2021年之后，A股生態發生明顯變化，最主要特征之一就是基金抱團股集體瓦解。各路之前捧到天上的基金經理紛紛巨虧，動輒虧損幾百億，令基民損失慘重。

從他們的投資風格看，呈現出高位加倉、賭徒心態十足、無視基本面變化、嚴重路徑依賴、能力圈單一等特點。

今天就來盤點下各路大牌基金經理們的操作。

“蛀蟲”蔡嵩松，一路下跌一路狂買

前段時間，昔日頂流基金經理蔡嵩松涉及行賄受賄一事震驚資本市場，震驚了基民群體。

2017年底，蔡嵩松入職諾安基金擔任研究員。2019年2月，蔡嵩松以火箭般的速度成為基金經理，主管諾安成長混合型證券投資基金。

蔡嵩松的成名源自于他的大膽操作，他把諾安成長完全變成了一只半導體基金。

蔡嵩松賭對了，2019年下半年，隨著半導體景氣周期的到來，諾安成長混合基金凈值開始狂飆，當年取得95.44%的回報率，近乎翻倍。

初出茅廬的蔡嵩松名聲大噪，在互聯網流量加持下，蔡嵩松迅速成為網紅基金經理，2020年，諾安成長凈值在波動中再度上漲，全年凈值漲幅為39.1%。

諾安成長混合基金隨著凈值上漲引發無數基民申購，凈值迅速擴大，到2020年末規模達到近330億元，短短兩年規模暴漲85倍。

在2021年年中見頂之后，諾安成長混合凈值便一路下跌，2021年還是正收益，但2022年就徹底崩了，全年收益率為-40.04%，巨虧129.3億元。

巨虧的背后是蔡嵩松本人在操作上的嚴重問題，他已經近似賭徒，這一點在他對卓勝微的操作中能明顯看出來。

卓勝微2019年上市，2021年年中股價漲到340元附近見頂，之后一路下跌，在2022年10月份跌破80元，16個月跌去四分之三。

蔡嵩松在卓勝微下跌的過程中不斷加倉，從250多元一路買到90元，直到2022年9月份，加倉加成卓勝微5%以上的股東，觸發舉牌線。

根據相關規定，股東舉牌后6個月內不能反向賣出，從保持安全流動性的角度考慮，公募基金基本不會觸發舉牌線。

但蔡嵩松愣是這么操作了，這說明他毫無風險意識。

蔡嵩松如此狂買卓勝微，是因為卓勝微業績增長強勁，越跌越有投資價值嗎？

不！卓勝微2022年凈利潤雖有10.76億元，但同比下降高達49.61%，近乎腰斬。

各種胡亂操作下，2022年蔡嵩松的凈值大崩盤，徹底跌落神壇。此時的蔡嵩松也根本無力回天，于是他在2023年9月29日離任諾安基金。

根據有關媒體報道，蔡嵩松除了涉及行賄受賄，還可能涉及操縱市場等罪名。

據說蔡嵩松和另一個基金經理曲泉儒用自己管理的產品操作同一只股票，直接讓對方把好處費轉給自己賬戶，曲泉儒收了約百萬，蔡嵩松收了幾十萬。

曲泉儒和蔡嵩松幾乎同一時間擔任諾安的基金經理，諾安基金的內部監管何在？是不是只顧著給蔡嵩松造神了？

事出反常必有妖，蔡嵩松的出事，或許只是揭開了基金圈黑幕的冰山一角。

蔡嵩松出事后，網友集體呼吁，嚴查基金經理老鼠倉、高位接盤的行為！

“白酒之王”張坤，能力圈單一且低下

張坤，這位昔日的“白酒之神”，如今已經成為巨虧的代名詞。

張坤管理的易方達藍籌精選混合在2022年虧損107.14億元后，2023年再虧112億元，如果再算上2021年的虧損103.91億元，他的單只基金三年就虧損超過320億元，成為名副其實的“虧損之王”。

易方達藍籌精選是張坤管理的規模最大的基金，這只名為“藍籌”的基金，本質上還是半個白酒行業基金。

截至2023年底，此基金的前十大持倉股票里，前四名是清一色白酒股，分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖。四只股票持倉占比均超過9%，占此基金將近40%持倉份額。

過去6-7年以來，整個白酒市場銷量就已經是逐年下降階段。白酒股之所以能在2019年、2020年走出大牛市，最重要的就是得益于漲價。

不過目前，高端白酒降價已經成為明顯態勢。最典型的就是53度飛天茅臺在某多多上零售價跌破2500元，之前火的時候可是3000元左右。

支撐白酒股的重要因素已經明顯松動，2024年以來白酒股的表現也非常一般，張坤重倉的這幾只白酒股基本都是下跌的。

張坤的易方達藍籌精選在完全錯過AI股大時代之后，是不是還要死守白酒股概率很高的長期下行周期呢？

最近半年，易方達藍籌精選在同類4600多只基金中排在4000名以后，張坤能力值的退化再明顯不過。

即使多年研究消費股，張坤對一些消費股的操作中，也暴露出很低的水平。

張坤在2023年下半年加倉藥明康德2490萬股，但藥明康德在2023年四季度大跌超過15%。2024年至今，受多重利空消息的沖擊，藥明康德跌幅已經高達40%！

藥明康德80%以上的營收都來源于海外市場，公司在海外市場面對的風險眾人皆知，而且越來越多，然而張坤還是大舉建倉、加倉藥明康德，這就令人百思不得其解了。

此外，易方達藍籌精選第14大重倉股李寧，股價表現堪稱災難級。

2023年全年，李寧暴跌近70%，其中下半年下跌50%，2024年以來再度大跌。

李寧從2021年9月最高的106港元跌到現在的17港元，跌幅高達83%以上，是妥妥的大熊股。

股價長期大跌，李寧基本面有著嚴重問題，包括但不限于戰略左右搖擺、定位不清晰、管理層動蕩、漲價被消費者拋棄等等。

李寧硬傷這么多，但張坤還把這種股票買成第14大重倉股，持倉9個億。這到底是怎樣的一種選股能力？這是錢沒地方花了么？

選股如此失敗，張坤輸了嗎？張坤拿著天價年薪和管理費提成，他不僅沒輸，反而贏麻了。在張坤的造神運動中高位入場的iKun們，才是輸麻了。

網友直言，追星有代價，買了張坤的基金虧的睡不著覺！

“中國股神”林園，路徑依賴癥栽了大跟頭

一說到“中國股神”，一詞，很多人想到了徐翔，也有人會想到林園。

徐翔的結果大家都知道了，那張“白大褂帶手銬”的照片給人印象十分深刻。

而“股神”林園，多年前憑借茅臺名聲大噪，但這幾年由于在金龍魚上巨虧，名聲直線大跌。

大消費是基金抱團的重點領域，一些消費股龍頭這幾年的市值損失之大，可謂極為慘烈。

海天味業從7000億以上跌到一度不足2000億，蒸發5000億以上。比海天味業市值蒸發更多、跌幅更慘的就是“糧油之王”金龍魚。

海天味業自高點以來跌幅73.83%，而金龍魚從2021年1月11日見頂，到今年2月初跌到27.90元，蒸發6368億元，跌幅80.8%。

金龍魚2020年10月上市，彼時正是消費股的大牛市，金龍魚上市第一天就暴漲119%。上市之后，金龍魚出現了兩波明顯大漲，尤其是第二波從70元不到一個月漲到140元以上的翻倍行情徹底讓公司被推上神壇。

金龍魚最初上市時股價的火爆，離不開機構們的集體炒作。參與金龍魚的機構和大戶中，最有名的是“民間股神”林園。林園投資有26只基金中簽金龍魚，林園在2020年10月金龍魚剛上市之后，自己旗下的兩只產品就位列金龍魚前十大流通股股東中，2021年一季度又增加到四只產品。

林園豪言“不要怕高，怕高就是苦命人”，在實際操作中，他還真的是高位加倉。

經歷了2020年底的大幅炒作后，金龍魚在2021年1月初很快見頂，到了4月份就火速腰斬。

2022年年初，林園旗下重倉金龍魚的私募產品凈值普遍下跌超過20%。2022年全年，金龍魚又大跌30%。

林園之所以看好金龍魚，很大程度上是在茅臺身上獲得成功后的路徑依賴。林園說過，“人無非吃喝二字，凡是跟嘴巴相關的企業，其賬目容易算清楚一些，我們還是傾向于選擇這樣的公司。”

有無數粉絲相信林園、追隨林園，受他頻繁發表看好金龍魚觀點而買入金龍魚股票的散戶大有人在。

然而金龍魚和茅臺雖然都是吃喝相關企業，本質上卻是云泥之別。

茅臺有著獨一無二的品牌價值，產品毛利率在90%以上，業績持續多年增長，在白酒中售價也遙遙領先。而金龍魚以食用油等產品為主，是人最最基本的生存物資，產品不具備高端屬性，屬于天然的紅海行業，毛利率也非常低。

茅臺是奢侈品屬性，產品有極大漲價空間。而金龍魚是民生物資屬性，產品是最不能漲價的。

糧油作為基礎民生物資，相關公司毛利率不會高。龍魚本來不高的毛利率過去幾年一直是下滑狀態。

2020年-2023年，公司毛利率分別為11.01%、8.18%、5.68%、4.83%。同期的凈利率分別為3.37%、1.98%、1.21%、1.11%，同樣一路走低。

事實上， 林園在金龍魚身上已經投子認負。他的產品早已退出金龍魚十大流通股股東之列，但跟著他買金龍魚的散戶們都“虧到姥姥家”了。

一些股民非常相信林園，將他奉若神明，但這次金龍魚的滑鐵盧讓很多股民清醒過來。

這件事有著很強的啟示意義：投資要有自己的獨立分析和思考，千萬別迷信任何所謂的股神大佬。

結束語

很多老讀者能看出來，本文是筆者對于之前的多篇寫基金經理文章的一個盤點、精煉、總結。

之所再寫一次，是因為蔡嵩松、張坤、林園這三大資本市場代表性的“神級人物”通通跌落神壇，給我們敲響了深刻的警鐘。

仔細研究他們，會發現他們的視野格局、認知能力、操作能力，以及其中某些人的職業操守，通通經不起考驗。

錢是自己的，一定要好好珍惜。盲目迷信資本市場上造出來的神，有可能把自己的畢生積蓄都搭進去。