喬布斯被自己找來的職業(yè)經(jīng)理人趕出蘋果，自己又創(chuàng)辦了一家新的公司NEXT，后來蘋果陷入虧損，花4億美元收購了NEXT并請回了喬布斯重新掌舵蘋果，在傳奇職業(yè)經(jīng)理人庫克的精心管理下，才有了如今近3萬億美元市值的全球消費電子巨頭蘋果。

蘋果尚且需要創(chuàng)始人的“扶持”以及傳奇經(jīng)理人的“錦上添花”，國內(nèi)一些老牌企業(yè)更是如此，只是，當創(chuàng)始人被資本趕出公司之后，上哪去找一個像庫克這樣的傳奇職業(yè)經(jīng)理人？

這個故事與百年老字號品牌上海家化有關(guān)。

營收、市值不敵對手

百年上海家化真的老了？

國內(nèi)日化領(lǐng)域，拉芳、六神這些品牌其實一直都在人們心里占據(jù)著重要位置，隨著時間的流逝，這些名字逐漸成了人們“兒時的回憶”，面對無情的現(xiàn)實或許必須得承認這些品牌可能真的老了。

目前，提起國產(chǎn)日化品牌往往談?wù)摰亩际晴耆R雅、上海家化、丸美股份三個，老牌里面也只有上海家化還在頑強的抗爭著，拉芳以及不足以與日化新品牌相提并論。

上海家化旗下的品牌有很多，六神花露水就是非常知名的，還有雙花、佰草集、美加凈、高夫、玉澤等品牌，公司至今已有120多年的歷史，比蘋果的歷史還要早得多。2001年在前董事長葛文耀的帶領(lǐng)下登陸A股實現(xiàn)上市，很長一段時間上海家化都是國內(nèi)最大的日化品牌。

然而，如今上海家化在其競爭對手珀萊雅面前實在相形見絀！

2023年，上海家化65.98億、凈利潤5億，珀萊雅營收89.05億、凈利潤11.94億。按今天最新市值，上海家化總市值135.9億，珀萊雅430.2億。

（上海家化營收，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（上海家化股價走勢截圖）

從股價表現(xiàn)上來看，上海家化股價自2021年6月的歷史高位以來最大跌幅超75%，遠超同期珀萊雅45%的跌幅，不過比丸美股份超79%的跌幅小一些。

然而，今年一季度，上海家化營收19.05億、凈利潤2.56億，珀萊雅營收21.82億、凈利潤3.03億，單季度表現(xiàn)對比珀萊雅差距并沒有2023年年報那么明顯，說明上海家化的實力基礎(chǔ)還是有的，區(qū)別可能在于管理方式的不同。

高薪聘請的職業(yè)經(jīng)理人，頻繁動蕩

時至今日，為人們所樂道的是上海家化的歷史、六神花露水的傳奇、初代掌門人葛文耀創(chuàng)造的“奇跡”，為人們所忿忿不平的是葛文耀被迫“出局”之后上海家化業(yè)績表現(xiàn)越來越令人失望。

從上面上海家化的歷史股價走勢圖可以看出，2013年以前上海家化是一只穩(wěn)穩(wěn)的十倍、二十倍大牛股，但是自2013年之后上海家化的股價明顯失去了上漲動能，2019年至2021年雖然有一波翻倍行情，但之后直接陷入了無盡的下跌之中。

如果有關(guān)注上海家化管理層變動，對這種情況應(yīng)該不會感到奇怪。

2001年葛文耀將上海家化帶入資本市場，到2013年股價后復(fù)權(quán)漲幅超55倍，公司業(yè)績從7200萬左右增長到8億。但是，這期間發(fā)生了一件事情，2011年平安集團旗下平安信托拿下了上海家化的控股權(quán)，2013年5月葛文耀被平安系罷免董事長職務(wù)。

初代掌門人葛文耀的被迫離去，開啟了上海家化在平安系主導(dǎo)下高薪聘請外部職業(yè)經(jīng)理人管理的時代，但也開啟了高層頻繁動蕩的時代，從而奠定了上海家化長期以來費用高企吞噬利潤的尷尬局面！

2013年9月免去葛文耀之后，平安信托立馬找來了前強生醫(yī)療大中華區(qū)總裁謝文堅，2014年謝文堅的年薪是400.1萬，而之前葛文耀在公司的薪酬是0元，3年之后2016年11月謝文堅主動辭職。謝文堅任職期間，上海家化營收雖然從44.69億增長到59.62億，但扣非凈利潤卻從7.82億暴跌至2.05億，股價更是腰斬。

（上海家化2012年財報截圖）

2016年11月，平安系又找來了前維達國際CEO張東方擔任上海家化，上任1個月零5天就獲得39.49萬報酬，2017年全年年薪531.5萬，到2020年4月申請辭職。張東方任職期間，上海家化營收從59.62億最高增長至2019年的75.97億，扣非凈利潤從2.06億增長至3.8億，股價寬幅震蕩但最終小幅下跌。

2020年4月，平安系又找來了前歐萊雅大中華區(qū)總裁潘秋生，2021年全年年薪高達852.7萬，到今年5月14日同樣因為個人原因辭職。潘秋生任職期間，上海家化營收從75.97億下降至65.98億，扣非凈利潤雖然一度從3.8億增長至6.76億，但最終又下降至3.15億，股價既有2020年至2021年的翻倍行情，也有2021年至今跌幅超75%的暴跌。

（上海家化2021年財報截圖）

最新接棒的是前高鑫零售CEO林小海，高鑫零售近幾年本來就深處漩渦，去年3月林小海就辭去了高鑫零售的CEO職務(wù)，不知道未來又會將上海家化帶向何方？

（上海家化公告截圖）

新任CEO會把上海家化帶到哪里現(xiàn)在還不知道，但是可以確定的是，自葛文耀離開之后，高薪聘請職業(yè)經(jīng)理人的模式確實給公司帶來了一定的成本壓力！

看一些數(shù)據(jù)，2013年至今期間，上海家化管理費用最高曾達到9.42億，管理費用費率超12%。作為對比，2023年，上海家化管理費率9.33%，珀萊雅管理費率5.1%，丸美股份管理費率4.89%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

其他方面上海家化與兩家競爭對手倒也差不多，2023年上海家化、珀萊雅、丸美股份銷售費用率分別為42%、44%、54%，毛利率分別為59%、70%、71%。

保守戰(zhàn)略，錯失線上機會

不知道是不是平安系給這些拿著高薪的職業(yè)經(jīng)理人太大壓力，自2017年之后上海家化一直都在降負債降杠桿，這種保守的策略又可能導(dǎo)致了上海家化錯過了過去幾年日化領(lǐng)域受益于國內(nèi)消費升級以及電商高速發(fā)展的機會。

葛文耀時代曾一度將上海家化的資產(chǎn)負債率從2006年的46.65%降至2013年的25.55%，葛文耀之后，謝文堅、張東方又一度將資產(chǎn)負債率提升到2017年的44.02%，但自此之后上海家化的資產(chǎn)負債率一直在下降。

這與過去幾年競爭對手珀萊雅一直加負債加杠桿剛好相反，甚至連規(guī)模較小的丸美股份都在加杠桿。

（上海家化資產(chǎn)負債率，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（珀萊雅資產(chǎn)負債率，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（丸美股份資產(chǎn)負債率，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

真的很有意思。競爭對手都在降負債降杠桿的時候，上海家化卻在瘋狂的加杠桿加負債，競爭對手都在加杠桿加負債的時候，上海家化卻又開始瘋狂的降負債降杠桿。

那么，到底誰對誰錯？從結(jié)果來看，顯然上海家化錯了。

加杠桿意味著擴大資產(chǎn)規(guī)模，搶占更大的市場份額，而降杠桿往往意味著降低資產(chǎn)規(guī)模，收縮市場份額。

結(jié)果是，到2023年，上海家化線上收入37.78億、占比42.6%、毛利率61.73%，珀萊雅線上收入82.74億、占比92.92%、毛利率70.83%，丸美股份線上收入18.71億、占比84.08%、毛利率72.92%。

可以說，在過去幾年，對于日化行業(yè)，特別是在以美妝為代表的細分領(lǐng)域，線上才是真正的主戰(zhàn)場，而上海家化這個擁有120多年歷史的老字號日化品牌似乎失去了搶占日化主戰(zhàn)場的最佳時機，從而失掉了大部分市場份額。

不管從哪方面來看，對于上海家化都不得不考慮葛文耀離開前后的變化。葛文耀或許有像喬布斯那樣化腐朽為神奇的能力，但葛文耀被迫離開之后，上海家化從來沒有迎來一個像庫克一樣可以帶領(lǐng)公司走向巔峰的職業(yè)經(jīng)理人！