作者 | 劉曉月

來源 | 投資家（ID：touzijias）

一

新規下“頂風作案”，

有的被抓，有的被罰5000萬

電影《讓子彈飛》里面有一句經典臺詞，他要是體面，你就讓他體面；他要是不體面，你就幫他體面。

最近，幾個超級富豪的遭遇，可謂是活靈活現地詮釋了這句話。

9月15日晚，上市公司東方時尚發布公告，公司董事長徐雄因涉嫌操縱證券市場罪，經上海市人民檢察院第一分院批準逮捕。

這個東方時尚，是“國內駕校第一股”，號稱是“世界上規模最大的駕駛員培訓機構”。公司董事長徐雄自2005年至今擔任，截至2022年年末，其直接和間接掌握了東方時尚30.16%的股份，目前這部分股份市值約13億元。

2023年8月28日，在股價已破發的情況下，東方時尚投資通過大宗交易方式減持公司股份340萬股，涉及金額2203.2萬元。

而就在徐老板減持的前一天（8月27日），中國證監會在官網發布關于進一步規范股份減持行為的明確要求，將破發、破凈、分紅情況列為限制上市公司控股股東、實控人減持的“三條紅線”——

如果上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

當天，上海證券交易所已將上述要求通過東方時尚告知其控股股東。誰曾想，就在政策發布第二天，徐老板就來了個“頂風作案”，這不是往槍口上撞嗎？！

故事的結局就是，徐雄徐老板成為第一位因減持新規被逮捕歸案的上市公司董事長，他的名字將會被以這種形式載入A股史冊。

除了徐老板之外，還有一個重要股東，近期也遭到了處罰。

8月26日—9月6日，我樂家居打出了8連板高度，累計漲幅高達114%。在這個關鍵時候，公司股東于范易及其一致行動人通過集中競價減持股份數量為2244.04萬股，減持比例為7.1124%。

我們知道，按相關法律規定，買到5%的時候必須公示，公示3天后才可以繼續買入。

但于范易這種“清倉式減持”，是在沒有任何公告的前提下，一口氣直接套現幾個億（占了總股本的7.11%）。

這操作，簡直就是公然視法規于無物！

其實，這家伙是一個慣犯了。早在2021年以舉牌方式入股我樂家居時即未履行信披義務并被江蘇證監局出具警示函。之后，于范易老老實實承諾道，將“防止此類情況再次發生”。

這次于范易又作妖，收到的就不僅是“警示函”了，而是近5000萬元的罰單！以前他可能不在乎，但這次可算是罰到肉痛了！

沒過幾天，又一家上市遭到處罰——9月18日，西安西測測試技術股份有限公司（下稱“西測測試”，301306.SZ）披露了三名合計持股5%以上股東違規減持致歉的公告。

然而對于公司大股東減持原因，西部測試卻辯解稱主要是股東“在證券操作系統錄入失誤”“并非主觀故意行為”。

不過，對于這種說法，大家肯定是不買賬的。有網友質疑：“為什么每次點錯都是賣出不是買入？”不少網友認為，“違規減持不能道歉了之”，亦有網友呼吁“要重罰！否則將來都是誤操作。”

二

“頂格處罰60萬”還不夠，

必需要罰到痛

天下大務，無法是賞與罰。中國古代兵書《六韜》里，曾經這樣論述過賞罰的事：賞所以存勸 ，罰所以示懲。賞一以勸百，罰一以懲眾。

什么意思？

意思就是，賞罰本身不是目的，賞罰的目的在于賞一人而三軍振，罰一人而萬人止。

所以，商鞅上演過徙木立信，法家倡導對頂風作案者殺雞儆猴，所謂賞必行、罰必信，都是用來立規矩的，就是要讓規矩成為帶電的高壓線。

規矩不立，不成方圓，什么事都干不好，包括資本市場。

我們知道，過去證券市場有“頂格60萬處罰”的規定，聽起來形同“隔靴搔癢”。這是因為，《證券法》是1998年起草的，當年在立法的時候，大量參照了其他行政立法，包括類似于侵權、假冒偽劣等等，更強調警示作用。

在當時的歷史背景下，可能假冒偽劣、合同欺詐這些問題，涉及金額也就幾萬、幾十萬，所以所謂“頂格60萬”，放到20年前這個標準也不算太低了。

問題是如今20多年過去了，豬肉都漲了多少倍了，而這樣的處罰上限放到今天的環境下，真的是不痛不癢。就像如果酒駕就罰一塊錢，能帶來警示作用嗎？

違法違規成本過低，是資本市場上各種騷操作上演的重要原因——

比如小燕子，讓我們知道，“空手套白狼”原來還可以這樣玩：用6000萬的本金加50倍杠桿撬動30億的萬家文化，當流動性危機席卷而來時，小燕子拍拍翅膀飛走了，賺了幾十個億，只面臨幾十萬的巨額罰款——此時此刻，誰還管萬家文化一路狂跌83%的中小股民呢？

還有的科技大佬，帶我們開了“技術性離婚”的眼界：宣布離婚，將自己持有的一半股份劃轉給其“前妻”，這種“分手費”甚至能達到幾十億！

再比如有的創業大佬，讓我們見識到了“清倉式減持”，公司剛剛上市，高管們就集體清倉跑了，可以說是沒有給市場純自然殺跌擠泡沫的機會，反而提前主動將泡沫變現為真金白銀了。

而文章開頭所介紹的兩位大佬，他們的這種減持行為太常見了，每年都有幾十上百個，之前的處罰對于他們來說都不是個事。

但這次破紀錄了，一個被抓，一個被罰。足以見的這次是動真格的了。而且據媒體援引知情人士的話報道，對于“處罰痛感不強”的問題，監管部門正在對相關規則進行研究，對于市場上的違規減持行為，監管力度只會越來越大。

罰不疼，違法違規成本太低，總有人一定會企圖以小博大。處罰痛感越強烈，就越不敢觸碰紅線。

就像美國安然公司造假案，最后是以5億美元罰款和向投資者支付幾十億美元賠償才結束，最后安然公司破產了，相關保薦機構也都付出了巨額罰款。

總之，這幾個案例可被視為典型案例看待，目的就是“殺一儆百”，讓違規者付出應有的代價。

三

2000億資金將受影響，

不能只讓韭菜虧錢

大股東賺的盆滿缽滿，小股東虧的關燈吃面，一直都是A股之痛，

根據媒體格隆匯統計，今年上半年，A股大股東減持套現總計4767億元。

再回顧過往10年，更是觸目驚心。2013-2022年，減持金額分別為1101億、1706億、3706億、2893億、1752億、2345億、5017億、8513億、7140億、5607億。10年時間光減持這一項拿走了市場3.978萬億元。

看到這，也就明白了為啥這些年物價都漲了多少，A股卻老是原地打轉。

這次“減持新規”，影響范圍是深遠的。據東方財富Choice數據，截至8月25日收盤，A股5265家上市公司中，不符合“減持新規”要求的公司共計2466家，占比為46.84%，意味著接近半數的上市公司控股股東或實控人，不能想減持就減持。

另據華泰證券測算，新規下，A股上市公司只能減持2057億元，減少約40%的量，相當于引入年化增量資金約2500億元。

新規落地短短幾天見效就很明顯，根據Wind數據顯示，自2023年8月28日減持新規發布至今，有超過百家公司發布的公告中明確提及股東提前終止減持計劃，或承諾六個月內不減持所持有的公司股票。9月21日更是有17股披露了股東承諾不減持公告，系近期以來單日披露相關承諾不減持公告公司數量最多的一日。

短期可以預見的是，大量公司因減持新規無法減持套現，將緩解集中拋售的壓力，減少二級市場持續失血。中長期來看，有望倒逼企業正本清源，回歸到好好經營企業的主線。

未來企業如果不能做出利潤、不能從根本上提升凈資產收益率（ROE），實行分紅，就無法退出。簡言之，你不讓企業賺錢、不讓中小股東賺錢，自己也別想著撈錢了！

不過，想要徹底打擊“割韭菜”行為，還有一些漏洞需要堵上。比如減持新規限制了大股東、實控人“在二級市場減持”，那么除了該方式外，大股東們是否還能通過股權質押、協議轉讓等方式來變相減持、拐彎套現？

畢竟資本在巨大利益的誘惑下，什么花招都能想的出來。

無論如何，讓我們期待政策的不斷發力、市場的不斷凈化！