8月28日晚間，順豐（002352.SZ）披露2023年半年度報告。上半年，公司營業收入1,244億元，同比微降4.4%；歸母凈利潤41.8億元，同比增長66.2%；扣非歸母凈利潤37.1億元，同比增長72.5%；件量增長14.6%至58.8億件。上半年，順豐在營收保持穩健的同時，整體盈利能力取得出色表現，速運物流業務強勁增長，新業務盈利能力大幅提升。值得一提的是，順豐二季度單季凈利潤達到24.6億元，環比同比均取得明顯增長，盈利保持向好趨勢。

從分部業務來看，上半年，順豐速運及大件分部營業收入900.59億元，同比增長13.96%；該分部凈利潤41.20億元，同比增長94.81%。同城分部營收34.07億元，同比增長15.95%，實現扭虧為盈。供應鏈及國際分部營收302.83億元，值得注意的是，自二季度開始，國際貨運及代理業務環比有所回穩，隨著環球經濟逐漸復蘇業務持續改善。

消費穩中向好，綜合物流優勢助力細分業務規模提升

國家統計局數據顯示，上半年，全國網上零售額71,621億元，同比增長13.1%。其中，實物商品網上零售額60,623億元，增長10.8%，占社會消費品零售總額的比重為26.6%。進入2023年，消費溫和增長，線上消費繼續保持活躍，快遞物流行業規模穩步擴大。在市場溫和增長的同時，服務質量競爭則趨于激烈，企業競爭延伸至配送時效、送貨上門、保價條款、信息安全、物流穩定性、一體化綜合服務等多個層面。

在此背景下，順豐聚焦核心壁壘，發揮產品創新能力，深挖細分場景需求。據悉，順豐縱向完善產品矩陣，通過直營、外部合作等多種模式，在每個業務板塊的細分市場，均推出對標中高端市場要求的高品質服務，以及對標下沉市場需求的高性價比服務。

順豐依托綜合物流服務能力和差異化競爭優勢，再度驗證了公司的業務成長邏輯。上半年，順豐總件量達到58.8億票，同比增長14.6%。細分業務規模方面，上半年順豐時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城急送分別實現不含稅營業收入560.7億元、121.3億元、151.2億元、53.4億元、33.4億元，同比分別增長13.8%、2.7%、15.0%、31.3%、16.2%。

今年以來，順豐在更多業務場景的拓展仍在快速推進，一系列對外合作凸顯了順豐綜合物流布局優勢。5月，順豐與小米集團就打造小米原料中央倉庫達成合作，與特來電合作探索“快遞進廠”新型物流服務模式；7月，順豐宣布將和LVMH共同推出基于奢侈品業態的可持續供應鏈體系；8月，服務于某全球專業咖啡烘焙及零售商的順豐供應鏈華北倉實現智能倉創新落地。

業內人士指出，由于各行業供應鏈復雜性和專業度提高，順豐在高端制造、電子通信、服裝、食品等多領域的布局與自身中高端產品定位相契合，同時，順豐的底盤能力、服務經驗、創新思維與各行業對物流服務的可靠性、時效、服務體驗、綜合一體解決方案等需求高度匹配，這有助于公司未來在更多細分領域探索定制化服務模式并樹立新的服務標桿。

與電商平臺相向而行，獨特卡位激發增長潛力

憑借獨立第三方的定位和直營制優勢，順豐不斷挖掘電商平臺場景業務機會。以退貨件為例，順豐圍繞電商退貨場景，進一步完善電商退貨解決方案，通過多種時效+增值服務等，全面打造差異化履約體驗，提供自攬收到派送全流程增值服務及權益。上半年順豐時效快遞板塊的電商逆向退換貨業務的件量同比增長超100%，電商退貨市場份額繼續提高。

在流量分化背景下，如何增強用戶粘性，成為各大電商平臺的競爭聚焦點。從平臺業務數據可以一瞥電商平臺發展的這一趨勢。今年第二季度，快手電商業務GMV增長近39%，其中第二季度品牌商品交易總額占比達到30%以上。唯品會第二季度穿戴類商品GMV增長超30%，SVIP活躍用戶數增長23%。該類用戶貢獻其線上銷售額的44%。

消費者對于高質量、高時效物流服務的需求快速提升，穩定的快遞配送保障以及物流履約時效越來越受更多電商平臺的重視。尤其是抖音、快手等新興平臺，隨著短視頻直播電商興起，更加注重快遞配送的速度。而順豐由于能夠提供極致時效保障，并在廣大消費者中具有突出的品牌口碑，逐漸成為更多平臺和商家的選擇。7月中,抖音電商新增“順豐包郵”打標功能，增強消費者對商品配送的信賴。據了解，打標“順豐包郵”的商品將由順豐速運且包郵的方式送達給消費者,在配送時提供送貨上門服務。

進入下半年，快遞物流延續穩健向好趨勢，中高端市場增長潛力釋放，順豐內生增長動能充足。中信證券指出，近期擴大內需、防范風險、托底經濟的政策信號不斷強化，歷史復盤來看，中高端快遞與宏觀經濟相關度更高，在消費弱復蘇背景下，順豐可持續健康發展的經營基調、強化精益運營效果持續顯現，網絡融通實現提升產能利用率和降本雙重目標。

國際化提速，多重因素共振下估值修復可期

進入2023年，順豐在鞏固國內業務優勢的同時，加快國際化進程。在貨運航空網絡方面，順豐基于鄂州貨運樞紐稀缺資源，加密輻射全球的貨運航線網絡。4月以來鄂州機場國際航線加速開通，截至目前，鄂州花湖機場先后開通從鄂州飛往比利時列日、印度金奈、印度德里、美國洛杉磯、美國紐約、德國法蘭克福、阿聯酋阿布扎比等地的國際航線。未來，鄂州貨運樞紐陸續投運，有望成為公司推進國際化的利器，讓順豐在全球競爭中擁有更高勝率。

在區域布局上，順豐穩步擴大優勢地域分布，通過復制國內長期積累的經驗，順豐在全球拓展中同樣進行差異化競爭。目前，順豐已成為亞洲最大、全球第四大的綜合物流服務提供商，并在快遞、快運、同城即時配送及國際業務等四個物流細分領域排名亞洲第一。

基于亞洲市場巨大的市場空間，順豐采取戰略聚焦，深耕業務場景。立足東南亞核心國家改造升級海外快遞網絡，以順豐于國內沉淀的成熟領先的網絡規劃、營運系統、運營管理等豐富經驗賦能海外快遞經營提升海外本土快遞服務質量，聚焦為中高端客戶提供高品質服務。

而在品牌影響力方面，順豐順應全球供應鏈重構趨勢，積極參與到國際市場競爭中，國際地位持續提高。近期，順豐向港交所遞交IPO申請，旨在打造國際化資本運作平臺，繼續在多維度提升國際品牌形象。

考慮到下半年消費需求延續穩中向好，海外市場增長潛力釋放，快遞物流行業將繼續充分受益。相較而言，在資本市場上，快遞物流板塊估值上升潛力較明顯。嘉實基金肖覓表示，對快遞行業而言，競爭格局的顯著變化是非常正面的結構性變化，變化幅度也會遠超大多數總需求相關行業其可能出現的改善幅度，賠率已經非常高。

浙商證券認為，順豐作為快遞物流龍頭，時效業務盈利回升、大件快運業務利潤提升疊加新業務持續改善節奏均有望超預期，此前股價超跌帶來充足安全邊際，中長期價值空間廣闊，順周期背景下有望率先受益。上半年，在多網融通、精準規劃資源投入等卓有成效的舉措下，順豐盈利修復已先于估值。疊加核心壁壘加固以及國際化戰略推進，順豐將迎來更高質量的業績增長機遇。