來越多地披露。

/ 02 /讓“光”繼續(xù)飛

以Exscientia為代表的初代AI制藥企業(yè)及一些失敗的管線命運，并不會影響行業(yè)對AI制藥技術未來前景的共識。核心邏輯在于，我們對AI制藥的觀測和認知，存在“滯后”。

如果將藥物管線比作星辰，目前我們觀察到的僅是數(shù)光年之外最初的塵埃，這些塵埃或許已經(jīng)孕育出新一代的恒星，而它們的光仍飛在路上，地球觀測結果還需要時間。僅憑最早的管線結果就對AI制藥下定論，是不全面的。

BCG的研究發(fā)現(xiàn)，自2015年以來，已有75個由AI發(fā)現(xiàn)的藥物分子進入臨床試驗，其中67個分子截至2023年仍在臨床試驗中，這意味著答案只揭曉了很小一部分。

在傳統(tǒng)藥物研發(fā)中，平均每10個進入臨床管線的分子中，只有1個能夠成功上市。即便是按照這個比例，首個能成功上市的AI藥物分子也已經(jīng)進入臨床。更何況，AI技術還有望顯著提高藥物研發(fā)的成功率。

實際上，我們已經(jīng)能夠看到，越來越多的創(chuàng)新藥企，通過AI技術平臺賦能，持續(xù)取得超預期的進展。

自晶泰科技在港交所成功敲鐘上市以來，從希格生科、劑泰醫(yī)藥，到萊芒生物、默達生物、溪礫科技，五家與其有研發(fā)合作的AI生物科技企業(yè)或是披露管線里程碑進展，或是順利拿到用于將管線推進臨床的高額融資。

其中，進展最快的劑泰醫(yī)藥，于6月份剛剛完成1億美金的C輪融資，累計融資近3億美金，首個小分子三期臨床正在進行，mRNA 管線也將在今年進入臨床。希格生科和默達生物則分別在6月和7月宣布管線獲得FDA的IND批件、兒科罕見疾病資格認定，即將邁入臨床階段。萊芒生物則憑借 IIT 臨床數(shù)據(jù)拿下5000萬人民幣的天使輪補充融資，其正在進行IND申報的代謝增強型CD19 CAR-T細胞治療（Meta10-19），以1%-5%的極低劑量就成功使20余位實體瘤、血液瘤患者達到完全緩解（CR）并出院。而這四家公司，分別成立于2020-21年。

對于僅成立3年左右的生物科技公司來說，這些成果絕對是亮眼的成績，也是晶泰科技作為AI制藥平臺的有力驗證。

AI+Biotech的組合，前途日益清晰。不自營管線的晶泰科技，持續(xù)向臨床輸送藥物分子，一再證實平臺產(chǎn)出創(chuàng)新骨架、理性設計藥物候選的實力——不僅拿下輝瑞、禮來等全球排名前20藥企中16家的研發(fā)訂單，也在與創(chuàng)新企業(yè)挑戰(zhàn)全新靶點、實現(xiàn)臨床轉化中，交出不錯的成績。大藥企有更高的交付要求，而早期生物科技公司試錯的機會成本更高。作為橫跨多個疾病領域、藥物模式的研發(fā)平臺型企業(yè)，意味著晶泰科技的技術與平臺需要經(jīng)過更嚴苛的考驗。

未來，由AI參與的潛力分子的誕生，速度還有可能會越來越快。

藥物研發(fā)的生物學挑戰(zhàn)和工程技術挑戰(zhàn)構成一個二維坐標系，在這個坐標系當中，晶泰科技的核心能力更多地體現(xiàn)在工程技術方向，在解決藥物研發(fā)分子設計及活性優(yōu)化、化學合成中，如果能將創(chuàng)新能力與合成路徑設計轉化為工程學問題，就可以嘗試在不確定性中尋找確定性。

在定位上，晶泰科技以量子物理、AI和機器人的研發(fā)平臺切入，幫企業(yè)解決的是“工欲善其事必先利其器”中“器”的問題。藥企客戶則承擔生物學和醫(yī)學挑戰(zhàn)，選定靶點、制定研發(fā)目標，以及后續(xù)的開發(fā)、臨床、上市策略。

對于AI制藥企業(yè)來說，未來的競爭很大程度上取決于誰能以更低成本、更高的通量拿到高質(zhì)量、結構化的數(shù)據(jù)。

晶泰科技以平臺為定位，進行廣泛合作的好處，是AI+機器人相互驗證、相互知會的平臺具有成長性：用高精度、結構化、真實世界的正負樣本數(shù)據(jù)不斷喂養(yǎng)算法。自動化實驗室產(chǎn)生的大量標準化數(shù)據(jù)，持續(xù)反饋給智能模型，實現(xiàn)研發(fā)的“小步快跑”迭代，解決AI藥物研發(fā)的數(shù)據(jù)短板問題，最終轉化為平臺分子創(chuàng)新、化學合成的效率和交付能力。

換句話說，晶泰科技對抗醫(yī)藥研發(fā)“反摩爾定律”的破局之策，是借助AI和機器人的驗證回路最終形成正反饋：

“研發(fā)合作企業(yè)越多-技術越好、邊際成本越低-研發(fā)合作企業(yè)更多”。

/ 03 /超預期回報或提前兌現(xiàn)

當越來越多的AI分子進入臨床開發(fā)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)預期的兌現(xiàn)或許會提前降臨。

正如上文所說，AI分子上市是必然結果，但并非一定要一家企業(yè)把AI分子送上市，才算是AI制藥模式的成立。在拿到AI新分子后，無論企業(yè)是選擇自己繼續(xù)推進管線臨床還是與大藥企進行收購或授權交易，都可以獲得相應甚至足夠豐厚的回報。

只要其在臨床中拿出潛力數(shù)據(jù)，就有可能獲得大藥企的青睞，階段越晚，藥企獲得的回報越高。2022年底，AI制藥Saas平臺薛定諤持股的Nimbus，就將尚處于臨床2期階段的NDI-034858出售給武田，交易達60億美元，首付款更是達到40億美金。

即使是更為臨床早期的分子，價值也頗為可觀。比如2022年底，科倫博泰與默沙東就7 款臨床前ADC分子達成百億美元的合作，其中，僅首付款為1.75億美元，算下來單個分子平均價值也接近1.8億元人民幣。

再比如，日前默沙東13億美元買走了同潤生物CD3xCD19雙抗CN201管線的全部權益，其中首付款高達7億美元，一個首付款抵得上一個IPO。考慮到CN201處于臨床Ib階段，尚有不確定性與風險，這樣的回報足夠豐厚。

這樣的故事，還在繼續(xù)。

正如上文提及的晶泰科技，其合作伙伴希格生科、劑泰醫(yī)藥，到萊芒生物、默達生物、溪礫科技等一系列里程碑節(jié)點的實現(xiàn)，實際上也意味著晶泰科技距離收獲節(jié)點越來越近，并且回報可能超出市場預期。

仔細研究不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)在眾多新靶點、新機制的重病領域，已經(jīng)卡住身位。

默達生物有望成為自免領域的超新星。作為全球僅次于癌癥的第二大治療領域，以11 年連續(xù)蟬聯(lián)“藥王”的 Humira修美樂為代表，自免市場的熱度居高不下。默達生物則專注新一代免疫代謝機制的療法研發(fā)，在晶泰科技的加持下，全面投入自免FIC管線的研發(fā)，在研的 3 條管線項目中首個一期臨床計劃于2025年上半年在澳大利亞開展。其對標的同類型企業(yè)Rheos Medicine 和Sitryx已經(jīng)分別與羅氏、禮來建立價值8億和 9億美元的研究合作協(xié)議。修美樂專利懸崖之后，多個新興的免疫代謝療法正加速奔赴臨床，以期成為自免市場中的下一個重磅藥。

希格生科的首創(chuàng)新藥sigx1094 作為首款獲得 IND 的彌漫性胃癌（DGC）靶向藥，對應的是約20億美元的市場。Sigx1094通過希格類器官模型的活性評估，有望早日彌補全球彌漫性胃癌的治療空白。胃癌有效療法稀缺，因此市場對突破性藥物的預期向來較高，參考僅能覆蓋不到20%胃癌患者的Zanidatamab，市場給出的銷售峰值預期已經(jīng)超過20億美元。

而sigx1094針對的DGC，患者比例更高（占所有胃癌病例的30%）、患者預后更差（五年生存率不足10%），理應有更好的市場表現(xiàn)。另外，sigx1094還在臨床前展現(xiàn)出治療卵巢癌、三陰性乳腺癌及胰腺癌等惡性腫瘤的潛力。

萊芒生物則可能成為下一個“傳奇”。國內(nèi)獲批的 CAR-T 產(chǎn)品共有5款，價格在 99 萬-129 萬之間。而萊芒生物的極低劑量CAR-T以1%于常規(guī)治療的劑量實現(xiàn)了更好的療效，生產(chǎn)成本和周期具有明顯優(yōu)勢，有機會后來者居上，讓萊芒生物的CAR-T售價進入醫(yī)保的射程范圍，解決CAR-T療法的“天價”挑戰(zhàn)。同時，極低劑量也使得其毒副作用足夠低，可拓展更多適應癥。目前兒童白血病可用的 CAR-T 療法僅有諾華的Kymriah一款，并未進入中國。而萊芒生物代謝增強型 CAR-T的首例兒童惡性血液瘤患者已在治療后完全緩解并出院，值得持續(xù)關注。

溪礫科技瞄準的是下一代基因療法與罕見病的交叉賽道，管線聚焦?jié)u凍癥等多種無藥可治的遺傳性神經(jīng)系統(tǒng)相關罕見病與癌癥。其針對遺傳性疾病開發(fā)的“可口服的基因療法”給藥難度低、患者可及性高，且治療相對可逆、風險較低。據(jù)悉，溪礫科技與晶泰在靶向RNA的小分子藥物研發(fā)合作上已形成管線成果，隨著近期3000萬美元A輪融資的完成，將向臨床推進。

劑泰醫(yī)藥則兼顧小分子與mRNA兩大市場，自研和合作管線雙管齊下。與晶泰同樣出自 MIT，劑泰醫(yī)藥由美國工程院院士、連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)的科學家陳紅敏參與創(chuàng)立，已成功打造全球領先的AI藥物遞送平臺，并在肝靶向領域擁有BIC實力，遞送效率超越行業(yè)巨頭20倍以上。基于當前核酸藥物的蓬勃發(fā)展，其平臺應用前景可期，公司自研管線也進展順利。

盡管新藥臨床研發(fā)仍有不確定性，但上述企業(yè)如果能夠?qū)崿F(xiàn)突破性進展，晶泰科技將會兌現(xiàn)服務費之外的超額收益。這也體現(xiàn)了Recursion、晶泰科技所代表的平臺型商業(yè)模式的性感：

分子交付后，直至藥物轉讓或成功上市，還可以收取可觀的銷售分成，分享合作方豪賭之下的豐厚勝利果實。對于深度合作的創(chuàng)新企業(yè)，晶泰科技還有可能追加投資，通過早期的風險共擔與附加值更高的研發(fā)服務，參與管線的后續(xù)銷售分成。

這些野心勃勃的 FIC、BIC 背后，AI 制藥正持續(xù)兌現(xiàn)其商業(yè)價值，幫助這些初創(chuàng)生物醫(yī)藥企業(yè)突破新靶點、拿到FDA批文和理想臨床數(shù)據(jù)，接下來，AI管線可以在關鍵里程碑待價而沽，大藥企擴充臨床管線，創(chuàng)新公司也能在動輒幾億美金的交易中實現(xiàn)回血。

質(zhì)疑AI制藥的聲音，總在強調(diào)AI分子尚未獲批上市。但上市不是唯一的商業(yè)化目標，AI賦能獲得IND、進入臨床一至三期的管線已經(jīng)可以達成高額交易。而溪礫科技3000萬美金、劑泰醫(yī)藥1億美金的融資，也再次驗證了AI制藥所創(chuàng)造的價值。

不論來自大廠還是創(chuàng)新藥企，AI 制藥管線仍在前仆后繼地奔向臨床，而廣泛押注的晶泰科技，也在靜待其藥物研發(fā)業(yè)務兌現(xiàn)服務費之外的超額收益。