“前一年大漲過的股票，第二年往往是大跌！”

這句話并不是100%準確的定律，但在A股卻經常應驗。

去年大牛股，今年大熊股

2023年，搭上AI、ChatGPT概念的國產辦公軟件巨頭金山辦公一度在上半年股價翻倍，成為光彩奪目的大牛股。

但是剛過2024年，金山辦公就持續大跌：

1月3日大跌超過12%，1月15日又大跌超過6.5%。

2024年才過半個月，金山辦公就大跌超過24%，將近四分之一市值蒸發殆盡。

如此大跌的背后，金山辦公究竟發生了什么？

首先來看1月3日。

當天，金山辦公一開盤就是低開，然后低走、放量加速殺跌、下午低位橫盤到收盤。

當天，金山辦公成交額高達22.4億元，是平時的數倍。

那天不只是金山辦公大跌，美國的蘋果、超威半導體，A股的寒武紀、中際旭創、通富微電等AI概念股都集體大跌。

應該說，這是一次AI板塊的風險集體釋放。

發公告對沖股價下跌，市場依然擔憂

當天大跌后，為了挽救股價，金山辦公緊急發布了業績利好公告，即2023年年度業績預告。

公司預計2023年實現營業收入43.69億元-47.95億元，同比增長12.45%-23.41%；預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤12.35億元-13.66億元，同比增長10.55%-22.19%。

金山辦公還特意強調了自身的AI屬性，稱未來公司將進一步加大AI領域的投入，推出更多創新性的AI能力，不斷拓展AI技術的應用場景。

從這份所謂的業績利好公告來看，其業績增長率也不過是略微超過兩位數，應該說中規中矩，并沒有給市場帶來驚喜。

沒有驚喜，但市場對金山辦公有擔憂。

金山辦公在公告中提到了“機構和個人訂閱業務收入雙雙上漲，抵消了機構授權業務和互聯網廣告業務調整帶來的影響”，以及“推動國內機構訂閱及服務業務快速增長，抵消了信創產業調整帶來的授權收入下滑影響。”

那么，金山辦公的廣告業務怎么調整的？

2023年12月20日，金山辦公旗下最主要產品WPS宣布，WPS Office國內個人版將正式關閉第三方商業廣告。

互聯網廣告是WPS重要的收入來源，一度占據過公司營收的40%以上。

但近幾年，WPS廣告業務一年不如一年。

2021年，WPS廣告收入為4.06億元，同比小幅下滑；2022年為3.06億元，同比下滑超過24%。

2023年上半年，這一數字為1.4億元；2023年三季度，為6782萬。

按照2023年前三季度的情況，全年估計2.8億元，也是同比繼續下降。

WPS廣告給用戶的體驗是什么？三個字：很糟糕。

WPS是辦公軟件，是生產力工具，是緊張工作時候用的，而不是娛樂用的。

WPS的廣告在用戶辦公的時候突然來個彈窗廣告，會把人搞的很煩躁，開屏的時候讓用戶看廣告，也非常讓人不爽。

所以用戶對WPS的廣告，抵觸情緒要比娛樂App上的廣告大的多！

或許考慮到用戶抵觸情緒的原因，廣告商們在WPS上做廣告的少了，金山辦公的廣告營收也就下降了。

不過也應該注意到，金山辦公的個人付費訂閱者一直在增長，但這塊業務的增長還是不足以打消一些投資者對公司營收的擔憂。

估值依然很貴，股東“勝利大逃亡”

1月3日大跌12%之后，金山辦公持續陰跌數天，到了1月15日又是放量大跌，盤中一度下跌超過8%，收盤下跌超過6.5%。

從消息面上看，當天并沒什么明顯的利空。其實1月3日那天的消息面上，金山辦公也沒有什么明顯利空，只不過是跟著其他AI股一起跌了。

對于金山辦公的大跌，股民的基本觀點是，其業績增速根本無法匹配上百倍的市盈率，股價明顯是高估的，跌一半都貴。

金山辦公是傳統的軟件股了，去年ChatGPT爆火之后，公司緊跟熱點，4月18日宣布將推出具有大語言模型的生成式人工智能應用“WPS AI”。

不過就在4月17日，金山辦公稱，控股股東、奇文N維等擬合計減持不超過4.73%公司股份。

一邊放AI的利好，一邊減持，這操作666啊！

到了7月20日，金山辦公發布公告稱，WPS香港、奇文N維已通過各種方式累計減持公司股份2183.65萬股，占公司目前總股本的4.73%。

從4月17日宣布擬減持，到7月20日宣布減持完畢，這段時間里，金山辦公恰好在6月份創出近530元的歷史最高股價。

那么，按照這段時間的平均股價來算，以上幾個股東的減持金額大致在450元附近。

目前，金山辦公股價已經跌到了240多元，當時減持的股東可謂“勝利大逃亡”。

從上圖可以看出，在減持區間，金山辦公是高位橫盤震蕩的態勢，減持完畢之后，其股價就開始單邊下跌。

果然，最了解金山辦公的，還是它的重要股東們！

券商搖旗吶喊，集體吹票

與股東高位減持形成鮮明對比的事，在金山辦公最近幾個月這一路下跌的途中，眾多券商紛紛為它搖旗吶喊，給出買入評級。

就拿本月的相關研報來說，1月3日大跌12%的那天，國海證券發布標題為《WPS AI：生產力工具新范式》的研報，維持買入評級。

1月4日，群益證券發布標題為《2023 年全年業績穩健增長，關注“辦公+AI”商用進展》的研報，給出買入評級。

1月4日，平安證券發布標題為《訂閱業務拉動成長，WPS AI有望帶來新增量》的研報，維持推薦評級。

1月6日，海通國際發布研報《訂閱業務表現亮眼，AI 戰略持續推進》，給出了338.4元目標價。

1月10日，銀河證券發布研報《訂閱青云直上，信創方興未艾，AI與協作賦能未來》，維持推薦評級。

看看這用詞，又是青云直上，又是方興未艾，又是賦能未來，全都是高大上的溢美之詞。這分析師簡直是大文豪，恨不得把金山辦公吹到天上。

哦，不對，已經吹到天上了，畢竟都“青云直上”了嘛！

但金山辦公股價卻絲毫不給面子的一路向下，1月15日又大跌6.5%，創下一年多以來的新低。

如果靠吹能把股價吹起來，那么證券分析師絕對是這個世界上最厲害的職業！