暴跌后高管增持，一場(chǎng)“逗你玩”的游戲？

當(dāng)集采落地、擴(kuò)張熄火之后，這些過(guò)去漲幅巨大的眼科、牙科公司，現(xiàn)在跌起來(lái)也更加慘烈。

“眼科茅”愛(ài)爾眼科，從2021年年中至今，三年跌幅高達(dá)75%；

“眼鏡茅”歐普康視，從2021年年中至今，三年跌幅高達(dá)85%；

“牙茅”通策醫(yī)療，從2021年年中至今，三年跌幅高達(dá)87.6%，無(wú)限接近90%的跌幅。

通策醫(yī)療是上述三家公司里跌幅最大的，或許是為了挽救跌幅巨大的股價(jià)，或許是認(rèn)為跌到了有投資價(jià)值的區(qū)間，通策醫(yī)療高管宣布增持股票了。

6月25日晚間，通策醫(yī)療發(fā)布公告稱，6月24日，公司獨(dú)立董事李敏通過(guò)上交所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式增持公司股份1800股，增持金額約9.64萬(wàn)元。

或許是覺(jué)得這種才不到10萬(wàn)元的增持會(huì)引來(lái)市場(chǎng)的質(zhì)疑和嘲笑，公告還稱，李敏擬自本次增持之日起6個(gè)月內(nèi)，增持公司股份不低于100萬(wàn)元，不超過(guò)200萬(wàn)元。

既然是“擬”，那么這100萬(wàn)-200萬(wàn)的增持是不是真的會(huì)發(fā)生，這就不得而知了。

李敏是北大法學(xué)學(xué)士，澳門科技大學(xué)法學(xué)碩士。今年4月2日，李敏才被提名為通策醫(yī)療獨(dú)立董事候選人的，其本人是浙江澤大律師事務(wù)的高級(jí)合伙人，還是著名導(dǎo)演張紀(jì)中的法律顧問(wèn)。

4月17日，李敏當(dāng)選為通策醫(yī)療的戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)委員。

通策醫(yī)療請(qǐng)李敏這樣的法律界大咖擔(dān)任獨(dú)立董事，是否意味著公司要加強(qiáng)規(guī)范化治理，可以期待一下。

昔日“市夢(mèng)率”，成長(zhǎng)邏輯消失

說(shuō)到“期待”這個(gè)詞，過(guò)去三年暴跌近90%的通策醫(yī)療，似乎把股民們熬得沒(méi)有任何期待了。

不過(guò)在這之前，通策醫(yī)療可是連續(xù)多年上漲的。尤其是從2017年-2021年，其股價(jià)短短4年暴漲了18倍，因此獲得了“牙茅”的美譽(yù)。

與大漲特漲18倍的股價(jià)相比，通策醫(yī)療同期業(yè)績(jī)僅僅增長(zhǎng)了1倍。股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超過(guò)業(yè)績(jī)漲幅，讓通策醫(yī)療當(dāng)時(shí)市盈率飆升到了200倍以上。

2015年創(chuàng)業(yè)板大牛市時(shí)，板塊市盈率來(lái)到100倍，被市場(chǎng)驚呼為“市夢(mèng)率”，最后泡沫破滅，用了三年多時(shí)間，從4000點(diǎn)跌到1200點(diǎn)。

所以200倍“超級(jí)市夢(mèng)率”的通策醫(yī)療，一有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，股價(jià)就很容易高位暴跌。

2022年8月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專項(xiàng)治理的通知（征求意見(jiàn)稿）》，這意味著全國(guó)范圍的種植牙集采即將啟動(dòng)，并同步開(kāi)展規(guī)范口腔種植服務(wù)收費(fèi)。

此前，通策醫(yī)療之所以享受200倍市盈率，一個(gè)重要理由是“醫(yī)療服務(wù)業(yè)，客單價(jià)不斷走高”，即炒的是消費(fèi)升級(jí)讓企業(yè)利潤(rùn)走高的邏輯。

而種植牙集采，把價(jià)格打下來(lái)，在利好消費(fèi)者的同時(shí)，會(huì)讓“客單價(jià)走高”的邏輯完全不在，因此之前抱團(tuán)的基金們出現(xiàn)分歧，部分“恐高”基金出逃沖垮股價(jià)。

其實(shí)早在2021年2月份，通策醫(yī)療就隨著各種“茅”一起，由于公募基金的籌碼松動(dòng)，股價(jià)短期大跳水過(guò)一次，不過(guò)當(dāng)時(shí)基民的熱情還在，基金又一路把它買了上去，并且在當(dāng)年6月還創(chuàng)出了歷史新高。

當(dāng)時(shí)還沒(méi)有“種植牙集采”這回事，資金把通策醫(yī)療當(dāng)成賽道股來(lái)炒作，還是看中了其不斷擴(kuò)張的邏輯。

通策醫(yī)療大本營(yíng)在浙江，公司是2006年通過(guò)收購(gòu)杭州口腔醫(yī)院起家，之后借殼上市來(lái)到A股的。

愛(ài)爾眼科通過(guò)不斷擴(kuò)張成為超級(jí)大牛股的示范效應(yīng)在先，因此市場(chǎng)特別看中通策醫(yī)療能夠不斷擴(kuò)張的邏輯。

事實(shí)上，牙科醫(yī)院門檻并不算太高，覆蓋半徑也有限，深耕浙江的通策醫(yī)療想要在外地順利擴(kuò)張難度極大。

以京滬兩個(gè)大城市為例，北京本地的北大口腔醫(yī)院，上海本地的同濟(jì)大學(xué)附屬口腔醫(yī)院、上海交大醫(yī)學(xué)院下面的附屬醫(yī)院口腔科，在當(dāng)?shù)厥莾?yōu)勢(shì)最明顯的。

這些醫(yī)院依托本地深厚的高校科研、醫(yī)學(xué)資源，競(jìng)爭(zhēng)力當(dāng)然是通策醫(yī)療比不過(guò)的。

可以說(shuō)，當(dāng)時(shí)抱團(tuán)炒作通策醫(yī)療的資金，犯了經(jīng)驗(yàn)主義錯(cuò)誤，簡(jiǎn)單的將其他大牛股的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到了通策醫(yī)療上面。

內(nèi)部問(wèn)題頻發(fā)，各種被處罰

進(jìn)入到2022年之后，受種植牙集采等事件的影響，通策醫(yī)療當(dāng)年凈利潤(rùn)來(lái)到5.48億元，同比下降了22%，2023年凈利潤(rùn)又下降近9%。

別看2023年凈利潤(rùn)下降的不多，但通策醫(yī)療全年股價(jià)暴跌了50%，這就是典型的“戴維斯雙殺”。慘烈的價(jià)值回歸之路，就是這樣血淋淋。

2024年一季度，通策醫(yī)療營(yíng)收7.08億元，同比增長(zhǎng)5.03%；凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)2.51%。

雖然業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)，但資金還是在繼續(xù)跑路，當(dāng)季公司股價(jià)下跌近22%，二季度又下跌了近10%。

業(yè)績(jī)漲，股價(jià)跌，這或許跟通策醫(yī)療內(nèi)部問(wèn)題頻頻爆發(fā)有關(guān)。

今年5月23日，由于未及時(shí)披露非經(jīng)營(yíng)性資金占用情況通策醫(yī)療實(shí)控人呂建明、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王毅等人被浙江證監(jiān)局出具警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

呂建明之前掌控通策醫(yī)療多年，是公司董事長(zhǎng)，今年4月份才辭去董事長(zhǎng)一職，由王毅接任。

其實(shí)在這次的“警示函事件”之前，呂建明就已經(jīng)多次被處罰了。

2022年12月，由于未及時(shí)披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)事項(xiàng)，呂建明被浙江證監(jiān)局罰款100萬(wàn)元。

2023年2月，由于存在關(guān)聯(lián)交易構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)、出資情況披露不準(zhǔn)確、財(cái)務(wù)資助情況披露不準(zhǔn)確的違規(guī)行為，上交所對(duì)呂建明予以公開(kāi)譴責(zé)，對(duì)公司及時(shí)任總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王毅、時(shí)任董事會(huì)秘書張華予以通報(bào)批評(píng)。

通策醫(yī)療管理層在公司治理方面胡搞瞎搞、各種違規(guī)，恐怕也是被機(jī)構(gòu)投資者拋棄的一個(gè)原因。

今年6月20日，已經(jīng)卸任董事長(zhǎng)的呂建明以大股東身份參加了公司舉辦的2023年年度股東大會(huì)，他表示公司外延擴(kuò)張將從僅靠“自建”改為“以收購(gòu)兼并和加盟”為主。

投資者最關(guān)心種植牙集采問(wèn)題，通策醫(yī)療管理層強(qiáng)調(diào)不會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)，并且抨擊卷價(jià)格的“拼多多效應(yīng)”，還稱低價(jià)無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，會(huì)損害企業(yè)的現(xiàn)金流和可持續(xù)性。

任何一家企業(yè)都需要利潤(rùn)，都不想卷價(jià)格，但問(wèn)題是，通策醫(yī)療雖然被一度譽(yù)為“牙茅”，但公司并沒(méi)有在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先的實(shí)力。牙科是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，你不卷價(jià)格，對(duì)手可能就會(huì)把你卷到?jīng)]飯吃。

已經(jīng)暴跌近90%的通策醫(yī)療，讓眾多高位接盤的散戶損失慘重。在對(duì)待消費(fèi)者方面，通策醫(yī)療也被曝出過(guò)旗下的口腔醫(yī)院違法使用過(guò)期醫(yī)療器械、向患者多收醫(yī)療費(fèi)用、在廣告中違法宣傳等事件，這些也都被監(jiān)管部門一一查處。

通策醫(yī)療在股價(jià)大漲時(shí)，是眾多投資者心中的“中國(guó)最牛牙科公司”，這幾年則是股價(jià)暴跌、業(yè)績(jī)下滑、口碑下滑，被各種處罰。

昔日“牙茅”如果再繼續(xù)沉淪下去，持有其股票的8萬(wàn)多名投資者中，很多人很可能一輩子都回不了本。