美元資本，遭遇危機(jī)。

作者 | 王思琪

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

美元資本，遭遇危機(jī)。

近日，“全球PE大哥”黑石的最新動(dòng)態(tài)，引發(fā)全球私募股權(quán)市場(chǎng)、美元資本坐立不安。其中，黑石掌門人Steve Schwarzman（蘇世民）去年獲得8.967億美元的酬勞，下降30%，公司總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官Jonathan Gray的酬勞，下降近50%。意味著，全球資本處境艱難。

在很多VC/PE從業(yè)者眼里，黑石不該處境艱難。這家總部位于美國(guó)紐約的PE巨頭，身上有著太多的傳奇色彩，尤其是2021年第四季度財(cái)報(bào)的王者一役，讓黑石刷新了私募股權(quán)有史以來(lái)、震驚全球的兩項(xiàng)超級(jí)記錄：資產(chǎn)管理規(guī)模8810億美元，年收入2705億美元。

也是那時(shí)開(kāi)始，黑石又多了個(gè)標(biāo)簽，“宇宙第一大PE”。但不管外號(hào)多么驚奇魔幻，美元資本已達(dá)成共識(shí)，黑石是全球當(dāng)之無(wú)愧的大哥、最有錢PE機(jī)構(gòu)，它們就是投資風(fēng)向標(biāo)。

現(xiàn)在，風(fēng)向標(biāo)也難了。

一

黑石，難了？

不可思議，真的不可思議，卻是事實(shí)。

誰(shuí)都沒(méi)想到，全球最不缺錢PE的掌門人，錢越賺越少。根據(jù)路透社報(bào)道，蘇世民去年只獲得的8.967億美元酬勞，比上年同期下降了30%。乍一看，8.967億美元好像并不少，如果換算成人民幣約65億元，一個(gè)PE機(jī)構(gòu)掌門人的酬勞，達(dá)到了普通人不可想象的數(shù)字。

“聯(lián)想楊元慶那超1億元年薪”要是與之比起來(lái)......但蘇世民錢賺得少了，在大洋彼岸的美元資本圈子，卻是個(gè)天大的事，反映出了黑石過(guò)去一年的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，不容樂(lè)觀。

不容樂(lè)觀產(chǎn)生的情緒，會(huì)逐漸成為2024年全球資本的一股寒意。

提起黑石，相信國(guó)內(nèi)聽(tīng)過(guò)的人應(yīng)該不少，這個(gè)擅長(zhǎng)全球掃貨的PE巨頭，一直將中國(guó)視為主要投資戰(zhàn)場(chǎng)。就連蘇世民自己也常說(shuō)，“多年來(lái)，中國(guó)一直是絕佳的投資目的地。”正是投資中國(guó)，讓成長(zhǎng)史相對(duì)老牌PE短的黑石，建立了“全球PE大哥”、投資風(fēng)向標(biāo)的地位。

2021年，黑石迎來(lái)了人生中最重要的一年。它們?cè)谥袊?guó)完成了兩項(xiàng)大手筆投資：一個(gè)是，以13億美元作價(jià)從泛海集團(tuán)手里買走美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）；另一個(gè)是，拿下富力物流園剩余30%權(quán)益，并將粵港澳大灣區(qū)內(nèi)最大的城市物流園收入囊中，資產(chǎn)管理規(guī)模暴增。

這使得黑石在2021年第四季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模8810億美元，年收入2705億美元，刷新了全球私募股權(quán)多項(xiàng)記錄。根據(jù)當(dāng)時(shí)的財(cái)報(bào)顯示，黑石殺瘋了，各個(gè)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。8810億美元資產(chǎn)管理規(guī)模里，私募股權(quán)基金規(guī)模超2600億美元，房地產(chǎn)基金規(guī)模超2795億美元。相較之下，全球名氣最大、歷史悠久的KKR資產(chǎn)管理規(guī)模僅4710億美元。黑石的資產(chǎn)管理規(guī)模將近KKR的兩倍，如此巨大的超越，也震驚了華爾街與全球資本圈。

2021年之后，黑石徹底蛻變?yōu)椤叭?/span>PE大哥”。因其無(wú)可匹敵的雄厚資產(chǎn)、全球常年斥巨資掃貨的態(tài)度、手中源源不斷的現(xiàn)金流，市場(chǎng)給了黑石“宇宙第一大PE”的標(biāo)簽。

美元資本更是達(dá)成共識(shí)，把黑石視為全球投資風(fēng)向標(biāo)，“風(fēng)往哪吹，就往哪跑。”

二

剛當(dāng)上“全球PE大哥”一年多的黑石，被潑了盆涼水。

黑石也沒(méi)想到，它們?nèi)蛩奶帓哓洠约液笤簳?huì)燃起大火。

2023年初，一場(chǎng)由硅谷銀行引爆的金融業(yè)流動(dòng)性危機(jī)在美國(guó)掀起軒然大波，危機(jī)帶來(lái)的儲(chǔ)戶恐慌，一度使美國(guó)陷入“至暗時(shí)刻”。金融股暴跌，一個(gè)個(gè)銀行應(yīng)聲倒地。

而這一切原本是，硅谷銀行的江湖救急，卻被華爾街放大了預(yù)期，導(dǎo)致美元LP紛紛從商業(yè)銀行撤資，進(jìn)而影響到了美元私募股權(quán)基金的整體布局，黑石首當(dāng)其沖。彼時(shí)，黑石管理層覺(jué)得，“硅谷銀行問(wèn)題不容小視，可能會(huì)帶來(lái)一連串未知連鎖反映，應(yīng)調(diào)整策略。”

實(shí)際上，坑了硅谷銀行的是美國(guó)自己。2022年，全球出現(xiàn)“通脹”，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估算，全球平均消費(fèi)物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)8.8%，與2021年4.7%增長(zhǎng)率相比，達(dá)到了21世紀(jì)以來(lái)最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)“通脹”搞出不少動(dòng)作，利率大幅提升又使全球經(jīng)濟(jì)走向衰退。

以往，美國(guó)會(huì)想辦法“轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)”，可惜沒(méi)成功，弄得自家金融業(yè)背鍋，而美國(guó)商業(yè)銀行與VC/PE、私募股權(quán)關(guān)聯(lián)緊密，加之美元資產(chǎn)急速縮水，鬧得全球一級(jí)市場(chǎng)吃了一鼻子灰。

重創(chuàng)金融業(yè)后，美國(guó)又重創(chuàng)VC風(fēng)投，震裂了“全球VC大哥”紅杉資本，演變出了分拆獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的大事件。去年，全球VC最矚目時(shí)刻便是，紅杉資本史無(wú)前例的大分家。

紅杉資本“一拆為三”將紅杉美歐、紅杉中國(guó)、紅杉印度/東南亞的本土基金分開(kāi)，三方變成完全獨(dú)立的主體，自行經(jīng)營(yíng)，互不干擾。業(yè)內(nèi)人士曾給出頗為直觀的解讀，“一拆為三，是紅杉資本在美歐、中國(guó)、印度/東南亞的投資成績(jī)參差不齊，紅杉美歐太糟糕了。”

這一切要?dú)w根于美元資產(chǎn)的急速縮水，拉低了美元資本融資企業(yè)估值的價(jià)值。使得以美元計(jì)價(jià)的全球VC投資貶值，退出交易暴跌。可能有人會(huì)問(wèn)，“2023年，美股表現(xiàn)很強(qiáng)勢(shì)阿，怎么一級(jí)市場(chǎng)會(huì)如此慘淡呢？”一是，美股增長(zhǎng)多依賴蘋果、亞馬遜、谷歌等七大科技巨頭；二是，一級(jí)市場(chǎng)玩得不是短線生意，投的是未來(lái)具有創(chuàng)新增長(zhǎng)潛力的各行各業(yè)及賽道。

VC代表了前瞻，美國(guó)爽了當(dāng)下，坑了未來(lái)。

三

VC/PE不分家。VC混不好，PE不好混。

去年，排在黑石、KKR后面的凱雷，是全球PE里面率先選擇斷腕的巨頭。根據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，素有“PE賺錢機(jī)器”之稱的凱雷，解散了消費(fèi)、媒體、零售的私募股權(quán)團(tuán)隊(duì)。

按照其斷腕時(shí)發(fā)布的2023年三季報(bào)數(shù)據(jù)，凱雷錄得收入7.77億美元，低于分析師平均預(yù)期的8億美元。除了收入不及平均預(yù)期，凱雷三季度凈利潤(rùn)只有8130萬(wàn)美元，較上年同期暴跌了71%。凱雷業(yè)績(jī)下降的原因仍是，沒(méi)有擺脫一級(jí)市場(chǎng)美元資本退出交易縮水的魔咒。

看看凱雷的私募股權(quán)業(yè)務(wù)有多么慘淡。三季度已退出業(yè)績(jī)收入驟降76%，而在影響PE運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵的募資上，凱雷新募集私募股權(quán)基金的規(guī)模是，2021年的三分之一。

美元資本什么時(shí)候受過(guò)這窩囊氣？凱雷扛不住，黑石怎么樣？“全球PE大哥”稍微好過(guò)一點(diǎn)，在新一期基金募集中，黑石只是將單支基金規(guī)模由300億美元下調(diào)至200億美元。

今年1月末，黑石公布了截至2023年四季度的資產(chǎn)管理規(guī)模，1.04萬(wàn)億美元，超出分析師預(yù)期的1.02萬(wàn)億美元。其中，私募股權(quán)基金規(guī)模3040.4億美元。老大就是老大，即便同行扛不住了，黑石還是表現(xiàn)出了某種強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)，但強(qiáng)勢(shì)的有限，年收入大降，難回巔峰。

這一點(diǎn)，蘇世民也承認(rèn)，“大環(huán)境不好，私募股權(quán)市場(chǎng)低迷。”不過(guò)，黑石畢竟是美元PE大本營(yíng)的最后一道防線，只要它們沒(méi)大變化，其它美元資本保持跟風(fēng)、追隨就可以了。

然而，路透社曝出關(guān)于黑石高層的最新動(dòng)態(tài)，卻給美元資本的2024年蒙上一層陰影。千萬(wàn)不要以為，蘇世民酬勞下降30%是小事件，這關(guān)乎到了全球一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展與穩(wěn)定。

側(cè)面反映出了黑石過(guò)去一年的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，不容樂(lè)觀。一級(jí)市場(chǎng)的特性是預(yù)期，當(dāng)GP快賺不到錢了，LP想分走私募股權(quán)基金里的錢，更難了，頭部PE帶節(jié)奏，同行沒(méi)法混了。

風(fēng)口會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)輻射，寒氣也會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)擴(kuò)散，美元資本的2024年，估計(jì)會(huì)很難熬。