學大教育（SZ:000526）近日發(fā)布2023年度業(yè)績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計在1.3—1.65億元之間，比上年同期增長1093.88%—1415.30%。

這將是學大教育近幾年來最高的歸母凈利潤，超過“雙減”前水平，這得益于學大教育1月26日公告中所稱的“持續(xù)積極優(yōu)化業(yè)務布局”。

目前，學大教育業(yè)務涉及個性化教育、職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等。傳統(tǒng)的個性化教育是主要收入和利潤來源，其他新業(yè)務已從啟動進入規(guī)模擴張階段。

2023年以來，合規(guī)的K12教培業(yè)務（包括非學科類培訓和高中培訓等）經營環(huán)境明顯改善，市場需求提升，頭部公司增長迅猛。

面向高考復讀生、藝考生等群體的全日制培訓業(yè)務是學大教育雙減后布局最早的轉型方向，經過一定的發(fā)展周期，有望成為第二增長曲線。

在經濟形勢和市場環(huán)境存在不確定性的情況下，學大教育是行業(yè)內少有的持續(xù)探索新業(yè)務的公司。2023年第四季度以來，學大教育披露了醫(yī)教康融合業(yè)務的進展，這是頭部教育公司鮮有涉足的細分賽道。

（單位：億元人民幣數據來源：上市公司公告）

個性化理念貫穿轉型

“之前學大教育的標簽更多的是一對一個性化輔導。目前，學大教育的業(yè)務更加多元，我們有自己的學校，包括職業(yè)學校、基礎教育學校、產業(yè)學院、產教融合基地，此外還有文化的業(yè)態(tài)、醫(yī)療的業(yè)態(tài)。”學大教育集團創(chuàng)始人兼CEO金鑫在2023年10月舉行的GET大會上說。

20多年來，一對一個性化輔導經歷了從狂飆突進到回歸理性。學大教育是一對一個性化輔導的代表，但后來學而思為代表的線下小班課占據了更多的教培市場份額。2016年學大教育從美股退市回歸A股，年營收只有25.6億元。而好未來2017財年營收超過10億美元。

一位教培行業(yè)人士告訴21世紀經濟報道，“如果覆蓋整個K12市場，一對一的經濟性、規(guī)模化不如小班課，但在升學這個特定階段，一對一有強烈的需求和高利潤率。”

“雙減”至今，高中培訓業(yè)務合規(guī)性日趨明朗，已是多個頭部教育公司的基礎業(yè)務。新東方1月24日發(fā)布的2024財年第二財季業(yè)績報告顯示，8.696億美元營收中，教育類新業(yè)務和其它保留的傳統(tǒng)業(yè)務合計占比44%左右。

學大教育的個性化教育業(yè)務聚焦高中培訓，截至2023年三季度末在全國有個性化學習中心近240所。此外，面向高考復讀生、藝考生等開展全日制學習服務，在全國有近30家全日制基地。

“2021年至今，大量教培機構從市場上退出，堅持下來的機構的競爭對手大大減少了。”上述教培行業(yè)人士說。

當然，學大教育的個性化教育業(yè)務多元化，也有被動因素。2021年，學大教育用了三、四個月把“雙減”前全國范圍內600多家學習中心和15000多名員工減至200余家學習中心和4000多人。教師規(guī)模收縮后，勢必需要在一對一模式之外探索其他更具規(guī)模效應的模式。

頭部教育公司的轉型有一個共同特點，即從傳統(tǒng)優(yōu)勢出發(fā)。比如，學而思推出了人文創(chuàng)作、邏輯思維、科學實驗等非學科類培訓課程，大量復用了傳統(tǒng)的語文、數學、理科等學科類培訓的教研、教師資源。學大教育從一對一個性化輔導擴展到高考復讀、藝考培訓，甚至中職教育的高考（包括職教高考）業(yè)務，都是建立在傳統(tǒng)的培訓業(yè)務能力之上。

“這樣的個性化教育，或者說個性化發(fā)展的理念，指引著我們貫穿到目前轉型的幾大方向。”金鑫2023年12月接受媒體采訪時說。

宏觀方面，高中培訓業(yè)務迎來紅利期。教育部基礎教育司司長田祖蔭2024年1月撰文指出，未來10年我國基礎教育學齡人口會出現較為明顯的峰谷變化。從長期看，高中將面臨學位緊缺。

普通高中在校生將持續(xù)增長，同時，近幾年高職（專科）招生人數超過本科，說明本科尤其是名校的競爭仍然激烈，圍繞高考的培訓需求還將提升。

職業(yè)教育的發(fā)展周期

職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等是學大教育近兩年啟動的新業(yè)務，在經濟尚在恢復的時期開展新業(yè)務，需要兼顧業(yè)務的長遠性與短期回報速度，避免現金消耗過多危及公司基本面。

一個鮮明的例證是，多家頭部教育上市公司的賬上，都有約等于其全年營收的現金儲備。

這一方面體現了公司的防風險意識，另一方面也體現了公司投資的謹慎性。一家教育公司創(chuàng)始人曾對21世紀經濟報道表示，對于風口上的直播帶貨業(yè)務，他很樂意進入，“但計劃是花掉3個億還沒有起色就把公司關掉”。其時，公司的賬上有10倍于此的現金。

學大教育在投入新業(yè)務的同時還取得大量盈利，殊為難得。如此策略體現了創(chuàng)始人和管理團隊的經營理念和風格。2022年元旦，位于深圳的首家句象書店開業(yè)，此時正是現金最為寶貴的時候，學大教育需要投入一千萬元進行店面裝修。“當時團隊有伙伴說這事還做不做？我說做，學大教育即便死，也不是因為這一千萬死的。”金鑫說。

在職業(yè)教育板塊，學大通過收購和托管，在全國有4所中職學校。公告顯示，單所學校的收購價只有幾千萬元。

此外，還采取更輕資產的合作辦學模式與多所中職學校、技工學校合作，學大教育依托職業(yè)學校現有專業(yè)或新申請專業(yè)，面向應屆初中畢業(yè)生設置普通高考或職普融通升學班。

官方信息顯示，這些班型的招生規(guī)模一般在數百人左右，主要位于一二線城市。近年來，受升學意愿強烈和普職分流的影響，中職生參加高考的動機明顯抬升，各地也在以職教高考等形式加大中職學生升學比例。

但類似普通高中生的升學路徑不是中職生唯一甚至主要的升學路徑，以技術技能為主進行深造，才是未來中高職打通發(fā)展的趨勢。

這要求學大教育布局職業(yè)教育領域時，需要在自身的培訓基因之外，強化技術技能教育方面的能力。

“國家需要大量高素質技術技能人才，這就是職業(yè)教育領域的拔尖創(chuàng)新人才，他們對技術實操非常敏感且樂于鉆研。”金鑫說。

近年來，深化產教融合頻傳政策利好。2024年全國教育工作會議指出，要增強職業(yè)教育適應性和吸引力，推動市域產教聯合體、行業(yè)產教融合共同體建設盡快取得突破。

2023年5月，學大教育和紫光集團聯合開設了微電子技術與器件制造專業(yè)，這個專業(yè)與集成電路相關，門檻較高，落地在學大教育收購的大連通才中等職業(yè)技術學校。

“我們也和高職院校、本科高校合作，共建專業(yè)、實訓室，打造新一代信息技術產業(yè)學院，此外和地方政府合作職業(yè)教育園區(qū)和產教融合基地，2023年也簽約了不少。”金鑫說。

產教融合是一個廣闊市場，在職業(yè)院校和產業(yè)公司之間，需要一個既懂教育又了解產業(yè)和市場的第三方平臺，目前很多職業(yè)教育公司均已布局，但市場還較為分散。

在這方面，學大教育是一個后來者，且產教融合產品尚未標準化，市場有待發(fā)育。

金鑫曾在2022年公開表示，職業(yè)教育不會像K12教育出現爆發(fā)性的增長。無論是升學，還是就業(yè)，都需要一定的周期，大概到第二年下半年或者第三年，才能看到明顯的規(guī)模效益。

按照這個節(jié)奏，學大教育的中職教育業(yè)務或將貢獻規(guī)模化營收，且與全日制業(yè)務等個性化教育板塊有協同性，這有利于增強學大教育的第二增長曲線。

跨界業(yè)務進展

文化閱讀、醫(yī)教康融合是更為跨界的轉型。

學大教育在全國已開辦近10家句象書店，且有多家書店在籌備之中。

（位于北京市的一家句象書店受訪者供圖）

民營實體書店行業(yè)在向著盈利掙扎，不僅圖書銷售難以單獨支撐生存，近年來，文創(chuàng)和咖啡能否拯救書店也在經受考驗。金鑫不久前也承認，“句象書店的商業(yè)模式還在跑。”

教育公司切入圖書行業(yè)有業(yè)務協同的優(yōu)勢。比如新東方在全國多地開辦大愚書店，從而打通了出版、發(fā)行、銷售的圖書產業(yè)鏈，且與大學生考試和出國留學業(yè)務緊密結合。

學大教育開書店，也不只是為了銷售圖書，更是為了探索文化和閱讀服務。

金鑫曾對21世紀經濟報道表示，開書店一方面是為了響應全民閱讀和個性化終身發(fā)展的要求，另一方面書店匯聚的人流沉淀下來后，有探索商業(yè)模式的可能。

句象書店值得關注的是其會員體系，以及親子閱讀場景，這有可能完善學大教育的用戶結構。

而醫(yī)教康融合業(yè)務面向孤獨癥、注意力缺陷、學習困難等青少年人群，提供測評、診療和康復服務。

2023年8月，學大教育在河南許昌開設首家自營康復醫(yī)院，并已與幾十所醫(yī)院和康復機構合作。

一位業(yè)內人士告訴21世紀經濟報道，這是一個跨界領域，篩查與診斷是在醫(yī)院進行，干預治療則散布在醫(yī)療、康復、教育機構等多種主體。

“即便在北京這樣的一線城市，也主要是中小型機構為主，取得業(yè)內公認權威的BCBA(國際應用行為分析學會認證行為分析師)認證的師資緊缺，從業(yè)者很多是特殊教育或早期教育專業(yè)畢業(yè)生，工作經驗不足，流動性大。”他說。

“規(guī)模化資本進入這個行業(yè)，可能有利于醫(yī)療、康復、教育不同領域成果、經驗的交流，也有利于滿足非一二線城市目標人群的需求。”該業(yè)內人士說。

學大教育的轉型是教育行業(yè)縮影，即從核心優(yōu)勢出發(fā)向相關領域延展，學大教育的策略是將“個性化”方法論從普通教育向職業(yè)教育、特殊教育、閱讀延展，跑出第二增長曲線。