涪陵榨菜，在連續(xù)多年漲價之后，終于有點賣不動了。

營收凈利首次雙降，股價已暴跌超7成

2023年，涪陵榨菜營收24.5億、同比下滑3.86%，凈利潤8.27億、同比下降8.04%，扣非凈利潤7.56億、同比下滑7.57%，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額4.35億、同比下滑59.64%。

(涪陵榨菜2023年財報截圖)

今年一季度，涪陵榨菜業(yè)績再度失速，營收7.49億、同比下滑1.53%，凈利潤2.72億、同比微增3.93%。而這已經(jīng)是涪陵榨菜凈利潤連續(xù)4個季度增速小于5%，其中2023年2季度、4季度還分別下滑30.77%、17.33%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

涪陵榨菜業(yè)績的連續(xù)失速也反映到了其二級市場股價上，自2020年9月的歷史高位以來，涪陵榨菜股價已經(jīng)跌超70%，市值從最高418.83億跌至最新159.2億，跌去259.63億！

（涪陵榨菜股價走勢截圖）

在股價跌超70%之后，以涪陵榨菜目前這種失速的狀態(tài)，要想讓股價回到高位，似乎并不容易。

成本不到6毛卻賣2.8元，銷量持續(xù)下滑

前幾年涪陵榨菜股價持續(xù)新高上漲的時候，經(jīng)常看到賣方研報說，涪陵榨菜是國內(nèi)榨菜龍頭企業(yè)，占據(jù)榨菜市場超30%的市場份額，這種市場優(yōu)勢支持了公司持續(xù)漲價的“提價”模式，未來在“提價”模式下公司業(yè)績有望持續(xù)增長。

然而，伴隨賣方分析師暢想涪陵榨菜美好未來的同時，當時也有關(guān)于涪陵榨菜“提價”模式到頭的聲音。

幾年過去，回頭來看，涪陵榨菜一直在提價、漲價，但其銷量也逐年走低，這或許才是其近幾年業(yè)績失速的根本原因！

一直以來，榨菜業(yè)務(wù)都是涪陵榨菜的核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品收入占比超80%。自2020年開始，涪陵榨菜開始在年報中披露具體產(chǎn)品收入數(shù)據(jù)，其中榨菜業(yè)務(wù)收入從2020年的19.75億，先是增長到2021年的22.26億，然后又逐年下滑至2023年的20.76億。

同期，涪陵榨菜的出廠銷售均價，先是從2020年的1.46萬元/噸經(jīng)過連續(xù)兩年的漲價，漲到2022年的1.85萬元/噸，然后2023年降至1.83萬元/噸。

（數(shù)據(jù)來源：涪陵榨菜財報、銳眼哥整理）

2023年為何突然降價，原因可能來自涪陵榨菜的銷售壓力。

在涪陵榨菜2021年、2022年連續(xù)提價的過程中，涪陵榨菜的銷量也出現(xiàn)了連續(xù)下滑，從2020年的13.56萬噸下滑至2022年的11.78萬噸，2023年雖然降價但銷量仍然繼續(xù)下滑，只是稍微減緩了下滑速度。

（數(shù)據(jù)來源：涪陵榨菜財報、銳眼哥整理）

在以上銷售、銷量、均價數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)往下深挖分析，還能得到更好玩的數(shù)據(jù)結(jié)果，比如計算其每包的榨菜的出廠價、營業(yè)成本，再與終端價格比一比。

目前涪陵榨菜標準包裝是70g/包，那么一噸大約就是14285包。按涪陵榨菜財報披露的相關(guān)數(shù)據(jù)計算，2023年涪陵榨菜每包出廠價約為1.28元、每包營業(yè)成本約為0.58元，對應(yīng)毛利率54.68%，與財報披露的榨菜54.78%的毛利率相當。

（數(shù)據(jù)來源：涪陵榨菜財報、銳眼哥整理）

但是，要知道，目前線下超市涪陵榨菜一包有的已經(jīng)賣到2.8元，線上京東涪陵榨菜70g*5包價格為10.89元，相當于2.18元/包。

無論線上線下渠道，涪陵榨菜終端70g一包的的價格都在2元以上，是出廠價1.28元的2倍左右，是其每包營業(yè)成本0.58元的4-5倍！

想一想，在2016年、2017年的時候，涪陵榨菜終端價格還是1.5元/包，這幾年漲價漲了多少？難怪會賣不動，銷量會持續(xù)下滑。

進軍預(yù)制菜，頂流基金經(jīng)理買入

面對持續(xù)下滑的銷量，涪陵榨菜2023年財報反映出來的似乎是降價了，但是終端是否也同步降價就不好說了，至少一些小區(qū)超市里并沒有相應(yīng)降價。

除了“悄悄”小幅降低出廠價，涪陵榨菜也在通過拓寬產(chǎn)品品類、進行直播帶貨營銷等方式來變革。

今年1月12日，涪陵榨菜在互動平臺表示，公司規(guī)劃了以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類、川式復(fù)合調(diào)料和川渝預(yù)制菜四個方向發(fā)展，目前川渝預(yù)制菜方向處于研發(fā)調(diào)試與市場調(diào)研階段。

（涪陵榨菜互動平臺截圖）

這也意味著涪陵榨菜開始正式進軍預(yù)制菜領(lǐng)域，這一動作吸引了頂流基金經(jīng)理富國基金的朱少醒的關(guān)注。

4月30日，包括朱少醒在內(nèi)的72家機構(gòu)的72名代表調(diào)研涪陵榨菜。2023年下半年，朱少醒管理的富國天惠買入14.64萬股涪陵榨菜，哪怕是以涪陵榨菜去年4季度最低點買入，目前依然還是虧損狀態(tài)。

實際上，目前持有涪陵榨菜最多的主動基金是百億基金經(jīng)理胡昕煒管理的匯添富消費行業(yè)混合，截至今年一季度末持有680萬股涪陵榨菜，是涪陵榨菜第六大股東，近三年該基金凈值跌超41%，虧損82.9億。其次是富國研究精選持有涪陵榨菜629.72萬股，是涪陵榨菜第五大股東，這是一只小基金，最新規(guī)模只有11.13億。

所不同的是，同樣是“頂流”的富國朱少醒在買入涪陵榨菜，而匯添富的胡昕煒已經(jīng)連續(xù)2個季度減持涪陵榨菜，去年四季度、今年一季度均減倉70萬股。

對于個股的操作雖然不同，但結(jié)果好像并沒太大區(qū)別。過去三年，胡昕煒的匯添富消費行業(yè)虧了近83億，而朱少醒的富國天惠虧了超122.98億，兩者彼此彼此！

只不過，苦的是持有兩只基金的基民了。