許家印被抓后，房地產行業曝出大消息。

作者 | 老高

來源| 投資家（ID：touzijias）

許家印被抓后，房地產行業曝出大消息。

王健林心心念念的萬達商管IPO，再迎變數。

備受外界關注的萬達商管突然發布公告稱，“同意終止委任瑞士信貸（瑞信）為其中一名整體協調人。”瑞信退出萬達商管IPO保薦人陣營，也為其上市征途蒙上了一層灰影。

作為全球第五大財團的投行部，瑞信在IPO階段影響力空前。今年10月，瑞信剛退任KK集團IPO保薦人身份，緊接著，傳出KK集團三闖IPO碰到了麻煩。誰料僅一個月，瑞信又退出了四闖IPO的萬達商管，這對背著380億元對賭的王健林來說，可謂晴天霹靂。

一

今年，房地產行業并不平靜，多位大佬麻煩纏身。

許家印被抓，楊惠妍卷入捐贈風波，郁亮拿薪酬開刀，孫宏斌急白了頭發。

相比其他幾位大佬，王健林登上財經頭版的頻率不低，為了幫助萬達盡快轉型，他走上了一條“救贖”之路，終于想出資產由重到輕的新商業模式，那便是萬達商管要做的事。

但也是萬達商管，把王健林從一個威風八面的地產大鱷折騰成風燭殘年的枯瘦老者。

今年，王健林干得頻次最高的兩件事是“賣股權與找錢”，他用一個月時間出售了三次資產，將萬達投資手中49%股權轉讓給了影視公司上海儒意，向神秘女人陸麗麗轉讓萬達電影1.8億股，向莘縣融智轉讓萬達投資持有的萬達電影1.77億股，累計金額約68億元。

找錢上，王健林不知道從哪請來一位“貴人”，給萬達商管IPO實控人大連萬達商管增資了226億元。這些還不夠，想消除各種隱患的他，甚至親手解決了“萬達第一號人才”。

“沒有任何風聲，一個晴朗的周三上午，萬達首席副總裁劉海波，在眾目睽睽之下被抓。”劉海波被抓，引發媒體批量報道，視作“王健林的揮刀斷腕”。

在一位分析人士看來，企業IPO屢次碰壁，拋開特殊問題，往往是絆在股權、償債能力、公司治理等環節上。王健林今年的各種動作，恰好是在消除影響IPO的不利因素。

可王健林萬萬沒想到，當他以為解決了一切，“永遠想不到會走的朋友”拂袖離去。

二

最不該溜的瑞信，溜了。

提到IPO保薦人字面意思是，“申請上市人依據證券交易所上市規則的規定委任作為其上市推薦的機構或人士。”通俗說，保薦人是需要具備指定門檻且帶有擔保效果的金融業務。

這件事不是誰都能干的，只有持有牌照的券商/投行能做，且企業IPO必須有保薦人。

所以，外界眼里，IPO保薦、承銷是個“無本萬利”的業務。瑞信干這件事，歷史悠久，掌控著全球各大交易所的保薦、承銷生意，港交所則是瑞信重點布局的交易所之一。

企業要去港股IPO，有點實力的一般會與瑞信合作，當然，它們費用不低，大企業一般也不太在乎費用，面對上市融資和未來接盤俠，拿出點錢給投行，早就成了“慣例”。

萬達與瑞信的合作，淵源很深。

2014年，萬達商管前身萬達商業地產謀求港股IPO，擬以41.8港元/股至49.6港元/股正式啟動全球6億新股發售，集資規模最多不超過44億美元。彼時，萬達總資產規模近5000億元，是房地產行業無可撼動的老大。由此，萬達商業地產最低獲得了3000億元估值。

眾多投行基本給的是3000億元估值標準，瑞信殺了出來，把估值拉到近4000億元。

雖然，萬達商業地產上市首日市值僅2000多億港元，但萬達還是與瑞信建立了親密無間的合作伙伴關系。瑞信挺開心，綁上了“把一個億當小目標”的巨無霸客戶。

王健林更開心，萬達商業地產上市幫他實現家族財富暴漲。但好景不長，2017年，房地產行業拉開改革序幕，萬達遭遇“股債雙殺”墜入谷底，被迫將萬達商業地產從港股撤回。

這就有了萬達商業地產向萬達商管的改革過渡，但與瑞信的合作未曾終止。

三

萬達商管沖刺IPO前，估值達到1400億元。

這一數字很是接近萬達商業地產的上市首日市值，投行發揮了不小作用。

如果萬達商管能順利IPO，瑞信就能穩穩躺賺一筆。然而，全球經濟動蕩不安與去年美元投資大幅縮水，給瑞信帶來了經營性壓力，它們緩到今年都沒緩過來。

根據瑞信發布的信息顯示，第三季度將出現22億美元的巨額虧損。瑞信方面表示，要“逐步取消某些管理安排”的決定，即從一些可能不賺錢或存在風險的業務“抽身”。

今年10月，潮流零售獨角獸KK集團在港交所公告稱，“同意終止委任瑞信為其整體協調人之一。”消息一出，不少分析人士表示驚嘆，“瑞信很少在臨門一腳時選擇退出。”

關鍵，該情況過去十分罕見，送到嘴邊的肉，投行不會輕易撒手，瑞信說放棄就放棄了？

于是外界把一部分原因歸到KK集團的表現上，認為“瑞信擔心股票不好賣”。

招股書上，KK集團的經營數據不太好看。其中，加盟店部分出現明顯下滑，2020年到2023年一季度末，KK集團加盟店占比減少超60%。營收方面，2020年到2023年一季度末，總營收分別為16.46億元、35.24億元、35.51億元、14.46億元，對應凈利潤為-20.17億元、-56.81億元、0.62億元、0.78億元。加盟店占比暴跌、不賺錢，瑞信退出多少說得過去。

萬達商管不同，它們的盈利能力很強。要不，王健林怎會答應“天價”對賭？

轉型初期，萬達缺錢，王健林信心十足，拉來馬云、楊惠妍、單偉建等大佬，讓他們見證資產由重到輕的商業模式與萬達商管的成長，王健林給投資人打氣并承諾“錢不白投”。

他爽快簽下對賭，承諾，“萬達商管2021年到2023年，實際凈利潤不低于51.9億元、74.3億元、94.6億元；公司最遲會在2023年IPO。”但之后萬達商管一直與IPO擦肩而過。

不知道王健林有沒有后悔。

四

那么，瑞信為何急匆匆離開萬達商管？

難道是不盈利？

數據顯示，2021年、2022年，萬達商管總營收分別為234.81億元、271.2億元，對應凈利潤35.12億元、75.34億元。今年上半年，公司總營收254.52億元，凈利潤67.29億元。

從王健林此前承諾看，只有2021年沒達標，2022年開始，萬達商管凈利潤已在達標區間。投資人不會糾結2021年不達標就得馬上兌現承諾，對賭的價值是“防止上當受騙”。

沒了經營數據困擾，瑞信還走？“除非它們自己對萬達商管能否順利IPO產生了懷疑。”前面提到，瑞信今年日子不好過，面臨高達22億美元的虧損，它們顯然耗不起了。瑞信溜了，萬達與王健林卻是晴天霹靂。距離對賭生效約定日期只剩下一個多月。

自萬達商管發起第四次IPO以來，遲遲未有最新動向，與之對應的是流動性告急帶來的經營性壓力。截至上半年末，萬達商管現金及現金等價物余額146.92億元，同比大幅減少53.44%。另外，合并口徑有息負債為1412.83億元，其中一年內到期的有息負債為292.57億元。

萬達商管沒錢，瑞信溜了，靠山山倒，依墻墻塌，估計現在王健林哭的心都有。

實際上，自從發力萬達商管，王健林的家族財富就在悄悄流失。

胡潤發布2022年百富榜時，王健林家族財富1000億元，等到“2023新財富500富人榜”，王健林與王思聰財富合計839.5億元，一年時間，這位中國前首富就少了近200億元。倘若萬達商管無法上市，王健林再從兜里掏走300多億元，那他將成為“財富腰斬第一人”。

眼看對賭即將生效，王健林能守住中國前首富最后的尊嚴嗎？