作者 | 吳雯

來源 | 投資家（ID：touzijias）

癌癥早篩賽道跑出一個IPO。

投資家網(wǎng)獲悉，由3位醫(yī)學博士聯(lián)手創(chuàng)辦的癌癥早篩公司覓瑞，正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司和建銀國際為聯(lián)席保薦人。

就在赴港IPO的前一天，覓瑞正式完成5000萬美元的D輪融資，估值從1.5億美元飆升至6億美元，暴漲300%。截至IPO前夕，覓瑞已完成多輪融資，投資方包括原淘寶總裁孫彤宇、高榕資本、華潤正大生命科學基金等。

一

目前，癌癥是全球主要的死亡原因，其醫(yī)療需求遠未得到滿足。從全球視野來看，中國是“癌癥大國”，中國的患癌率和死亡率均處于高位。

相較于心血管、糖尿病等慢性疾病，癌癥是一個需要早診斷早治療的“致命性疾病”，越早診斷，治愈希望越大。若在癌前或早期階段發(fā)現(xiàn)癌癥，則可以更加有效地控制或治愈癌癥。

正因如此，癌癥早篩的意義不言而喻，廣大民眾也越來越意識到癌癥早篩的重要性。相較于擁擠的癌癥個性化治療領(lǐng)域，癌癥早篩尚處于藍海市場，潛在空間巨大。

當下，癌癥早篩仍處于初級探索階段，已經(jīng)落地實現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品較為稀缺，國內(nèi)大部分公司布局單癌種早篩產(chǎn)品居多。但賽道中不乏表現(xiàn)出眾者，本文的主角覓瑞就是如此。

公開資料顯示，覓瑞成立于2014年，是一家起源于新加坡的核糖核酸（RNA）技術(shù)公司，主要在全球范圍內(nèi)從事疾病早期檢測的診斷業(yè)務。

據(jù)悉，覓瑞擁有兩個業(yè)務分部，早期檢測及精準多組學分部和傳染病分部。其中，傳染病分部推出全球首批獲準的新冠疫情檢測試劑盒Fortitude，并在疫情期間銷往35個國家。

目前，覓瑞旗下已經(jīng)上市的產(chǎn)品包括新冠疫情檢測的Fortitude試劑和胃癌早篩診斷試劑GASTROClear。新冠疫情期間，覓瑞憑借Fortitude試劑賺了不少錢。

作為癌癥早篩賽道的選手，覓瑞的胃癌早篩診斷試劑GASTROClear號稱“1毫升的血液即可檢測，4小時即可從樣本得出結(jié)果”。

值得一提的是，GASTROClear于2019年已在新加坡獲批上市，是全球首款也是唯一獲批準進行胃癌篩查的分子診斷產(chǎn)品。

其中，用于胃癌早篩的核心產(chǎn)品，僅憑檢測一管血液就能判斷患者是否患癌，準確率高達87%以上。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，覓瑞是全球為數(shù)不多的已獲得分子癌癥篩查行業(yè)IVD產(chǎn)品監(jiān)管批準的公司之一，同時也是全球范圍內(nèi)首家且唯一一家獲得分子胃癌篩查IVD產(chǎn)品監(jiān)管批準的公司。

覓瑞表示，公司的市場戰(zhàn)略重點是東南亞、中國、日本和美國，這些市場占全球市場份額的絕大部分，并具有近期和長期的增長機會。

數(shù)據(jù)顯示，中國、日本、東南亞及美國的胃癌篩查市場規(guī)模由2018年的116億美元增長至2022年的146億美元，預計將于2027年增長至207億美元，并于2032年進一步增長至243億美元。

根據(jù)招股書，2021年、2022年和2023年前四個月，GASTROClear在新加坡的使用率分別為57.7%、51.6%、66.7%，在中國杭州的使用率分別為8.4%、9.7%、43.7%。2023年，GASTROClear使用率在中國杭州大幅提升，但仍低于新加坡地區(qū)。

二

在覓瑞的背后，站著3位醫(yī)學博士，他們分別是周礪寒、鄒瑞陽和朱興奮，三人為師徒關(guān)系。

公開資料顯示，周礪寒生于貴州，長在浙江，2004年考入新加坡國立大學，加入朱興奮教授的研究團隊。

鄒瑞陽本科就讀于南開大學和天津大學，獲得了化學和生物學的雙學士學位，接著考取了新加坡與麻省理工學院學術(shù)聯(lián)盟研究生，進入朱興奮教授的實驗室攻讀博士學位，與周礪寒成為同門。

朱興奮是新加坡國立大學生物化學系教授，在生物化學領(lǐng)域深耕多年。2002年，朱興奮組建了東南亞第一個qPCR核酸檢測實驗室。就是在這間實驗室里，日后覓瑞的三位創(chuàng)始人相遇了。

2014年，周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮師徒三人聯(lián)手創(chuàng)辦了覓瑞，開始在全球范圍內(nèi)推廣miRNA PCR檢測技術(shù)的商業(yè)化應用，同時也涉足miRNA在癌癥早篩方面的應用。

由3位醫(yī)學博士創(chuàng)辦的覓瑞，還是資本寵兒，迄今已完成多輪融資，投資方包括原淘寶總裁孫彤宇、高榕資本、華潤正大生命科學基金、中國誠通投資有限公司、美國醫(yī)療基金Rock Springs Capital、新加坡經(jīng)濟發(fā)展局專屬投資基金、建銀國際、日本三井物產(chǎn)株式會社等。

值得一提的是，趕在去港交所遞交招股書的前一日，覓瑞宣布完成D輪融資，融資金額5000萬美元，公司估值從1.5億美元飆升至6億美元，暴漲300%。

截至IPO前，周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮師徒三人合計持股約為30%。而孫彤宇持有覓瑞上市前22.03%的股份，為第一大股東。

在資本助力下，覓瑞的研發(fā)工作有序推進。2016至2019年間，覓瑞開展了一項跨國多中心前瞻性臨床隊列研究，入組了5282例無癥狀胃癌風險受試者，針對胃癌早篩展開了深入的研究，且產(chǎn)品與金標準胃鏡對照后，整體檢測靈敏度達到了87%。

2019年，由覓瑞自主研發(fā)的全球第一款血清胃癌分子診斷試劑盒GASTROClear在新加坡獲批上市。同年，覓瑞入選由NatureBiotechnology雜志評選出的“全球液體活檢創(chuàng)新企業(yè)榜單”，是唯一來自亞洲的上榜企業(yè)，同時也是榜單中唯一的miRNA技術(shù)平臺企業(yè)。

同樣是2019年，GASTROClear獲得了歐盟CE認證；到了2023年5月，GASTROClear獲得了FDA的突破性醫(yī)療器械認證。

臨床是對產(chǎn)品最好的驗證，獲得新加坡和歐盟認證的同時，覓瑞也開啟了大范圍的商業(yè)化嘗試。目前，覓瑞擁有兩種商業(yè)化產(chǎn)品及六種處于臨床前階段的候選產(chǎn)品，業(yè)務覆蓋到東南亞、中國、日本及美國。

三

伴隨招股書的披露，覓瑞的核心經(jīng)營數(shù)據(jù)也展現(xiàn)在公眾眼前。

財務方面，據(jù)招股書顯示，2021年、2022年和2023年前四個月，覓瑞的營收分別為6064.98萬美元、1775.90萬美元和577.51萬美元；同期銷售開支分別為489.47萬美元、1358.64萬美元和439.24萬美元。

但2022年銷售費用的激增，沒有為覓瑞帶來營收的增長，反而相比較2021年下降了70.7%，呈現(xiàn)“斷崖式”下滑，覓瑞的商業(yè)化能力似乎并不穩(wěn)定。

作為一家在新冠檢測領(lǐng)域嘗到甜頭的企業(yè)，隨著新冠疫情歸于常態(tài)化，核酸檢測產(chǎn)品的需求量大幅下降，覓瑞的相關(guān)收入銳減。

2022年和2023年前四個月，傳染病分部分別貢獻收益748.88萬美元、120.01萬美元。這導致覓瑞的整體業(yè)績隨之急劇下滑，同期收益降低為1775.90萬美元、577.51萬美元。

值得注意的是，覓瑞為新冠核酸檢測試劑盒投入了大量財力。招股書顯示，為應對COVID-19疫情，覓瑞投入大量資金建立檢測、制造及商業(yè)化能力，以便能夠以工業(yè)規(guī)模生活采納及客戶交付Fortitude試劑盒。其中，包括升級改造新加坡制造工廠，使其成為工業(yè)4.0制造基地。

覓瑞表示，倘若無法進一步商業(yè)化及擴大GASTROClear的銷售及/或商業(yè)化其他管線候選產(chǎn)品，可能無法充分利用擴大的生產(chǎn)能力及檢測能力，并可能在維護未充分利用的生產(chǎn)設(shè)施及臨床診斷實驗室方面產(chǎn)生巨額成本。

這些巨額成本對覓瑞的財務無異于雪上加霜，在核酸試劑盒需求下滑之后，覓瑞毫無意外地遭遇了業(yè)績“變臉”。

報告期內(nèi)，覓瑞的凈虧損分別為308.11萬美元、5620.27萬美元、2158.71萬美元，2022年和2023年前四個月的虧損分別同比增長1724%、27%，呈現(xiàn)擴大趨勢。

截至2023年4月30日，覓瑞累計虧損額高達8328.86萬美元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為0.11億美元。覓瑞坦言，在可預見的未來仍可能產(chǎn)生凈虧損。

業(yè)績虧損的覓瑞，對股東出資、融資頗為依賴。覓瑞表示，依賴股東的資本出資作為流動資金的主要來源，也通過銷售Fortitude試劑盒、GASTROClear等產(chǎn)生現(xiàn)金。但隨著業(yè)務持續(xù)擴張及開發(fā)候選產(chǎn)品，可能須透過公開或私募股權(quán)發(fā)售、債務融資及其他來源獲得更多資金。

報告期內(nèi)，覓瑞的研發(fā)費用分別為788.21萬美元、1848.18萬美元、665.93萬美元，在總收益中的占比為13.0%、104.1%、115.3%。覓瑞指出，由于繼續(xù)推進候選產(chǎn)品及開發(fā)新的候選產(chǎn)品，預計未來幾年將產(chǎn)生巨額研發(fā)成本。

簡而言之，覓瑞本身缺乏“造血”能力，但持續(xù)研發(fā)及后期商業(yè)化需要源源不斷的資金支持，僅靠外部融資“輸血”支持并非長久之計，這也是覓瑞急于IPO上市的深層原因。因為，上市融資或能緩解覓瑞的資金壓力，并為其持續(xù)的研發(fā)注入資金。

毋庸置疑，癌癥早篩市場前景廣闊。根據(jù)《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》的規(guī)劃，至2030年，我國人均預期壽命將達到79歲，總體癌癥5年生存率要較2016年提高15%。要實現(xiàn)這一目標，不僅需要抗癌創(chuàng)新藥的研發(fā)，更離不開癌癥早篩的普及。

長期來看，癌癥早篩有望成為中國體外檢測賽道的“創(chuàng)新藥”，也許下一個“造富神話”就潛藏在癌癥早篩賽道里。在此背景下，國內(nèi)不少體外診斷公司都會涉及到一些癌癥早篩業(yè)務，賽道上的玩家數(shù)量與日俱增。

雖然中國癌癥早篩市場包含很多公司，但真正意義上重點布局早篩業(yè)務的上市公司卻僅有華大基因、貝瑞基因、諾輝健康、燃石醫(yī)學、泛生子等5家，他們屬于行業(yè)第一梯隊成員。

中國早篩賽道還有很多值得關(guān)注的潛力公司，如頓慧醫(yī)療、命碼生物、艾克倫醫(yī)療、杰諾生物、達健生物等，手握已獲批或待批產(chǎn)品的他們，等待被市場或資本看到的那一天。

在此背景下，已有產(chǎn)品獲批上市的覓瑞沖擊港股IPO，倘若順利上岸將躋身行業(yè)第一梯隊。不過，上市只算是取得了階段性勝利，后續(xù)新品研發(fā)及商業(yè)化落地，以及盈利問題，始終是覓瑞不得不面對的現(xiàn)實。