近期，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月PMI數(shù)據(jù)，其中制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比上月提升0.4%。穩(wěn)增長政策發(fā)力下，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期持續(xù)改善。建信基金認為，下一階段市場博弈的焦點或逐漸從預(yù)期政策向政策效果轉(zhuǎn)移，政策發(fā)力推動經(jīng)濟數(shù)據(jù)實質(zhì)性改善可能成為破局市場信心的關(guān)鍵。

制造業(yè)PMI連續(xù)三個月低位回升，供需兩端逐步重回景氣擴張區(qū)間。從分項來看，需求重回景氣擴張，新訂單歷時5個月重回榮枯線之上，且新訂單改善強于新出口訂單，這表明改善主要來自內(nèi)需而非外需。5-8月份，大、中、小型企業(yè)新訂單逐次改善同樣是需求逐漸改善的佐證，目前大中型企業(yè)訂單均回升至擴張，小型企業(yè)延續(xù)改善但仍處于收縮區(qū)。與此同時，生產(chǎn)端景氣也呈現(xiàn)加速提升趨勢，生產(chǎn)指數(shù)超季節(jié)性環(huán)比提升1.7%至51.9%，初步表明在需求回暖及政策引導(dǎo)下，企業(yè)的生產(chǎn)意愿正在快速恢復(fù)。

建信基金表示，制造業(yè)景氣延續(xù)低位修復(fù)，既有政策逐漸發(fā)力的推動作用，也需看到在企業(yè)庫存去化尾聲，需求回升帶來供給彈性的內(nèi)生修復(fù)動力。信心的修復(fù)不是一蹴而就，而是波浪式前進的過程。當前經(jīng)濟基本面雖處于磨底狀態(tài)，但不宜低估政策托底經(jīng)濟的決心和力度。近期，針對房地產(chǎn)市場寬松的組合拳不斷，繼廣深率先宣布推進“認房不認貸”后，北京、上海跟進，實質(zhì)性推動房地產(chǎn)購房政策寬松，具有里程碑意義。在政策呵護之下，后續(xù)銷售與房價的企穩(wěn)有望實現(xiàn)。

海外市場方面，8月美國經(jīng)濟增長、勞動力需求、就業(yè)數(shù)據(jù)及核心物價指數(shù)均不達預(yù)期，在一定程度上降低了11月美聯(lián)儲加息概率，未來仍需繼續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟與通脹情況。

展望后市，建信基金認為市場博弈的焦點有望逐漸從預(yù)期政策向政策效果轉(zhuǎn)移，政策發(fā)力推動經(jīng)濟數(shù)據(jù)實質(zhì)性改善或?qū)⒊蔀槠凭质袌鲂判牡年P(guān)鍵，建議重點跟蹤地產(chǎn)銷售、招聘需求等中觀數(shù)據(jù)改善情況，關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)中回暖機會和差異化的布局。