“平地一聲驚雷起，萬頃風雨加于身。”

作者 | 霍云

來源 | 投資家（ID：touzijias）

“平地一聲驚雷起，萬頃風雨加于身。”

中國女首富楊惠妍的大麻煩，來了。

最近，房地產行業正上演一個接一個的“連連看”無盡輪回，前有恒大暴雷，中有萬達吃癟，后有碧桂園翻車。緊接著，恒大繼續暴雷，萬達繼續吃癟，碧桂園繼續翻車......

因兩筆美元債未能按時支付票息，“宇宙房企”碧桂園眼前的危機似乎比恒大有過之而無不及。恒大暴雷，恒大汽車竟然能拿到約5億美元融資，許家印還敢跟債權人談條件。

反觀碧桂園，它們當前十分尷尬，“各路神仙”集體發飆了。

一

恒大“負可敵國”，嚇壞了網友。

碧桂園的兩筆美元債未能按時支付票息，嚇壞了一眾上市公司。

難以想象，自碧桂園今年8月遭遇流動性危機以來，截至8月22日，A股至少有49家上市公司遭到投資者問詢與碧桂園的業務往來、應收賬款、合作關系等事項。

這些上市公司基本覆蓋了碧桂園主營的房地產業務，上到建筑材料供應商，下至設計公司，還涉及到了家電供應商、裝修公司......但凡與碧桂園有關的一切，難逃口水。供應商為避免引火燒身甚至喊出，“債務問題浮出水面前，已停止向碧桂園供貨”的豪言。

就連喜歡房企大額貸款的銀行也在積極澄清，“給碧桂園提供千億元貸款，純屬謠言。”

一時間，昔日遙不可及的“宇宙房企”突然變成了“眾矢之的”？

為何恒大持續暴雷，許家印仍能大搖大擺融資，碧桂園卻被友商嫌棄？

單從債務總規模看，恒大的確炸毛。截至2022年底，恒大總負債2.4萬億元，而碧桂園總資產1.74萬億元，總負債1.43萬億元，凈資產3096億元，總現金約1600億元。

這么一對比，碧桂園應該比嚴重資不抵債的恒大輕松很多才對。

兩位房企掌門人的財富同樣不在一個量級上，負債累累的許家印兜兜轉轉早已跌落神壇，“2023新財富500富人榜”顯示，他以149.3億元財富排名第258位，楊惠妍則以562.3億元財富排名第49位。雖然，楊惠妍的財富縮水了，她卻遙遙領先許家印200多名。

老板有錢，企業不缺錢，碧桂園的雷越滾越大？

債務是要拆開來看的，分為合同負債與剩余債務。剩余債務的債權人一般為銀行、保險、信托及供應商。此前，恒大發布“自救方案”便是要與債權人商量如何妥善處理剩余債務。

剩余債務可以通過新債償舊債、債轉股的方式逐漸抵消掉。所以，許家印上半年馬不停蹄的為新故事恒大汽車布局，想盡辦法拉來融資，將恒大汽車塑造成“優質資產”。

只要恒大汽車看上去很有發展前景，債權人就會妥協恒大“自救方案”。許家印再把所有舊債變成新債，恒大就能熬過短期危機，許家印繼續“笑看風云，游戲人間”。

當然，這是許家印理想中的“算盤”，他實現夢想的前提是，合同負債要妥善安置。

二

房企的合同負債是什么？

簡單來說是，老百姓的房屋要到期交付。

不管剩余債務最終怎樣處理，是債權人清盤恒大或是跑去恒大汽車，搞來搞去是恒大與金融機構、各類供應商的問題，搞好了是合作共贏，搞不好便是壞賬與垃圾資產。

合同負債不同，牽扯到了老百姓的日常生活，這才是許家印等房企大佬真正關心的事。

恒大今年在公告中多次提及“全力配合保交樓相關工作”。許家印把矛盾集中點，幾乎聚焦到了他個人與剩余債務上，就是保證“保交樓相關工作”順利進行。

即便如此恒大的合同負債依然高達7210.2億元。擺爛債權人的許家印一直在盡可能的償還合同負債。數據顯示，1-5月恒大已交付12.2萬套房屋，總建筑面積約1389萬平方米。

碧桂園的情況是，合同負債6682億元，上半年交付了27.8萬套房屋。乍看，碧桂園無論是合同負債還是交付房屋比恒大強不少，可風險并不小，在于它們背負了3000多個在建項目。

此處風險遠遠超過恒大，尤其A股那49家上市公司正摩擦碧桂園。房企需要產業鏈，產業鏈一旦發難，碧桂園的危機就會一層層向上疊加，擺在楊惠妍面前的形勢，萬分兇險。

但友商及投資者摩擦碧桂園合情合理，因為碧桂園難以自圓其說。

前面提到碧桂園凈資產3096億元，總現金約1600億元，楊惠妍財富562.3億元，卻無法按時支付兩筆規模合計10億美元的美元債票息。回應方面，碧桂園把話題轉移到了，“行業低迷，多重不利因素疊加，導致行業銷售持續下滑。”言外之意，房屋不好賣。

極力宣揚自己房屋賣得最好的亦是碧桂園。去年，房地產行業低迷，碧桂園以4600多億元的銷售額拿下房企第一銷售桂冠。各家房屋賣不動，碧桂園取得好成績玩起凡爾賽。

更加奇葩的是，楊惠妍那耐人尋味的操作。

三

市場最大的疑惑是，碧桂園付不起美元債票息，楊惠妍有錢捐贈。

前段時間，楊惠妍弄了個大動作，向香港國強公益基金會捐贈了價值約64億港元的股份。

她表示，“捐贈股份用作支持香港及大灣區科學、教育文化、健康及青少年成長，資助弱勢群體、賑災以及內地鄉村振興等公益用途。”本來，富豪搞捐贈是件平常事。

奇葩就奇葩在，是碧桂園暴雷的困難時期，楊惠妍有心思搞捐贈，沒心思還債。這筆捐贈也不簡單，香港國強公益基金會有三名董事，分別是楊子瑩、李靜、羅勁榮。

楊子瑩是誰？她是楊惠妍的妹妹。李靜是碧桂園品牌與社會責任中心負責人，廣東國強公益基金會常務副理事長兼秘書長。羅勁榮是碧桂園助理總裁，廣東國強公益基金會副理事長。

廣東國強公益基金會的創始人則是楊惠妍的父親楊國強。也就是說，所謂64億港元股份捐贈，其實是捐到了家族手上，與楊惠妍提出的“去家族化”管理，來了個360度反轉。

這就比較好理解，投資者、碧桂園供應商為何會暴跳如雷、銀行急忙辟謠澄清了。

曾經帶領碧桂園開啟新天地的“創二代”楊惠妍走回“老地產人”的套路。當年，楊惠妍殺入VC/PE行業，大搞碧桂園創投，讓外界對這位“創二代”刮目相看。

畢竟，比起前輩王健林、許家印，楊惠妍沒有經歷過房地產行業的野蠻生長，不曾參與“廝殺”，她沒有放不下的執念，視野會更為開闊，結果到頭來，玩得最嗨的是楊惠妍。

不過，楊惠妍大意了，她沒想到兩筆美元債未能按時支付票息引發了一連串地震，3000多個在建項目迫在眉睫之際，賣建筑材料的，搞設計的，賣家電的，裝修公司會來搗亂。

這些平時對碧桂園微不足道的上市公司，成了3000多個在建項目的各種阻礙。

但愿，碧桂園能把雷捂住。