摘要：當臨界點越過，繁星來到眼前，我們終會看到燦爛千陽。

8月22日，由中國科技產業智庫「甲子光年」主辦的「繁星不負長夜——甲子引力X2023科技產業投資大會」在北京召開。

2023年注定是科技投資界不平凡的一年——美元基金的輝煌時代落幕，人民幣基金站上潮頭。新舊交替之際，整個投資世界正在迎來自我蛻變的時刻。投什么、怎么投？是投資人們正在面臨的機會與挑戰。

但是，長夜也有繁星——ChatGPT橫空出世，生成式AI引發新一輪產業創新周期；智能制造、新能源依然朝氣蓬勃；芯片、生物科技、新材料未來可期。

大會現場，甲子光年創始人&CEO張一甲發表了《2023中國科技產業投資風向調研報告》。“財務投資模式依然是半壁江山，未來科技投資將是產業投資和財務投資并存的新常態。”張一甲總結道。

此外，活動現場還有40多位投資人齊聚一堂，共同展望中國科技投資領域的下一個“群星閃耀時”。

為表彰在中國科技投資界深耕多年的優秀機構，「甲子光年」在大會現場頒布了「2022-2023年度中國科技產業投資榜」與「2022-2023年度科技產業投資綜合榜」及「2022-2023年度科技產業最具投資價值企業榜」三大榜單，細數未來領軍者。

1.主旨演講，科技投資終將回歸產業本身

大會開場，甲子光年創始人&CEO張一甲帶來了《2023中國科技產業投資風向調研報告》。

首先，張一甲用幾組調研數據，展示了今年科技投資的變與不變。

從數據來看，2023年上半年，新募基金規模、投資事件數量、投資規模以及退出數量四個維度分別同比下降23.5%、37.5%、42%和32.6%。伴隨著募資難，GP進入實質性出清階段。

從「甲子光年」收回的502份問卷數據可知，活躍在市場上的投資機構，從去年的政策導向型、ESG導向型、PLG導向型三類，轉變為產業投資型和財務投資型兩大類。其中，今年產業投資型占比近6成，已經成為了一級市場的主流形態。

相比此前，今年投資人們更偏好低估值、早期、小份額、小額度的標的；在投資機構的收益中，有4.3%來自產業招商服務費；從退出方式來看，A股上市已經成為主要退出方式，且A股真實退出回報倍數高于海外上市帶來的回報。

張一甲強調，財務投資模式并未被邊緣化，依然是半壁江山，未來科技投資將是產業投資和財務投資并存的新常態。不僅如此，雙方甚至在走向歸一，以更多元、立體的視角展開投資。

接下來，張一甲用甲子星空坐標系詳細展開了科技產業各個賽道的投融資情況。

最后，張一甲總結了當前正在構建的科技投資新循環。她指出，科技投資的本質，要回歸科技產業本身。科技要產業化，就要抵達產業縱深。模式創新時代，資本換規模，規模換回報；而硬科技時代，資本要換團隊、換研發、換技術、換產品、換應用、換市場回報。

中國是一個非常大的巨型市場，多樣性無人能及，不同行業周期并不完全重合，整個行業在各個板塊周期輪動當中往前發展，永遠有周期在增長，永遠有下一個周期的火種在發生。

2.巔峰論壇，展望智能涌現時代的投資新力量

去年以來，智能涌現浪潮重新激活了中國一級市場投資活力。

科技拐點之下，投資機構看到了硬科技領域哪些新的系統性機會？科技創投發展至今，過去的投資邏輯在今天發生了哪些新的變化，LP的投資邏輯有了什么改變？中國未來硬科技投資的發展趨勢又是什么？

圍繞這些問題，元禾原點管理合伙人費建江、明勢資本創始合伙人黃明明、藍馳創投管理合伙人朱天宇、甲子光年創始人&CEO張一甲展開激烈的觀點交鋒，帶來了主題為《追光而遇：智能涌現激活投資新力量》的巔峰論壇。

談到如何面對科技投資界的新變化，三位投資人均有應對之道。

費建江表示，元禾原點關注企業五年之后的發展，當下的行業周期變動不會太多影響元禾原點實際的投資動作。但盡管如此，元禾原點今年依然有新調整，即投出一輪后，在確保公司正常發展的前提下，資金至少用到24個月。

談到早期風投，費建江比喻道：“我們整個產業鏈有點像一個接力跑。我跑第一棒，成長期跑第二棒，機構跑第三棒，我們可能投種子輪、天使輪，其他機構有的投A輪，有的投B輪，一棒一棒接下去幫助企業走到階段成功的終點。”

黃明明則表示：“都說這兩年GP面臨來自LP的壓力比以前更大，但創業公司創始人的壓力往往比我們要大十倍、甚至百倍。作為一支從創業者中來的基金，我們深知最偉大的創始人往往在創業之初是最孤獨的和最飽受主流質疑的，只有成為他們的同類，才能找到并堅定地在最困難的時刻持續支持這些優秀的創始人。”例如明勢投資的理想汽車和藍箭航天，都曾經歷過非常艱難的時刻。他分別問過這兩家公司的創始人李想和張昌武，在公司最困難的時候是否猶豫過自己選擇了被主流市場質疑的創業路線，二人都沒有絲毫猶豫地回答道：“沒有。”

“我們就是要選中這些上路時孤獨但未來能成就偉大的創始人，所以我就要跟他們有一樣的特質。早期投資最怕隨大流，隨大流一定不可能產生超越整個市場的回報。”黃明明分享道。

朱天宇表示，團隊主要調整了三個方面——第一，團隊每個人都要調整心態；第二，在全球市場尋找支撐點，讓中國有優勢稟賦的產業走出去，在全世界形成新的產業高地；第三，給LP一些合理的預期，努力找到顛覆式的、能夠跨越周期的創新。

巔峰論壇后，峰瑞資本創始合伙人李豐帶來了題為《科技創新如何帶來生產力的提升？》的主題演講。

李豐表示，當下我們所能看到的中國科技創新的來源，跟往前追溯的美國一樣，主要為集成創新。想要把科技轉化為是生產力，我們需要重做很多的行業——依靠科技與傳統產業鏈升級，產生新需求，以帶動新結構和新增長。科技的最終出口有兩個——要不去軍事，要不去消費。想要真正實現“繁星不負長夜”，就要守住紅線，保持平均經濟增長率不要下降。

3.五大主題論壇，共話科技投資“群星閃耀時”

上午場的最后環節，在《沐光而行：雙碳目標催生新材料與新機會》主題圓桌中，普華資本管理合伙人蔣純、經緯創投董事總經理劉壯、紅杉中國投資合伙人李俊峰、高榕資本董事總經理辛旺、達晨財智業務合伙人謝詞龍、國壽股權科技賽道相關負責人鄭海軍、華義創投合伙人張鑫共同探討了雙碳背景下，新材料領域的機會與挑戰。

活動下半場開始后，創投圈“段子手”梅花創投創始合伙人吳世春帶來了題為《「獨角虎」的創業進化論》的主題演講。

吳世春提出了“中國特色獨角虎”的四個評價標準——細分行業山頭第一名；收入超10億元；利潤超一億元；達到A股上市標準。

此外，吳世春還給創業者提出了適應新周期的建議——創業者一定要進化成綜合能力強，沒有短板的創業者，把融來的錢當做融到的最后一輪來用，堅持可持續的商業模式，到結構性行業里面最大化地努力和付出。

接下來，九合創投創始人王嘯帶來題為《未來已來——下一個時代的生產力變革》的主題演講。

王嘯提到，AIGC是近幾年最大的結構性機會，既是創業者的機會，也是投資人在中國做投資要關注的重要領域。

在王嘯看來，“數據+大模型”可以在絕大多數領域帶來變革。例如廣告行業的視頻完全可以用模型來生成。基于大模型做垂直應用是非常重要的機會，九合創投已經有所布局。

之后，在《不破不立：重啟通用人工智能新時代》的主題圓桌環節，BV百度風投董事總經理劉水、真格基金合伙人劉元、未來智能COO王超、華映資本管理合伙人章高男、海爾資本管理合伙人張嘉誠、線性資本董事總經理鄭燦、礪思資本前沿科技投資負責人葛志飛共同厘清了大模型時代，AI創業的投資思路。

該環節，未來智能COO王超結合公司產品及實際經驗分享了對此輪大模型浪潮的看法。

王超表示，耳機是離嘴巴最近的可穿戴設備，在很多智能語音交互場景都是一個很好的入口。ChatGPT出現后，未來智能發現原來不能落地的功能迅速成熟，很快推出了第一款基于AIGC技術的耳機。

談及大模型創業問題，王超表示，大模型創業團隊想要成功，算力、算法，場景以及場景數據四大要素缺一不可。Meta開源后，大模型已經不是門檻了，門檻反而在數據和場景。長遠來看，大模型在小型化、離線化發展中，如何和智能硬件相結合，解決用戶使用場景下的各個需求，將是未來智能的重點布局方向。

接下來，達泰資本創始管理合伙人葉衛剛帶來了題為《半導體行業投資趨勢觀察》的主題演講。

談及芯片產業的卡脖子，葉衛剛表示，整個產業鏈除芯片設計之外，上下游環節卡脖子問題更嚴重。比如下游高端制造領域，7nm以下的制程國產企業做不出來；產業鏈更上游媒體關注沒那么多，但上游的EDA、IP等環節卡脖子問題更嚴重。達泰資本更看好產業鏈上游、卡脖子問題更嚴重的機會。

在《東方欲曉：“芯”機會與新風向》主題圓桌中，啟航投資管理合伙人馬建平、新鼎資本合伙人尚靖旗、中鑫資本合伙人王寶柱、東方富海合伙人楊雪飛、同創偉業董事總經理楊曉敏、新微資本管理合伙人張劍探討了“卡脖子”的大背景下，中國半導體產業發展的挑戰與機遇。

在《更上層樓：智造邁向新高度》主題圓桌中，國科嘉和總經理&執行合伙人陳洪武、金沙江聯合資本管理合伙人駱磊、基石創投管理合伙人秦少博、中之杰智能創始人&CEO蘇玉軍、聯想創投合伙人王光熙共同探討了高端制造向智能制造進化的過程中，暗藏在水下的寶貴機會。

在《風起云涌：云智一體時代企業服務的新變局》主題圓桌中，科杰科技聯合創始人&副總裁郭振強、常春藤資本高級合伙人路明、合思創始人&CEO馬春荃、金沙江創業投資基金合伙人溫綿綿、靖亞資本創始管理合伙人Peter鄭靖偉、云啟資本執行董事韓義共同探討了云智一體時代下，企業服務創業投資有哪些新的機會點？市場格局會發生怎樣的變化？原有企業服務投資邏輯是否會被顛覆？未來的中國企業服務市場應該怎么投？

在活動的最終章，為表彰在中國科技投資界深耕多年的優秀機構，「甲子光年」在大會現場頒布了「2022-2023年度中國科技產業投資榜」與「2022-2023年度科技產業投資綜合榜」及「2022-2023年度科技產業最具投資價值企業榜」三大榜單，細數未來領軍者。

2023年，中國科技投資行業處于一個群體性的調整、歸位的過程。在調整之中，周圍可能出現了種種雜質，而當我們過濾掉這些雜質，以更長的目光審視未來，便會發現，長夜之中有滿目繁星。

假以時日，當臨界點越過，繁星來到眼前，我們終會看到燦爛千陽。