前兩天，在英偉達(dá)的GTC 2024大會(huì)上，英偉達(dá)推出的新一代產(chǎn)品GB200采用了高速銅纜連接技術(shù)，黃仁勛還特別強(qiáng)調(diào)了銅纜連接技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，成本更低、性能更優(yōu)。此技術(shù)一出一度引起“銅進(jìn)光退”的爭(zhēng)議，銅纜連接技術(shù)將取代之前的光模塊通信技術(shù)？

在這種擔(dān)憂之下，A股伴隨高速銅纜連接概念的橫空出世，之前被炒的滾燙的光模塊、光通信概念也隨之“崩盤”。

入局光模塊半個(gè)月，股價(jià)大跌

英偉達(dá)GTC大會(huì)在3月18日-21日，采用高速銅纜連接方案的GB200是在此期間推出的，而在一周多前的3月15日A股上市公司奧飛數(shù)據(jù)（300378.sz）才剛剛宣布入局光模塊業(yè)務(wù)。

3月15日，奧飛數(shù)據(jù)公告，中標(biāo)四川華拓光通信股份有限公司70%股權(quán)并簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同。在此之前，3月8日，公司曾公告擬作為意向受讓方以現(xiàn)金方式通過公開掛牌方式受讓特發(fā)信息持有的四川華拓70%股權(quán)。根據(jù)3月15日公告，確認(rèn)公司為四川華拓70%股權(quán)的受讓方，成交價(jià)格為1.17億。

根據(jù)相關(guān)公告，四川華拓的主營(yíng)業(yè)務(wù)為光通信模塊的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，截至2023年6月30日四川華拓賬面凈資產(chǎn)為7013.3萬元，2023年上半年?duì)I收7734.34萬元、凈利潤(rùn)虧損1935.36萬元。以此計(jì)算，奧飛數(shù)據(jù)這筆交易相當(dāng)于溢價(jià)1.39倍。

（奧飛數(shù)據(jù)公告截圖）

現(xiàn)在來看，奧飛數(shù)據(jù)這筆交易似乎時(shí)機(jī)和價(jià)格都不太合適！

時(shí)機(jī)方面，剛拿下主營(yíng)光模塊的四川華拓70%股權(quán)，沒幾天全球算力霸主英偉達(dá)就推出了基于銅纜連接的新產(chǎn)品，光模塊似乎一下成了過時(shí)的技術(shù)。價(jià)格方面，以1.39倍的溢價(jià)買入一家半年虧損近2000萬的公司，除非未來標(biāo)的公司發(fā)展良好，否則可能買入一個(gè)“雷”。

不過，奧飛數(shù)據(jù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)方面，近2個(gè)月漲超1倍，自宣布進(jìn)軍光模塊領(lǐng)域之后，股價(jià)加速上漲，但似乎也只是曇花一現(xiàn)，到今天在“銅進(jìn)光退”的擔(dān)憂下，A股光模塊板塊整體大跌，奧飛數(shù)據(jù)股價(jià)盤中一度跌超15%。

（奧飛數(shù)據(jù)股價(jià)走勢(shì)截圖）

可以看到，最近幾個(gè)交易日奧飛數(shù)據(jù)股價(jià)還是出現(xiàn)了明顯上漲的，特別是3月22日20%漲停、26日盤中又一度漲超18%。但是，對(duì)這兩個(gè)交易日的股價(jià)大漲又可以有不同的解釋，大漲不是因?yàn)楣饽K而是因?yàn)楦咚巽~纜。因?yàn)椋?月22日-26日A股光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛都在下跌，但剛買回來的四川華拓?fù)碛袛?shù)模轉(zhuǎn)換（DAC）產(chǎn)品又涉及高速銅纜概念。

但是，3月25日奧飛數(shù)據(jù)在互動(dòng)平臺(tái)卻明確表示，公司暫未涉及銅纜高速連接產(chǎn)品。

（奧飛數(shù)據(jù)互動(dòng)平臺(tái)截圖）

光模塊沒得炒了，高速銅纜概念又被否認(rèn)了，那只能跌股價(jià)了。

特發(fā)信息出售，IDC服務(wù)商接盤

從時(shí)間線來看，似乎出售四川華拓70%股權(quán)的特發(fā)信息要比接盤的奧飛數(shù)據(jù)具有先見之明。

3月18日，特發(fā)信息發(fā)布的掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)展公告顯示，四川華拓成立于2010年，注冊(cè)資本4146.7857萬元，特發(fā)信息認(rèn)繳并實(shí)繳2902.75萬元，持有70%股權(quán)。

（特發(fā)信息公告截圖）

實(shí)際上，四川華拓是特發(fā)信息在2019年收購的企業(yè)。2019年11月，特發(fā)信息以自有資金7240萬元收購四川華拓64.64%股權(quán)，并通過增資2000萬持股達(dá)到70%，投資總成本達(dá)到9240萬元。雖然這筆收購讓特發(fā)信息增加了5304.34萬元的商譽(yù)，但是資產(chǎn)以1.17億高價(jià)賣給奧飛數(shù)據(jù)，前后還是賺了2497萬多的差價(jià)，但四川華拓卻依然還在虧損！

（特發(fā)信息2019年財(cái)報(bào)截圖）

誰更高明一眼便知。

奧飛數(shù)據(jù)一直以來的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）的運(yùn)營(yíng)，公司自稱“是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算與大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)服務(wù)綜合解決方案提供商”“是華南地區(qū)較有影響力的專業(yè)IDC服務(wù)商”，業(yè)務(wù)已覆蓋中國(guó)30多個(gè)城市及全球10多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

然而，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，奧飛數(shù)據(jù)在國(guó)內(nèi)IDC服務(wù)商中排名進(jìn)不了前十，市場(chǎng)份額低于0.5%。

（數(shù)據(jù)來源：長(zhǎng)城證券研報(bào)）

顯然，奧飛數(shù)據(jù)在國(guó)內(nèi)IDC市場(chǎng)并不具有明顯優(yōu)勢(shì)，從市場(chǎng)份額看還不如被ST的鵬博士。不過，好在奧飛數(shù)據(jù)自2018年1月19日上市以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較穩(wěn)定，為公司的持續(xù)發(fā)展以及現(xiàn)如今入局光模塊提供支撐。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

2022年，奧飛數(shù)據(jù)營(yíng)收10.97億、同比下滑8.92%，歸母凈利潤(rùn)1.66億、同比增長(zhǎng)14.58%。其中，IDC服務(wù)營(yíng)收9.67億、占比88.09%。

以1.66億的年度凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)目前119億的總市值，靜態(tài)市盈率高達(dá)71.68倍，顯然偏高！

上市之后持續(xù)融資，負(fù)債率偏高

站在當(dāng)下，在奧飛數(shù)據(jù)入局光模塊失時(shí)、在國(guó)內(nèi)IDC市場(chǎng)不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、營(yíng)收下滑、股價(jià)估值偏高的情況下，凈利潤(rùn)基本穩(wěn)定應(yīng)該是公司目前的唯一優(yōu)勢(shì)了，只是公司維持這個(gè)優(yōu)勢(shì)似乎很不容易。

一個(gè)很明顯的現(xiàn)象是，奧飛數(shù)據(jù)自上市以來就一直在持續(xù)融資，持續(xù)融資的結(jié)果就是持續(xù)的高負(fù)債水平！

2018年初奧飛數(shù)據(jù)IPO融資2.96億，之后2次增發(fā)募資17.06億、1次可轉(zhuǎn)債募資6.27億、1次股權(quán)激勵(lì)募資2317.82萬元，上市6年累計(jì)募資26.53億。但與募資額形成鮮明對(duì)比的是，上市6年6次分紅總額僅7970.08萬元，分紅融資比僅為3%。

不過，與其他一些A股上市公司巨額募資之后就拿去買理財(cái)不同，奧飛數(shù)據(jù)確實(shí)把融資都拿去了進(jìn)行資產(chǎn)投資了，這從公司的固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)變動(dòng)可以證實(shí)。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

然而，對(duì)于奧飛數(shù)據(jù)來說，頻繁的增發(fā)巨額募資似乎還不夠，為了維持固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)這些長(zhǎng)期資產(chǎn)的長(zhǎng)期投入，公司還始終保持較高的短期借款和長(zhǎng)期借款。2022年奧飛數(shù)據(jù)總負(fù)債52.39億，其中短期借款13.29億、長(zhǎng)期借款12.51億、應(yīng)付債券5.36億，合計(jì)31.16億，占總負(fù)債的59.47%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

結(jié)果就是，奧飛數(shù)據(jù)的負(fù)債率一直居高不下，上市這幾年負(fù)債率更是呈明顯的上升趨勢(shì)。可想而知，在這種狀況下，這家年凈利潤(rùn)不到2億的公司，需要承擔(dān)多大的利息費(fèi)用壓力？

2022年，奧飛數(shù)據(jù)的利息費(fèi)用就高達(dá)8136.2萬元，占其凈利潤(rùn)1.66億的48.79%！

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

所以，奧飛數(shù)據(jù)雖然表面上看起來業(yè)績(jī)還比較穩(wěn)定，但其背后承擔(dān)的資金壓力也非常大，資金狀況幾乎不允許公司出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)失誤，這一次溢價(jià)1.39倍從特發(fā)信息手中接盤四川華拓，對(duì)公司整體的影響還需要之后并表后具體衡量，更取決于公司管理層如何運(yùn)用四川華拓這份花高價(jià)買回來的資產(chǎn)。