從2012年開始中國兩大線下零售品牌蘇寧和永輝開始瘋狂融資、跑馬圈地，結果十年后這兩大零售巨頭都陷入了持續的巨虧和債臺高筑的窘境。

今年以來，一直偏安一隅的許昌胖東來，先是帶領團隊“爆改”線下商超步步高，再帶團隊“拯救”永輝超市，于東來能讓如今的永輝起死回生嗎？

學習胖東來，股價連續大漲

自有胖東來“爆改”永輝、幫扶永輝、“拯救”永輝等報道出現以來，永輝超市二級市場股價開始持續反彈，今年以來較低位已經反彈超35%，也是從其歷史最低點反彈的，最新市值262億，較輝煌時最高1107.3億市值暴跌超845億。

（永輝超市股價走勢截圖）

梳理胖東來與永輝這個事，大致是以下這么個過程：

4月24日，胖東來創始人于東來在一個視頻中表示，胖東來原本去年計劃掙2000萬，沒想到年底掙了1.4億，胖東來員工在扣除社保后最低收入7600多元，員工工資普遍在8000元以上。

5月7日，胖東來創始人于東來、永輝創始人張軒松在鄭州四家永輝超市門店探場，據稱是聯商東來商業研究院籌劃且即將實施的一項“幫扶計劃”。

5月8日，有消息報道，胖東來啟動對永輝幫扶，但永輝對此回應：進展不方便透露。當天永輝超市二級市場股價跳空高開，放量4-5倍強勢漲停。

5月27日，河南永輝超市官微正式發布門店調改公告，第一家調改門店為鄭州永輝信萬廣場店。該公告顯示，永輝超市因之前的企業管理和經營理念不成熟，沒給顧客帶來實實在在的商品，在胖東來、青海一家親的幫扶下，從商品、價格、環境、員工等多方面進行調改。

（河南永輝超市官微截圖）

或許是受此消息刺激，永輝超市二級市場股價自5月28日以來持續上漲，近兩個交易日持續大漲，5月31日大漲9.58%、6月3日漲停。

（永輝超市分時走勢截圖）

3年巨虧超80億，拿什么還430億債務？

大家有興趣的可以自己去河南永輝超市公眾號看看那篇調改公告，從這個公告可以看出，這次河南永輝的姿態確實放的很低，又是承認自己“經營理念不成熟”，又說“對不起”的，總之很有態度。

希望在本來計劃一年掙2000萬卻掙了1.4億的胖東來的“幫扶”下，永輝超市真的能有所改善！

但是，不得不認清的一個現實是，永輝目前的問題恐怕不是向胖東來學點“經營理念”、“爆改”幾個門店就能解決的。

冰凍非一日之寒。要知道，永輝會走到今天這個地步，幾乎完全是自己作的。

張軒松是如何創業起家，永輝是如何做到全國超市零售巨頭的故事這里就不多說了，重點說一說在布局國內新零售的過程中，永輝是如何把自己逼上“絕路”的。

時間還是要先回到2012年“百團大戰”那個時候，上百家外賣平臺激戰正酣，阿里、騰訊、京東等互聯網巨頭突然瞄準了O2O新零售方向。

2015年京東對永輝戰略投資43.1億，2017年騰訊對永輝戰略投資42.15億，與此同時，永輝從2013年到2016年在A股通過定向增發累計募資超130億，這就是200多億資金了。

（數據來源：企查查）

拿到這么多錢的永輝，自然是開始瘋狂的擴張門店做大規模。

2012年永輝全國門店數量249家，2016年增加到487家，2019年已經擴張至約1600家門店，堪稱中國最牛超市。門店快速擴張，永輝各方面的規模也在擴張，特別是負債擴張的最快，這里面最突出又是應付貨款負債以及門店租金負債！

(數據來源：同花順網站)

2012年時永輝的總負債還不到65億，到2021年其負債總額已經擴張到600多億，負債率也已經飆到了84.47%。然而，當年的經營情況如何呢？

2021年是永輝上市以來首虧之年，沒想到首虧就爆虧近40億。與此同時，永輝當年賬上的現金余額（包括貨幣資金和交易性金融資產）只有107.24億。

（數據來源：同花順網站）

（數據來源：同花順網站）

一邊是不斷增長的巨額負債，一邊是巨額虧損的經營實現。對于永輝的危機，這已經不是拉響警報了，而是最后通牒、病危通知了！

2021年開始，永輝喊出了“聚焦主業，縮小對外投資規模”的轉型口號。從過去幾年的結果來看，永輝的轉型還是初見成效的，虧損額度減少了、負債整體下降了、門店從1600家降至1000家左右，但仍然還在高負債和虧損的泥潭里面。

到今年一季度末，永輝總資產498.83億、總負債432.23億，對應資產負債率高達86.64%，而賬上現金只有75.88億，資金緊張程度依然沒有太大改善。

不過，好消息是，今年一季度永輝終于扭轉了之前連續3個季度虧損的情況，實現了7.36億的凈利潤，這里面扣非凈利潤有5.99億，這說明只要不再盲目追逐規模擴張，永輝還是能夠經營好的。

但是，對于永輝來說，除了好好經營主業之外，目前最大的任務恐怕還是償還之前盲目擴張欠下的債！

張氏兄弟5年套現超56億

然而，還有一個問題，永輝低頭向胖東來學習“經營理念”沒有問題，縮小門店規模、降低負債也沒問題，問題在于，如何讓外界相信曾讓永輝成為中國最牛超市的張氏兄弟。

張軒松、張軒寧兩兄弟是永輝超市創始人、老板，永輝走到今天這個地步他倆有不可推卸的責任，但實際上他倆是怎么干的呢？

據同花順i問財數據顯示，永輝上市以來股東累計減持套現金額超100億，其中張氏兄弟套現金額就超56億。更讓人難以置信的是，有近40億的套現金額是在永輝最艱難的最近2-3年減持套現的！

具體來看，2014年張軒寧減持套現6897萬元，2018年張軒松減持套現超18.8億，2021年張軒松減持套現超22.81億，2022年張軒松減持套現超8.06億，2023年張軒松減持套現超2.99億、張軒寧減持套現超3.33億。

（數據來源：同花順i問財、銳眼哥整理）

（永輝超市公告截圖）

這樣的情況，讓人如何相信永輝還會變好？于東來、張軒松是走到了一起，胖東來是用自己獨特的經營理念在“幫扶”永輝，但是，在永輝這艘巨輪在最危難的時候，“船長”張軒松竟然選擇了“棄船”拋售永輝股份，用二級市場股民的錢來填充自己的腰包，而不是努力重新把永輝經營好，用永輝實實在在的經營業績給投資者一個說法。

如果張氏兄弟再繼續減持的話，那恐怕永輝就真的沒救了！