在外匯和債券市場(chǎng)上，日本央行左右為難：一方面要保護(hù)日元不下跌，另一方面要減緩債券收益率上升的步伐，這種矛盾正變得越來(lái)越明顯。CPT Markets首席分析師認(rèn)為，日本的政策制定者將無(wú)法保持平衡，而且風(fēng)險(xiǎn)正在上升。日元過(guò)度貶值可能會(huì)推高進(jìn)口價(jià)格，從而加劇日本的通脹，而較高的收益率可能會(huì)過(guò)早地抑制日本的復(fù)蘇。

11月1日，日本財(cái)務(wù)部最高外匯官員就發(fā)出了迄今最嚴(yán)厲的警告之一，稱(chēng)當(dāng)局準(zhǔn)備干預(yù)外匯市場(chǎng)，以阻止日元下跌。截至周11月1日中午，日本央行已準(zhǔn)備介入債券市場(chǎng)，以減緩10年期國(guó)債收益率向1%攀升的速度。隨后，在宣布放松對(duì)債券收益率控制僅一天后，日本央行就出人意料地入市，遏制主權(quán)債收益率的上行步伐。隨著基準(zhǔn)10年期日本國(guó)債收益率觸及0.97%的十年新高，日本央行宣布了計(jì)劃外購(gòu)債操作。

在CPT Markets首席分析師看來(lái)，日本央行計(jì)劃外的債券購(gòu)買(mǎi)行為令人不安。此次行動(dòng)還直接對(duì)支撐日元的努力產(chǎn)生了影響，日元正受到日美兩國(guó)利率巨大差距的拖累。結(jié)果是日元上漲0.5%，迄今為止又上漲0.2%。這使美元兌日元的匯率遠(yuǎn)離了151的水平。10年期日債收益率仍收高，僅比日本央行宣布購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)前創(chuàng)下的10年新高低1.5個(gè)基點(diǎn)。這些情況都在提示日元債券風(fēng)險(xiǎn)，有暴跌的跡象，一旦想成類(lèi)似美元債券的下跌風(fēng)險(xiǎn)，那對(duì)于后期的日債來(lái)說(shuō)則是一個(gè)天大的雷！

CPT Markets分析師認(rèn)為，日本的政策制定者將無(wú)法保持平衡，而且風(fēng)險(xiǎn)正在上升。日元過(guò)度貶值可能會(huì)推高進(jìn)口價(jià)格，從而加劇日本的通脹，而較高的收益率可能會(huì)過(guò)早地抑制日本的復(fù)蘇。

日本財(cái)務(wù)省最高外匯官員Masato Kanda表示：“我們隨時(shí)準(zhǔn)備就緒。但我不能說(shuō)我們會(huì)做什么，什么時(shí)候做，我們會(huì)做出總體判斷，我們是在緊急情況下做出判斷的。”

這與他此前干預(yù)日元市場(chǎng)的行動(dòng)中使用的措辭如出一轍。在近期發(fā)表上述言論之前，日元錄得4月以來(lái)最大單日跌幅，此前日本央行對(duì)債券收益率上限的調(diào)整幅度較小，顯示出脫離超寬松政策的步伐可能會(huì)繼續(xù)緩慢而漸進(jìn)。另一方面，東證指數(shù)創(chuàng)下一年多來(lái)的最大漲幅，原因是低借貸成本和日元疲軟對(duì)日本股市起到了推動(dòng)作用。CPT Markets分析師認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在日本債券上方聚集，日本政府無(wú)力維護(hù)這么龐大的債務(wù)。

盡管日本10年期日本國(guó)債收益率自7月27日(即日本央行行長(zhǎng)植田和男首次調(diào)整收益率曲線(xiàn)控制前一天)以來(lái)已經(jīng)翻了一番，但仍比美國(guó)10年期國(guó)債低約4個(gè)百分點(diǎn)。日本央行似乎有意緩和行動(dòng)，而交易員則不斷試圖推高收益率。　

美國(guó)銀行證券公司的日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada說(shuō)：“日本央行的根本想法是，它無(wú)法保證他們能夠?qū)崿F(xiàn)2%的可持續(xù)通脹，因此需要維持某種程度上寬松的貨幣政策。對(duì)于日本財(cái)務(wù)省來(lái)說(shuō)，它正在關(guān)注外匯的波動(dòng)性和交易水平，讓日元貶值對(duì)消費(fèi)者不利。”

現(xiàn)實(shí)證明在多年量化寬松之后，持續(xù)寬松的道路已經(jīng)走到了盡頭，有借有還才是發(fā)展的真理，透支外來(lái)不過(guò)是飲鴆止渴，現(xiàn)在到了日本還債的時(shí)候了。