最近三個交易日，昔日最高5547億市值的光伏巨頭隆基綠能分別下跌6.02%、2.56%、0.9%，市值縮水到1257億元，蒸發了將近4300億元。

今天，隆基綠能的股價一度跌到最低的16.41元，創下近4年以來的新低，距離歷史最高點已經暴跌了77.58%。

停產、發債、買理財

造成隆基股價大跌的因素，首先跟其東南亞生產線關停傳聞有關。

前些天，市場傳出在美國相關措施影響下，多家國內光伏企業已關停部分東南亞工廠生產線。并且提到，隆基綠能馬來西亞光伏組件廠將逐步關停，五家越南電池片工廠已停工。

隆基綠能回應稱，在越南的電池工廠是因為市場的原因臨時停產。鑒于越南電池產能占公司總產能比例較小，因此即使停產對公司整體業績的影響較小。

截至去年底，隆基綠能在越南的3.35GW單晶電池項目全部投產，預計總投資金額7.57億元；在馬來西亞的2.8GW單晶組件項目實現投產，預計總投資金額15.29億元。

另外，隆基綠能在馬來西亞總投資額21.25億元、年產6.6GW的單晶硅棒項目預計2024年二季度開始投產。

從隆基綠能的回應可以看出，市場傳聞的關停工廠一事部分為真，且隆基綠能的公告在淡化越南工廠停產的影響。

在工廠停產的同時，隆基綠能在金融市場上又幾乎同時干了兩件大事：

第一是準備將2024年自有資金委托理財的單日最高余額上限從200億元增加到300億元，增加了100億元。

第二是再發行100億元的債券，按公司的說法，是“用來進一步拓寬融資渠道，優化融資結構，降低融資成本”。

賺利息差價，玩起了金融？

左手買理財，右手發債，而且還都是100億，隆基綠能這是要通過金融市場賺利息差價么？

目前能查到的是，隆基2022年理財產品資金流水高達570億元，其年化收益動輒在3.5%以上。

而目前綠色金融公司債年化利率僅為2%左右。

可能2023年銀行理財產品有收益率降低的趨勢，但跟2%的發債利率相比，還是肯定會高出不少的，因此隆基“發債買理財搞套利”的說法有一定根據。

對此，公司證券部工作人員表示，發債募集資金是基于市場研判及未來公司戰略規劃需要，與提高理財額度無關聯。

隆基發100億的公司債，說是為了主要用于“泰睿”硅片、BC 二代電池等先進產能的建設。

“泰睿“硅片是今年3月發布的，隆基號稱這是由上百位技術工程師經過長達3年時間研發出來的產品，被視為近十年來硅片創新的巨大突破。

BC二代電池則是今年5月發布的，使用了“泰睿“硅片，據稱也是進行了大幅度的優化升級。

按理來說，隆基的這些自認為的重磅產品應該會對股價帶來提升效應，但事實上大相徑庭。

隆基3月、4月股價分別下跌超過8%、近7%，5月微漲2%，6月份還沒過一半又大跌了超過10%。

2024年以來，隆基綠能下跌超過27%，跌幅遠超同行通威股份的-12%，晶科能源的-1%。

隆基跌幅這么大，除了行業的價格戰原因之外，跟公司的技術發展線路或許關系很大。

目前，更多的廠商研發生產TOPCon電池，而隆基卻一直在相對小眾的BC電池里打轉轉。

市場質疑隆基選錯技術路線，這樣以來，各路投資者就更不看好其股價了。

股民暴怒，高庫存拖累業績

為了提振股價，隆基在3月的時候宣布要耗資3億-6億元回購公司股份，但這似乎更多的停留在口頭上，因為截至5月底，公司也才花了5000萬元搞回購，離3億元的下限還差得遠。

用很少的錢搞回購，但一發債就是100億，一買理財就是增加100億額度，再加上跌跌不休的股價，如此鮮明的對比，讓股民十分憤怒。

其實，隆基的賬面上錢多的是。今年一季報的數據看，公司賬上的貨幣資金超過573億元，可以說是遙遙領先于同行。

前文提到的、今年走勢比隆基強不少的另一個光伏巨頭通威股份，今年一季度賬上的貨幣資金才280多億元，比隆基少了差不多一半。

盡管隆基賬上這么有錢，但它的存貨規模也高的驚人，截至一季度末為226.1億元。

這種高存貨的趨勢持續下去，對公司現金流肯定不利。財報顯示，2023年底，隆基的經營活動現金流量凈額為81.17億元，同比大幅減少了66.69%。2024年一季度，這一數據變為-48.89億元，也就是持續惡化中。

高存貨不僅吞噬現金流，而且也讓負債上升。今年一季度，隆基的資產負債率為59.38%，同比上升5.2%。

產品賣不出去，不僅占庫存，存貨價值也在下跌。今年一季度，隆基計提了存貨資產減值準備26.49億元，計提了固定資產減值準備1.52億元。

還是因為價格戰、產品賣不出去等因素，早在今年年初，市場價就傳聞隆基將“優化”近三分之一的員工以削減成本。隆基對此表示沒那么夸張，以及人員調整比例為5%左右。

當時隆基的2023年年報和2024年一季報都沒有出爐，所以我們并不知道隆基的具體財務情況怎樣。

不過，筆者在3月21日的原創文章《又一巨頭遭清倉式減持，100萬股民虧懵了！》中明確提到“隆基綠能2023年四季度及2024年一季度業績基本不可能會好。”

事實上，隆基今年一季度營收176.74億元，同比下降37.59%；凈利潤為虧損23.5億元，去同期這一數字為36.37億元。

券商還在鼓吹，機構卻大撤退

從每個季度賺幾十億，到每個季度虧幾十億，其跌跌不休、加速下跌的股價早就反映了這一基本面。

不過，一些券商，比如平安證券5月5日還給出了推薦的評級報告，稱隆基是“持續穩健經營”。

這份研報后，隆基股價又跌了快10%。

德邦證券去年11月23日則是給出了“買入”評級，理由是“出貨增長穩健，技術革新多線并進”。

再來看看隆基今年一季度下降37.59%的營收，高達226.1億元的存貨規模，以及賣不動的產品，請問這就是“出貨增長穩健”嗎？

太多的券商研報，除了忽悠散戶，還有什么用？

截至今年一季度末，隆基綠能依然有高達96萬的股東人數，不過機構持倉占比已經驟降到17%左右，而2022年6月底這一比例高達43%左右。

機構大撤退，散戶留守，最終還是散戶承擔了所有下跌的痛苦。

而隆基的某些大股東，早在前幾年的股價高位區間，就完成了巨額套現，這才是真正的大贏家。