從2021年上百億盈利，到2022年上百億虧損，過去兩三年，半導體顯示行業一度在周期震蕩中掙扎生存。

劇烈調整，倒逼落后產能出清。行業終于出現積極變化。

2023年3月開始，產業回暖信號增強，主流面板價格連續數月上漲，逐步回升至盈利水平線上方，盡管年末淡季有小幅回調，但來到2024，面板價格重返上漲通道，并迎來了新的突破。整體上，價格起點高于去年同期，拉動盈利中樞上漲。

從業績來看，2023到2024是面板行業從虧損到盈利的拐點之年，歷史上這樣的拐點對應的往往是大周期的暴漲暴跌。

然而，結合全球供應鏈重塑、日韓企業相繼退出的大背景來看，面板行業這一輪上升周期，并非只是簡單重復歷史，隨著面板產業的發展與競爭邏輯都已發生改變，新周期之下，面板的行業“新時代”也將開啟。

01 凜冬已過，拐點來臨

前瞻未來，總要先剖析歷史。每一次面板行業的變革，總是繞不過“強周期”循環。

其周期規律也很好總結：當市場對新產品需求增加、供不應求，產品價格隨之暴漲，從而帶來短暫高額的投資回報，吸引大額新資本涌入；新投資帶來新增產能，迅速發展乃至供大于求，導致價格下跌；等到產能出清、行業重新洗牌，又導引供給結構的變化。

幾年一個周期，如此循環往復。面板企業所謂“競爭力”不外如此：

上行階段瘋狂融資、擴張產能；在下行階段靠賬上現金儲備熬死對手，拼的是誰更能“搞錢”，誰更有賭性擴產——本質上，比拼的是資本規模。

靠著這樣的“競爭力”，上世紀90年代，韓國面板廠在行業低谷期砸錢大規模擴產超越初代霸主日本，世紀之交，又一輪周期來臨，中國臺灣也借機登上牌桌；又過了十年，中國大陸廠商則逐漸成為全球面板市場的重要參與者。

“跌宕起伏”的強周期下，是過度的產能競爭與無序內卷，既阻礙了整個面板行業的穩健發展，也造成了對社會生產資料的浪費。

其實這又何嘗不是面板廠的困惑，在產業鏈長久橫亙的“周期魔咒”面前，牌桌上的玩家也在思考破解之道。

02 從新周期，到新時代

在“窗戶紙”捅破之前，行業的基本面其實已經發生了極大的變化：

基本面一：數十年卷到極致的高強度競爭，催化面板產業設備、產線不斷迭代，目前的G11產線已經是最高世代線的“天花板”，新玩家進入的資本壁壘大幅提高。G8.5以上的產線分布絕大部分都已集中到大陸面板廠手中。

根據公開資料，當前全球8.5代及以上LCD產線數量約為27條，中國大陸面板廠合計擁有19條8.5代及以上產線，包含15條G8.5/G8.6以及4條G10.5/G11LCD產線，競爭優勢不言而喻，隨之而來的集中度提升便是水到渠成了。

咨詢機構數據顯示，2023年中國大陸面板廠商LCD TV面板出貨量市占率提升至70%，京東方、TCL科技位列全球前兩位。實際上，自2017年起，中國大陸的LCD產能就已經位列全球第一。

基本面二：，以京東方、TCL科技為代表的中國大陸面板廠們，篳路藍縷艱苦創業，終于在技術研發、生產經營、供應鏈管理等各方面實現明顯的相對競爭優勢，贏得行業主動權。

圖：主要面板廠商EBITDA%走勢，根據公開財報整理

如果說兩個基本面是“新時代”的前提，那22年的巨幅虧損便是“新時代”的導火索，經歷過巨虧陣痛的廠商，對于追求穩定盈利的訴求愈發增強，紛紛開始采取按需生產的經營策略。

從2022年10月起，主流面板價格逐步企穩，到了2023年3月起，一度開啟七連漲的景氣區間，進入2024年，再次進入緩慢上升通道。

與此同時，行業格局還在進一步優化，三星、松下等昔日大廠已經完全退出LCD領域，近一年兩間，廣州LGD迫切尋求出售、夏普日本工廠計劃關停等事件亦成為重要推動因素。全球范圍內，也再無新的LCD產線規劃，未來幾年LCD整體產能增速幾乎陷入停滯。

值得一提的是，在OLED方面，中資廠商在技術、規模等方面與韓廠同樣持續縮小差距。CINNO Research 4月22日披露的統計數據顯示，從2024年第一季度全球AMOLED智能手機面板出貨分地區來看，韓國地區份額縮窄至46.6%；國內廠商出貨份額占比53.4%，同比增加15.6個百分點，環比增加8.5個百分點，份額首次超越五成。可以預見，以京東方、TCL科技為代表的頭部中資廠商，未來在OLED領域也將復制LCD的成功路徑。

03 周期向上 未來可期

群智咨詢預計稱，2024年將是面板行業全面復蘇、恢復盈利之年，全年行業增速預計有望達到11%；Omida則更是預計，面板行業今年的價格高點將出現在三季度，而根據歷史數據來看，三季度同時也是面板行業的出貨旺季。

需求方面，電子行業作為高度全球化的產業，過去十年間全球電視銷量每年穩定在2億臺左右，帶動面板出貨量級穩定；同時，大尺寸化趨勢正成為驅動面板出貨面積增長的強力因素。

根據第三方數據，截止2023年底，全球電視平均尺寸已經成長至50吋左右，每提升1吋，就帶來全球面積3%-4%的增長，增長趨勢可觀。

值得一提的是，盡管當下技術迭代和OLED話語權的爭奪似乎變得激烈，據專業機構分析，去年全年LCD面板產值大約為900億美元，OLED為240億美元、Micro LED為4億美元，毋庸置疑LCD仍是目前最主流的顯示面板應用技術，尤其在非移動的中、大顯示應用場景中，地位更是無可撼動。

由此可以預見，產業新一輪上行周期來臨之際，在LCD方面已經擁有絕對話語權的中資面板廠們，將迎來新的春天。

以TCL科技為例，根據其2023年年報，2023年TCL科技全年營收1743.67億元，同比增長4.69%；凈利潤為47.81億元，同比增長167.37%；歸母凈利潤22.15億元，同比增長747.60%，經營現金流凈額達253.15億元，在逆勢中得以強勢增長。

年報同時披露，其55吋及以上尺寸LCD產品出貨面積占比達到79%，65吋及以上產品面積占比51%；其TV面板市場份額穩居全球前二，其中55吋和75吋產品份額全球第一，65寸產品份額全球第二。

業績修復，投資者直接受益。TCL科技年報披露，計劃2023年度現金分紅15億元，分紅比例達68%。值得一提的是，據Wind數據統計，2011年至2022年TCL科技向全體股東現金分紅累計金額已達到118.6億元，加上2023年分紅金額，累計現金分紅金額已超過133億元。

“新國九條”提到，將加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉，推動提升股息率。在這方面，TCL多年之踐行，與上述要求不謀而合。

此外，在面板行業逐步回歸理性競爭的行業新時期，面板廠商過去用于周期性產能擴張的大額資本投入壓力將顯著減輕，這將大幅解放面板廠商的現金分紅能力，這意味著對于投資者而言，TCL科技這樣的面板上市公司未來將擁有更高的現金分紅想象空間，其價值投資吸引力也將由此明顯提升。

結語

新時代的商業競爭，要求企業將穩定盈利放在頭等位置。過去多年大起大落的市場沖刷，讓行業玩家急切渴望回歸理性穩健增長的軌道上，與當下政府的引導方向亦高度契合。

一方面，在產業加速整合、按需生產和下游需求恢復的聯合推動下，行業競爭有望回歸理性健康，面板廠商將持續維持合理利潤。

另一方面，在高質量發展理念的引導下，企業未來利潤有望更多用于分紅而非無序擴張，這將令面板產業的長期價值更加突出。

以TCL科技為代表的中資面板龍頭們，正在以“新方法”替換“舊思維”，企業既貫徹落實了上市公司高質量發展，亦堅守為股東創造價值的使命，這些都將進一步改變整個面板行業在投資者心目中的傳統形象。

周期律“升維”之下，面板行業，正邁向一個更加溫暖和長久的春天。