順豐，中國快遞行業龍頭公司，在被“四通一達+京東+極兔”包圍的激烈競爭中，早已失去了市場“一哥”位置，市值更是從5300多億跌至如今的1700億以下，尋求包括港股上市在內的出海策略似乎是新的出路。

然而，快遞出海或許也不是那么輕松的事。

市值蒸發3600多億

存貨周轉變慢或是禍首

過去三年多，無論是A股還是港股甚至是美股，全球資本市場都發生了較大的變化。特別是A股，隨著前幾年超強流動性的逐漸消失，很多上市公司的市值都經歷了“跳樓式”的暴跌。

當年的“快遞一哥”順豐控股，在通過借殼上市4年后，市值一度達到5335.59億的高度，這個市值規模在當時絕對是傲視全球快遞巨頭的存在，即使是大如德國郵政市值最高的時候也才7600多億市值。

然而，僅僅2-3年之后，德國郵政最新市值超3800億，而順豐控股的市值已經縮水至1700億以下，市值較高位已經跌超3600多億，接近跌沒了一個現在的德國郵政！

（順豐控股股價走勢截圖）

區別在于，德國郵政股價較高位最大跌幅為51.65%，順豐控股股價較高位最大跌幅為73.23%。

實際上，順豐控股股價持續下跌與公司運營情況的一些變化分不開，甚至是導致二級市場股價持續下跌的主因。

銳眼哥還是通過簡單的回歸分析法分析了順豐控股股價與其各項核心財務指標之間的相關性，其中存貨周轉率與股價之間存在非常顯著的相關性。順豐控股目前股價持續下跌，公司存貨周轉率也在持續新低。

（數據來源：同花順網站）

順豐控股是2016年底借殼當時的鼎泰新材實現A股上市的，上市之后存貨周轉率就一路下滑至2019年，同期股價從借殼炒作的高點一路跌超60%，然后2020年、2021年連續兩年存貨周轉率上升，公司股價也跟隨同步大漲近3倍，以致市值達到5300多億的高度。

再然后，順豐控股存貨周轉率連續兩年下滑，二級市場股價也跟隨一路暴跌，以致市值跌至1700億以下！

因此，更有意義的問題或許是，順豐控股的存貨周轉率為什么會持續下滑？快遞行業競爭加劇還是管理層管理效率下降？

被包圍的順豐

丟了“快遞一哥”寶座

對于順豐控股存貨周轉率為什么持續下滑的問題，原因可能是非常復雜的，但是結果卻很明朗，不僅公司市值跌沒了3600多億，同時順豐也弄丟了“快遞一哥”的寶座！

2023年的全國物流數據顯示，中通快遞全年業務量達到302億件，圓通快遞業務量212.03億件，韻達快遞業務量188.54億件，申通快遞業務量175.07億件，順豐速運業務量118.99億件，按市場份額只有10%左右。

當然，對于順豐來說，與通達系相比有一個最大的優勢，單票價格高。

2023年，順豐的單票價格高達15.93元，其他幾家單票價格均未超過2.5元。到今年2月份，圓通單票價格2.53元，韻達單票價格2.29元，申通單票價格2.25元。今年6月份，順豐單票價格15.77元，圓通單票價格2.25元，韻達單票價格2元，申通單票價格2.01元。

（順豐控股公告截圖）

看得出來，幾家主要快遞公司似乎都在以價換量，單票價格都在下滑！

這么看起來，順豐始終都有7-8倍于競爭對手的單票價格優勢，但這樣的優勢可能會讓公司按業務量計算的市場份額越來越小，一旦競爭對手的業務量超過順豐的7-8倍，順豐也就徹底失去了這個優勢。

單從今年6月份的情況看，業務量方面，圓通22.02億件、是順豐的約2倍，韻達40.37億件、是順豐的約4倍，申通39.41億件、也接近順豐的4倍。

另一方面，四通一達其實都是“一家人”，幾家合起來的業務量早已超過順豐的7-8倍，順豐的高端快運服務實則已經難以“突圍”！

A股融資760多億后

又去港股募資

國內被包圍了，只能去海外尋求新的業務空間，但第一步就得要錢啊。

大家知道，順豐的快遞相比其他快遞最大優點就是快，但對于順豐來說，這個對客戶來說“快”的優點是要相當的成本支撐的，順豐快是因為它買了一大堆航空運輸飛機。

2023年，順豐光在飛機上的投入就超17.88億，包括飛機、飛機發動機、周轉件及高價維修工具總資產就有154.97億，占順豐固定資產539.5億的28.72%、總資產2249.4億的8%左右，一年的折舊就是13.6億！

（順豐控股2023年財報截圖）

飛機顯然是個燒錢的大家伙。自借殼上市以來，順豐在A股已經累計募資763億，每次募資好像都要拿一部分錢出來買飛機及相關的耗材。

這不，從2023年8月初順豐就開始籌劃發行H股港股上市，一直到今年6月初才獲得備案，6月28日正式向港交所提交了IPO申請，擬發行6.51億H股募資10億-20億美元。

在給港交所的IPO資料中顯示，順豐又要拿一部錢去買飛機了，且主要用于全球物流網絡！

（順豐控股港股招股書截圖）

很顯然，順豐申請港股IPO清晰的展示了其出海國際化的戰略目標。

然而，在某些方面順豐這樣大規模布局全球市場短期可能只會增加公司運營成本。2023年，順豐雖然實現了2584.09億營收但同比已經下降3.39%，終結了此前連續7年營收增長的趨勢。其中，2023年順豐國際市場收入257.64億，較2022年的484.7億的海外銷售收入幾乎腰斬、同比大幅下滑46.92%！

（順豐控股2023年財報截圖）

在2023年財報中，順豐倒也表示“將國內成功經驗快速復制于海外網絡”。但是，一方面是海外收入大幅下滑的現實，一方面是要將國內成功經驗復制到海外的“雄心壯志”，順豐會成功嗎？

這誰也說不準，順豐自己估計也很難確定大規模國際化是否能成功。不過，可以肯定的是，順豐如果成功實現港股上市，那么某些大股東又多了一個可以減持套現的地方，畢竟順豐借殼上市以來這幾年股東就已經套現超152.98億。

其中，在順豐控股不領取一分錢報酬的高管劉冀魯自2018年開始年年套現，已經套現超33.94億！

（數據來源：同花順i問財、銳眼哥整理）

高管持續的大規模減持套現，或許也是順豐控股股價持續下跌的一大原因。

對于順豐來說，目前國際化出海“大志”未酬，高管、主要股東早已頻繁巨額套現，未來順豐到底是海外收入越來越多還是股東套現越來越多，倒是個很有意思的問題！