就像“互聯網+”一樣，AI早已從“陽春白雪”的黑科技成為能普惠千行百業的“基礎能源”，而生物醫藥則是AI落地的熱門行業。

隨著技術不斷發展，越來越多企業打造出完整的商業閉環，實現規模化營收并奔向資本市場，這也為我們提供了一個極佳的觀察窗口。

11月30日，晶泰科技在港交所提交招股書。2020年至2022年，公司營收從3560萬元增長至1.33億元，復合年增長率高達93.4%。

早年的服務營收只是冰山一角。晶泰與禮來的AI小分子新藥發現合作，首付款和里程碑款便高達2.5億美金。隨著合作管線的進展，未來的里程碑款、商業化分成，代表著更大的想象空間。

商業模式上，晶泰選擇了不同的道路：相較于依靠管線的biotech模式，走創新平臺模式的晶泰科技通過大量的合作，廣泛播種，分散醫藥研發的高風險，服務訂單創造穩定現金流并不斷增長；而底層技術具有高度可延展性，業務不斷豐富。

如今，晶泰科技不僅在AI制藥領域越拓越寬，從小分子藥物發現，拓展到抗體等蛋白質藥的研發，還跨圈進入了鋰電等新材料領域。

相比于新藥研發市場前景，新材料研發市場同樣值得關注。根據弗若斯特沙利文報告，2022年全球該市場規模達到148億美金，預計2030年將增長至585億美元。

從“智藥”到“智造”，不斷點亮業務板塊的背后，是晶泰科技試圖打造AI生態的決心。

最終，晶泰科技能收獲多大成果還有待時間驗證，但其發展思路卻值得市場借鑒。做新技術，走新模式，從概念驗證到教育市場，這不是好走的路，但或許正如馬斯克所說：

難，才有我做的價值；難，才有機會取得不一樣的成就。

/ 01 /艱難的探路者

在商業領域，有兩種創業路徑，一種是模仿式創新，另外一種是開拓式創造。

第一條路因為有成熟的模式可借鑒，方向較為清晰；而第二條路沒有成熟的模式可借鑒，需要重新構建一套完整的商業閉環。

晶泰科技選擇了第二條路。

8年前，三位來自中國的博士后，在麻省理工校園產生了晶泰科技的構想，回國創業后，晶泰科技幾乎是國內最早的AI制藥初創企業。

創業之初，公司選擇運用底層量子物理技術，攻堅難度較大且經濟效益好的環節——晶型預測。

一旦臨床候選藥物的化合物結構確定后，研究人員就要確定藥物晶型，這不僅關系著藥物質量、制劑設計，還涉及藥物專利保護時長。

傳統方法周期長，在成本、準確性、通量上也存在瓶頸。而晶泰科技對藥物晶型的預測，是通過量子化學計算與AI結合的方式，計算分子與原子之間的作用力并以此判斷不同晶型的穩定性、溶解度等關鍵性質。這樣一來，晶泰科技可以在沒有很多數據積累的基礎上完成預測，并獲得大量虛擬數據。

但當時，AI制藥還是前沿的概念，客戶是否買單尚不確定；行業層面，AlphaGo還未掀起波瀾，國外AI制藥也才剛起步不久。

轉折點在2016年。AlphaGo震驚世界，晶泰科技帶著自研的量子物理+AI算法參加輝瑞組織的晶型預測盲測比賽，以100%的預測率奪冠。

2017年初，晶泰科技成為輝瑞藥物晶型預測等服務的供應商，并不斷擴展合作，包括基于其AI技術，為輝瑞定制化開發人工智能藥物模擬平臺，用于新藥發現。

產業層面對于新技術方案的接受需要過程，從嘗試到認可。國外大藥企更樂于率先為新技術買單，但要求也更苛刻。

說到底，行業早已認清AI制藥的工具屬性，無論概念多前沿，最終還是要回到為藥企創造價值這一衡量標準。

如何走通這條路，AI制藥企業持續摸索，這幾年來行業的發展模式也不斷演化。

從晶泰科技的發展階段來看，2015年至2018年，是其算法落地、驗證，從晶型研發向新藥研發進軍的階段；2018年至2020年，晶泰從一家純算法的研發科技公司，通立建立濕實驗室，獲得虛實結合的研發能力，還搭建了小分子藥物發現平臺、抗體、多肽及蛋白質療法的藥物發現平臺。

邏輯上，實現干濕實驗閉環，是AI for science的必由之路。將干實驗得到的新藥和新材料結構經由濕實驗進行合成和測試，再將數據反饋到模型中，才能不斷迭代優化模型，一步步接近目標的候選，并且產生充足的結構性數據，解開數據匱乏對AI的束縛。

晶泰科技為打造數據這一關鍵地基，研發了高精度的量子物理計算方法，搭建了數據模型和算法，同時自2020年至今，投入自動化實驗室的自主研發。

2022年，晶泰科技建成可擴展、標準化智能機器人濕實驗室；2023年，其推出“晶泰智藥”及“晶泰智造”品牌。

這打通了公司原有業務的兩端。一方面，自動化實驗室產生的大量標準化數據，持續反饋給智能模型，加速迭代，實現研發的“小步快跑”；另一方面，自動化實驗有望解決AI藥物研發的數據短板問題，提升創新的效率和成功率。

這條路難行，但有價值。正如上文所說，這在公司的收入層面已經得到了初步體現。

當然，選擇自主研發，前期成本投入必然巨大，但技術能實現高度定制化，未來發展也不必受制于人。2020、2021、2022年，晶泰經營虧損1.26億元、2.99億元、5.25億元，2023上半年，經營虧損4.35億元。

虧損不可避免，好在公司賬上現金、金融資產余額高達32.11億元。根據招股書，假設公司未來平均現金消耗率接近今年上半年的現金消耗率水平，其充沛的現金儲備將能維持公司運營約53個月。

另外，晶泰的投資人似乎也對其平臺和策略長期看好并支持。18C新規下，有紅杉、意像架構（背后為騰訊）、五源資本、國壽成達、人保健康養老基金成為領航資深獨立投資者，達到18C要求的上限，給創新企業更大的穩定性。

看起來，完成技術與商業化邏輯閉環的晶泰科技，正駛入發展快車道。

/ 02 /必然與偶然

行業的發展總是伴隨著必然和偶然，公司亦然。晶泰科技的發展背后也有其必然與偶然。

必然性主要在于公司底層技術基因。創始人都是科學家，來自量子物理、計算化學等基礎性學科研究領域；而跨學科融合的成功，又推動了公司在細分領域的成功落地。

在2023的世界人工智能大會開幕上，晶泰科技的智能化自動化藥物研發平臺作為整體解決方案，獲得SAIL大獎，與華為云、高通同臺領獎，也印證了其技術實力和前瞻性。

偶然性則在于，公司當初選對技術應用場景，成功抓住國內生物科技發展浪潮。

過去幾年，在跟隨式創新時代落幕，源頭創新走上臺前的背景下，AI制藥賽道也在樂觀和質疑的雙重聲音中走上新的高度，成為中國創新“彎道超車”的關鍵技術而被寄予厚望。

也正因此，AI制藥企業如雨后春筍般冒出。而晶泰科技已經蹚出一條路，靠著國外大藥企的訂單，加速發展的步伐。

同時，在粵港澳大灣區協同創新的政策框架下，晶泰落戶 “河套深港科技創新合作區”。8月29日，國務院印發《河套深港科技創新合作區深圳園區發展規劃》，給河套合作區以新的定位：深港科技創新開放合作先導區、國際先進科技創新規則試驗區以及粵港澳大灣區中試轉化集聚區。

在頂層的設計下， “河套深港科技創新合作區”迎來史無前例的發展機遇；而晶泰作為“標桿企業”頻頻為河套的科創新政代言，率先開始享受合作區獨有的政策紅利。

最近幾個月，晶泰科技頻繁宣布與港大、港科大、長江生命科學等科研機構合作，驗證了在“粵港澳大灣區”機遇下，其能夠爭取、整合優勢資源，獲得更大的發展動能。

11月份以來，晶泰與香港企業、科研機構合作項目

晶泰科技還有望成為率先登陸港股的18C企業之一。港交所去年10月發布18C咨詢文件后，曾邀請晶泰作為硬科技企業代表為定制政策提供反饋。今年18C的正式落地，為支持科技創新型企業的融資需求提供了更多機會，鼓勵科技企業實踐創新。作為AI for Science 第一股，其二級市場及再融資表現值得期待。

去年，香港公布了《香港創科發展藍圖》，加大對科創企業的支持，發展壯大創新科技生態。晶泰科技在招股書中也表示，希望借助香港促進科技創新的趨勢，在香港建立干、濕實驗室和戰略聯盟，以支持其業務發展。

河套和香港對硬科技創新的鼓勵政策不斷推出，晶泰再次先人一步，在兩地進行了布局。

正是這種必然與偶然的結合，成就了晶泰科技這種獨一無二的存在。

/ 03 /優勢累積效應下走向何方

每一次產業革命，不管是蒸汽機革命還是電氣革命，本質都是工具的革命。人工智能浪潮下的產業革命也是如此。

對應到晶泰科技身上，公司將這些工具一開始用于生物醫藥研究，未來工具的價值則會輻射到更廣泛的產業范圍內。

本質是因為，晶泰科技不以研究生物學為主，而是為藥物研發做新分子的設計、合成及測試。歸根結底，其是在設計新的功能材料，這個材料可以用來治病救人，也可以用來發電。

晶泰科技正在打造一個AI生態，能夠走通這條路的公司將是少數。

具體到AI制藥領域來說，因為行業進入門檻高，能爭取到足夠多藥企的合作并不容易，先行資本投入大，因此，行業將呈現集中度高的特征。

創新總是站在前人的肩膀上向更高處探索，物理學原理也是逐步總結的，可一旦計算量累積、數據量豐富到一定程度的時候，同樣的算法、同樣的工具，可以引發量變到質變的升級。

正因此，獨立獲取高質量結構數據的差異化優勢和先行者的整體優勢，對后來者造成的挑戰不小。

優勢不止體現在技術層面，也體現在商業模式的驗證、閉環層面。

技術賦能客戶之外，目前，晶泰科技還圍繞上下游關鍵產業鏈和技術，孵化和投資了數家創新型公司，包括Geode、希格生科、劑泰醫藥、新生泰等，研發領域覆蓋多個疾病領域，以及人工智能賦能的藥物、新材料開發。這些公司帶著各自技術，與晶泰的平臺碰撞出新火花，既是晶泰技術的使用者，也有可能是其長線收益的貢獻者。

如劑泰醫藥作為AI藥物遞送領域的明星企業，布局以AI算法驅動mRNA遞送的LNP載體設計創新平臺，快速搭建了10余條藥物管線，涵蓋小分子藥物和以mRNA為基礎的核酸藥物，重點布局腫瘤免疫及罕見病等方向，22 年宣布連續完成兩輪融資，融資金額共計1.5億美元。

而萊芒生物，是一家處于臨床階段的免疫代謝創新藥物研發公司，擁有AI賦能的免疫代謝重編程技術，其代謝增強型CAR-T在IIT臨床中，以傳統CAR-T 5% 的給藥劑量實現患者的完全響應，有望以更低成本攻克難治血液瘤。

再比如希格生科，擁有自主的類器官平臺，通過與晶泰科技合作，針對全新的彌漫性胃癌靶點，僅用時6個月就將獲得癌癥靶向藥的PCC(臨床前候選化合物)，一年完成三輪近億元融資。

隨著上述企業研發管線逐步露出水面，順利推進臨床，公司有機會從合作項目中獲得里程碑付款、商業化分成。晶泰科技對這些孵化創新企業，擁有最高達到 35%的持股份額。

對晶泰科技來說，處在一個不斷爆發的市場上，科技投入建立的先發優勢，將為其現有業務的持續增長提供一定的保障；而底層技術平臺的高度可延展性，AI生態的打造，正在讓其內在邏輯發生變化，進一步打開其天花板。

/ 04 /總結

回顧晶泰科技過去幾年的發展歷程，從“智藥”到“智造”的戰略布局，稱得上是一條艱難孤獨的道路，但從目前業務局面來看，這條道路正變得越來越開闊。

這也再次證明了商業界一個具有啟示意義的真理，艱難的路，往往才是正確的路。