如果用一個詞描述鄭玲，那一定是“松弛感”。

我們跟國聯基金鄭玲的約訪，正是全球股市劇烈震蕩的那個周五，本來擔心這次見面可能氣壓會有點低。從見面的那一刻起，我們知道，自己多慮了。

舒展又溫和，沒有咄咄逼人的氣勢，也沒有刻意修飾的精致感，更多的是初秋的舒爽與自然——這是鄭玲，亦是她的投資風格。

她說：“當初入行的初心一定不是跑贏別人（相對收益思路），而是為投資人獲得長期回報（絕對收益理念），所以我們堅守初心才是投資中最重要的事情。”她的投資，一向不追熱點、堅持自我、左側埋伏，等待困境反轉的機會。古人云“智者入窄門”。她的選股看似不主流，而因為股價位置低，估值相對便宜，給了投資者滿滿的安全感。

鄭玲讓我們看到，真正的“松弛感”，不是躺平，而是在拼盡全力之后，不論任何結果都能接受的穩定心態，是基于這種強大內核所散發出來的自信坦然。

她說：“強者從不抱怨環境，要理解當下，做好應對，相信周期輪換。”

因為堅持自我，她需要花更多的時間和精力去研究和挖掘標的，在行業低谷時逆周期調研。“好處是人少的時候我想約的公司都能約到。”她笑言。

近幾個月，鄭玲的基金規模逆勢增長，正是產品低回撤、低波動率的表現，讓越來越多的投資者慕名而來，而且大多數是機構投資人。

鄭玲本科畢業于華中科技大學經濟學院、碩士畢業于北京大學中國經濟研究中心，證券從業年限 14年。2022年11月加入國聯基金，現任國聯基金總裁助理，研究部總經理，基金經理。她的松弛感不僅體現在局部，更在于其整體所展現出來的魅力。從投資理念、到選股邏輯、到團隊管理、乃至事業和家庭，都能以一種淡定優雅的氣場應對，頗具感染力。我們希望能在這次對話中，探究鄭玲帶著“松弛感”的投資哲學。

談原則：重視持有體驗追求絕對收益

問：今年您的基金規模實現了逆勢增長，您是如何做到的？

鄭玲：一方面，我習慣在市場底部去賣產品，底部建倉；另一方面，我的基金持有人一直都是以機構為主，客戶有明確的風險收益要求，看重絕對收益，所以我對自己的要求是產品要力爭獲取長期穩健的投資收益。

我認為基金經理最重要的，是把“投資者盈利”作為核心目標，通過嚴控組合回撤，以絕對收益理念做好投資。我不會因為產品賺得沒別人多而難受，但我會因為回撤多了睡不著覺。遇到較大回撤時，我都會深刻反思，為以后的投資做借鑒，所以經歷了今年1月份產品回撤以后，及時優化了產品策略，在最近的市場調整過程中，組合表現相對此前更穩健些。

問：近年來，基金持有人更加重視持有體驗。您認為基金的彈性和穩定性，哪個更重要？

鄭玲：就我而言，基金組合的彈性與穩定性相比，一定是穩定性更重要。我認為投資就是要為投資人賺錢，如果沒有找到合適的可能賺錢的股票，就耐心等待股價回落到“擊球區域”的機會再參與。我的目標不是戰勝同行，而是找到可能賺錢的股票，所以我很少關注短期排名。相對而言，我更關注回撤指標，回撤指標會跟著基金經理整個職業生涯，而收益率可以通過未來的努力持續獲得。我承認這樣的風格可能導致組合彈性不足。但投資畢竟是一輩子的事情，可以不出彩、不冒頭，但能積小步以致千里，這樣才能在市場中保持更加長久的生命力。

談投資：以守為攻，穩健回報

問：能分享一下您的投資方法論和選股邏輯嗎？

鄭玲：以守為攻，穩健回報。追求絕對收益是我構建組合的核心目標，我希望通過行業均衡配置和倉位管理降低組合的波動率，在此基礎上抓確定性的機會，提高組合的勝率。守，是以低估值為守，重點布局行業景氣度發生拐點和個股“困境反轉”的機會；攻，是選擇估值相對低的成長股，帶來組合的彈性。

選行業時我偏好左側布局，一般會回避估值較高、短時間內過熱的行業，偏好不擁擠、未來景氣度有拐點的行業。通過偏行業維度和自下而上的選股策略，構建一個整體估值較低的“三梯隊”投資組合，包括：先鋒部隊——當下確定性較高的個股；主力部隊——短期存在安全邊際、長期有較大空間的個股；后備部隊——股價超跌、敢于越跌越買的個股。

選個股時憑借深入研究、提高個股勝率。標準是：“行業”處于周期底部，未來景氣度向好；“個股”是優質公司，基本面邊際改善；“股價”估值低，處于周期底部。當行業、個股、股價均在周期底部共振，且呈現邊際反轉趨勢，即是絕佳的“困境反轉”機會。

在投資節奏上可以分為三個階段：第一階段，選擇有拐點機會且估值較低的行業和個股，埋伏底倉；第二階段，跟蹤市場，若看好的個股下跌則逐步加倉；第三階段，在行業拐點確立后，迅速提高倉位，等待估值修復甚至提升。

問：在您的投資組合中什么最重要？

鄭玲：最重要的是勝率。投資會有盲區，我可以容忍自己錯過投資機會，但不能因為需要跟上市場、跟上相對排名，在沒有分析的情況下踩坑。所以，我認為組合中個股的勝率比較重要，看好的標的買了不賺錢可以等，但要盡可能減少個股虧損對于組合的拖累。因此，我會盡可能尋找估值較低的優質個股，等待困境反轉機會。同時，對于到達止盈目標的個股，嚴守紀律止盈很重要，不要有貪念。

問：做全行業的組合時，您遇到自己比較陌生的行業時會怎么辦？是否需要一直學習？

鄭玲：是的，我從去年下半年到今年一直在了解醫藥。2021年醫藥股大年的時候我沒有買，因為市盈率很高，但這幾年醫藥板塊有些個股已經慢慢回到我的“擊球區”了，所以做了些低位的布局。

這也是投資對我的意義，就是不斷探索未知領域，在不確定性中尋找確定性。看到自己選出的股票由無人問津到最終被市場發現，在此過程中先反復推敲、測算，再開始建倉、持續跟蹤，最終結果實現，這個過程帶來的樂趣讓我身心愉悅。

問：左側建倉的策略您是如何把握拐點的時間，您對后市持怎樣的觀點？

鄭玲：我知道有些機構投資者每年年底都要“交卷”，我不會選擇長期看不到拐點的標的。我給所選標的拐點預留的時間大概就是一兩個季度。對于個股盈利拐點的時間，我一般會跟蹤一些先行指標，在左側底部建倉，靜待花開，很少在右側追漲。如果看錯了或者沒有達到預期的拐點，也會及時調整組合。

我堅信“萬物皆周期”，很多個股已經跌出了價值，逐步進入擊球區域。今年整體的投資策略是“潛龍在淵，伺機而動”，組合此前一直以來處于偏防御的狀態，后續會考慮在市場波動的過程中，綜合考慮上市公司報表質量、行業競爭格局等因素，加倉細分領域的龍頭公司。

談管理：投研一體化建設將開啟“四輪驅動”

問：剛開始協同總裁管理權益條線的工作，能否展開介紹一下權益投研的管理思路？

鄭玲：權益投研體系不僅要強調專業性，更要注重系統性，如同一輛性能出色的汽車，不僅追求各部件的精湛，更要確保整體表現的卓越。現在公司強調投研一體化發展，充分發揮基金經理和研究員的團隊合力，這將是公司未來的核心競爭力。投研一體化建設是行業普遍存在的難點，根本問題在于投研人員的認識、思想和觀念。投研一體化不只是口號，需要更為具體的解決方案，當前國聯基金正在探索并實踐“四輪驅動”的一體化建設策略。

首先，是思想認識的一體化。在投研團隊中，投資、研究、交易三者構成了一個緊密相連的整體，相互間的了解、熟悉、認可和信任是高效協同與深度融合的基礎。公司將在機制上提供更多交流機會，鼓勵團隊成員暢所欲言，打破拘謹與屏障，營造一個平等、通暢的溝通氛圍。其次，是文化的一體化。投研團隊的發展需與公司發展同步，公司長期投入資源打造投研團隊，投研人員也應積極為公司的發展貢獻力量，為持有人提供好的投資體驗。再次，是實現利益的一體化。在機制上實現投研一家，讓基金經理的管理業績與研究員的貢獻度形成利益共同體。最后，是實現決策與執行的一體化。公司投委會發揮出指導督促作用，讓決策流程既務實又高效，在公司層面引導并建立科學的投資框架和體系。

問：在投研管理上，您是什么樣的風格和要求？

鄭玲：我常跟研究員說，“強者從不抱怨環境”。當市場環境發生變化時，不要抱怨行業沒有貝塔β，我們需要做的是去尋找新的適配當下情況的一些投資機會。

在當下的環境中，我們需要堅守初心、修煉內功、提升自己。投研團隊應具備獨立思考能力，不從眾、不跟隨、客觀、情緒穩定，對行業有深度思考和理解。對于企業的商業模式、長期成長空間，要敢于預判推理，如果有一天可以見證股價未來走成自己預測的那樣，一定能收獲滿滿的成就感和喜悅。

問：你對當前權益投資和研究團隊的整體狀態有何評價？未來在團隊建設方面有何規劃？

鄭玲：公司權益投資和研究團隊是一個勤奮并有很強自驅力的團隊，但在整個團隊協同上還需要持續打磨，投資業績上仍然有提升空間。基金經理的生存根本是業績與客戶基礎，客戶的持基體驗是我們關注的重點。為此，我們一方面要有底線思維，確保在市場不利時能夠有效控制回撤，更好的生存下去；另一方面，我們也要保持敏銳的市場洞察力，在市場出現積極變化時，能夠迅速調整策略與思路，把握機遇。因此，我們需不斷優化投資策略，查漏補缺，擴大自身的舒適區，以適應未來可能更復雜的市場環境，提高基金的長期業績。

為實現這一目標，我們首先將從考核體系入手，深度綁定基金經理和研究員，各項制度將更加標準化、透明化，考核將更看重客觀量化數據，減少主觀評價。研究員考核強調主動推票業績，基金經理考核主要看不同時間維度的綜合業績、回撤指標等，權責明確、獎懲分明，這有利于打磨團隊，激勵大家專注提升業務能力，爭相成為獨當一面的業務“尖兵”。其次是從研究員晉升上，將個人未來發展空間與對基金產品貢獻度深度掛鉤，推動研究員將研究成果主動向投資轉化，助力基金產品業績。

希望這套量化考核體系，能最大程度地保證每個團隊成員得到公平、公正的對待，形成“能者上、平者讓、庸者下”的人才激勵機制，帶動團隊整體實力持續向好。

談自己：理性、耐力、逆商

問：您是如何評價自己的？

鄭玲：我不算聰明，但是理性客觀、有耐力、逆商高。我認準投資這份職業，我認為我可以干得很長，這是一場長跑，要著眼于長期維度，而不是看短期，所以耐力很重要。在遇到困境時，我的心態是相對積極的，這也是為什么我敢于在市場底部去賣產品，愿意在市場下跌時去路演、安撫客戶，在面對回撤時及時反思和修正。我喜歡琢磨事兒，喜歡思考應該怎樣去選擇正確的方向。

問：能從您身上感受到一種松弛和快樂，是怎么做到的？

鄭玲：首先，一定要找到一個讓自己快樂的工作，投資對我的意義，就是能夠收獲身心的愉悅。在做投資時如果焦慮了，一定是某個方面出現了問題，要么是倉位高了，要么是配置的股票令人不踏實，這時需要思考是不是投資方法論出了問題。如果這兩個因素都沒有問題，做的事情都是遵從自己的內心，就會自在從容。