一天之內，一份財報蒸發200億元市值！

這就是市場對金龍魚半年報的回應。

私募大佬林園說過，“與嘴巴相關”的股票是其長期以來的重點配置領域。

可他沒說的是，有些和嘴巴有關的消費類公司，股價上漲的時候，它們是甜牛奶；股價下跌的時候，就變成了苦咖啡。

三年前，金龍魚在行情火熱之際變身大牛股。

三年后，金龍魚成為了一只大熊股！

隨著凈利率創下0.67%的歷史新低，有“油茅”之稱的金龍魚，業績還是爆雷了。

2023年上半年的凈利潤僅有9.66億元，同比下降51%，創公司2020年上市以來同期新低；扣非凈利潤0.14億元，同比下降99%！

一次次令人失望的業績，金龍魚一步步走下了神壇。

市值從最高的近8000億跌到4000億，又從4000億跌到不足2000億，蒸發了超過5900億！

股價也從145.36元/股墜滑至36.12元/股，跌幅超75%，連當初的零頭都不剩。

凈利腰斬，股價創新低的金龍魚，馬上還要面臨解禁的壓力，到時候又會怎樣呢？

01

作為A股營收規模最大的食品企業，曾經的絕對白馬股金龍魚（300999.SZ）似乎“游不動了”。

“油茅”金龍魚股價繼續下挫，在發布半年報后的三個交易日內，區間跌幅達12.25%；

截至8月16日收盤，金龍魚報收36.12元/股，股價繼續刷新上市以來的最低值，最新市值1958億。

究其根本，是金龍魚近兩年持續增收不增利，今年上半年更是營收、凈利潤雙雙下滑。

8月11日，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（以下簡稱“金龍魚”）發布2023年半年度報告。

財報顯示，金龍魚上半年營收為1187.14億元，同比下滑0.64%；歸母凈利潤為9.66億元，同比下滑51.13%，僅為千億營收的零頭；扣非凈利潤為0.14億元，同比下滑99.40%。

這是金龍魚有史以來最為“寡淡”的一份半年報，也是其上市以來交出的最差的一份中報；

其中，9.66億元的凈利潤創下了上市以來同期新低。

公司二季度凈利潤僅為1.12億元，同樣創下上市以來單季新低，同比下降94%、環比下降87%。

金龍魚2023年上半年末毛利率僅為4.15%、凈利率僅為0.67%，雙雙創下歷史新低。

讓人詫異的是，如此業績之下，同期職工薪酬微降0.57%；董監高的薪酬高達1266.7萬元，不降反增約45%！

這份成績不佳的成績單，自然難以到二級市場的認可。

半年報公布后首個交易日，金龍魚盤中一度大跌超11%，8月16日盤中股價跌至35.54元/股，創下上市以來新低。

相比2021年超145元/股的高點，更是相距甚遠！

02

金龍魚1988年在深圳起步，創始人為著名愛國華僑郭鶴年先生（被譽為“亞洲糖王”、“酒店大王”）和他的侄子郭孔豐先生（新加坡國籍）。

經過32年的發展，2020年10月，金龍魚在深交所上市。

旗下有“金龍魚”“歐麗薇蘭”“胡姬花”“香滿園”“海皇”“金味”等品牌，在小包裝食用油、包裝面粉、包裝米等賽道，市場份額常年排名首位，是中國糧油界毫無疑問的“巨無霸”。

今年是金龍魚上市第三年，因其市場占有率和營收規模大，金龍魚上市之初被市場冠以“油茅”稱號，其股價也猶如坐火箭般，從發行價25.7元/股一路飛漲至2021年1月145.36元/股的最高點，市值直逼8000億元。

但隨著2021年來，金龍魚凈利潤連續兩年出現下滑。

其股價也在歷史最高價之后就持續下行，至8月16日最大跌幅超75%，慘遭“膝蓋斬”，市值蒸發超過5900億。

截至2023年7月20日，金龍魚股東人數15.87萬人！

也就是說，金龍魚的股市表現，“坑”了近16萬的散戶！

更加值得注意的是，今年10月，金龍魚將有48.79億股（占總股本的約90%）股份將迎來解禁期；屆時，金龍魚股價恐怕會面臨更大壓力。

這只曾經坑了林園的股票，是不是跌到底了？沒人知道。

跟風追漲，跟風殺跌。

激情之下，誰敢叫醒一群蒙眼狂奔的投機之人，誰可能就會成為這個群體最大的敵人。

投資說到底，還是要提高自己的判斷能力，要自己去找底層邏輯。

別人的理論再好都不是自己的。

因為執行決策的時候，最終還是要靠自己！

03

上市當年，金龍魚營收1949億元，同比增長14%；凈利潤60億元，同比增長11%；扣非凈利潤達88億元，同比大增96%。

彼時的金龍魚與貴州茅臺、農夫山泉、海天味業一起被股民調侃為“四大神水”。

但是近兩年半，只有金龍魚的業績在持續變差，增收不增利，凈利潤和扣非凈利潤明顯下滑。

2021—2022年，金龍魚的營收分別為2262億元、2575億元，分別同比增長16%和14%；但同期凈利潤和扣非凈利潤卻分別同比下滑約3到4成。

2020—2022年，其凈利潤分別為60億元、40億元和30億元；扣非凈利潤分別約為88億元、50億元和32億元。

“油茅”對比貴州茅臺，上半年茅臺營業收入為695.76億元，大約只有金龍魚營收的一半，但貴州茅臺的歸母凈利潤高達359.80億元，是金龍魚的37倍多！

如果只看上半年的業績，金龍魚已經夠慘了，但如果再結合一季報推算其二季度單季度的業績，則只能說更慘了。

今年一季度金龍魚的凈利潤還出現了暴增，其中營收為610.41億元，增長8%，歸母凈利潤為8.54億元，同比645.99%，而扣非凈利潤也還有2.40億元。

不難推算出，二季度金龍魚歸母凈利潤僅為1.12億元，為公司上市以來的單季度新低，同比暴跌超94%，而扣非凈利潤更慘淡，虧損了2.26億元！

金龍魚表示，半年報業績差的原因是受原材料價格因素影響，另外廚房食品面粉業務的銷量不如預期，油脂科技產品利潤同比減少幅度較大。

金龍魚目前的收入來源包括廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大類產品，上半年分別貢獻了61.93%和37.45%的營業收入。

分業務來看，廚房食品類產品收入735.25億元，同比下滑3.43%；飼料原料及油脂科技類產品收入444.64億元，同比增長4.70%；其他類產品收入7.25億元，同比下滑17.45%。

數據顯示，2023上半年，金龍魚的飼料原料及油脂科技產品毛利為-1.415億元，而去年同期為34億元；同期，該板塊業務收入增幅最大，達4.7%，但成本增幅更大，達14.22%，導致毛利率大降8.37%，是公司總體毛利率降幅的兩倍多。

明顯拖累了金龍魚整體利潤水平。

財報顯示，2017年到2022年，金龍魚的毛利率分別為8.42%、10.21%、11.40%、12.33%、8.18%及5.68%。而2023年上半年，金龍魚整體毛利率降至4.15%，也是近年來的最低水平。

04

海天味業的毛利率可以做到40%-50%之間，茅臺的毛利率可以超過90%，海天味業的凈利率是在26%-29%之間，茅臺的凈利率則高達52.68%。

金龍魚的生意模式有很大缺陷，賺辛苦錢，不過風險也沒那么大，畢竟它的生意是民生用品，每個人都要吃飯，用米面油，但是遇到行情不好的時候就要大跌。

歷史資料顯示，金龍魚的營業成本率長期在90%以上，今年上半年接近96%。營業成本中主要就是原材料，價格的起伏會對金龍魚的業績產生巨大影響。

在過去一段時間內，金龍魚的大批原始股東與機構已“清倉”撤退。

截止2023年6月末，僅有11家機構持倉金龍魚，其中5支為基金，而去年同期持倉機構達到282支，基金數量為275家。

想想也是，生產大米和糧油的企業，能有多少成長空間？現在中國人早就過了溫飽時期，誰會閑著沒事天天喝油吃飯？

這是企業缺乏成長空間的根本邏輯。

再從市場角度來看，對上（成本端）沒有任何定價權，大豆的價格，隨行就市，對下（消費端）也沒有定價權，糧油是重要的民生物資，沒人能隨便漲價。

作為一門剛需性生意，市場龍頭金龍魚被賦予了“油茅”的頭銜，在金融市場獲得熱捧。

但股價一蹶不振的金龍魚，讓人們開始認識到金龍魚不是茅臺。

一沒有核心競爭力，二沒有業績支撐，三沒有資金關照，想成為茅臺太難了！

茅臺可以年年漲價，金龍魚不可以。

金龍魚就是金龍魚，根本就不是什么“油中茅臺”！

參考資料：

《2000億巨頭金龍魚，業績“爆雷”！》，中國基金報

《消費者庫存還沒消化完？“油茅”金龍魚凈利潤暴跌99%》，快消

《金龍魚半年“奇葩”成績：凈利腰斬，董監高漲薪45%！》，閨蜜財經